комментарии Market Power на форуме

Один из крупнейших нефтяников отчитался по МСФО за 2025 год 

Роснефть (ROSN)

➡️ Инфо и показатели

Результаты

— выручка: ₽8,2 трлн (-18,8%)

— EBITDA: ₽2,2 трлн (-28,3%)

— чистая прибыль: ₽293 млрд (-73%)

— капзатраты: ₽1,36 трлн (-5,7%)

— скорр. FCF: ₽700 млрд (-45,9%)

Бумаги Роснефти (ROSN) падают на 1,5%.

🚀Мнение аналитиков МР

Роснефть прошла сложный 2025 год с ожидаемым снижением финансовых показателей, но без критических сюрпризов. На фоне падения рублевых цен на нефть выручка и EBITDA снизились, а чистая прибыль просела сильнее — в том числе из-за финансовых расходов и возможных обесценений.

При этом операционно ситуация выглядит стабильнее. Добыча по году слегка снизилась, но в 4 квартале вернулась к росту, и в 2026 году есть потенциал дальнейшего увеличения — в том числе за счет экспорта на восток. Переработка просела из-за внеплановых ремонтов, но это скорее временный фактор. Запасы нефти на балансе компании остаются сильной стороной: их высокий уровень поддерживает долгосрочную устойчивость бизнеса.

Сеть медклиник отчиталась по МСФО за 2025 год

Мать и дитя (MDMG)

➡️Инфо и показатели

Результаты

— выручка: ₽43,45 млрд (+31,2%);

— EBITDA: ₽13,3 млрд (+24,4%), рентабельность: 30,6% (32,2% в 2024 году);

— чистая прибыль: ₽11 млрд (+8,5%);

— САРЕХ: ₽4,3 млрд (+85%);

— денежные средства: ₽2,8 млрд (-38,8%).

Количество амбулаторных посещений составило 4,3 млн (+76,2%), койко-дней — снизилось до 144,4 тыс. (-2,7%). Число принятых родов выросло до 12,6 тыс. (+12,6%), пункций ЭКО — до 21,6 тыс. (+8%).

Бумаги Мать и дитя (MDMG) растут на 1,2%.

🚀Мнение аналитиков МР

Результаты сильные и совпадают с ожиданиями. Компания показала уверенный рост выручки — как за счет операционного развития, так и благодаря покупке сети «Эксперт».

Рентабельность по EBITDA удалось удержать на высоком уровне, что важно с учетом интеграции нового бизнеса. При этом чистая прибыль оказалась под давлением — из-за роста амортизации и снижения чистых финансовых доходов. 

Металлург отчитался по МСФО за 2025 год

Мечел (MTLR)

➡️Инфо и показатели

🔶 Результаты

— выручка: ₽287 млрд (-26%)

— скорр. EBITDA: ₽7,7 млрд (-86%); рентабельность: 3% (-11 п.п.)

— чистый убыток: ₽78,5 млрд (против убытка в ₽37 млрд за 2024 год)

— чистый долг: ₽279,3 млрд (+8%)

— чистый долг/EBITDA: 36,1х (против 4,6х на конец 2024г)

🔶 Производственные результаты

— добыча угля: 7,3 млн тонн (-33%)

— производство чугуна: 2,9 млн тонн (-4%)

— выплавка стали: 3,3 млн тонн (-2%)

Обыкновенные акции Мечела (MTLR) падают на 3%, привилегированные — на 2%.

🚀 Мнение аналитиков МР

Ситуация у Мечела по-прежнему крайне сложная. Операционные результаты слабые: производство снижается, компания убыточна, а EBITDA уже не покрывает процентные расходы по долгу.

Дополнительный удар — проблемы в угольном сегменте. После аварии компания была вынуждена продавать менее маржинальный уголь, что еще сильнее ухудшило финансовые показатели. Даже рост цен на уголь сейчас почти не помогает — его вклад в прибыль ограничен.

Сервис по подбору жилья отчитался по МСФО за 4 квартал и прошлый год

ЦИАН (CNRU)

➡️Инфо и показатели

🔶Результаты за 4 квартал

• выручка: ₽4,2 млрд (+21,3%);

• операционные расходы: ₽3,56 млрд (+27%);

• скорр. EBITDA: ₽811 млн (-10,7%), рентабельность 19,5% (-6,9 п.п.);

• чистая прибыль: ₽799 млн (+1,3%).

