комментарии Rational_Capital на форуме

MRKV и MRKP: оба сетевика выросли — но на разной базе

Сегодня разберу «Россети Волга» (MRKV) — один из самых сильных графиков среди сетевиков за последний год — и сопоставлю его с MRKP, которую мы разбирали чуть раньше.

Последний год наглядно показал, что сетевые компании перестали быть для рынка «мёртвыми» квазиоблигациями. Но при этом рост внутри сектора оказался неоднородным. Лучше всего это видно на примере Россети Волга(MRKV) и Россети Центр и Приволжье(MRKP) — двух очень похожих по бизнесу компаний, которые рынок переоценивал, как мне кажется, несколько по разным причинам.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

MRKV и MRKP: оба сетевика выросли — но на разной базе

Сегодня разберу «Россети Волга» (MRKV) — один из самых сильных графиков среди сетевиков за последний год — и сопоставлю его с MRKP, которую мы разбирали чуть раньше.

Последний год наглядно показал, что сетевые компании перестали быть для рынка «мёртвыми» квазиоблигациями. Но при этом рост внутри сектора оказался неоднородным. Лучше всего это видно на примере Россети Волга(MRKV) и Россети Центр и Приволжье(MRKP) — двух очень похожих по бизнесу компаний, которые рынок переоценивал, как мне кажется, несколько по разным причинам.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

А вы почитайте последние два абзаца отчета предыдущего года (в самом конце): www.acra-ratings.ru/press-releases/5411/
Там ж явно написано что рейтинг за уши тянули ) В этом году, видимо, не стали.
Тем не менее, минимум полгодика, я думаю, самолету соскамиться не грозит.

Магнит (MGNT): устойчивый бизнес, но слабый интерес для инвестора

В преддверии нового года, да и на новогодних праздниках, многие из нас будут частыми посетителями крупных продуктовых ритейлеров, одним из которых является Магнит. Недавно я разбирал Ленту – сегодня же рассмотрим одного из прямых конкурентов.

Если смотреть на Магнит в контексте операционных результатов, то компания продолжает жить и масштабироваться. По итогам 2024 года выручка по МСФО превысила 3,0 трлн ₽, за 6М2025 — ещё 1,67 трлн ₽. Сеть продолжает расти: открываются новые магазины, основной фокус — форматы «у дома» и дрогери-ритейла, то есть быстрый оборот и относительно умеренный CAPEX.

Рост выручки обеспечивается в первую очередь увеличением среднего чека. Это отражает инфляционную динамику и работу с ассортиментом, тогда как трафик остаётся близким к стагнации — типичная картина зрелого продуктового ритейла. Бизнес масштабируется, но уже без эффекта ускорения.

На уровне операционной прибыли картина выглядит устойчиво. В 2024 году операционная прибыль составила около 144 млрд ₽, за 6М2025 — 73 млрд ₽. EBITDA растёт, но медленнее выручки, что указывает на отсутствие расширения маржи. До этого момента Магнит выглядит как стабильный, но зрелый ритейл-бизнес.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

MRKP после роста: что осталось в фундаменте

Россети Центр и Приволжье интересны тем, что это одна из немногих сетевых компаний, где стабильный тарифный бизнес сейчас сочетается с ростом прибыли и снижением долговой нагрузки. За последний год компания показала заметный рост операционной и чистой прибыли, при этом баланс стал аккуратнее — редкая комбинация для распределительных сетей. Именно это и объясняет, почему рынок в последнее время пересобрал оценку бумаги.

На этом фоне акции уже ощутимо выросли, но бизнес по-прежнему остаётся предсказуемым: выручка формируется по регулируемым тарифам, спрос практически не зависит от экономического цикла, а операционный денежный поток поддерживает дивиденды. Поэтому MRKP выглядит не как спекулятивная история, а как защитный актив, где интерес инвестора строится на устойчивости и контролируемом риске, а не на ожидании резкого роста.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Когда рынок платит за страх: УралКуз 1Р1

Российская экономика в 2024–2025 живёт в режиме жёсткой ДКП. Ключевая ставка 16,5% (а с сегодняшнего дня 16,0%) — это не абстракция, а прямое давление на оборотный капитал, рост процентных расходов и естественный отбор эмитентов. В выигрыше остаются не те, у кого «красивая прибыль», а те, у кого есть реальный операционный денежный поток.

