Kitten

Решение ФРС было ястребиным.
Медианные прогнозы указывают на пик ставки на 5,0%-5,25%, что выше ожиданий рынка.
Указания по траектории ставок в сопроводительном заявлении ФРС остались неизменно ястребиными, как и оценка инфляции.
Точечные прогнозы членов ФРС не показали расхождений во мнениях членов ФРС по ставке, за пик на 5,0%-5,25% выступили 10 членов ФРС, при этом 7 членов ФРС видят пик ставки выше этого уровня и только 2 члена ФРС ожидают, что пик ставки будет на уровне 4,75%-5,0%.
Пересмотр прогнозов по траектории ставок с сентябрьского заседания был значительным.

Пресс-конференция Пауэлла была с ястребиным уклоном.
Джей сказал, что работа над снижением инфляции ещё не закончена, ставки нужно будет повысить выше, чтобы взять инфляцию под контроль, самой большой ошибкой Пауэлл считает неспособность ФРС повысить ставки до необходимого уровня и удерживать их там до снижения инфляции.
Комментируя резкое снижение прогнозов по росту ВВП США в 2023 году Пауэлл сказал, что возвращение контроля над инфляцией не может быть безболезненным процессом, рецессия возможна, хотя её можно избежать при быстром падении инфляции, но любом случае рост экономики замедлится, а рынок труда пострадает.
На вопрос о том, что ФРС будет делать в случае рецессии с сохранением высокого уровня инфляции Джей ответил, что приоритет отдает инфляции.
Единственным голубиным моментом можно признать отсутствие отрицания Пауэллом вероятности повышения ставки с февральского заседания по 0,25%, этот вопрос Пауэллу задавали трижды, первый раз Пауэлл ответил «не знаю, зависит от данных». второй «важен пик ставок и длительность сохранения на хаях», в третий раз «возможно будет разумнее двигаться вперед более мелкими шагами после достижения уровня ставок, ограничивающего рост экономики», но при этом он несколько раз давал разные оценки того, достаточно ли текущий уровень ставки ограничивает рост экономики, чтобы перейти на традиционные 0,25% при повышении ставок.

( Читать дальше )

Общая ситуация

Хайп рождественского ралли подходит к концу, осталось максимум полторы недели активной торговли, при этом консервативные инвесторы начнут фиксировать прибыль после заседаний ЕЦБ и ВоЕ в четверг.
Многие финансовые инструменты находятся под ключевыми сопротивлениями/над ключевыми поддержками и если Пауэлл сегодня не принесет рождественские подарки в виде готовности к голубиному развороту ФРС, то фиксирование прибыли может начаться немедленно.
Решение ФРС является самым важным для всех рынков, заседания ЕЦБ и ВоЕ завтра это подтанцовка.
Многие банки ждут ястребиный ЕЦБ, ибо он начал повышать ставки последним, а инфляция в Еврозоне выражается по-прежнему в двузначных числах, но ЕЦБ готов стать на паузу при первом удобном случае и если ФРС будет более голубиным, то логично ожидать аналогии от ЕЦБ.
ВоЕ уже изменил риторику на голубиную на прошлом заседании, жесткая фискальная политика правительства Британии отменила необходимость сильного ужесточения политики ВоЕ, в связи с чем ожидать рост фунта на решении ВоЕ проблематично.

( Читать дальше )

Инфляция потребительских цен США за ноябрь упала ниже ожиданий, что привело к росту аппетита к риску на фоне снижения доллара из-за переоценки рыночных ожиданий по ставкам ФРС.
После публикации отчета CPI США рынки ожидают, что ФРС повысит ставку в феврале на 0,25% против 0,50% ожиданий до отчета, а пик ставки ФРС составит 4,5%-4,75%.
Любопытно, что реакция на рынках началась за несколько минут до публикации отчета CPI США, рост фондового рынка США сопровождался падением доллара, что навело на мысли об утечке данных, но Белый дом и министерство труда отвергли такую вероятность.
Рост фондовых индексов на снижении инфляции CPI США был чрезмерным, фондовые индексы достаточно быстро упали, нивелировав весь рост, что может объясняться опционными играми и сохранением опасений перед ФРС.
Но падение доллара не было отыграно в обратку, что, возможно, вызвано завышенными ожиданиями по заседанию ЕЦБ в четверг, многие банки после инсайдов о том, что рост инфляции в Еврозоне сохранится выше цели ЕЦБ в 2,0%гг до 2025 года включительно начали ожидать повышение ставки ЕЦБ на 0,75% против 0,50% ранее.