🔶 Результаты за год

• выручка: ₽13 млрд (+16,7%);

• операционные расходы: ₽10,8 млрд (+15,5%);

• скорр. EBITDA: ₽3,2 млрд (+11,3%), рентабельность 24,7% (-1,1 п.п.);

• чистая прибыль: 2,46 млрд (+16,2%).

Компания ожидает, что рост выручки в 2026 году составит 17-22%, рентабельность — не менее 30%. Кроме того, менеджмент сообщил выплате дивидендов за 3 квартал в размере ₽50 на акцию, а также дополнительную выплату, о сроках и размерах которой объявят позже. 

Бумаги ЦИАН (CNRU) незначительно падают.

🚀Мнение аналитиков

Отчет сильный: компания выполнила собственные прогнозы по верхней границе и показала уверенный рост выручки и рентабельности.

Инвестхолдинг отчитался по МСФО за 2025 год

ЭсЭфАй (SFIN)

➡️ Инфо и показатели

Результаты

— чистый процентный доход: ₽2,6 млрд (-9,4%)

— процентные расходы: ₽55,4 млн (против ₽1 млрд за 2024 год)

— чистая прибыль от продолжающейся деятельности: ₽4,6 млрд (-29%)

— чистая прибыль от прекращенной деятельности: ₽16,2 млрд (-1%)

Бумаги ЭсЭфАй (SFIN) незначительно падают.

🚀 Мнение аналитиков МР

Напомним, что компания продала свой главный зарабатывающий актив — Европлан. Именно поэтому в отчете есть прибыль от продолжающейся и прекращенной деятельностей. 

Из-за этого мы считаем, что текущие результаты не отражают картину в реальности. Совершенно очевидно, что отчет за 2026 год будет сильно слабее. Однако сравнивать его с 2025 годом будет некорректно. 

Мы не считаем привлекательными оставшиеся активы — ВСК и М.Видео — поэтому не видим инвестидеи в акциях ЭсЭфАй.

Ретейлер представилотчет за 4 квартал и прошлый год

Лента (LENT)

➡️ Инфо и показатели

🔶 Результаты за 4 квартал:

— выручка: ₽322,2 млрд (+22,2%)

— EBITDA: ₽25,5 млрд (+19,3%)

— чистая прибыль: ₽14,2 млрд (+54,6%)

🔶 Результаты за 2025 год:

— выручка: ₽781,4 млрд (+25% год к году)

— EBITDA: ₽58 млрд (+24,5%)

— чистая прибыль: ₽24 млрд (+56,8%)

— чистый долг/EBITDA: 0,6х (против 0,9х за 2024 год)

Бумаги Ленты (LENT) растут на 2%.

🚀 Мнение аналитиков МР

Результаты за год довольно сильные.

Ретейлер сохраняет высокую рентабельность по EBITDA (7,6%), которая по итогам года снизилась незначительно (-0,1 п.п.). Поддержку оказало улучшение валовой рентабельности за счет более выгодных коммерческих условий, экономии на логистике и консолидации «Улыбки радуги». 

В то же время рост SG&A (коммерческие, общие и административные расходы) оказал давление на рентабельность на фоне увеличения затрат на персонал, аренду, а также более высокой доли расходов в бизнесе «Улыбки радуги» по сравнению с другими форматами.

Компания объявила о реализации преимущественного права акционеров в рамках «допки»

М.Видео (MVID)

Инфо и показатели

С 25 марта у акционеров есть возможность реализовать преимущественное право приобретения акций М.Видео в рамках допэмиссии по открытой подписке. 

Предельный ее объем составит 1,5 млрд акций, однако компания отмечает, что реальный объем может составлять «кратно меньшую» цифру. Средства от «допки» пойдут на развитие ключевых направлений бизнеса, включая стратегию по созданию маркетплейса с развитой офлайн-розницей. 

Бумаги М.Видео (MVID) после этой новости в моменте рухнули на 12%, сейчас падение составляет 7,5% (на 24.03.2026). 

