комментарии Market Power на форуме

Инвестхолдинг отчитался по МСФО за прошлый год

ЭсЭфАй (SFIN)

👉Инфо и показатели

Результаты:

— чистые процентные доходы: ₽20,5 млрд (+40%);

— чистая прибыль: ₽22,9 млрд (+18%);

— активы: ₽359 млрд (+13%);

— капитал: ₽101,4 млрд (+25,6%).

Бумаги ЭсЭфАй (SFIN) падают на 2%. 

🚀Мнение аналитиков МР

Чистая прибыль ЭсЭфАй по сути на 90% формируется прибылью двух «дочек» компании – Европлана и ВСК. 

Однако за год их результаты практически не изменились, из чего следует логичный вопрос: что повлияло на прибыль инвестхолдинга? Все дело, конечно же, в выросших процентных доходах – с ₽2,6 млрд до ₽7,4 млрд за год. 

Мы считаем, что компания может заплатить дивиденды. Если опираться на ее дивполитику, то их объем может составить до 75% от чистой прибыли по РСБУ – ₽16,9 млрд. При этом за 9 месяцев компания уже выплатила ₽10,9 млрд или ₽228 на акцию. Значит, за остаток года дивиденд может составить до ₽6 млрд, или ₽119 на акцию.

Смотри запись стрима! 

🔹Количество международных направлений Аэрофлота в 2024 году сопоставимо с 2019 годом – 120 маршрутов в 2024 году против почти 135 в 2019 году. В пассажирокилометрах есть снижение, но доходные ставки в международном сегменте с 2020 года находятся на более высоких уровнях, что позволяет на меньших объемах международных операций получать более высокие доходы.

🔹Несмотря на ограничения, Аэрофлот работает на рекордных уровнях занятости кресел.  Средний уровень загрузки по миру в 2024 году – 83%, российская компания опережает мировой показатель почти на 7 п.п. 

🔹Налет на SSJ в результате введения программы «Шаттл» увеличился, а снятые вместительные самолеты Airbus 320, Boeing 737 задействованы на других линиях. Благодаря этому частота полетов между Москвой и Санкт-Петербургом увеличена вдвое — ежедневно до 70 рейсов. 

🔹Расходы на керосин – минимум треть операционных затрат. В абсолютных цифрах – ₽300 млрд. За 2024 год цена на топливо выросла до исторических максимумов. Частично сократить расходы на топливо помогает демпфер, но он в 2024 году снизился на 10%.

Российский производитель крепкого алкоголя представил отчет по МСФО за 2024 год

Новабев (BELU)

👉Инфо и показатели

Результаты:

— выручка: ₽135,5 млрд (+16%);

— EBITDA: ₽18,7 млрд (-3%);

— чистая прибыль: ₽4,6 млрд (-43%);

— FCF: ₽18 млрд (+141%);

— чистый долг: ₽35,5 млрд (+11%);

— чистый долг/EBITDA: 1,9х (против 1,66х в прошлом году).

Рост выручки компания объясняет масштабированием сети «ВинЛаб» и фокусом на премиальных брендах. 

27 марта Совет директоров Новабев обсудит выплату дивидендов за 2024 год.

🚀Мнение аналитиков МР

Рентабельность показателя EBITDA снизилась с 16,5% до 13,8%, со слов компании, из-за высокой инфляции затрат, напряженности на рынке труда и большой доли новых магазинов «ВинЛаб», еще не вышедших на операционную эффективность. Стоит отметить, что второе полугодие стало для Новабева рекордным за 3 года по числу открытых магазинов «ВинЛаб» — 231 точка за этот период против 100 в среднем.

Одна из крупнейших российских нефтедобывающих компаний отчиталась по МСФО за 2024 год

Роснефть (ROSN)

👉Инфо и показатели

Результаты: 

— выручка: ₽10,1 трлн (+10,7%);

— EBITDA: ₽3 трлн (+0,8%);

— чистая прибыль: ₽1,1 трлн (-14,4%);

— САРЕХ: ₽1,4 трлн (+11,2%);

— скорр. FCF: ₽1,3 трлн (-9,3%).

