ОФЗ-ИН

Минфин России информирует о проведении 17 января 2024 года аукционов по размещению:
          — облигаций федерального займа с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД) выпуска № 26243RMFS (дата погашения 19 мая 2038 года) в объеме остатков, доступных для размещения в указанном выпуске;
          — облигаций федерального займа с индексируемым номиналом (ОФЗ-ИН) выпуска № 52005RMFS (дата погашения 11 мая 2033 года) в объеме остатков, доступных для размещения в указанном выпуске.
  
         Объем удовлетворения заявок на каждом аукционе будет определяться исходя из объема спроса, а также размера запрашиваемой участниками премии к фактически сложившимся на рынке уровням доходности.

Заявки на аукционы могут подаваться через ПАО Московская Биржа и (или) АО СПВБ.

minfin.gov.ru/ru/document?id_4=305793-o_provedenii_17_yanvarya_2024_goda_auktsionov_po_razmeshcheniyu_ofz

📈На фоне резкого роста ключевой ставки в последние месяцы, интерес к теме «непростых» защитных облигаций резко возрос. Это заметно и по комментариям в моем телеграме: только за последнюю неделю я подробно отвечал на вопросы от нескольких человек, стремящихся разобраться в ОФЗ с плавающим купоном/номиналом.

С ОФЗ-ПД всё более-менее понятно. Номинал у них равен 1000 рублей, купон — постоянный на весь период обращения. Купонная доходность и доходность к погашению у таких ОФЗ известна в любой момент времени. Покупая ОФЗ-ПД, вы легко можете рассчитать свой будущий доход по ним и в процентах, и в рублях.

Флоатеры и линкеры устроены хитрее. И именно они обычно вызывают больше всего вопросов как у начинающих, так и у более искушенных инвесторов.



👉Флоатеры были созданы для того, чтобы застраховать инвесторов от процентных рисков (роста ключевой ставки).

👉Линкеры - для того, чтобы защитить вложения в государственный долг от последствий инфляции.

Впервые флоатеры и линкеры появились на долговом рынке относительно недавно. Минфин выпустил их для инвесторов в 2014-2015 годах — после громкого возвращения Крыма в родную гавань и первых санкций, в самый разгар девальвации рубля и разгона инфляции.

( Читать дальше )

Рост кривой ОФЗ продолжается – доходности госбумаг выросли на 10-12 б.п. На участке 3-10 лет доходность достигла 12,43%-12,45% годовых. Основной фактор снижения котировок – интрига итогов заседания ЦБ в эту пятницу и сигнал регулятора относительно дальнейшей денежно-кредитной политики. Считаем, что риски повышения ставки на 100 б.п. завтра достаточно высоки, однако это может стать финальным повышением, в результате чего ожидания начала цикла ослабления ДКП в середине следующего года вновь будут преобладать на рынке.

Вчера спрос на аукционах Минфина также снизился – 55 млрд руб. на 10-летний выпуск ОФЗ-ПД. Размещено бумаг на 28 млрд руб. с доходностью 12,3% годовых, что ниже G-кривой на 15 б.п. (из-за формы кривой). Спрос на ОФЗ-ИН составил 12 млрд руб., размещен весь заявленный объем на 10,5 млрд руб. Скромный спрос на инфляционный выпуск фактически говорит о сохранении доверия к действиям регулятора в борьбе с инфляцией.

Инфляция в РФ с 5 по 11 декабря ускорилась до 0,20% с 0,12% неделей ранее, однако годовой показатель снижается вторую неделю подряд, составив 7,1% и вернувшись в прогнозный диапазон ЦБ на конец года (до 7,5%).