Мнение аналитиков МР

Падение котировок — естественная реакция рынка на такую большую допэмиссию. Ее объем превосходит количество акций в обращении. 

Даже в случае, если удастся реализовать не все 1,5 млрд акций, а только их часть — размытие доли миноритариев все равно значительное, что и пугает инвесторов.

Производитель удобрений отчитался по МСФО за 2025 год

Акрон (AKRN)

➡️ Инфо и показатели

🔶Результаты за год

— выручка: ₽237,6 млрд (+20% год к году);

— EBITDA: ₽91,7 млрд (+51%), рентабельность 39% (31% за 2024 год);

— чистая прибыль: ₽39,8 млрд (+30%).

— чистый долг: ₽115 млрд (против ₽103,3 млрд на конец 2024 года);

— чистый долг/EBIDTA: 1,25х (против 1,7 на конец 2024 года).

Объем производства основной продукции составил почти 9 млн тонн (+7% год к году), объем продаж — 9,2 млн тонн (+8%).

Бумаги Акрона (AKRN) растут на 1%.

🚀Мнение аналитиков

Благодаря росту выручки примерно на уровне роста себестоимости вкупе с фактическим снижением экспортных пошлин в 2025 году (₽-15 млрд в 2024 году) удалось нарастить маржинальность EBITDA с 31% до 39%. Отрицательным одноразовым фактором стало списание добывающих активов Верхнекамской калийной компании (₽-18 млрд).

Высоким остается CAPEX (₽55 млрд, +17% г/г), что почти обнуляет FCF (₽2 млрд). Поэтому пока на высокие дивиденды рассчитывать не стоит.

За первую половину марта российская валюта ослабла к основным на 6-9%. Что на это повлияло и чего ждать дальше — рассказывают аналитики МР.

В начале года рубль держался за счет сильного притока валюты: экспортеры активно продавали выручку, а ЦБ наращивал продажи. Но параллельно начал расти и спрос — импорт постепенно оживает, плюс компании скупают валюту под погашение долгов. В итоге баланс сместился в сторону ослабления.

В ближайшее время давление на рубль может сохраниться. Причины понятные: 

• снижение объема продаж валюты со стороны ЦБ, 

• выплаты по валютным обязательствам. 

• возможный пересмотр бюджетного правила, который приведет к более активным покупкам валюты государством. 

 Плюс остается фактор высоких ставок в юанях — это тоже подталкивает спрос.

При этом в целом картина не выглядит слабой. Дорогая нефть увеличивает экспортную выручку и со временем поддерживает рубль. Дополнительно помогают цены на удобрения, металлы и золото, хотя их влияние все же вторично по сравнению с нефтью.

За первую половину марта российская валюта ослабла к основным на 6-9%. Что на это повлияло и чего ждать дальше — рассказывают аналитики МР.

В начале года рубль держался за счет сильного притока валюты: экспортеры активно продавали выручку, а ЦБ наращивал продажи. Но параллельно начал расти и спрос — импорт постепенно оживает, плюс компании скупают валюту под погашение долгов. В итоге баланс сместился в сторону ослабления.

В ближайшее время давление на рубль может сохраниться. Причины понятные: 

• снижение объема продаж валюты со стороны ЦБ, 

• выплаты по валютным обязательствам. 

• возможный пересмотр бюджетного правила, который приведет к более активным покупкам валюты государством. 

 Плюс остается фактор высоких ставок в юанях — это тоже подталкивает спрос.

При этом в целом картина не выглядит слабой. Дорогая нефть увеличивает экспортную выручку и со временем поддерживает рубль. Дополнительно помогают цены на удобрения, металлы и золото, хотя их влияние все же вторично по сравнению с нефтью.

Золотодобытчик отчитался по МСФО за вторую половину прошлого года и весь 2025 год

Полюс (PLZL)

➡️Инфо и показатели

Результаты за 2 полугодие

• выручка: $5 млрд (+9%)

• скорр. EBITDA: $3,7 млрд (без изменений)

• скорр. чистая прибыль: $1,9 млрд (-15%)

• САРЕХ: $1,3 млрд (+53%)

• производство золота: 1,2 млн унций (-20%)

Результаты за год

• выручка: $8,7 млрд (+19%)

• скорр. EBITDA: $6,3 млрд (+12%)

• скорр. чистая прибыль: $3,3 млрд (-3%)

• САРЕХ: $2,2 млрд (+73%)

• чистый долг: $7,1 млрд (+14%)

• чистый долг/EBITDA: 1,1х (против 1,1х за 2024 год)

• производство золота: 2,5 млн унций (-16%). 

