ОФЗ. Хотите вложить деньги в госдолг под ключевую ставку? Придется покупать 10-летние и еще более длинные бумаги. Все что короче, дает менее 7% годовых. Российский госдолг ценится все выше. До инверсии кривой доходности еще далеко. Она отражала бы полную веру инвесторов в качество гособлигаций, а заодно – готовность бумаг к заметной коррекции. Аналогичная ситуация сложилась весной 2018 года и привела рынок к 10%-ной просадке. Но сейчас мы имеем хоть и высоко оцененные облигации, но облигации пока не перегретые. Покупать ОФЗ с отдаленными сроками погашения в надежде заработать на росте их тела уже, скорее всего, нецелесообразно. Даже в ожидании снижения ключевой ставки. Однако и риски подобных покупок нельзя назвать высокими. ОФЗ в нынешнем состоянии – строго консервативный инструмент, с минимальной спекулятивной составляющей. И, соответственно, пользоваться им лучше по назначению, покупая низковолатильные и относительно короткие бумаги с целью обычного сохранения денег.

( Читать дальше )

#probondsмонитор #офз ОФЗ. Доходности госбумаг не только ожидаемо снизились с момента прошлого мониторинга, но снизились, опережая новую ключевую ставку. До ключевой ставке теперь уже в 7,00% годовых доходности ОФЗ не дотягивают на большей части кривой, 7%+ начинается 8-10-летних бумаг. Факторы? Или спрос на Россию не остается ажиотажным, или рынок закладывает в цены безусловное дальнейшее понижение ключевой ставки, или этот рынок перегрет. Конечно, в какой-то доле в ценообразовании присутствует каждый их факторов. Но столь последовательная переоцененность гособлигаций в сравнении с ключевой ставкой – признак перегрева, даже если температура еще не достигла критического максимума.



#probondsмонитор #субфеды Облигации субъектов федерации. Аттракцион невиданной щедрости постепенно сворачивается, но все еще способен привлекать. Устали искать 7-мые ставки в ОФЗ? Удмуртия, Мордовия, Орловская область – альтернативы для Вас. Государство, имеющее уникальный статус нетто-кредитора, наверно уж, найдет способ расплатиться по долгам регионов. Субфедеральные бумаги как выигрывали по соотношению доходность/надежность как у ОФЗ и крупнейших корпоратов последний год, так и продолжают. Сумма выигрыша сокращается. Для тех, кто задумывается о покупке сейчас. Те, кто покупал региональные облигации полгода, год, полтора года назад – в завидном выигрыше. И кстати, в этом сегменте вряд ли можно говорить о каком-то перегреве.

( Читать дальше )

ОФЗ
Доходности казначейских облигаций повторили движение вниз, начатое западных рынках госдолга. Реакция на глобальные тенденции? Возможно и так, но и на нашем рынке достаточно сильны ожидания снижения ставок. Кривая доходностей стала немного более пологой, причем на всей ее протяженности: спред между “долгими” и “короткими” выпусками уменьшился, а бумаги среднего сегмента сконцентрировались на уровне семипроцентной доходности. Стоит ли проводить аналогии и готовиться к проблемам на фондовом рынке страны? Считаем, что это преждевременно: данные конца лета не самые показательные для составления прогнозов, а более четкая картина сложится в первой половине сентября.

( Читать дальше )

Вы слышали о высокой волатильности глобальных рынков? И наверняка чувствовали ее, глядя на рост доллара и евро к рублю. В этой связи интересно, как ведет себя облигационный рынок.

Возьмем Россию. ОФЗ стабильны, были колебания, но, объективно, слабые, если сравнивать с штормом рынка акций. Индексы корпоративных рублевых облигаций не показывают и этих колебаний. В пользу их устойчивости и более высокие купонные ставки, и более короткий средний срок до погашения.

Высокодоходный сегмент рублевых облигаций аналогичен широкому корпоративному рынку: никаких потрясений, цены даже устойчивее, чем в первой половине года.

( Читать дальше )

ОФЗ. Или рублевая ключевая ставка завышена, или завышены цены ОФЗ. Взгляните таблицу: даже пятилетние бумаги торгуются с доходностями ниже ключевого уровня 7,25%. Облигации учитывают уже не только последнее, но и предстоящие понижения ставки. Произойдут ли эти понижения, покажет будущее. Факт в том, что рынок ОФЗ очень оптимистичен. Последний раз сопоставимый оптимизм наблюдался в начале 2018 года. Тогда за ним последовала жесткая коррекция. Сейчас, возможно, ситуация не настолько тревожна. На диаграмме хорошо видно снижение доходностей в первую очередь «короткого конца». В 2018-м активнее снижались доходности длинных бумаг. И все же, когда половина ликвидных выпусков торгуется заметно ниже ключевой ставки, как минимум, о потенциале роста рынка и цен говорить уже поздно.  

( Читать дальше )

Пора ли продавать российские облигации? А точнее, пора ли продать все, что длиннее 3 лет, и переложиться в совсем короткие бумаги, с годом и менее до погашения?

