аналитика

Американские санкции вновь стали главной темой для обсуждений среди участников отечественного рынка, как и для большинства россиян. Несмотря на тот факт, что ограничительные меры затронули реальный бизнес лишь связанных с Олегом Дерипаской компаний, реакция рынка была куда более разрушительной: индекс ММВБ в понедельник, 9 апреля, потерял 8,3%, а курс рубля к среде снизился к доллару на 10,8%, а к евро — более чем на 11%. Реакция инвесторов была резкой и однозначной: применение первых серьезных мер по отношению к бизнесу привело к переоценке цен на акции по принципу наличия экономических связей с США. Мы же попробуем ответить на вопросы о том, какие реальные последствия для разных сегментов рынка будут иметь введенные меры, насколько эмоциональной была реакция игроков и что следует делать дальше.

 

( Читать дальше )

Тимур Нигматуллин, аналитик «Открытие Брокер»

Ритейлер (FMCG) «Магнит» представил операционные и сокращенные финансовые результаты по итогам 1 квартала 2018 года.

Выручка выросла на 8,1% (г/г) до 288,6 млрд руб. В разбивке по основным сегментам: магазины «у дома» принесли 74,6% выручки (+9,1% г/г), гипермаркеты 11,7% (-2,7% г/г), дрогери 7,3% (+13,1% г/г). Общая торговая площадь ритейлера возросла на 13,2% (г/г) до 5,8 млн кв. м.

Отставание выручки от прироста торговых площадей по большей части связано с падением трафика (количества чеков) по всем основным форматам при стагнации среднего чека. Динамика по зрелым магазинам (LFL) за квартал: выручка -3,65% (трафик -3,64%, средний чек -0,01%). Для сравнения: рынок продуктов питания в РФ, по данным Росстата, за период вырос на 3,6% (г/г) выше LFL-продаж «Магнита».

В 1 квартале 2018 года рынок FMCG находился под давлением ряда факторов: плохая погода в феврале, сберегательные настроения чувствительных к промоакциям потребителей, конкуренция, дефляция товаров на полке. Очевидно, роль сыграли и такие уникальные для «Магнита» негативные факторы, как реновация магазинов (положительный эффект в этом отношении ожидается не ранее 3-4 квартала 2018 года) и проблема с позиционированием предложения. Между тем, по итогам 1 квартала номинальные зарплаты населения выросли на 12% (г/г), а реальные доходы на 3%. В подобных условиях конкуренты «Магнита» из топ-3 относительно пытаются обойти проблему привыкших к скидкам покупателей посредством улучшения товарной матрицы, в т.ч. с использованием данных, собранных посредством карт лояльности, в конечном итоге продавая больше товаров в чеке. «Магнит» же в этом плане пока относительно консервативен.

( Читать дальше )

Рублевый рынок сдержанно встречает новые максимумы нефтяных цен.
Вчера утром цены на нефть приблизились к отметке 74 долл./барр., а в течение дня даже перешагнули этот рубеж, достигнув нового максимума с ноября 2014 г. Однако реакция рублевого рынка была довольно сдержанной на столь заметный рост нефтяных котировок. Рубль начал основную сессию чуть дороже 61 руб./долл., затем ослаб даже до 61,2 руб./долл., а завершил ее в итоге практически без изменений. В сегменте госбумаг торговая активность была хорошей (оборот превысил 43 млрд руб.), а лучшую динамику продемонстрировали семилетние ОФЗ 26222, девятилетние ОФЗ 26207 и десятилетние ОФЗ 26212, подорожавшие почти на 0,5 п.п. от номинала, в результате этот участок кривой опустился примерно на 6–8 б.п. Оборот в указанных выпусках тоже был неплохим, 5–6 млрд руб. в каждом. На самом дальнем отрезке кривой рост котировок был умеренным (0,2 п.п. от номинала), что привело к сдвигу вниз на 2-3 б.п. до 7,5% годовых в выше обозначенной точке. Короткие ОФЗ практически не изменились в цене, предлагая инвесторам, соответственно, около 6,8% годовых. Несмотря на ряд заявлений со стороны США об отсутствии планов расширить санкции в отношении РФ в ближайшее время, нельзя сказать, что текущие уровни российского рынка не учитывают санкционные риски. Спрос со стороны локальных инвесторов также сдерживается тем, что снижение ставки темпами, ожидавшимися до последней коррекции, сейчас менее вероятно. Вчера первый зампред Центробанка Ксения Юдаева заявила, что вероятность снижения ставки на следующем заседании ЦБ 27 апреля уменьшилась, и теперь регулятор будет снижать ставку медленнее, чем планировалось. Российская валюта хоть и восстановила примерно половину утраченных позиций, тем не менее потеряла почти 5% за последние две недели. С некоторым временным лагом это может добавить к росту потребительских цен до 0,5 п.п., что, безусловно, ограничит потенциал снижения ключевой ставки в этом году. Однако, как мы уже отмечали ранее, рублевые активы, на наш взгляд, пока не отражают текущий рост нефтяных цен, и мы все-таки ждем некоторой позитивной реакции с их стороны в ближайшей перспективе.

