комментарии Дилетант на форуме

В плане онлайн-продаж Магнит, конечно, пока серьезно отстает.
Экстраполированная выручка на 2021 год заявлена в 2 млрд руб. У X5 выручка LTM 10,2 млрд (без учета 4 кв 2020). Средний чек доставки у Магнита 1600 рублей, у Х5 — 3800 рублей.

Магнит 4 кв 2020
Несколько мыслей по отчету:
1. Положительный эффект от пандемии сходит на нет: темпы роста вернулись к доковидным уровням даже несмотря на разогнавшуюся продовольственную инфляцию (в 4 кв 2020 рост +10,6% г/г, в 4 кв 2019 было +11% г/г).
2. Развитие собственного производства: оптовый сегмент дает 43,4 млрд в год (пока 3% выручки), с 2018-го года рост в 2 раза. Валовая маржа выше, чем у брендированных товаров – плюс к прибыли. В отчете не написали, но собственные предприятия на 17% закрывают потребности «Магнита» в томатах, на 21% — в огурцах и на 72% — в грибах. По СЗПК построят еще один тепличный комплекс за 6,4 млрд.
3. За 2020 г. получили 85 млрд FCF. Частично заслуга менеджмента (оптимизация запасов, дебиторской и кредиторской задолженности, улучшение логистики высвободили оборотный капитал на 35 млрд), частично виновата пандемия (ажиотажный спрос в начале года, экономия на промо, снижение CAPEX). CAPEX по сравнению с 2020 г. вырастет в 2 раза до 60-65 млрд.
4. Чистый долг/EBITDA в конце года упало до 1,1х, но сейчас ситуация похуже: Магнит накопил 44,7 млрд кэша на балансе на 31 декабря, а в январе выплатил 25 млрд дивов. Задолженность по дивам акционерам в конце года в составе кредиторки не отразили, поэтому Чистый долг/EBITDA занижено.

Вышел отчет ВР
EBIT Роснефти за 4 кв составила +1,493 млрд долл.
По итогам года убыток (EBIT) — 1,2 млрд.
www.sec.gov/Archives/edgar/data/313807/000162828021001266/a31122020bp6kq4.htm

ММК 4 кв 2020
На фоне впечатляющего ралли цен на прокат в конце 2020 г. ММК показал лучший результат за пять кварталов по выручке – 1,85 млрд долл, по выплавке стали – за 9 кварталов.
Цены на сталь обязаны ростом во многом благодаря действиям Китая: в 2020-м расходы на инфраструктуру выросли на 74% до 560 млрд долл, на 2021 запланировано 480 млрд долл. В результате рост потребления стали в Китае на 7,7% г/г снизил чистый экспорт в середине года, что способствовало росту цен. К концу года чистый экспорт вернулся на докризисные уровни в 3,5 млн т/мес, а фьючерс на сталь MHCc1 снизился с 690 до 620 долл.
ММК воспользовался ситуацией: прирост продаж на 11% кв/кв был обусловлен исключительно ростом экспорта, преимущественно в Азию, продажи в РФ остались на уровне 3 кв, доля экспорта выросла до 24%.
Рост цен на сталь потащил за собой цены на ЖРС и лом, в результате кэш-кост сляба выросла на 22 долл/тонн – до 285 долл/т (у Северстали в 3 кв было 173 долл/т), а EBITDA на тонну прибавила всего 27 долл – до 154 долл/т. FCF за 4 кв 125 млн долл., что дает почти 1,8% дивдоходности.
Вывод: 4 кв 2020 и 1 кв 2021 представляются верхней точкой цикла, цены уже корректируются вниз, поддерживать экспорт на уровне 730 тыс тонн за квартал все время будет сложно с учетом возвращения на рынок Азии китайских металлургов, до кризиса ММК поставлял только 500 тыс. тонн. Спрос в РФ уже вернулся на докризисный уровень, госрасходы на инфраструктуру в 2021-м будут на уровне 2020-го — 490 млрд руб., плюс нужно держать в уме возможное введение экспортных пошлин.