Если смотреть базовый сценарий — постепенное снижение ставки к ~12% в течение двух лет — преимущество получают компании с фиксированным купоном, рублёвой выручкой и возможностью рефинансироваться без взрывного роста долга.

Металлургия циклична, но сегмент поковок и специзделий заметно устойчивее первичной металлургии. Здесь выше добавленная стоимость, меньше экспортной волатильности и сильная опора на внутренний спрос — машиностроение, энергетика, ОПК

Уральская Кузница — как раз из этой категории.
Капиталоёмкий производственный бизнес, высокая доля основных средств, чувствительность к загрузке мощностей — да. Но при этом спрос предсказуем и диверсифицирован, без критической зависимости от одного заказчика.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Самолет: разбор вероятности дефолта по облигациям

Примерно месяц назад я уже рассматривал облигацию Самолёт Р18, но тогда делал акцент в основном на доходность. Купон высокий, цифры выглядели привлекательно — хорошая доходность примерно на 4 года.
Сегодня, на довольно напряжённом рынке высокодоходных облигаций, хочу разобрать именно риски этой бумаги. Тем более что Самолёт Р18 занимает заметную долю моего портфеля, и для себя я этот риск обязан понимать глубже, чем «21% годовых», тем более в последние дни бумагу на рынке почему-то «льют» (правда, как и многие ВДО).

Контекст сейчас принципиально важен. Рынок жилой недвижимости в 2024–2025 годах живёт не в кризисе спроса, а в кризисе фондирования. Ключевая ставка — 16,5%, деньги дорогие, ипотека сжата, просрочки растут, а сроки привлечения реальных денежных потоков всё чаще «смещаются вправо». В такой среде для держателя облигаций важно не то, как красиво выглядит выручка, а выдержит ли компания обслуживание долга при высокой ставке, и не дефолтнется на первом-втором погашении.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

ЛЕНТА. Ритейл, который снова зарабатывает

Сегодня рассмотрю Ленту — одного из лидеров российского продуктового ритейла по операционным и риск-метрикам.

За 2024 и 9 месяцев 2025 года компания прошла ключевую трансформацию: от восстановления маржинальности после слабого периода — к фазе масштабирования и устойчивого роста прибыли. Важно, что рост здесь носит не только инфляционный, но и операционный характер.

По LTM-показателям выручка Ленты приблизилась к 1 трлн ₽ (против ~888 млрд ₽ годом ранее), EBITDA выросла до ~79,5 млрд ₽, EBIT — до ~59 млрд ₽, чистая прибыль — до ~31 млрд ₽. Год назад таких цифр у компании не было.

Качество прибыли заметно улучшилось: ROE около 15% (год назад рентабельность была близка к нулю), ROA — порядка 4,5%. Бизнес снова зарабатывает деньгами операционной модели, а не бухгалтерскими эффектами.

Баланс выглядит устойчиво. Чистый долг составляет около 71,5 млрд ₽, мультипликатор EV/EBITDA — 3,7–3,8, что для продуктового ритейла является комфортным уровнем. Рост долга сопровождает рост бизнеса и не создаёт стрессовой нагрузки: процентное покрытие остаётся адекватным даже при текущей высокой ключевой ставке.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Простая облигация ПГК3Р01 в портфель взамен LQDT

Продолжаю рассматривать корпоративные облигации с хорошей устойчивостью и постоянными купонами, дающими премию к текущим ОФЗ со сроком погашения более двух лет для замещения LQDT. Сегодня в фокусе облигация ПГК3Р01 (в моем портфельчике уже есть 10 штук).

Но для начала разберу отчетность.

КОРПОРАТИВНЫЙ ПРОФИЛЬ И ТЕКУЩЕЕ ФИНАНСОВОЕ СОСТОЯНИЕ

ПГК — крупнейший частный оператор ЖД-перевозок в РФ — подвижной состав > 59,7 тыс. вагонов, большая часть — полувагоны Компания работает в сегменте, зависимом от:

— тарифов РЖД;

— ставок аренды вагонов;

— макроциклов грузопотока (металлургия, уголь, стройка);

— изменения ставки ЦБ (высокий процентной риск).