( Читать дальше )

Сегодня Минфин проводит аукционы с установленным лимитом (что является редкостью в этом году, ранее бумаги предлагались в объеме остатков, доступных к размещению): классический 10-летний выпуск ОФЗ-ПД 26244 на 30 млрд руб., и 9-летний инфляционный линкер ОФЗ-ИН 52005 на ~10,5 млрд руб. С начала года Минфину удалось занять чуть меньше 2,8 трлн руб., с начала 4 кв. – 522 млрд руб., уже выше формального плана.

Судя по тому, что Минфин с конца октября размещает достаточно большие объемы с низкой премией (по оценкам ЦБ, в пределах 5 б.п.), сегодняшнее первичное размещение может также пройти в полном доступном объеме. Напомним, что в последний месяц ведомство приостановило размещение флоатеров и сконцентрировалось на классических выпусках, что отчасти могло быть связано со стабилизацией кривой ОФЗ.

С учетом приближения к концу цикла ужесточения и при сохранении ЦБ приверженности к возвращению к цели по инфляции пик роста доходностей, скорее всего, уже пройден. В ноябре доходности даже снижались, что, впрочем, могло быть связано с низкой ликвидностью рынка.

( Читать дальше )

Фактор предстоящего заседания ЦБ 15 декабря продолжает довлеть над рынком ОФЗ – после консолидации в понедельник вчера продажи продолжились, и кривая поднялась вверх на 6-15 б.п. Доходность 3-летних и 10-летних бумаг достигла 12,33% годовых. Отметим, что индекс RGBI растерял уже половину своего ноябрьского роста после повышения ставки до 15%.

Сейчас инвесторы хэджируются от чрезмерно жестких решений регулятора, однако сильной просадки рынка после заседания не ждем. Повышение ставки подтвердит приверженность ЦБ борьбе с инфляцией, что поддержит котировки среднесрочных (от 5 лет) и длинных ОФЗ.

Кроме того, фактор постепенного снятия послаблений по нормативам ликвидности вынудит банки к покупке ОФЗ на аукционах, что нивелирует давление на вторичный рынок. Сегодня Минфин предложит лимитированный объем 10-летнего выпуска на 30 млрд руб. и ОФЗ-ИН на 10,5 млрд руб.

Считаем наблюдаемые продажи в ОФЗ несколько чрезмерными. Вместе с тем, не рекомендуем наращивание доли бумаг с фиксированным купоном более 30% от портфеля.

Грицкевич Дмитрий

( Читать дальше )

На сегодняшнем аукционе Минфин вновь предложит один классический выпуск, в этот раз 10-летний ОФЗ-ПД 26244. Неделей ранее, как и в ноябре в целом, наблюдался относительно сильный спрос на «классику», и ведомству удалось разместить даже более длинную бумагу (14-летний ОФЗ-ПД 26243) на 67,5 млрд руб.

Оживление спроса на выпуски с постоянным доходом произошло на фоне снижения доходностей госбумаг. Сейчас вся кривая ОФЗ от 1 года находится в диапазоне 11,5-11,8%, фактически имея плоскую форму. При этом, в конце октября доходности 10-летних бумаг были на уровне 12,5%. Мы связываем такое активное снижение в большей степени с низкой ликвидностью рынка – на котировки могут оказывать давление продажи классических выпусков крупными банками (например, в октябре банки продали на вторичном рынке 60 млрд руб., замещая их новыми флоатерами).

Впрочем, на длинных бумагах может сказывать переоценка инвесторами рисков долгосрочного отклонения инфляции от цели после очередного активного шага ЦБ в конце октября.

«Райффайзенбанк»

( Читать дальше )

Перспективы рынка ОФЗ в условиях изолированности. Переход ЦБ РФ к резкому ужесточению денежно‐кредитной политики во второй половине текущего года, вызванный стремительным ростом инфляции, стал неожиданностью для участников рынка и привел к заметному снижению котировок ОФЗ в 3К23 г. С июля ключевая ставка была повышена на 750 б.п. до 15.0%. К концу октября доходность ОФЗ выросла на внушительные 200‐400 б.п. по сравнению с данными на 30 июня 2023 г.