( Читать дальше )

Доходность UST10 идет вверх на фоне роста инфляционных ожиданий.
Вчера рост доходностей UST на долговом рынке США продолжился, что могло быть реакцией инвесторов на публикацию Бежевой книги ФРС. Напомним, что в своем обзоре американский регулятор отметил быстрый рост цен на металлы в связи с введением пошлин и подорожанием топлива. На этом фоне рыночный показатель инфляционных ожиданий на десятилетний период достиг 2,18% – новый максимум с 2014 г. Впрочем, выступавшая вчера президент ФРБ Кливленда Лоретта Местер заявила, что не ждет резкого скачка инфляции. В случае, если инфляция все же начнет разгоняться быстрее, чем ожидают рынок и ФРС, это станет для регулятора поводом ужесточить риторику и ускорить темпы повышения ставки до четырех раз за нынешний год. По итогам вчерашнего дня доходность UST10 выросла на 4 б.п. до 2,91% и, таким образом, уже вплотную приблизилась к локальному максимуму февраля – 2,95%. Доллар вчера укрепился к евро на 0,3% до 1,234.

Цены на нефть днем продолжали расти и достигли 74,5 долл./барр., в очередной раз обновив многолетний максимум, но к вечеру все же опустились до 73,7 долл./барр. Сегодня ключевым событием для нефтяного рынка станет встреча ОПЕК+ в Саудовской Аравии. Министры энергетики стран-участниц соглашения по заморозке добычи обсудят результаты сотрудничества и, возможно, рассмотрят пути выхода из сделки. Важным вопросом остается, будут ли страны продлевать соглашение. Продление могло бы оказать существенную поддержку котировкам. Окончательное решение должно быть принято на саммите ОПЕК в июне.

( Читать дальше )

Один из сценариев развития событий предполагает ралли к 9000 (формирование волны v импульса) с предварительным коррекционным движением в виде удлинения зигзага abc. Ищем точки для входа в лонг с лучшим вариантом на 7650, при пробитии уровня 8450 коррекционного движения ждать не буду. При пробитии уровня 7320 и закреплении цены ниже этого уровня — данный сценарий считаю недействительным.

Поставки бензина на рынок США выросли на 6% год к году

Запасы нефти снизились сильнее, чем ожидалось.
 По данным Администрации энергетической информации Министерства энергетики США (EIA), за неделю, закончившуюся 13 апреля, коммерческие запасы нефти сократились на 1,07 млн барр. до 428 млн барр., что почти полностью совпало с оценкой API (-1,05 млн барр.). Опросы аналитиков показывали небольшой рост (+0,65 млн барр. по Bloomberg, +0,63 млн барр. по S&P Platts), однако разброс оценок в опросе Bloomberg был очень велик (от -3 млн барр. до 5 млн барр.). Запасы бензина снизились на 2,97 млн барр. До 236 млн барр. – больше, чем ожидал API (-2,47 млн барр.). Согласно опросу Bloomberg, прогнозировался рост на 0,45 млн барр. Запасы дистиллятов упали больше оценки API и оценок аналитиков – на 3,11 млн барр. до 125 млн барр.