Бумаги Полюса (PLZL) падают на 1%.

🚀Мнение аналитиков МР

Результаты — в рамках наших ожиданий. На них повлияли рост цен на золото в рублях год к году на 29% и сокращение объемов продаж на 18%.

Ожидаем, что по итогам года за 4 квартал компания может заплатить дивиденды в размере около ₽55 на акцию.

Крупнейшая онлайн-платформа по поиску работы отчиталась по МСФО за 4 квартал и весь прошлый год

Хэдхантер (HEAD)

➡️Инфо и показатели

Результаты за 4 квартал

— выручка: ₽10,4 млрд (+0,4%)

— скорр. EBITDA: ₽5,9 млрд (+7%)

— скорр. чистая прибыль: ₽5,4 млрд (-18%)

Результаты за год

— выручка: ₽41,2 млрд (+4%)

— скорр. EBITDA: ₽22,8 млрд (-2%)

— скорр. чистая прибыль: ₽20,8 млрд (-14,8%)

Компания прогнозирует, что рост выручки в 2026 году составит до 8%, а рентабельность по EBITDA ожидается на уровне выше 50%.

Совет директоров Хэдхантера рекомендовал выплатить дивиденды за 2025 год в размере ₽233 на акцию. 

Бумаги Хэдхантера (HEAD) растут на 1,7%.

🚀Мнение аналитиков МР

Результаты нейтральные, в рамках наших ожиданий

Мы считаем прогнозы компании консервативными: по нашим расчетам, рост выручки может составить 12%, а рентабельность EBITDA — на уровне в 54%. 

Отдельно стоит отметить рост капзатрат. Основная причина — строительство нового офиса. Ожидаем, что в следующем году расходы снизятся, и это поддержит FCF и дивиденды.

Market Power задал несколько вопросов представителю банка. Публикуем его ответы. 

➡️ Отчет компании разобрали здесь

❓ Вопрос МР: Каковы причины снижения непроцентного дохода в 2025 году?

❗️Ответ: Это связано с получением агентских вознаграждений по программам кредитования розничного сегмента. Связано это с тем, что в 2025 году банк изменил формат продукта, в результате чего комиссионный доход расклассифицирован в процентный, а также в связи с более взвешенной кредитной политикой. В розничном кредитовании мы отказались от стратегии «роста любой ценой» в пользу фокуса на маржинальности продуктов и высоком кредитном качестве заемщиков.

❓ Вопрос МР: Какая динамика ожидается по комиссионному доходу в 2026 году? Агентское вознаграждение в составе комиссионного дохода может сократиться после развития собственного InsurTech, но что сможет поддержать чистый комиссионный доход?

❗️Ответ: В 2026 году динамика будет стабильной, ее поддержат ВЭД и сегмент платежей и переводов для физлиц.

Ретейлер представил отчет по МСФО за 4 квартал и весь прошлый год

Фикс Прайс (FIXR)

➡️ Инфо и показатели

Результаты за 4 квартал

— выручка: ₽85,5 млрд (+2,6%)

— скорр. EBITDA: ₽12,5 млрд (-20%)

— чистая прибыль: ₽4,8 млрд (-43,4%)

Результаты за год

— выручка: ₽313,3 млрд (+4,3%)

— скорр. EBITDA: ₽38,9 млрд (-15,6%)

— чистая прибыль: ₽11,2 млрд (-47,8%)

— чистый долг: ₽26,6 млрд (против ₽25,4 млрд на конец 2024 года)

— скорр. чистый долг/EBITDA: 0,7х (против 0,6х на конец 2024 года)

Компания отметила, что совет директоров вынесет на рассмотрение общего собрания дивиденды в размере ₽0,11 на акцию. 