🚀 Мнение аналитиков МР

Не секрет, что сейчас для российских нефтяников сложные времена с точки зрения инфраструктуры. Однако Роснефть не сдается

Компания продолжает продавать нефть и нефтепродукты на внутреннем и внешнем рынках и справляется с управлением своими расходами, сохраняя при этом EBITDA на уровне выше ₽3 трлн.

Снижение чистой прибыли объясняется переоценками отложенных налогов и валютной части баланса, а также ростом стоимости обслуживания долга.

Если говорить о дивидендах, то тут все без сюрпризов, наши ожидания не изменились: по-прежнему считаем, что Роснефть заплатит около ₽14 на акцию в качестве финального дивиденда за прошлый год.

Продуктовый ретейлер представил отчет по МСФО за 4 квартал и 2024 год

X5 (X5)

👉Инфо и показатели

Результаты за 4 квартал:

— выручка: ₽1,1 трлн (+22,3%);

— скорректированная EBITDA: ₽53,9 млрд (-1,9%);

— чистая прибыль: ₽15,4 млрд (-20,2%).

Результаты за 2024 год:

— выручка: ₽3,9 трлн (+24,2%);

— скорректированная EBITDA: ₽256,1 млрд (+17,2%);

— чистая прибыль: ₽110,1 млрд (+21,9%).

Бумаги X5 (X5) незначительно падают. 

🚀Мнение аналитиков МР

Зеленый ретейлер по-прежнему остается нашим фаворитом в секторе

У компании очень хороший рекорд: уже 10 лет выручка Х5 растет в среднем на 20% в год. Для понимания: среднегодовая инфляция за тот же период составила 8%. Акции ретейлера сейчас торгуются на 15% выше максимумов 2020 года, но при этом прибыль его за это время увеличилась в три раза. То есть, как можно увидеть, компания очень хорошо и активно растет. 

❗️А тут еще и дивиденды! Совет директоров рекомендовал в марте спецдивиденд за прошлый год в размере ₽648 на акцию. Но это не все. 

Банк из топ-10 отчитался по МСФО за 2024 год

Совкомбанк (SVCB) 

👉Инфо и показатели 

Результаты:

— выручка: ₽722 млрд (рост в 2 раза);

— капитал: ₽390 млрд (+31%). Рентабельность (ROE) = 26%;

— регулярная чистая прибыль: ₽76 млрд (+19%);

  — чистая прибыль: ₽77 млрд (-19%);

— активы: ₽4 трлн (+27%);

— розничный кредитный портфель: ₽1,3 трлн (+61%);

— корпоративный кредитный портфель: ₽1,4 трлн (+26%);

— совокупные премии страхового бизнеса: ₽55 млрд (+32%);

— лизинговый портфель: ₽84 млрд (+47%);

— факторинговый портфель: ₽114 млрд (+51%); 

— объем электронных платежей через сервисы: ₽938 млрд (+69%);

— активы под управлением: ₽650 млрд (рост в 2,3 раза). 

❗️По словам первого зампреда правления Совкомбанка Сергея Хотимского, в 2025 году главным вызовом для банка станет кредитный риск, связанный с замедлением экономики, все еще высокими ставками, снижением спроса в корпоративном секторе и кредитным сжатием в рознице. 

Оператор каршеринга отчитался за 2024 год по МСФО

Делимобиль (DELI)

👉Инфо и показатели

Результаты за 2024 год

— Выручка: ₽27,9 млрд (+34% год к году);

— EBITDA: ₽5,8 млрд  (-10%). Рентабельность по EBITDA  21% (-10 п.п.);

— Чистая прибыль: ₽8 МЛН (-100%);

— Чистый долг: ₽29,7 млрд (+39%);

Менеджмент рекомендует Совету директоров рассмотреть обратный выкуп акций для программ долгосрочной мотивации сотрудников. А вот дивидендов за 2024 год не будет, заявили топ-менеджеры компании на телефонной конференции. 

🚀Мнение аналитиков MP

Рост выручки до рекордных показателей подсказывает, что популярность каршеринга растет. В попытках удерживать долю рынка компания стремительно расширяет автопарк (до 31,7 тыс. машин) и географию присутствия (до 13 городов).