Рост добычи в 48 штатах возвращается в диапазон 20-25 тыс. барр./сутки.
Чистый импорт нефти снизился на 1,26 млн барр./сутки до 7,93 млн барр./сутки вследствие роста экспорта и уменьшения импорта, что и привело к сокращению запасов. Добыча нефти в целом в США выросла неделя к неделе на 0,015 млн барр./сутки до 10,54 млн барр./сутки, в том числе на 0,025 млн барр./сутки до 10,05 млн барр./сутки в 48 штатах. Темпы роста близки к мартовским и соответствуют последнем прогнозу EIA по росту добычи в апреле. Переработка снизилась на 0,4% (0,07 млн барр./сутки) неделя к неделе и выросла на 0,1% год к году до 16,95 млн барр./сутки.

( Читать дальше )

Дневной объем интервенций вырос. 

Согласно данным ЦБ, интервенции Минфина на валютном рынке с расчетами 18 апреля составили 17,5 млрд руб. Это больше изначально запланированного объема ежедневных покупок на этот месяц (11,5 млрд руб.), однако было вполне ожидаемо, что после возобновления интервенций объем вырастет.

Минфин пока что отказывается пересматривать месячный объем интервенций. Возобновление интервенций означает, что, по мнению монетарных властей, ситуация на внутреннем валютном рынке стабилизировалась, а бюджетное правило пока сохраняется в его нынешней форме, что, в принципе, позитивно. Рост нефтяных котировок оказывает дополнительную поддержку рублю, это должно смягчить возможный негативный эффект интервенций для рынка.

С другой стороны, возобновление покупок на валютном рынке может быть воспринято негативно, достигнутое равновесие пока довольно хрупкое и неустойчивое, к тому же во 2–3 кв. профицит счета текущих операций резко снижается. Возврат к интервенциям может привести к новой волне ослабления рубля, правда, довольно небольшого.

( Читать дальше )

 

Инвесторы по-прежнему предпочитают бумаги с фиксированным купоном флоатерам, несмотря на ростволатильности на рынке в последнее время.
В среду торговая сессия на российском рынке началась с того, чтоСША вновь подтвердили отсутствие планов ввести новые санкции против РФ, о чем уведомили посольство России вВашингтоне. Это способствовало умеренно позитивному настрою инвесторов, однако, судя по тому, что реакция российского рынка была довольно сдержанной, его участники пока все же не считают, что санкционный риск полностью отсутствует. В центре внимания вчера были аукционы Минфина, которые возобновились после паузы, вызванной сильной коррекцией на прошлой неделе. Несмотря на усиление волатильности, спрос на флоатеры не вернулся – инвесторы по-прежнему предпочитают бумаги с постоянным купоном.

 

■ Спрос на ОФЗ 25083 с постоянным купоном (погашение в декабре 2021 г.) составил 32,8 млрд руб., чтоболее чем втрое превысило объем предложения. Минфин доразместил все заявленные 10 млрд руб. выпуска, установив доходность по цене отсечения в размере 7,05% годовых, что предполагало небольшую премию ко вторичному рынку, порядка 1–2 б.п. в терминах доходности.

( Читать дальше )

Доходность UST10 выросла перед публикацией Бежевой книги. 

Вчера вечером вышла Бежевая книга ФРС, которая показала, что экономические ожидания в США остаются позитивными, а экономика растет темпами от сдержанных до умеренных. На рынке труда, согласно опубликованному обзору, по-прежнему наблюдается положительная динамика, однако темпы роста зарплат остаются невысокими. Рост цен в марте – начале апреля также был сдержанным, исключение составила сталь, которая заметно подорожала в связи с введением импортных пошлин. Еще перед публикацией Бежевой книги доходность UST10 начала расти и за день прибавила 4 б.п., достигнув 2,87%, при этом важных для долгового рынка новостей не поступало. В Европе вчера вышли финальные данные по инфляции: рост цен оказался меньше, чем ожидалось, 1,3% против 1,4%. Хотя инфляция не дотянула до прогнозного уровня и промышленность еврозоны в последнее время также не оправдывает ожиданий, это пока едва ли повлияет на намерение ЕЦБ завершить программу

( Читать дальше )