Бумаги Фикс Прайс (FIXR) растут на 9%.

🚀 Мнение аналитиков МР

Компания продолжает наращивать выручку за счет расширения сети: за год открыто 701 магазин, а в общем сеть выросла до 7 818 точек. 

Однако органический рост практически остановился: LfL-продажи увеличились всего на 0,6%, а в 4 квартале даже снизились на 1,3% из-за падения трафика на 4,5%, который лишь частично компенсируется ростом среднего чека (+3,3%).

Интернет-провайдер отчитался по МСФО за 4 квартал и весь год

Ростелеком (RTKM)

➡️Инфо и показатели

Результаты за 4 квартал

— выручка: ₽270,5 млрд (+16%);

— OIBDA: ₽95,3 млрд (+19%);

— чистая прибыль: ₽249 млн (против прибыли в ₽4,7 млрд за 4кв24г);

— капвложения: ₽51,6 млрд (-21%);

— FCF: ₽65,8 млрд (против ₽18,8 млрд за 4кв24г).

Результаты за год

— выручка: ₽872,8 млрд (+12%);

— OIBDA: ₽331 млрд (+9%);

— чистая прибыль: ₽18,7 млрд (-5%);

— капвложения: ₽106,4 млрд (-22%);

— FCF: ₽37,7 млрд (против ₽40,3 млрд за 2024 год).

— чистый долг: ₽689,6 млрд (+4%);

— чистый долг/OIBDA: 2,1х (против 2,2х годом ранее).

Бумаги Ростелекома (RTKM и RTKMP) падают на 1%.

🚀Мнение аналитиков МР

Результаты оказались в рамках наших ожиданий, оцениваем их нейтрально.

Выбивается только показатель FCF, который оказался выше ожиданий (несмотря на то, что, по нашим расчетам, он находится в отрицательной зоне). Превышение наших прогнозов в основном связано с меньшим САРЕХ. 

Зеленый банк отчиталсяпо МСФО за 4 квартал и весь год

Сбер (SBER)

➡️ Инфо и показатели

Результаты за 4 квартал

— комиссионные доходы: ₽219 млрд (-5,2%);

— процентные доходы: ₽988,2 млрд (+20%);

— чистая прибыль: ₽398,6 млрд (+13%);

— рентабельность капитала: 19,9% (-0,7 п.п.);

За год комиссионные доходы составили ₽833,7 млрд (-1,1%), процентные — ₽3,55 трлн (+18,5%), чистая прибыль — ₽1,7 трлн (+8%).

Бумаги Сбера (SBER и SBERP) почти не реагируют на отчет. 

🚀 Мнение аналитиков МР

Отчет оцениваем позитивно. Процентные доходы выросли благодаря увеличению объема работающих активов и росту маржи. Банк эффективно управляет балансом даже в условиях жесткой ДКП.

Комиссионные доходы немного снизились из-за высокой базы прошлого года и регуляторных ограничений по переводам через СБП. При этом общий операционный результат остается устойчивым. Несмотря на рост расходов на резервы и увеличение операционных затрат (инвестиции в ИИ, технологии и маркетинг), Сбер удерживает комфортный уровень эффективности.

Разработчик ПО отчитался за 4 квартал и весь прошлый год

Софтлайн (SOFL)

➡️ Инфо и показатели

Результаты за 4 квартал

— оборот: ₽58 млрд (+17%)

— скорр. EBITDA: ₽3,3 млрд (+33%);

— чистая прибыль: ₽1 млрд (-7%);

Результаты за 2025 год

— оборот: ₽131,9 млрд (+9%);

— скорр. EBITDA: ₽8 млрд (+14%);

— чистая прибыль: ₽14 млн (против прибыли в ₽2,6 млрд за 2024 год);

— скорр. чистый долг: ₽14,6 млрд (против ₽6,7 млрд на конец 2024г);

— скорр. чистый долг/EBITDA LTM: 1,8х (против 0,9х на конец 2024г). 

Котировки Софтлайна (SOFL) незначительно падают.

🚀Мнение аналитиков МР

Мы нейтрально смотрим на расширенные предварительные результаты компании. Полный отчет по МСФО, который выйдет в марте, даст больше информации для анализа. 