Выданные рейтинги: Эксперт РА — ruAA, НКР — AA+.ru (высокий кредитный профиль, низкая вероятность дефолта).

АНАЛИЗ ОТЧЁТНОСТИ (МСФО)

Из отчёта о прибыли (1П2025) видно, что выручка снизилась до 66,3 млрд (-2,3% г/г). Ключевое ухудшение — рост стоимости услуг РЖД и аренды +16% г/г. Операционная прибыль также снизилась до 20,6 млрд против 25,5 млрд год назад (-19%).

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Простая облигация ПКТ2Р1 в портфель взамен LQDT

Сегодня рассмотрю еще одну облигацию в свой портфель вместо LQDT на горизонт до погашения. Речь пойдет об облигации ПКТ 2Р1.

 

Профиль эмитента

Компания ПКТ (ПЕРВЫЙ КОНТЕЙНЕРНЫЙ ТЕРМИНАЛ)

ПКТ — один из крупнейших контейнерных терминалов РФ, расположенный в Большом порту Санкт-Петербург. На долю терминала приходится около четверти контейнерного грузооборота страны. Компания располагает значительными инфраструктурными мощностями: пропускная способность площадки хранения — до 915 тыс. TEU, общая — около 1,25 млн TEU.

Эмитент имеет стратегически важную позицию в Балтийском логистическом коридоре, а его деятельность критична для обеспечения импорта/экспорта широкой линейки грузов. ПКТ включён в холдинг Global Ports — ведущего контейнерного оператора РФ, контролируемого Группой «Дело» и Росатомом. Это фактор системной поддержки и важнейшее преимущество в сравнении с самостоятельными частными терминалами.

Операционные результаты

2024 год стал периодом активного восстановления контейнерного рынка и перераспределения грузопотоков. ПКТ и Усть-Лужский терминал (УЛКТ), также входящий в группу эмитента, показали рост грузооборота более чем в 2,5 раза.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Соллерс: население против отечественного автопрома, но утильсбор может все изменить

Соллерс: российский автопром не в фаворе, но новый утильсбор может изменить ситуацию.

SVAV подходит к концу года с плохими показателями: фундаментал просел, график два года идёт под наклоном вниз, и рынок пока не верит в разворот. Но с 1 декабря правительство пришло на помощь российским автопроизводителям, подняв ставку утильсбора при ввозе импортных авто, который, де-факто, теперь является заградительной пошлиной. Сейчас вокруг компании возникает редкая ситуация — комбинация слабой базы и нового драйвера, который может изменить всё у российских автопроизводителей. Попробуем спокойно разобрать, что происходит.

Техническая картина: устойчивый нисходящий тренд

Авто-репост. Читать в блоге >>>

МРСК Центра — отличный фундаментал и сильный апсайд ⚡📈

Сегодня в фокусе — электросетевая компания ПАО «Россети Центр» (MRKC). Регион присутствия у неё мощный: области с растущей экономикой, плотной нагрузкой и хорошей динамикой потребления. Для сетевого бизнеса это почти идеальные условия — чем выше спрос, тем стабильнее выручка, тарифная база и, соответственно, перспективы дивидендов 💡💰.

У компании чётко прописана дивидендная политика: минимум 50% от чистой прибыли по МСФО — и это уже само по себе создаёт фундаментальный «пол» под оценкой. Да, выплаты скромные (0,07 руб/акцию), но стабильность здесь важнее номинала: для сетевой компании это сигнал, что кэшфлоу предсказуем и управляем.

📊 График MRKC: глубокая яма, длинное восстановление и мощные импульсы наверх

Авто-репост. Читать в блоге >>>

TRNFP: сильный фундаментал, но характер у бумаги тяжёлый 😅

Сегодня, в поисках дальнейших идей по базовым активам для портфеля, решил посмотреть на Транснефть-префы — и, как это обычно бывает бумагами на Мосбирже, картина получается двойственная. С одной стороны, бизнес выглядит так, будто его собирали для учебника по устойчивости: отрицательный чистый долг, стабильная выручка, EBITDA растёт, операционная прибыль тоже на месте 💪. Дивиденды весьма неплохие: около 198 ₽ на акцию, без колебаний и сюрпризов. Мультипликаторы смешные — EV/EBITDA около 1,24, P/E чуть выше тройки. То есть фундаментал здесь чувствует себя прекрасно, и это факт.

