IPO МТС Банка #MBNK. Разберемся?

IPO МТС Банка #MBNK. Разберемся?

#разбор

В преддверии первичного публичного размещения акций МТС Банка финансовые аналитики активно обсуждают его справедливую стоимость. Диапазон оценок весьма широк — от 95 до 115 миллиардов рублей. Сам банк выдвигает более консервативную оценку капитализации после IPO — 70,6-75,1 миллиарда рублей, не учитывая привлекаемые средства.

📌Математика финансов.

📍На первый взгляд может показаться, что МТС Банк выходит на рынок с привлекательным дисконтом 30-40%. Но не спешите с выводами! Изначально у банка было около 30 миллионов акций, а в марте была одобрена допэмиссия еще 7,2 миллиона акций. При максимальной цене размещения в 2500 рублей за акцию это может принести банку 18 миллиардов рублей свежих вливаний. Официально заявлен базовый размер размещения в 10 миллиардов (4 миллиона акций). Что же касается судьбы оставшихся 3,2 миллиона акций, она пока остается интригой — они могут быть дополнительно размещены, погашены или оставлены для будущих эмиссий.

📌В поисках правды.

📍Исходя из базового сценария допэмиссии на 10 миллиардов рублей, капитализация МТС Банка после IPO составит около 85 миллиардов рублей. Высокая ли это оценка?
Собственный капитал банка — 76,3 миллиарда рублей, включая субординированные займы на 5 миллиардов. Это дает коэффициент цена/балансовая стоимость (P/B) 1,1. При этом ожидаемая рентабельность капитала в 2023 году — порядка 18-19%. 

❓Что у конкурентов❓
— #SBER: P/B — 1, P/E — 4,6, ROE — 25%
— #SVCB: P/B — 1,3, P/E — 4,2, ROE — 38-40%
— #TCSG: P/B — 2,2, P/E — 7,6, ROE — 33-35%  

📍Наиболее близким к МТС Банку по бизнес-модели является Тинькофф. Оценка капитала МТС Банка примерно вдвое ниже, однако и рентабельность примерно вдвое меньше. Коэффициент P/E находится на сопоставимом уровне.

📌Вывод — Золотая середина?

📍Подытоживая, можно сказать, что МТС Банк выходит на IPO с оценкой, превышающей уровень ключевых конкурентов. Но не стоит торопиться с окончательными выводами — рассмотрим плюсы и минусы более детально.

✅Козыри в рукаве Банка:

✅Впечатляющая клиентская база в 80 миллионов абонентов МТС

✅Оптимизированная структура расходов

✅Высокие комиссионные доходы снижают зависимость от процентного риска  

✅Стремительная экспансия кредитного портфеля

✅Амбициозные планы по достижению рентабельности капитала 30% (пока только планы)

❌Потенциальные подводные камни:

❌Существенные резервы на покрытие потерь по необеспеченным кредитам

❌Относительно невысокая текущая рентабельность капитала

❌Частые допэмиссии акций (4 раза за последние 5,5 лет)

❌Премиальная оценка относительно конкурентов

❓Оправдан ли Хайп?

📌Информационное поле активно обсуждает предстоящее IPO МТС Банка. Хотя это размещение не выглядит столь привлекательным, как, к примеру, IPO Совкомбанка, ЮГК или Астры, оно может представлять интерес для спекулятивных игроков. 

📌Конечно, за счёт такого ажиотажа вполне вероятно, что подхватив волну хайпа, IPO может получиться вначале прибыльным ( +10-15% )

————————————————————

✅Мы все же решили поучаствовать. Но как и всегда, решение об участии в IPO МТС Банка полностью остается за вами.

Мы в телеграм: t.me/quad_trading