Но какой ценой!

Расходы растут быстрее доходов. Существенное увеличение себестоимости (+54%) связано с расходами на обслуживание, ремонт, топливо и страхование авто. Это снизило валовую прибыль на 3% и уменьшило рентабельность валовой прибыли с 36% до 26%.

Страховая компания из топ-10 отчиталась за 2024 год

Ренессанс Страхование (RENI)

👉Инфо и показатели

Результаты:

— чистая прибыль: ₽11,1 млрд (+7,8%); Рекордный показатель благодаря ребалансировке инвестпортфеля и закрытию M&A сделок с частичным признанием финансовых эффектов от них в 4 квартале 2024-го;

— суммарные страховые премии: ₽169,8 млрд (+37,5%). Рост благодаря увеличению продаж продуктов накопительного страхования жизни, ДМС и автострахования;

— чистые доходы от инвестиционной деятельности: ₽16,52 млрд (-7,45%);

— доходы от финансовых активов: ₽5 млрд (падение в 2,9 раза).

Инвестиционный портфель компании вырос за год на 28,8%: на 31 января 2024-го совокупная стоимость активов составляла  ₽234,7 млрд:

▫️36% корпоративные облигации;

▫️28% депозиты и денежные средства;

▫️24% государственные и муниципальные облигации;

▫️5% акции;

▫️7% прочее.

По данным ЦБ, на 31 сентября 2024 года объем страхового рынка составлял ₽2,4 трлн. Ренстрах считает, что по итогам 2024 года рынок может превысить объем в ₽3 трлн рублей. В 2025-м компания рассчитывает на «хоть и более скромный, но по-прежнему двузначный рост российского страхового рынка».

Разработчик ПО отчитался по МСФО за 9 месяцев 2024 года

Диасофт (DIAS)

👉Инфо и показатели

Результаты:

— выручка ₽8,1 млрд (+20% год к году);

— EBITDA: ₽3,1 млрд (без изменений);

— чистая прибыль: ₽2,8 млрд (динамика не предоставлена).

По итогам 2024 года компания планирует выплатить дивиденды в размере не менее 80% EBITDA.

Бумаги Диасофта (DIAS) падают на 1%.

🚀 Мнение аналитиков МР

Диасофт за полный финансовый 2024 год (заканчивается 30 марта 2025 года) ожидал выполнения своего плана по росту выручки на 30%, но что-то явно пошло не так.

Традиционно для IT-компаний 4-й квартал (3-й финансовый квартал в случае Диасофта) становится самым сильным в контексте результатов. Обычно в этот период выручка Диасофта составляла около 35-40% от общего результата. Теперь же, после такого отчета, мы считаем прогнозы компании практически невыполнимыми. Причину всей этой ситуации компании и инвесторы повторяют как мантру — высокая ставка.

Энергетическая компания представила отчет по МСФО за весь прошлый год

Юнипро (UPRO)

👉Инфо и показатели

Результаты:

— выручка: ₽128,2 млрд (+8,1%);

— EBITDA: ₽49,1 млрд (+11%);

— чистая прибыль: ₽31,9 млрд (+44,8%).

Бумаги Юнипро (UPRO) падают на 13%.

🚀Мнение аналитиков МР

Казалось бы, с показателями все вполне неплохо, все растет, однако же, судя по реакции рынка, инвесторы недовольны. Почему?

Все дело в САРЕХ. Компания оценила свои капзатраты до 2031 года в ₽327 млрд, в год это около ₽47 млрд. И это при том, что кэш на балансе Юнипро составляет ₽92 млрд или около 65% от ее текущей капитализации. 

Инвесторы надеялись на хорошие дивиденды, но, судя по всему, теперь свободные средства могут пойти на модернизацию. А значит, держатели вряд ли дождутся выплат. Если дивиденды все же и будут, то их доходность, скорее всего, оставит желать лучшего.

Исходя из этого, мы негативно смотрим на перспективу инвестирования в акции Юнипро.