Однако наученные успешным опытом прошлых лет участники рынка ожидают от ЦБ скорой победы над инфляцией и разворота ДКП в сторону смягчения. В этой связи с начала ноября доходность ОФЗ снизилась на 50‐100 б.п. Текущая доходность ОФЗ на уровне 11.3‐11.8% находится существенно ниже уровня ключевой ставки (15.0%), а инвесторы задаются вопросом – не пора ли увеличить позиции в долгосрочных ОФЗ, чтобы не пропустить ралли, когда ЦБ перейдет к снижению ставок.
     


( Читать дальше )

Сегодня Минфин проведет один аукцион. Как и 2 недели назад, рынку предлагается классический 14-летний выпуск ОФЗ-ПД 26243. Лимиты на аукционах сейчас не устанавливаются, Минфин отсекает заявки с приемлемой премией. Напомним, что с начала ноября активизировался спрос на бумаги с постоянным доходом – с тех пор средний объем размещения на один выпуск ОФЗ-ПД оказался близок к 50 млрд руб. (в ноябре было проведено 4 аукциона ОФЗ-ПД и 1 ОФЗ-ИН). Для сравнения, в 1 кв. он составлял около 30 млрд руб.

В ноябре Минфин пока не предлагает рынку флоатеры, которые активно размещались ранее.

«Райффайзенбанк»

Повышению спроса на классические выпуски способствовало снижение доходностей вдоль кривой ОФЗ (в ноябре на 0,7-1,2 п.п., сильнее на коротком отрезке, см. график). Сейчас вся кривая ОФЗ находится ниже 12,5%, что может противоречить текущему уровню ключевой ставки в 15% и сигналу ЦБ о дальнейшем ее удержании как минимум на этом уровне. Так, по нашим оценкам из кривой ROISFIX, смягчение монетарной политики, вероятно, начнется не раньше, чем через 6 месяцев, что больше соответствует риторике ЦБ.

( Читать дальше )

Минфин России информирует о результатах проведения 15 ноября 2023 г. аукциона по размещению ОФЗ-ИН выпуска № 52005RMFS с датой погашения 11 мая 2033 г.

         Итоги размещения выпуска № 52005RMFS:
          — объем предложения – остаток, доступный для размещения в указанном выпуске;
          — объем спроса – 26,520 млрд. рублей;
          — размещенный объем выпуска – 21,060 млрд. рублей;
          — выручка от размещения – 19,326 млрд. рублей;
          — цена отсечения – 89,9600% от номинала;
          — реальная доходность по цене отсечения – 3,80% годовых;
          — средневзвешенная цена – 90,0835% от номинала;
          — средневзвешенная реальная доходность – 3,79% годовых.

minfin.gov.ru/ru/document?id_4=304721-o_rezultatakh_razmeshcheniya_ofz_vypuska__52005rmfs_na_auktsione_15_noyabrya_2023_g.

( Читать дальше )

Минфин России информирует о проведении 11 октября 2023 года аукционов по размещению:
          — облигаций федерального займа с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД) выпуска № 26241RMFS (дата погашения 17 ноября 2032 года) в объеме остатков, доступных для размещения в указанном выпуске;
          — облигаций федерального займа с индексируемым номиналом (ОФЗ-ИН) выпуска № 52005RMFS (дата погашения 11 мая 2033 года) в объеме остатков, доступных для размещения в указанном выпуске.
  
         Объем удовлетворения заявок на каждом аукционе будет определяться исходя из объема спроса, а также размера запрашиваемой участниками премии к фактически сложившимся на рынке уровням доходности.
 
         Устанавливается следующий регламент проведения аукционов:
          — 12:00 — 12:30 — ввод заявок на аукцион по размещению выпуска № 26241RMFS;
          — 14:00 — ввод цены отсечения для выпуска № 26241RMFS;

( Читать дальше )