Стремительный рост ОФЗ. 3-4 последние недели – это недели ажиотажного спроса на рублевый госдолг. Индекс гособлигаций Московской биржи за это время вырос на 2%. Доходности ОФЗ с погашением в ближайшие 6-18 месяцев достигли 7,5-7,7%, 5-10 летние бумаги теперь дают доходность 8,2-8,4% годовых. С одной стороны, облигации с отдаленными сроками погашения все еще привлекательны по доходностям, с другой – доходности этих бумаг за предыдущий месяц снизились примерно на процент, и пока, вероятно, стабилизируются. А возможно, скорректируются вверх (соответственно, индекс и цены госбумаг скорректируются вниз). 

Вслед за ростом котировок ОФЗ тянулись вверх и цены корпоративных облигаций. Индекс корпоративных облигаций Московской биржи за те же 3-4 недели подорожал на 1%. Доходности большинства крупных корпоративных выпусков находятся около 9%, облигации банков первой десятки, в основном, по доходностям даже ниже 8%.  

Если у ОФЗ есть некоторый, пускай и отложенный, потенциал к снижениям доходностей, то у корпоративного сектора, пожалуй, этот потенциал на время исчерпан. Мы долгое время обращали внимание на рациональность покупки «длинных» выпусков, особенно это касалось ОФЗ. Теперь, думаем, пришло время перекладок в близкие по срокам погашения облигации. Все-таки облигации – консервативный инструмент инвестирования. Спекулятивная составляющая «длинных» выпусков, на которой можно было получить доход еще даже месяц назад, полагаем, реализовалась. 

( Читать дальше )

Взглянем на очередной срез доходностей облигаций российских эмитентов (см.таблицу). В выборке – небольшое число наиболее ярких имен, достаточное для общих выводов. Приведена и ретроспектива изменений доходностей с середины сентября, когда на рынке формировалось дно коррекции, стартовавшей еще в апреле.

Каковы эти общие выводы?

Во-первых, гособлигации все еще весьма интересны для сохранения рублей. Безналоговая доходность – почти 8% по бумагам с близким сроком погашения. Слабо за месяц изменились и доходности облигаций субъектов Федерации: 8,5-9% годовых все еще доступны для инвесторов. Налоги, как и по ОФЗ, отсутствуют, реальный кредитный риск тоже сопоставим с ОФЗ.

Во-вторых, облигации крупнейших корпораций, по-прежнему, не выигрывают у гособлигаций в доходности. Слишком глубоко нерезиденты, выходя из отечественных госбумаг, утопили их цены и выбросили вверх доходности. Доходности корпоративного сектора, в среднем, выше, чем в госсекторе. А потому покупать ОФЗ и субфеды сейчас выгодно, т.к. потенциал их ценового роста против корпоративных бумаг выше, а вероятность и величина просадки – ниже. 

( Читать дальше )