AT&T сообщает результаты за четвертый квартал и 2020год:
Существенный рост числа подписчиков на беспроводную связь, оптоволокно и HBO Max при сохранении значительных денежных потоков

Консолидированные результаты за четвертый квартал
• Консолидированная выручка 45,7 млрд долларов США.
• Денежные средства от операций в размере 10,1 млрд долларов США.
• Капитальные затраты 2,4 млрд долларов США; валовые капитальные вложения в размере 4,3 миллиарда долларов
• Свободный денежный поток 7,7 млрд долларов США.
общий коэффициент выплаты дивидендов 49%
• Заявленная прибыль на акцию в размере 1,95 доллара США из-за безналичных расходов по сравнению с разводненной прибылью на акцию в размере 0,33 доллара США в квартале прошлого года.
• Скорректированная прибыль на акцию в размере 0,75 доллара США по сравнению с 0,89 доллара США в квартале прошлого года.

Консолидированные результаты за год
• Консолидированная выручка 171,8 млрд долларов США.
• Денежные средства от операций в размере 43,1 млрд долларов США.
• Капитальные затраты в размере 15,7 млрд долларов США; валовые капитальные вложения в размере 19,7 млрд долларов США
• Свободный денежный поток 27,5 млрд долларов; коэффициент выплаты дивидендов 55%
• Заявленная прибыль на акцию в размере 0,75 доллара США из-за безналичных расходов по сравнению с разводненной прибылью на акцию в 1,89 доллара
год
• Скорректированная прибыль на акцию в размере 3,18 доллара США по сравнению с 3,57 доллара США в предыдущем году.

Отец русской демократии, Заявленная прибыль на акцию в размере -1,95 доллара США

Vadim71, списали активов в 4 квартале на 16 ярдов

Что происходит?
Байден с 20 января вступает в полномочия, Сенат и Конгресс под демократами. 
Дерипаска призвал готовиться к «адским санкциям» США уже весной 2021 года, поводов для которых вагон.
На этом фоне индекс Мосбиржи с 4 ноября вырос на 28,5%. 
При этом нефть стоит дороже 55 долларов, индекс DXY снижается, но сам бакс не падает ниже 73-74 рублей. Кто-то крупный методично тарит доллар, не давая ему упасть ниже?
Ставка ЦБ на минимумах, количество новых клиентов брокерских контор растет как на дрожжах. Нет ли ощущения, что о новых пенсионеров в 35 серьезные дяди окешиваются на максимумах и выходят в валюту, чтобы потом скупить подешевевшие активы, когда пыль уляжется?
Или все дело в банальном RISK-ON на мировых финансовых рынках?

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Северсталь на ВТБ

Русагро 3 кв 2020
Отчет сильный, но, честно говоря, страшно за общий уровень инфляции в РФ, который, судя по всему, очень далек от официальных 4%.
Выручка за 3 кв прибавила 11% при том, что объем продаж вырос только в мясном сегменте. Цены выросли: мясо на 4% г/г, сахар +14%, масложировой сегмент +19%, зерно +33%. И если по сахару рост можно объяснить снижением урожайности из-за засухи и перехода на отечественные семена, то по зерновым и масличным причина в высоком экспортном спросе, снижении урожая в крупнейших странах-экспортерах, а также в ослаблении рубля.
Скорректированная EBITDA на этом фоне удвоилась, и это она еще не включает положительную переоценку биологических активов на 5 млрд рублей. При этом операционный денежный поток упал на 14% до 24,7 млрд.
Общий долг не изменился, однако уровень долговой нагрузки благодаря росту EBITDA и кэша на балансе упал до 1,88х. CAPEX за 9 мес 2020 упал на 19% до 10,1 млрд.
В целом сильные финансовые результаты обусловлены удачной конъюнктурой, однако я сомневаюсь, что динамика роста цен на продовольствие продолжится, т.к. государству сейчас не нужен лишний повод для социального недовольства. Минсельхоз может ввести квоты на экспорт, и цены начнут снижаться. При этом до следующего урожая конъюнктура для Русагро будет достаточно благоприятной по сравнению с прошлым годом.