Но стоит перейти к поведению котировок — и настроение уже другое. Бумага за последние два года прошла просадку почти в −40%, и самое неприятное, что вытаскивали её из этого состояния очень медленно. График прямо кричит, что TRNFP любит длинные периоды болтанки, резкие проливы и не закрывающиеся дивидендные гэпы 🤦‍♂️. Даже сейчас, когда цена поднялась к верхним значениям, ощущение хрупкости никуда не делось. Почти год назад та же Транснефть была в районе 900, Сбер – 220. И с той поры ничего особо не изменилось 😅

Авто-репост. Читать в блоге >>>

🔥 Что лучше на год: LQDT, GOLD или LSNGP? + готовые портфели

Сегодня рассмотрю инструменты, показавшие наиболее перспективные метрики в моих предыдущих разборах. И добавлю … ETF ВТБ GOLD. В этот раз взял горизонт подлиннее – в 3 года, больше не получится из-за возраста ETF LQDT и GOLD. Ну а LSNGP – он и так растет все время )

Есть привычка опираться на клише:

LQDT — «почти депозит»,

GOLD — «волатильный защитный актив»,

LSNGP — «дивидендная машина», не зеленая, ну да и ладно.

Но когда смотришь на реальные цифры: доходности по окнам, волатильность, VaR/ES, максимальные просадки, Sharpe/Sortino — картина меняется.
Ниже — результат моделирования.

🔹 LQDT — эталон стабильности, но потолок доходности невысокий (по отношению к ключу)

По сути это «депозит с гибкостью».
График — монотонная диагональ вверх (угол наклона зависит от ключа):

доходность за последний год ≈ 16–17%,

max drawdown = 0%,

вероятность отрицательной доходности на всех окнах = 0%,

Авто-репост. Читать в блоге >>>

🔥 Что лучше на год: LQDT, GOLD или LSNGP? + готовые портфели

Сегодня рассмотрю инструменты, показавшие наиболее перспективные метрики в моих предыдущих разборах. И добавлю … ETF ВТБ GOLD. В этот раз взял горизонт подлиннее – в 3 года, больше не получится из-за возраста ETF LQDT и GOLD. Ну а LSNGP – он и так растет все время )

Есть привычка опираться на клише:

LQDT — «почти депозит»,

GOLD — «волатильный защитный актив»,

LSNGP — «дивидендная машина», не зеленая, ну да и ладно.

Но когда смотришь на реальные цифры: доходности по окнам, волатильность, VaR/ES, максимальные просадки, Sharpe/Sortino — картина меняется.
Ниже — результат моделирования.

🔹 LQDT — эталон стабильности, но потолок доходности невысокий (по отношению к ключу)

По сути это «депозит с гибкостью».
График — монотонная диагональ вверх (угол наклона зависит от ключа):

доходность за последний год ≈ 16–17%,

max drawdown = 0%,

вероятность отрицательной доходности на всех окнах = 0%,

Авто-репост. Читать в блоге >>>

BSPB: актив для долгосрочных инвесторов

Сегодня в фокусе – Банк «Санкт-Петербург», он же БСПБ (BSPB). Совсем недавно он был звездой московской биржи, котировки росли, как грибы после дождя. И буквально в августе триггер роста отключился, так как вышел очередной отчет по операционной деятельности.

Из презентации для инвесторов можно отметить, что банк позиционирует себя как «Ведущий частный универсальный банк в Санкт-Петербурге, с высокой узнаваемостью бренда по всей России». Дивидендная политика есть, но основной тезис, что банк «стремится выплачивать от 20 до 50% чистой прибыли по МСФО» никому ничего не гарантирует.

А что же по факту? За последние 2 года банк осчастливил акционеров 4 раза – выплаты на 1 акцию составили 50,6 рублей в 2024 г. и 46,3 в 2025 г.

Для статистического анализа доходности и рисков воспользуюсь, как обычно, дневными котировками Close, импортированными с MOEX на горизонте за два года: период: 05.12.2023 — 05.12.2025 плюс расчетом Adj Close.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

СЕЛИГДАР: не все то золото, что блестит

Сегодня продолжу «золотую» тему, а все ли добытчики использовали благоприятный период и увеличили капитализацию? Рассмотрю СЕЛИГДАР (SELG) (сектор: Металлургия и добыча).