Золотодобытчик отчитался по МСФО за 2-е полугодие и весь 2024 год

Полюс (PLZL)

👉Инфо и показатели

Результаты за 2-е полугодие

— выручка: $4,6 млрд (+69% к 1-му полугодию)

— скорр. EBITDA: $3,7 млрд (+81%)

— скорр. чистая прибыль: $2,2 млрд (+83%)

— FCF: $1,9 млрд (+20%)

— САРЕХ: $816 млн (+85%)

Результаты за год 

— выручка: $7,3 млрд (+40% г/г)

— скорр. EBITDA: $5,7 млрд (+49%)

— скорр. чистая прибыль: $3,4 млрд (+44%)

— FCF: $3,4 млрд (+18%)

— САРЕХ: $1,3 млрд (+23%)

— чистый долг: $6,2 млрд (-15%)

— чистый долг/EBITDA: 1,1х (против 1,9х за 23г)

Производство золота за год составило 2,9 млн унций (+5% г/г). По оценкам компании, в этом году производство снизится до 2,5-2,6 млн унций из-за уменьшения содержания в переработке на Олимпиаде. САРЕХ в 2025-м составит $2,2-2,5 млрд на фоне проектов и высокой инфляции. 

Кроме того, СД Полюса в новой дивполитике сохранит целевой коэффициент дивидендных выплат на уровне 30% от показателя EBITDA. Выплаты планируется проводить не реже, чем два раза в год, но «в зависимости от ряда фундаментальных факторов». 

Авиакомпания нарастила показатели в 2024-м, но дальнейшие успехи упираются в геополитические барьеры 

Аэрофлот (AFLT)

👉Инфо и показатели

Результаты за 4 квартал:

— выручка: ₽220,2 млрд (+28,7%);

— скорр. EBITDA: ₽53,3 млрд (-12%);

— скорр. чистая прибыль: ₽10,3 млрд (+4,8%);

— пассажиропоток: 12,8 млн (+11%).

Результаты за 2024 год:

— выручка: ₽856,8 млрд (+40%);

— скорр. EBITDA: ₽237,6 млрд (+18,4%);

— скорр. чистая прибыль: ₽64,2 млрд (против убытка в ₽1 млрд за 2023 год);

— чистый долг: ₽598,1 млрд (-5,2%);

— пассажиропоток: 55,3 млн (+16,8%).

Бумаги Аэрофлота (AFLT) растут на 3%.

🚀 Мнение аналитиков МР

Каких-то больших сюрпризов в отчете нет, результаты довольно неплохие. Больше всего на рост показателей повлияли две вещи: рекордная загрузка и рост доходных ставок.

Для инвестора это одновременно и хорошая, и плохая новость. Позитив очевиден — показатели выросли.

А негатив в том, что в этом году перевозчику будет явно сложнее расти, учитывая довольно высокую базу 2024-го.

Автолизинговая компания отчиталась по МСФО за прошлый год

Европлан (LEAS)

👉Инфо и показатели

Результаты:

— чистый процентный доход: ₽25,6 млрд (+45% год к году);

— чистый непроцентный доход: ₽15,9 млрд (+24%);

— чистая прибыль: ₽14,9 млрд (+0,74%);

— лизинговый портфель: ₽256 млрд (+11% с начала года);

— ROE: 31,3%.

Бумаги Европлана (LEAS) растут на 5%. 

🚀 Мнение аналитиков МР

Отчет нейтральный, хотя при первом взгляде на показатели так не кажется. Особенно впечатляет рост чистого процентного дохода благодаря увеличению процентной маржи и лизингового портфеля.

Однако рост чистой прибыли заметно замедлился из-за увеличения ставки налога на прибыль до 25%. Прибыль без учета выросшей ставки составила бы ₽17,2 млрд.

И на показатели компании продолжает давить жесткая ДКП. Именно высокий ключ — главная причина того, что объем нового бизнеса компании немного сократился по сравнению с прошлым годом. Само собой, это также давит на прибыль.

Авиаперевозчик повысил коэффициент выплат в два раза

👉 Аэрофлот (AFLT)

Инфо и показатели 

Совет директоров компании увеличил коэффициент выплат дивидендов с 25% до 50% от скорректированной чистой прибыли по МСФО.