Дилетант, месяц спустя государство все-таки спохватилось. Посмотрим, к чему это приведет

НМТП 3 кв
Ожидая кризиса, честно говоря, думал, что НМТП как инфраструктурная компания с тарифами в валюте будет чувствовать себя получше. Выручка в 3 кв упала на 40,6% г/г до 125 млн долл. – минимум с 2015 г., даже 20% хуже, чем во 2 кв 2020 с всеобщим локдауном. EBITDA упала на 53% г/г и 32% кв/кв.
Ситуация для миноритариев осложняется тем, что долг у НМТП в валюте, а дивиденды платятся в расчете от чистой прибыли по МСФО. По 3 кв вообще чистый убыток из-за курсовых разниц в размере 27,6 млн долл. Всего за 9 мес заработали 59 млн долл – почти в 7 раз меньше, чем в прошлом году (без учета прибыли от продажи НЗТ).
Ситуацию могла бы исправить привязка выплат к FCF: даже в такой тяжелый год НМТП за 9 мес заработал 182 млн долл. FCF (26 млн за 3 кв). Доходность к текущей капитализации 8,5% за 9 мес. Т.е. если Транснефть захочет выкачать деньги из НМТП, платить, в принципе, есть из чего.
Чистый долг/EBITDA вырос до 1,24x. Причина – сокращение кэша на балансе на 63%. НМТП погасил на 100 млн больше долга, чем привлек и выплатил 341 млн долл в виде дивидендов. По факту все средства от продажи НЗТ пошли на выплату кредитов и дивов. CAPEX вырос всего на 27 млн долл., как следствие, в будущем выручка и прибыль будет меньше, чем до продажи: НЗТ давал в 2018-2019 гг. 6 млрд руб выручки и 4 млрд чистой прибыли в год.

Резюме?
посмотрите на этот график: smart-lab.ru/q/RTKM/f/y/MSFO/fcf/
за 7 лет денежный поток ростела в рублях не вырос и составляет 20-25 млрд в год
выручка 2011-2019 выросла на 10% за 9 лет (330 млрд руб)!!!!
И только благодаря Теле2 выручка стала 478 млрд руб

тут как в Газпроме все

Тимофей Мартынов, выводы не совсем корректны. Качественно структура изменилась. Вместо допотопной телефонии теперь цифровые сервисы с темпом роста по 50% в год. Компания трансформировалась без потери выручки

Finviz пишет, что капитализация Озона уже 14,95 млрд долларов.
На текущий момент 13-я компания России по капитализации.
Какой-то дикий пузырь, учитывая, что еще пару лет будет в убытках точно, да и потом еще неясно, что будет с маржой.

АФК Система 3 кв 2020
Из-за IPO Ozon и выхода из капитала Детского мира год у Системы получается насыщенный.
Монетизация активов и дивиденды от МТС позволили почти на 17% г/г снизить чистый долг корпоративного центра до 166 млрд. Это происходит на фоне роста долга дочек, из которых Система тянет кэш. В целом общая сумма кредитов группы 694 млрд рублей при запасе кэша 110 млрд.
С точки зрения роста выручки 3 кв получился неплохим, и здесь отмечу Сегежу и А/х Степь. Прирост выручки у этих двух компаний на уровне МТС, при том что как компании они в разы меньше.
Выручка Сегежи выросла на 38% г/г. Здесь помогла девальвация: 70% выручки в валюте, а рубль за год девальвировался на треть. Органически компания за год выросла меньше: рост лесозаготовки только 9% г/г. На фоне удачной конъюнктуры пошли разговоры о скором IPO Сегежи, к тому же выручка по итогам года приблизится к важной отметке в 1 млрд долларов.
У А/х Степь та же история: например, сбор пшеницы вырос на 6,8% г/г, а цены на 20%. в результате выручка за 3 кв выросла на 48% г/г. В этом году была засуха и рекордные цены на продовольствие, в следующем году ситуация может измениться.
По остальным активам, в целом, ничего интересного. Медси за 9 мес из-за пандемии вырос всего на 7%, Озон растет быстро, но операционно убыточен. Фармацевтика на фоне пандемии растет 25% в год, но с низкой базы. Выпуск вакцины на текущих мощностях (1,5 млн доз в год) даст только 15 млн долл. выручки (1 доза Спутника будет стоить 10 долл).

