Не так давно центробанки были решительны. Они предпочитали повышать ставки как можно быстрее, опасаясь сделать слишком мало. Настолько велика была угроза закрепления высокой инфляции. Нынче времена изменились. Регуляторы беспокоятся, что продолжение циклов монетарных рестрикций спровоцирует спад или приступ потрясений на финансовых рынках. Особенно остро это проявляется в еврозоне, где ЕЦБ повышением ставки по депозитам может пригласить в гости рецессию. Страхи перед ней заставляют EURUSD падать. 

Перед Управляющим советом стоит одна из самых сложных задач в истории. Если Европейский центробанк сделает паузу, он вызовет огонь критики из-за преждевременной сдачи на милость победителя — инфляции. Напротив, рост стоимости заимствований на 25 б.п до 4% рискует угробить экономику. 

Динамика промышленного производства и денежной массы в еврозоне





Рынки оценивают шансы продолжения цикла ужесточения денежно-кредитной политики в 35%. Несмотря на ряд агрессивных спичей представителей ЕЦБ в преддверии сентябрьской встречи. Наиболее вероятным сценарием развития событий представляется «ястребиная» пауза. Когда ставка по депозитам остается на отметке 3,75%, а Кристин Лагард заявляет о готовности центробанка сделать больше в случае необходимости и о наличие о него других инструментов борьбы с инфляцией. 

( Читать дальше )

Что ожидать от ЕЦБ? 
Преподнесет ли сюрприз инфляция в США? 
Почему фунт боится рынка труда Британии? 

В видео-обзоре «Форекс под прицелом. Топ 5 событий за неделю» рассматриваются наиболее интересные события недели к 15 сентября производится их оценка с точки зрения фундаментального анализа и даются рекомендации по конкретным валютным парам. 

В топ 5 событий недели входят основные события экономики: 
1.Инфляция, США 
2.Заседание ЕЦБ, еврозона 
3.Рынок труда, Британия 
4.Рынок труда, Австралия 
5.Индекс экономический настроений ZEW, Германия

В курсе доллара учтено слишком много негатива, поэтому он продолжит удивлять. Рынки долгое время делали ставку на рецессию в экономике США и на «голубиный» разворот ФРС. Как только стало понятно, что стоимость заимствований будет, по меньшей мере, долго держаться на уровне 5,5%, «медведей» не остановить. С другой стороны, после 8 недель падения сложно держаться за прибыль. Желание ее зафиксировать растет как снежный ком. Именно этим можно объяснить устойчивость EURUSD перед негативом. 

Из Штатов не перестают поступать хорошие новости. И делают они в то время, когда Европа откровенно слаба. Вслед за разочаровывающей статистикой по немецким производственным заказам огорчило и падение промышленного производства Германии. Ведущая экономика еврозона расширилась по итогам только одного из пяти предыдущих кварталов. Ее ВВП был на 0,3% меньше, чем до начала войны в Украине. Для сравнения французский аналог вырос на 1,4%, итальянский – на 1,7%, американский – на 2,4%. 

( Читать дальше )

Не так давно финансовые рынки беспокоились по поводу рецессии, а сейчас их пугает разогревание экономики США. Рост деловой активности в секторе услуг от ISM до 6-месячного максимума и сокращение дефицита торгового баланса увеличивают вероятность разгона ВВП в третьем квартале. Любая цифра выше 3% заставит инвесторов забыть об охлаждении экономики и усилит риски возвращения высокой инфляции и повышения ставки по федеральным фондам. Как на таком фоне не падать EURUSD? 

Продающие доллар США хедж-фонды были застигнуты врасплох устойчивостью Штатов к агрессивной монетарной рестрикции ФРС. Деривативы до сих пор не верят в продолжение цикла ужесточения денежно-кредитной политики, однако стоимость заимствований останется на высоком уровне надолго. Шансы ее снижения на 100-125 б.п в 2024 явно завышены, что вкупе с нетто-шортами по гринбэку позволяет говорить о его нераскрытом потенциале. 

Динамика индекса USD и спекулятивных позиций по доллару США




Вместе с тем, без коррекции не обходится ни один актив.

( Читать дальше )

У страха глаза велики. Рынок явно напуган перспективой возвращения инфляции, а масштабная эмиссия казначейских и корпоративных облигаций вкупе с реализацией QT подливают масла в огонь ралли доходности трежерис. Перед ним трудно устоять не только сломленному проблемами европейской экономики евро, но даже американским фондовым индексам. Котировки EURUSD рухнули к минимальным отметкам с начала июня и, похоже, это еще не предел. 

Несмотря на то, что Кристофер Уоллер заявил, что ФРС может позволить себе быть осторожной и не должна делать что-то неизбежное в ближайшее время, инвесторы разглядели в его речи совсем другое. Авторитетный чиновник FOMC рад обнадеживающей статистике по инфляции, но не уверен, является ли ее замедление трендом. Федрезерв уже обжигался в прошлом, так что нужно убедиться в течение ближайших пару месяцев, продолжит ли PCE двигаться по текущей траектории. Похоже, центробанк не исключает ускорения инфляции. И для этого есть основания. 

Решение Саудовской Аравии и России пролонгировать свои обязательства по сокращению добычи и экспорта до конца 2023 взвинтили котировки Brent к максимальным отметкам с ноября.