В то же время в релизе отмечается, что перевозчик может скорректировать чистую прибыль с учетом отраслевой специфики, если на то будут основания, а также изменить долю, направляемую на дивиденды.

Бумаги Аэрофлота (AFLT) в моменте росли на 5%, сейчас – на 1,5%.

🚀 Мнение аналитиков МР

Конечно, для инвесторов это позитив. Однако стоит отметить, что компания должна была сделать это: для госкомпаний единый подход — 50%.

При этом в 2016-2018 годах Аэрофлот направлял на дивиденды 50% от чистой прибыли, хотя по дивполитике мог порадовать инвесторов и 25%-й выплатой.

Пока что компания не раскрывала результаты по МСФО (РСБУ мы уже разбирали, но она не совсем показательна), поэтому делать какие-то расчеты еще рано.

Провайдер отчитался по МСФО за 4 квартал и 2024 год

Ростелеком (RTKM)

👉Инфо и показатели

Результаты за 4 квартал:

— выручка: ₽233,9 млрд (+12% год к году);

— OIBDA: ₽80,2 млрд (+8%);

— чистая прибыль: ₽4,7 млрд (+152%);

— капвложения: ₽65,4 млрд (-6%);

— FCF: ₽18,8 млрд (против отрицательного значения в ₽27,4 млрд годом ранее);

— чистый долг: ₽661,2 млрд (+17% с начала 2024 года);

— чистый долг/OIBDA: 2,2х (против 2x в прошлом году).

Результаты за 2024 год:

— выручка: ₽779,9 млрд (+10% год к году);

— OIBDA: ₽302,5 млрд (+7%);

— чистая прибыль: ₽24,1 млрд (-43%);

— капвложения: ₽178,8 млрд (+21%);

— FCF: ₽40,3 млрд (-29%).

В пресс-релизе компании отмечается, что на динамику чистой прибыли прошлого года повлиял рост расходов из-за рефинансирования долгового портфеля. Также на показатели оказал влияние пересчет отложенных налоговых платежей в связи с повышением ставки налога на прибыль.

Обыкновенные и привилегированные бумаги Ростелекома (RTKM и RTKMP) падают после отчета. 

Крупнейший в РФ производитель угля отчитался по МСФО за 2024 год

Распадская (RASP)

👉Инфо и показатели

Результаты:

— выручка: $1,7 млрд (-21% год к году);

— EBITDA: $291 млн (-58%);

— чистый убыток: $133 млн (против прибыли за 2023 год в $440 млн);

— капвложения: $294 млн (+34%);

— чистый долг: -$39 млн (против -$304 млн на конец 2023 года).

Объем добычи угля по итогам года снизился на 2%, до 18,5 млн тонн. Объем продаж сократился на 11%, до 12,9 млн тонн угля. Распадская отмечает, что не смогла полностью выполнить свои производственные планы.

Совет директоров компании рекомендовал акционерам не выплачивать дивиденды за 2024 год. Производитель угля последний раз платил инвесторам по итогам 9 месяцев 2021 года. 

Бумаги Распадской (RASP) растут на 2%.

🚀Мнение аналитиков МР

Еще один негативный отчет

Снижение операционных показателей на фоне низких цен на продукцию привело к тому, что упали и финансовые показатели. 

Металлург представил отчет по МСФО и производственные результаты за 4 квартал и 2024 год

Мечел (MTLR)

👉Инфо и показатели

Финансовые результаты за 4 квартал:

— выручка: ₽90,2 млрд (-1% по сравнению с 3кв);

— EBITDA: ₽11,9 млрд (+6%);

— рентабельность по EBITDA: 13% (+1 п.п.);

— чистый убыток: ₽13,1 млрд (рост на 79%).

Финансовые результаты за 2024 год:

— выручка: ₽387,5 млрд (-5% г/г);

— EBITDA: ₽55,9 млрд (-35%);

— рентабельность по EBITDA: 14% (-7 п.п.);

— чистый убыток: ₽37,1 млрд (против прибыли в ₽22,3 млрд в 2023 году);

— чистый долг: ₽259,4 млрд (+4%).