Транснефть 3 кв и 9 мес 2020
Ожидаемое снижение финансовых результатов, но в целом, ничего страшного не произошло. Худшее позади. Объемы прокачки будут постепенно восстанавливаться.
По итогам 9 мес 2020 объем транспортировки сырой нефти упал на 7,5%. Выручка за 9 мес упала чуть сильнее – на 9,6%, причина, скорее всего, в плохих результатах НМТП.
Прибыль за 9 мес снизилась на 30,4%. Драйвером снижения стало обесценение активов на 21,1 млрд. Операционные расходы, в целом, удалось сдержать, выросла только амортизация, но это не так страшно, т.к. нет оттока денежных средств.
По EBITDA за 9 мес снижение всего 9,2%, FCF и вовсе вырос в 2,3 раза на фоне роста OCF на 9,7% и снижения CAPEX на 20%. Проблемы с долгами у Транснефти нет: долг/ EBITDA подрос до 1,4х. У компании на балансе 186 млрд кэша + еще 274 млрд в высоколиквидных инструментах (депозиты + облигации). На этом фоне весьма странно, что компания хотела выплатить дивы (всего 81 млрд) в рассрочку.
Отдельно упомяну НМТП: выручка за 9 мес упала на 21,5%, чистая прибыль практически нулевая -всего 175 млн руб. Вряд ли что-то кардинально изменится за 4 кв, поэтому дивиденды будут скромные.
Вывод: стабильная прибыльная компания без долга, но недоступная массовому розничному инвестору в силу цены акций. Провели бы сплит, можно было бы и прикупить.

Татнефть 3 кв 2020
С учетом того, как отчитались остальные нефтяники, отчет достаточно неплохой.
Татнефть сильнее пострадала от сделки ОПЕК+: сокращение добычи нефти за 9 мес 2020 составило 12,5% (для сравнения: Роснефть -10,3%, Лукойл – 7,5%, Газпромнефть – 4,2%). В 3 кв наблюдался рост добычи на 5,2% относительно 2 кв 2020, однако до восстановления еще далеко.
Тем не менее отсутствие валютного долга привело к тому, что Татнефть проходит данный кризис не влезая в убытки. Показатели относительно 9 мес 2019 упали практически в 2 раза, но компания все равно генерирует положительный FCF в размере 64 млрд и EPS 35 рублей.
В 3 кв 2020 произошел хороший отскок показателей относительно 2 кв: EBITDA выросла на 70% кв/кв, чистая прибыль удвоилась. Чистый долг вернулся обратно к околонулевой отметке. Основной драйвер роста: частичное восстановление добычи и рост цен; сегмент переработки в 3 кв был под давлением, объем переработки упал на 7,8% кв/кв.
За 9 мес 2020 Татнефть нарастила CAPEX практически на 24% до 76 млрд, причем 55% затрат идет в нефтепереработку, а еще 5,8% в нефтехимию (шинный бизнес), капзатраты в разведку и добычу нефти при этом падают на 22%. Компания не обладает обширной сырьевой базой, поэтому все больше уходит в переработку: если за 9 мес 2019 доля сырой нефти в выручке была 52%, то за 9 мес 2020 уже 40%. Понятно, что чрезвычайная ситуация, выручка от продажи сырой нефти за 9 мес упала на 41,6%, а нефтепродуктов всего на 14,1%, нефтехимия и вовсе выросла на 11,8% в кризис.
Татнефть будет одной из пострадавших в результате повышения налогов в следующем году, что окажет давление на финансовые результаты. Видимо, с этим связан отказ от выплат промежуточных дивидендов, менеджмент решил подкопить ресурсы в условиях неопределенности. Хотя потенциал дивидендной доходности при выплате всей чистой прибыли чуть ли не 10% годовых по текущим ценам.

Дилетант, какой ждёте FCF по итогам года?