( Читать дальше )

Предстоящая неделя насыщена событиями «первого эшелона», исход которых важен, но очевидно, что даже при исходе событий предстоящей недели на уход от риска на фоне роста доллара, что логично, рынки будут продолжать сопротивляться паническим настроениям до Рождества по причине сезонности.
Первые месяцы нового года будут сопровождаться ростом доллара на фоне ухода от риска из-за нарастания опасений в отношении глобальной рецессии, события предстоящей недели могут усилить или ослабить эту тенденцию, но не смогут отменить её.

Первым важным отчетом предстоящей недели станет инфляция цен потребителей США во вторник.
Этот отчет не найдет своего отражения в прогнозах членов ФРС, но от него зависит риторика Пауэлла в ходе пресс-конференции в среду.
Исходя из тенденции инфляции производителей США и слабого снижения компоненты цен в составе ISM услуг США ожидать сильного падения инфляции CPI США проблематично.
Особое внимание следует обратить на рост инфляции по месяцу, ибо падение инфляции по году связано с высокой базой прошлого года.

( Читать дальше )

Уходящая неделя была прелюдией к важным ФА-событиям предстоящей недели в виде отчета по инфляции CPI США во вторник, заседания ФРС в среду, заседаний ВоЕ и ЕЦБ в четверг.
На уходящей неделе было всего два важных отчета, и они оба, вслед за ноябрьским нонфармом, подтвердили сохранение сильного инфляционного давления в США, что указывает в пользу сохранения ястребиной риторики ФРС в ходе заседания 14 декабря.
Компонента цен в составе ISM услуг США за ноябрь осталась во флэте нескольких месяцев, а члены ФРС неоднократно подчеркивали, что устойчивость инфляции в секторе услуг заставит пересмотреть прогнозы по потолку ставок на повышение в ходе декабрьского заседания.
Отчет по инфляции цен производителей США в ноябре тоже не порадовал, падение инфляции по году было меньше ожидаемого, невзирая на высокую базу прошлого года, а рост инфляции по месяцу превысил ожидания:

Рынки ушли в режим флэта до публикации отчета по инфляции CPI США во вторник, который хоть и не повлияет на декабрьские прогнозы членов ФРС по траектории ставок, но окажет влияние на риторику Пауэлла в ходе пресс-конференции в среду.

( Читать дальше )

Уходящая неделя запомнилась кучкой слабых экономических отчетов США, более голубиной риторикой Пауэлла и сильным нонфармом.
Большинство экономических отчетов США, даже отчасти сильный нонфарм, указывают на то, что экономика США держит путь на рецессию.
После Пауэлла, который заявил, что ФРС замедляет темпы повышения ставок, ибо хочет контролировать влияние на экономику предыдущих повышений ставок, дабы не спровоцировать рецессию, инвесторы решили, что им выдан билет на рождественское ралли.
На самом деле Пауэлл не был уж таким голубиным, а нонфарм с таким ростом зарплат не должен был привести к такому быстрому откупу акций, ГКО США и продажам доллара, но декабрь это сезонность, если есть хоть малейший повод для аппетита к риску – рынки его отыгрывают.
Пауэлл такой повод дал, хотя он по-прежнему ожидает, что потолок ставок ФРС будет выше сентябрьских прогнозов, а рынок труда и спрос нужно убить для возвращения инфляции к цели.
Будет ли возврат Пауэлла к более ястребиной риторике?

( Читать дальше )

Декабрь — это месяц сезонности, рождественского ралли, роста евро на фоне возвращения капитала в Еврозону по причине окончания фингода (возврат кредитов по программе TLTRO ЕЦБ должен усилить этот сезонный тренд) и, как следствие, снижения доллара.
Если нет сильных причин для паники и есть хоть малейший повод для аппетита к риску — рождественскому ралли быть.
Пауэлл вчера дал повод к рождественскому ралли через риторику о решении замедлить темпы повышения ставок для предотвращения чрезмерного ужесточения политики, Китай подает смешанные сигналы, но очевидно, что политику нулевого Ковид нужно отменять, хотя и не факт, что до весны.
Тем не менее, в текущей ситуации есть несколько «но», которые препятствуют бездумной вере в аппетит к риску на фоне падения доллара до Рождества и заставляют обращать внимание на подтверждение по текущему ФА, корреляции, ТА.
Первое «но»: с 2020 года нас так часто «радуют» такими событиями, которые в здравом уме и бурной фантазии спрогнозировать ранее было сложно.
Второе: ФРС пока не развернулась, вчерашняя риторика Пауэлла была достаточно ястребиной: потолок ставок будет выше, рынок труда и спрос нужно убить, в связи с чем рынки с опасением будут ждать заседание 14 декабря для того, чтобы лучше понять мысли членов ФРС по потолку ставок.
Третье: вчерашние ралли на аппетит к риску с падением доллара было чрезмерным, продолжать рост в прежнем темпе при текущем ФА рынки не смогут, а значит может быть коррекция перед публикацией отчета по инфляции CPI США 13 декабря и заседанием ФРС 14 декабря.