Производственные результаты за 4 квартал:

— добыча угля: 2,9 млн тонн (без изменений);

— производство чугуна: 733 тыс. тонн (-4% по сравнению с 3-м кварталом);

— выплавка стали: 844 тыс. тонн (-2%).

Производственные результаты за 2024 год:

— добыча угля: 10,9 млн тонн (+5% год к году);

— производство чугуна: 2,9 млн тонн (-6%);

— выплавка стали: 3,4 млн тонн (-4%).

Американская авиастроительная компания может вернуться в РФ в обмен на доступ к титану от ВСМПО-Ависма

Как пишут СМИ, Boeing позволит российским авиакомпаниям закупать самолеты и импортировать запчасти. На первом этапе производитель разрешит отечественным авиакомпаниям импортировать старые самолеты, которые продают другие перевозчики из “дружественных” стран. 

Затем компания полностью снимет все ограничения и позволит закупать самолеты напрямую у производителя. Экспорт запчастей при этом планируется возобновить сразу после отмены санкций.

Взамен на возвращение Boeing хочет снова получить доступ к российскому титану, от которого отказалась еще в 2022 году. 

В результате акции главного производителя титана в РФ – ВСМПО-Ависма (VSMO), взлетели более чем на 20%, после чего Мосбиржа начала дискретный аукцион. 

🚀Аналитики МР считают, что делать какие-то выводы пока рано, поскольку информация поступает только от СМИ, официальных комментариев нет. Но, если такие планы Boeing – правда, то это будет явный позитив для авиакомпаний РФ.

Американская авиастроительная компания может вернуться в РФ в обмен на доступ к титану от ВСМПО-Ависма

Как пишут СМИ, Boeing позволит российским авиакомпаниям закупать самолеты и импортировать запчасти. На первом этапе производитель разрешит отечественным авиакомпаниям импортировать старые самолеты, которые продают другие перевозчики из “дружественных” стран. 

Затем компания полностью снимет все ограничения и позволит закупать самолеты напрямую у производителя. Экспорт запчастей при этом планируется возобновить сразу после отмены санкций.

Взамен на возвращение Boeing хочет снова получить доступ к российскому титану, от которого отказалась еще в 2022 году. 

В результате акции главного производителя титана в РФ – ВСМПО-Ависма (VSMO), взлетели более чем на 20%, после чего Мосбиржа начала дискретный аукцион. 

🚀Аналитики МР считают, что делать какие-то выводы пока рано, поскольку информация поступает только от СМИ, официальных комментариев нет. Но, если такие планы Boeing – правда, то это будет явный позитив для авиакомпаний РФ.

Разработчик ПО отчитался за прошлый год

Софтлайн (SOFL)

👉Инфо и показатели

Результаты:

— оборот: ₽120,7 млрд (+32%);

— скорр. EBITDA: ₽7 млрд (+57%);

— чистая прибыль: ₽1,8 млрд (-42%);

— скорр. чистый долг: ₽6,8 млрд (против -₽867 млн в 2023 году);

— скорр. чистый долг/EBITDA: 1х (против 0,2х).

Компания увеличила свой прогноз по EBITDA на 2025 год до ₽9-10,5 млрд вместо предыдущих ₽8,5-10 млрд. 

Котировки Софтлайна (SOFL) незначительно снижаются.

🚀Мнение аналитиков МР

Отчет нейтральный

Основное давление на показатели оказывает, как отмечает и сама компания, высокая ключевая ставка. 

Однако слабые результаты компенсирует значительное снижение чистого долга в 4 квартале. Считаем, что компания в рамках своих M&A сделок, проведенных во второй половине прошлого года, потратила меньше денег, чем мы ожидали. 

При этом мы все еще не видим инвестидеи в акциях Софтлайна. Ожидаемые темпы роста оборота, уровни рентабельности по EBITDA и доходность FCF не оправдывают текущие мультипликаторы компании относительно других публичных компаний IT-сектора РФ, в котором у нас есть свои фавориты.