Роман Ранний, 80 млрд по итогам года должны точно получить

Татнефть 3 кв 2020
С учетом того, как отчитались остальные нефтяники, отчет достаточно неплохой.
Татнефть сильнее пострадала от сделки ОПЕК+: сокращение добычи нефти за 9 мес 2020 составило 12,5% (для сравнения: Роснефть -10,3%, Лукойл – 7,5%, Газпромнефть – 4,2%). В 3 кв наблюдался рост добычи на 5,2% относительно 2 кв 2020, однако до восстановления еще далеко.
Тем не менее отсутствие валютного долга привело к тому, что Татнефть проходит данный кризис не влезая в убытки. Показатели относительно 9 мес 2019 упали практически в 2 раза, но компания все равно генерирует положительный FCF в размере 64 млрд и EPS 35 рублей.
В 3 кв 2020 произошел хороший отскок показателей относительно 2 кв: EBITDA выросла на 70% кв/кв, чистая прибыль удвоилась. Чистый долг вернулся обратно к околонулевой отметке. Основной драйвер роста: частичное восстановление добычи и рост цен; сегмент переработки в 3 кв был под давлением, объем переработки упал на 7,8% кв/кв.
За 9 мес 2020 Татнефть нарастила CAPEX практически на 24% до 76 млрд, причем 55% затрат идет в нефтепереработку, а еще 5,8% в нефтехимию (шинный бизнес), капзатраты в разведку и добычу нефти при этом падают на 22%. Компания не обладает обширной сырьевой базой, поэтому все больше уходит в переработку: если за 9 мес 2019 доля сырой нефти в выручке была 52%, то за 9 мес 2020 уже 40%. Понятно, что чрезвычайная ситуация, выручка от продажи сырой нефти за 9 мес упала на 41,6%, а нефтепродуктов всего на 14,1%, нефтехимия и вовсе выросла на 11,8% в кризис.
Татнефть будет одной из пострадавших в результате повышения налогов в следующем году, что окажет давление на финансовые результаты. Видимо, с этим связан отказ от выплат промежуточных дивидендов, менеджмент решил подкопить ресурсы в условиях неопределенности. Хотя потенциал дивидендной доходности при выплате всей чистой прибыли чуть ли не 10% годовых по текущим ценам.

Газпром 3 кв 2020
Дно кризиса пройдено, но ситуация остается достаточно трудной. Средняя цена на газ в 3 кв составила всего 117 долл/тыс.куб. (3кв 2019 было 170 долл). При этом объем экспорта в 3 кв выше, чем в 2019-м.
С учетом того, что формула цены на газ учитывает изменение цен на нефтепродукты за предшествующие 6–9 месяцев, выручка будет под давлением еще пару кварталов. Операционные расходы оптимизировать практически невозможно: сократились только затраты на покупные нефть и газ. Вдобавок государство не снижает налоговый пресс: налоговые выплаты в 3 кв 2020 всего на 6% ниже, чем год назад. Притом что цены упали на треть.
Девальвация, с одной стороны, поддержала выручку Газпрома, но с другой стороны, произошла переоценка огромного валютного долга. В целом структура финансирования не выглядит оптимальной: доля рублевых займов могла бы быть больше. Сама сумма убытка в 750 млрд рублей по курсовым разницам за 9 мес 2020 звучит довольно страшно, хоть и не учитывается при расчете дивидендной базы.
За 9 мес Газпром заработал для акционеров 5,41 руб на акцию, 4 кв будет прибыльный, поэтому рублей 8 заплатить по итогам года должны.

Газпромнефть 3 кв 2020
Существенный отскок показателей после провального 2 кв.
Структура долга позволила избежать существенного влияния отрицательных курсовых разниц из-за девальвации на финансовый результат, в результате компания показала почти 30 млрд чистой прибыли за 3 кв., поэтому промежуточные дивиденды в отличие от той же Роснефти компания заплатит.
Дивиденды за 9 мес компания объявила в размере 5 рублей на акцию (почти 24 млрд рублей). Коэффициент выплат 65%, хотя по дивполитике должны платить 50%.
Газпромнефть практически никак не пострадала от ограничений добычи из-за сделки ОПЕК+: в 3кв символическое снижение на 1,3%, за 9 мес и вовсе +0,3%. Объем переработки также снизился незначительно – всего на 2,9% за 9 мес 2020 с учетом ремонта на НПЗ и падения спроса, считаю, что результат неплохой.
В условиях падения спроса Газпромнефть сократила объемы покупки нефти и нефтепродуктов у сторонних компаний, таким образом удалось сохранить объемы добычи и переработки на собственных активах на прежнем уровне. Своеобразный демпфер.
Сокращение объема продаж нефти на 6,2% за 9 мес 2020, а нефтепродуктов — на 5,1%, существенно лучше, чем у отчитавшейся в пятницу Роснефти (17,8% и 6,9% соответственно). Наибольшее влияние на финрезультаты оказали цены реализации, которые даже после девальвации в рублях на 32-35% ниже, чем были в среднем за 9 мес 2019.
Отмечу, что за 9 мес 2020 CAPEX даже вырос на 2,5%, прежде всего за счет освоения новых месторождений. Во многом это обусловило отрицательный FCF в размере 4 млрд.
В целом, отчет не самый выдающийся, но вряд ли кто-то из российских нефтяников отчитается лучше Газпромнефти.