( Читать дальше )

Вчерашнее выступление Пауэлла было более голубиным, нежели в ходе пресс-конференции после ноябрьского заседания, и привело к росту аппетита к риску на фоне падения доллара.
Пауэлл повторил риторику о том, что ФРС продолжит повышать ставки и потолок их будет выше, нежели предполагалось в сентябрьских прогнозах, но темпы повышения ставок должны замедлиться с декабрьского заседания, т.к. ФРС не хочет обрушить экономику, более медленный темп повышения ставок позволит ФРС отслеживать влияние ужесточения политики на экономику, которое происходит с временным лагом.
В ходе ноябрьской пресс-конференции Пауэлл заявлял, что рецессия не страшна, главное — вернуть контроль над инфляцией, поэтому изменение риторики было существенным.
Тем не менее, общее послание Джея было неизменным: ФРС нужно убить спрос, снизить предложение на рынке труда для возвращения инфляции к цели.
При этом Пауэлл заявил, что для достижения цели нужен ежемесячный рост количества новых рабочих мест на 100К, что значительно меняет понимание слабого нонфарма, в этом свете вчерашний отчет ADP уже не является провальным.

( Читать дальше )

ОПЕК+вне ОПЕК проведет заседание 4 декабря в виртуальном режиме, заседание комитета JTC отменено, согласно инсайдам, подтвержденном действиями ОПЕК+, добыча нефти останется неизменной.
Китай точечно смягчает правила карантина после массовых протестов, но рынки скептически относятся к локальным мерам, ибо правительство Китая пока не готово отказаться от политики нулевого Ковид в целом, а экономические отчеты Китая говорят об ускорении темпов замедления экономики.

Сегодня внимание участников рынка будет сфокусировано на экономических отчетах США и выступлении главы ФРС Пауэлла в 21.30мск.
В большом блоке данных США сегодня первостепенное значение будут иметь отчеты ADP в 16.15мск и вакансии JOLTs в 18.00мск.
Отчет ADP после изменения методологии более четко предсказывает официальные данные, в связи с чем реакция рынка может быть сильной при значительном отклонении от прогноза, следует ожидать прямую корреляцию с действиями ФРС, т.е. слабый ADP приведет к росту аппетита к риску на фоне падения доллара, сильный отчет к уходу от риска на фоне роста доллара.

( Читать дальше )

— Нефть.
Потолок цен на нефть РФ до сих пор не оглашен, ибо страны ЕС не могут найти консенсус, Польша, Литва и Эстония хотят потолок на уровне 30 долларов за баррель, Греция не хочет обсуждать цену ниже 70 долларов за баррель.
Переговоры стран ЕС продолжатся завтра и могут затянуться дольше по сообщениям источников, но Байден выразил уверенность в том, что соглашение будет достигнуто.
РФ смягчила свою позицию, заявив, что потолок цен на нефть на уровне 65-70 долларов за баррель ничего не изменит, ибо соответствует текущей цене нефти Urals, риторика Пескова предполагает, что РФ может не вводить ограничения на продажу нефти странам, присоединившимся к соглашению G7, или снижать добычу нефти.
Тем не менее, ситуация станет более интереснее при изменении котировок нефти на рынках и последующей корректировки потолка цен на нефть РФ, особенно в случае роста цен на нефть, ибо корректировка потолка на нефть РФ может происходить с временным лагом согласно заявлению минфина США.
По ВА логичнее уход нефти на перелоу недели перед разворотом вверх как минимум на старшую коррекцию, но для этого нужен дополнительный негатив, ибо ближе к 70 долларам нефть подбирают в расчете на начало выкупом нефти министерством энергетики США для пополнения стратегических запасов.
В ближайшее время, при установлении потолка цен на нефть в диапазоне 65-70 долларов за баррель, ключевым драйвером для движения нефти станет решение ОПЕК+ 4 декабря, а также доказательства наличия или отсутствия рецессии в США.

( Читать дальше )