Первым делом иду на корпоративный сайт и смотрю, как компания позиционирует сама себя, взаимодействует с инвесторами. И вот тут – вода-водой, лозунги типа «мы за все хорошее и против всего плохого». Дивполитика – аналогичная, из которой можно понять, что решение по дивам принимается советом директоров на основании расположения знаков зодиака (финансовой деятельности общества).

Последние дивы платились в 2024 году, в 2025 г. знаки зодиаки для выплаты дивов не сошлись.

Для статистического анализа доходности и рисков воспользуюсь, как обычно, дневными котировками Close, импортированными с MOEX на горизонте за два года: период: 04.12.2023 — 04.12.2025 плюс расчетом Adj Close.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

📌 PLZL: золото, рост и ощущение, что пора быть осторожнее

Сегодня завершаю разбор «топа» акций российских акций, популярных в портфелях частных инвесторов по данным MOEX. Последняя компания в этом списке – «Полюс» (PLZL) с долей 5% в частных портфелях (сектор: Металлургия и добыча).

По данным корпоративного сайта, ПАО «Полюс» — крупнейший производитель золота в России и одна из 5 ведущих глобальных золотодобывающих компаний, себестоимость производства на предприятиях которой является одной из самых низких в мире. Дивидендная политика – выплаты в размере 30% EBITDA.

Дивиденды: LTM ≈ 107 руб/акц (пред. год: 203,17), див. доходность ≈ 4,8% (пред. год: 10,7%). Что-то не соответствует прогнозный фундаментал заявлениям про дивы в 30% EBITDA.

Для статистического анализа доходности и рисков воспользуюсь, как обычно, дневными котировками Close, импортированными с MOEX на горизонте за два года: период: 03.12.2023 — 03.12.2025 плюс расчетом Adj Close.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Новатэк: стоит ли брать сейчас в портфель?

 

Продолжаю «просеивать» «топ» акций российских акций, популярных в портфелях частных инвесторов по данным MOEX. Топ надо сказать, довольно специфический, и после ROSN там идет… VTB. Да уж, поискать контору с менее «подмоченной» инвестиционной репутацией еще надо поискать, так что сразу пропускаю. Далее по списку – «Новатэк», NVTK.

«НОВАТЭК» занимается разведкой, добычей, переработкой и реализацией природного газа и жидких углеводородов. Основной доход получает от реализации природного газа и продуктов переработки стабильного газового конденсата, а также, в меньшей степени, от реализации других жидких углеводородов.

Сектор, соответственно – нефтегазовый. В свете санкционной политики, к нефтегазовому сектору в горизонте ближайших 3-х лет (а весьма вероятно и далее) лично я отношусь скептически.

Посмотрим на дивиденды. Ничто так не красит эмитента, как регулярные и щедрые дивиденды! В рассматриваемом случае с регулярностью все отлично – 4 выплаты за крайние 2 года. Суммарная выплата в 2024 – 79,6 руб, в 2025 – 82,15 руб. При текущей цене в 1180, прогнозная дивдоходность на следующий год – 82,15/1180 =6,9%. Такая себе история даже по сравнению с ROSN.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Интер РАО: почему котировки не растут?

 Субботний разбор префов Ленэнерго (LNSGP) заставил меня задуматься, а почему акции Интер РАО, которые болтаются у меня в портфеле, не ведут себя так же?

ИнтерРАО я прикупил основываясь на «авторитетном» мнении ребят и девчат из «УК ДОХОД», калькулятор которых до сих пор уверенно выдает эту акцию как единственную, которая подходит под все стратегии за исключением «Smart Estimate».

Покупал где-то в августе, и надо отметить, что некоторое время позиция была в бумажной прибыли, после чего с осени «твердо и четко» ушла в отрицательный рост и стала покорять все новые и новые глубины. По-моему, на пике просадка достигала 15%, благо купил всего 1500 акций что-то на 4500 руб. Но именно такой опыт и заставляет браться за собственные расчеты, чтобы критически смотреть на всякого рода рекомендации. Поэтому, вчерашний день я провел в сопоставлении фундаментальных показателей Ленэнерго и ИнтерРАО и некоторыми выводами поделюсь в данном посте.

Авто-репост. Читать в блоге >>>