МТС 3 кв 2020
Отчет можно охарактеризовать одним словом — «стабильность». В принципе, стабильность денежного потока – это неплохо, но от лидера отрасли ждешь чего-то большего.
Уже который квартал выручка и OIBDA растут на уровне инфляции. Мобильный бизнес стагнирует, число абонентов даже сократилось на 0,6 млн. Новые направления пока не впечатляют, все нетелеком продукты суммарно дали 16,4 млрд выручки за 3 кв (13% от совокупной выручки), и это с учетом МТС Банка. Выручка от облачных и цифровых решений В2В прибавила 24% г/г, Интернет вещей +15% г/г. При этом у «неэффективного» государственного Ростелекома выручка от цифровых сервисов выросла за тот же период на 62%. Вклад в выручку быстрорастущего сегмента ЦОД МТС даже не раскрывает в презентации, хотя общее количество ЦОД уже достигло 11.
Остается надеяться, что ситуация будет улучшаться: у компании есть потенциал стать лидером в России в сфере промышленного IoT и внедрения 5G, что должно придать импульс роста выручки. Пока же диверсификация идет достаточно трудно.
С ролью дивидендной коровы МТС справляется отлично, в 2020 рекордный возврат акционерам – 100 млрд с учетом спецдивов от продажи украинской дочки. Можно держать акции дальше, ожидая лучших времен. С учетом того, что трансформируется с учетом требований времени только Ростелеком, но у него немного другой профиль, Веон медленно умирает, а про Мегафон после делистинга ничего неизвестно, лидерским позициям МТС ничего не угрожает. Но ускориться бы не помешало.

Русагро 3 кв 2020
Отчет сильный, но, честно говоря, страшно за общий уровень инфляции в РФ, который, судя по всему, очень далек от официальных 4%.
Выручка за 3 кв прибавила 11% при том, что объем продаж вырос только в мясном сегменте. Цены выросли: мясо на 4% г/г, сахар +14%, масложировой сегмент +19%, зерно +33%. И если по сахару рост можно объяснить снижением урожайности из-за засухи и перехода на отечественные семена, то по зерновым и масличным причина в высоком экспортном спросе, снижении урожая в крупнейших странах-экспортерах, а также в ослаблении рубля.
Скорректированная EBITDA на этом фоне удвоилась, и это она еще не включает положительную переоценку биологических активов на 5 млрд рублей. При этом операционный денежный поток упал на 14% до 24,7 млрд.
Общий долг не изменился, однако уровень долговой нагрузки благодаря росту EBITDA и кэша на балансе упал до 1,88х. CAPEX за 9 мес 2020 упал на 19% до 10,1 млрд.
В целом сильные финансовые результаты обусловлены удачной конъюнктурой, однако я сомневаюсь, что динамика роста цен на продовольствие продолжится, т.к. государству сейчас не нужен лишний повод для социального недовольства. Минсельхоз может ввести квоты на экспорт, и цены начнут снижаться. При этом до следующего урожая конъюнктура для Русагро будет достаточно благоприятной по сравнению с прошлым годом.

Башнефть 3 кв
Отчет печальный, но объяснимый.
Минимальная операционная прибыль за 3 кв в размере 1,3 млрд – прямое следствие ориентации на внутренний рынок. 85 из 125 млрд выручки – продажи в РФ. В результате компания страдает от низких мировых цен на нефть, но не может их демпфировать, используя выгоды от девальвации.
За 9 мес 2020 чистый убыток на 5 млрд, отрицательный FCF в размере 18 млрд. По всем формальным признакам платить дивы не из чего, кроме как из нераспределенной прибыли прошлых лет. Но для этого нужно очень хотеть их заплатить.