В мониторинге рублевого облигационного рынка достаточно остановиться на ОФЗ. Падают цены всех без исключения долговых сегментов, но именно ОФЗ – локомотив общего движения.

Локомотив, увы, не замедляет темпа. Недавняя попытка подъема котировок осталась малозначительным отскоком на большом пути вниз.

📈Совет директоров Банка России 22 октября 2021 года принял решение повысить ключевую ставку на 75 б.п., до 7,50% годовых. Что оказалось выше ожиданий рынка (из 42 прогнозов, собранных агентством Bloomberg, только 1 аналитик оценивал повышение ставки на 0,75 п.п.)

• Индекс государственных облигаций (Cbonds-GBI RU) снизился на 0,76%

• Индекс корпоративных облигаций (IFX-Cbonds) снизился 0,08%

🧾ЦБ пересмотрел среднесрочный прогноз по инфляции и ключевой ставке. Согласно прогнозу до конца 2021 года средняя ключевая ставка прогнозируется в диапазоне 7,5-7,7%. На 2022 год ставка прогнозируется в диапазоне 7,3-8,3%. Средняя инфляция в 2021 году по прогнозам ЦБ 6,5-6,6%, в 2022 5,2-6,0%, после 2022 года инфляция вернётся к таргету 4%

График индекса чистых цен гособлигаций RGBI, источник https://www.moex.com/ru/index/RGBI/technical/

Падение котировок отечественных рублевых облигаций произошло повсеместно. Корпоративный первый эшелон за последние 2,5 недели снизился на наименьшие 0,25% по котировкам, ВДО упали в среднем на 0,75%, субфедеральные бумаги на процент. Особенно заметно бумаги падали в преддверии и после повышения ключевой ставки до 7,5% в прошедшую пятницу.

Особенно же пострадали ОФЗ. За 2,5 недели падение в среднем на 2% по цене. Доходность 3-летних бумаг – 8%.

Мы наблюдаем значительно более быстрый рост краткосрочных доходностей. Кривая ОФЗ стала более плоской (bear flattening). Подобное изменение кривой является ответом на поднятие ключевой ставки ЦБ.

С учётом новых данных по инфляции (7,3% в годовом выражении) реальное значение ключевой ставки вновь перешло в отрицательную зону. Ближайшее заседание ЦБ по ключевой ставке состоится 22 октября.

Рынок облигаций в напряжении. В ОФЗ очевидно ожидание роста ключевой ставки в эту пятницу. Средняя часть кривой доходности балансирует в районе 6,8-6,9%. При этом хвост этой кривой, длинные выпуски, все более отклоняется вверх, вероятно, в предположении, что ставка со временем окажется вблизи 7% или превысит это значение. Выше 7% ушли все выпуски региональных облигаций. Там же – основная часть корпоративных облигаций первого эшелона.

За прошедшую неделю доходности ОФЗ незначительно выросли, 4 летняя доходность на конец недели составляла 6.86%
Годовая инфляция в июле незначительно снизилась до 6,46% Впервые с ноября 2020 года реальное значение ключевой ставки ЦБ достигло положительного значения 0,04 п.п.