( Читать дальше )

Чем громче разговоры о мягкой посадке, тем сильнее доллар США. Goldman Sachs снизил вероятность рецессии в течением ближайших 12 месяцев до 15%, что существенно ниже консенсус-прогноза экспертов Bloomberg в 60%. Банк считает, что рост реального располагаемого дохода на фоне сильного рынка труда продолжится. Он категорически не согласен с предположением, что отложенные эффекты монетарной рестрикции ФРС угробят экономику. Напротив, значимость влияния повышения ставок со временем будет падать. Тем лучше для «медведей» по EURUSD? 

Динамика инфляции и ВВП США




Гринбэк стремительно рос в августе не только потому, что макростатистика по Штатам радовала глаз. Был создан благоприятный для индекса USD фон: акции падали, доходность казначейских облигаций повышалась. На самом деле сильная экономика двояко воздействует на фондовые индексы. С одной стороны, она приводит к увеличению прибыли корпораций. С другой, ускоряет инфляцию, что увеличивает стоимость заимствований и ухудшает финансовые результаты. 

( Читать дальше )

Фондовые индексы способны выдержать рост доходности казначейских облигаций США, но в состоянии ли это сделать валюты-конкуренты американского доллара? Смешанная статистика по рынку труда за август позволила говорить об окончании цикла ужесточения денежно-кредитной политики ФРС, что стало хорошей новостью для рынка акций. Однако прирост занятости на 187 тыс, лучше ожиданий экспертов Bloomberg, стал очередным доказательством силы экономики Штатов. Это обстоятельство заставило EURUSD нырнуть ниже 1,08. 

Американская исключительность в действии! В то время, когда еврозона ходит по лезвию ножа, балансируя между стагфляцией и рецессией, экономика США твердо стоит на ногах. Да, безработица выросла с 3,5% до 3,8%, а прирост занятости вне сельскохозяйственного сектора замедлился с +238 тыс за месяц весной до +150 тыс летом. Однако последняя цифра соответствует допандемическим уровням и сильной экономике, растущей в тренде. Безработица же недалеко ушла от полувековых уровней. Неудивительно, что эксперты Consensus Economics повышали прогноз по ВВП США в 2023 быстрее, чем по его европейскому аналогу. 

( Читать дальше )

Удивят ли центробанки? 
Когда, наконец, поднимется Китай? 
Как работает американская исключительность? 

В видео-обзоре «Форекс под прицелом. Топ 5 событий за неделю» рассматриваются наиболее интересные события недели к 8 сентября производится их оценка с точки зрения фундаментального анализа и даются рекомендации по конкретным валютным парам. 

В топ 5 событий недели входят основные события экономики: 
1.Деловая активность, США 
2.Заседание Банка Канады 
3.Торговый баланс, Китай 
4.Заседание Резервного банка Австралии 
5.Рынок труда, Канада

Центробанки теряют аппетит к повышению ставок. И проигрывают от этого более слабые экономики. Стагфляция пугает инвесторов, заставляя не обращать внимание на нежелание потребительских цен в еврозоне замедляться теми темпами, которые от них ждут. Вопреки прогнозу экспертов Bloomberg в 5,1%, CPI вырос на 5,3%. Тем не менее, EURUSD рухнула, растеряв все достижения предыдущего дня. 

Динамика ВВП и инфляции в еврозоне


Заявление президента ФРБ Атланты Рафаэля Бостика, что ставки и так находятся на ограничительном уровне, и не стоит причинять дополнительную боль экономике США, никого не удивило. Спичи европейских банкиров, напротив, повергли рынки в шок. Главный экономист Банка Англии Хью Пилл считает, что ставка РЕПО может больше не расти, и что он будет голосовать за ее сохранение на уровне 5,25%. Член Управляющего совета ЕЦБ Изабель Шнабель утверждает, что перспективы экономики еврозоны более ужасны, чем предполагалось. Регион может быть на грани глубокой или длительной рецессии. 

Одно дело, когда о завершении цикла ужесточения денежно-кредитной политики говорит такой центрист как Рафаэль Бостик.

( Читать дальше )

Избиение американского доллара продолжается. Пересмотр ВВП США за второй квартал в сторону понижения и разочаровывающая статистика по занятости в частном секторе от ADP добавили масла в огонь ралли EURUSD. Рынок продолжает воспринимать плохие данные из Штатов как хорошую для себя новость. Фондовые индексы растут, а доходность трежерис падает. На исходе лета все перевернулось с ног на землю. Стоит ли удивляться отступлению гринбэка?

Отскок EURUSD вверх на финише августа рискует превратиться в нечто большее, чем коррекция к нисходящему движению из-за сворачивания спекулятивных шортов. На первый взгляд, это выглядит странно. Даже с учетом пересмотра ВВП США за апрель-июнь с +2,4% до +2,1%, американская экономика выглядит на голову сильнее европейской. Инвесторы точно также сомневаются по поводу повышения ставки по депозитам до 4%, как и по поводу роста ставки по федеральным фондам до 5,75% до конца 2023. 

Динамика американского ВВП и потребительских расходов




На самом деле в основе ралли EURUSD лежат завышенные ожидания и жадность.

( Читать дальше )