Прогноз разработчика на 2026 год считаем адекватным, в целом он вписывается в наши ожидания. Более того, мы расчитываем, что EBITDA компании составит ₽10,4 млрд. 

При этом чистый долг/EBITDA, как мы ожидаем, окажется на уровне 2,4х. Причина — слабый FCF на фоне нескольких факторов:

IT-компания отчиталась за 4 квартал и прошлый год

Яндекс (YDEX)

➡️Инфо и показатели

Результаты за 4 квартал

— выручка: ₽436 млрд (+28%);

— скорр. EBITDA: ₽87,8 млрд (+80%);

— скорр. чистая прибыль: ₽53,5 млрд (+70%).

Результаты за 2025 год

— выручка: ₽1,44 трлн (+32%);

— скорр. EBITDA: ₽280,8 млрд (+49%);

— скорр. чистая прибыль: ₽141,4 млрд (+40%).

Выручка сегмента «Поисковые сервисы и ИИ» за 4 квартал составила ₽163 млрд (+4%), за год — ₽551,2 млрд (+10%). Показатель сегмента «Городские сервисы» достиг ₽243 млрд (+29%) и ₽804,5 млрд (+36%) соответственно.

Менеджмент компании планирует внести на рассмотрение СД рекомендацию по выплате дивидендов за 2025 год в размере ₽110 на акцию.

Акции Яндекса (YDEX) падают на 1%.

🚀 Мнение аналитиков МР

Основные результаты совпали с нашими ожиданиями, поэтому мы нейтрально смотрим на отчет. 

На наш взгляд, повышение дивидендной выплаты — неоднозначный шаг. Компания могла погашать текущие долги и инвестировать в развитие бизнеса, однако предпочла дивиденды с не самой привлекательной доходностью. 

Акции Лензолота резко упали. Что происходит — рассказывают аналитики Market Power

Лензолото (LNZL)

➡️ Инфо и показатели

Возможно, многие забыли, но еще в августе прошлого года акционеры компании одобрили решение о ее ликвидации, так как производственные активы у Лензолта отсутствуют. 

Уже 18 февраля торги акциями золотодобытчика на Мосбирже будут прекращены. Бумаги продать будет невозможно. Компания обещает, что инвесторы, неуспевшие продать акции, получат ликвидационные выплаты. Когда и сколько — неизвестно.

На этом фоне обыкновенные акции Лензолота (LNZL) падают на 15%, привилегированные (LNZLP) — на 20%, объявлен дискретный аукцион. 

❗️ UPD: Мосбиржа перенесла срок остановки торгов акциями Лензолота на конец марта. 

🚀Мы неоднократно говорили, что инвестировать в акции этой компании — далеко не самая лучшая идея, поскольку производственные активы были выведены еще в 2020 году. Дивиденды она платила за счет дохода от депозитов.

Король СПГ представил отчет по МСФО за 2025 год

Новатэк (NVTK)

➡️Инфо и показатели

Результаты

— выручка: ₽1,4 трлн (-6%);

— EBITDA: ₽859,3 млрд (-15%);

— чистая прибыль: ₽183 млрд (-63%); без курсовых разниц: ₽206,5 млрл(-62%);

— чистый долг: ₽-39,3 млрд (против положительного значения в ₽141,6 млрд за 2024 год).

Бумаги Новатэка (NVTK) растут на 3,5%.

🚀Мнение аналитиков МР

Чистая прибыль снизилась больше чем вдвое, однако не все так просто.

Если исключить существенные разовые неденежные расходы — результаты в рамках ожиданий, а по некоторым показателям даже лучше. Чистый долг снова в отрицательной зоне, операционный поток вырос на 41% — до ₽503 млрд, а свободный денежный поток (с учетом снижения САРЕХ и роста CFO) вырос более чем в два раза год к году — до ₽353 млрд.

Откуда появились эти разовые неденежные расходы в сумме ₽301 млрд? Вероятно, они связаны с эффектом от списаний по инвестициям в СПГ-проекты после оценки ожидаемых денежных потоков от активов. Оценка могла быть пересмотрена на фоне отказа ЕС от поставок СПГ и трубопроводного газа из РФ начиная с 2027 года.