Речь о рублевых госбумагах и корпоратах первого эшелона. Вопрос из разряда, будет ли кризис, или когда будет кризис?
Что касается корпсектора, он уже дорог, но пока, скорее, не продавать. Глядя на график индекса чистых цен корпоративных облигаций, очевидного пузыря не наблюдаем.

Что до госбумаг, здесь обстановка напряженнее. Цены внутреннего долга близки к историческим максимумам. И все же давать категоричных советов не буду. Нравится – держите.

( Читать дальше )

Поучительный график индекса чистых цен ОФЗ (RGBI), рассчитываемого Московской биржей, без учета купонов. Кто что здесь увидит. Я вижу: цены находятся в исторически верхних точках. Индекс чистых цен отличается от индексов акций тем, что не имеет долгосрочной тенденции к росту.  Уверенно предположим, 26 июля ЦБ РФ снизит ключевую ставку. А инвестсообщество будет еще и настроено на продолжение денежного смягчения. Ситуация слишком напомнит прошлую весну. Те же ставки, те же ожидания. Посмотрите, чем это кончилось тогда. Можно взглянуть еще дальше назад, когда не все из читателей этого поста хорошо знали про ОФЗ. И масштабное прошлогоднее падение отечественных госбумаг будет казаться легким волнением. В общем, когда рынок на высоте, риски воспринимаются терпимо и не всерьез. Сейчас самое время пофантазировать, откуда они придут и в каком виде. Чтобы подготовиться к стремительному спуску с очередной вершины. 


( Читать дальше )

ОФЗ
Кривая доходности (зависимость доходности от срока погашения) для наиболее ликвидных ОФЗ остается достаточно здоровой, уклон слабый, но положительный. Для справки, большинство западных госдолгов торгуются с отрицательным уклоном кривой доходности. Из того, что настораживает – уже даже десятилетние бумаги по доходностям ушли под ключевую ставку (она с июня 7,5%). Тут или ставку снижать, или надувается небольшой пока пузырь. Хотя в прошлом году сектор уже жестко корректировался, так что до сих пор застрахован от жестких просадок.

Облигации субъектов федерации
В отличие от ОФЗ, которые и за последние 2 недели показали заметное снижение доходностей, цены субфедов достаточно стабильны. Среди наиболее ликвидных выпусков можно выбрать короткие бумаги с доходностями выше 8,5%. Выше 9% уже нет. Сектор остается не распробованным, и зря. Доходности выше федеральных бумаг, выше бумаг крупнейших корпоративных заемщиков. Может немного хромать ликвидность. Но в целом, инструмент вряд ли иметь сходные альтернативы по соотношению доходности/риска. Мысль о том, что покупать регионы с низкими рейтингами и высокими доходностями, не более рискованно, чем регионы с высокими рейтингами и низкими доходностями – в силе.

( Читать дальше )

ОФЗ
• Вслед за снижением ключевой ставки видим близкое по величине снижение доходностей ОФЗ.
• Характерно большее снижение доходностей коротких выпусков. И это плюс, а не минус. Символично, что ОФЗ 29010 с погашением через 15 лет даже незначительно выросла в доходности. Рынок, таким образом, говорит нам, что, если и перегрет (по нашему мнению, перегрет), то не готов к глубокой коррекции.
• Ждать роста длинного конца вряд ли оправданно, заработок на приросте тела – перспективно слабо реализуемое занятие. Голосуем за короткие выпуски: их доходности всего на полпроцента ниже длинных.

Субфеды
• Казалось бы, кривая доходности имеет отрицательный наклон.
• Но кривая выстроена на разных по восприятию инвестиционного качества регионах. И она отражает, скорее, другую тенденцию: регионы с более высокими рейтингами занимают дешевле и более длинные деньги.

( Читать дальше )

Прогнозы по основным рынкам на неделю

• Американский рынок акций. Развитие начатого две недели назад повышения видится как основной сценарий на ближайшие дни. Итоги заседания ФРС, которое состоится 19 июня, могут придать движению дополнительный импульс. При этом потенциал повышения оценивается как незначительный. Вероятность перехода рынка к глубокой коррекции или к развороту многолетнего бычьего тренда увеличивается. Коррекция может стартовать уже спустя несколько дней после положительных для рынка решений со стороны ФРС. Глава ФРС 19 июня может выступить и с нейтральными или даже жесткими комментариями, что маловероятно, но какова будет реакция рынка в этом случае, пока сказать нельзя. Прогнозы повышения ранка акций США, которые мы делали последние 2 недели, оправдали себя, но сейчас теряют уверенность и ценность. 

• Российский рынок акций. Взгляд аналогичен взгляду на американские акции. Вероятность роста котировок в ближайшие дни оценивается выше, чем вероятность их падения. Но уверенность в прогнозировании мала. Тактической поддержкой выступает готовый продолжить повышение рынок нефти. Сопротивлением – перегретость и продолжительность растущей тенденции.

( Читать дальше )