комментарии Market Power на форуме

Цена на золото уже второй день бьет исторические рекорды, в моменте металл торговался по $4500 за унцию. Аналитики Market Power рассказывают, как на этом фоне себя чувствуют золотодобытчики и к кому из них инвестору стоит присмотреться.

🚀 Общий фон

Несмотря на рост цены золота, котировки российских золотодобытчиков заметно отстают. И это обосновано, ведь вместе с ценой на золото растет НДПИ, который начинает занимать больший процент в себестоимости производства. При этом укрепление рубля также увеличивает издержки на производство в долларах. 

Выходит, что, несмотря на значительный рост цены, маржинальность компаний не показывает какой-то впечатляющей динамики.

Мы считаем, что рост котировок золота обеспечен как покупками центробанков, так и спекулятивными покупками инвесторов.

🔶 Полюс: по-прежнему остается нашим фаворитом в секторе. Считаем, что при средней цене золота в $4000 за унцию в 2026 году и среднем курсе рубля в ₽84 за доллар компания может обеспечить дивдоходность около 8% к текущей цене. И это довольно неплохо, особенно в ожидании существенного роста добычи в 2028-2029 гг., когда начнет работу Сухой Лог.

Компания опубликовала отчет за 11 месяцев по МСФО. Это первые результаты после IPO

Дом.PФ (DOMRF)

➡️Инфо и показатели

Результаты

— чистые процентные доходы: ₽118,97 млрд (+37%)

— чистые комиссионные доходы: ₽43,88 млрд (+3%)

— чистая прибыль: ₽78,5 млрд (+21%)

— ROE: 21% (+2,3 п.п.)

Бумаги Дом.PФ (DOMRF) незначительно растут.

🚀 Мнение аналитиков МР

Отчет позитивный

Основной драйвер роста — активное увеличение кредитного портфеля, который с начала года вырос на 28%. Особенно быстро рос корпсегмент (+32%) за счет проектного финансирования и развития корпоративно-инвестиционного бизнеса.

Средства юрлиц в ноябре снизились — это результат стратегии компании по снижению стоимости фондирования за счет диверсификации структуры пассивов. При этом средства физлиц выросли на 35% с начала года.

Расходы на резервы выросли на 16% на фоне охлаждения экономики и роста портфеля. При этом стоимость риска остается низкой и составляет 0,6%.

Энергокомпания отчиталась по МСФО за девять месяцев

Русгидро (HYDR)

➡️Инфо и показатели

Результаты

— выручка: ₽510 млрд (+11%);

— EBITDA: ₽130,6 млрд (+18,6%);

— чистая прибыль: ₽30,3 млрд (+28,7%);

🚀Мнение аналитиков МР

Результаты за девять месяцев выглядят неплохо. Однако, если заглянуть чуть дальше пресс-релиза, в сам отчет, сразу бросается в глаза, что в третьем квартале у компании на фоне роста выручки до ₽144 млрд (+12,1% год к году) в 10 раз увеличила убыток – до ₽1,3 млрд. Без государственных субсидий в размере ₽8 млрд убыток был бы глубже. Растущие процентные расходы (+60,7%), масштабная инвестпрограмма, а также увеличившиеся расходы по налогу на прибыль (+31,3%) дают о себе знать.

Денежныйпоток у компании по-прежнему отрицательный и на фоне  повышенных капитальных затратах в ближайшие годы вряд ли что-то изменится. Кроме того, долговая нагрузка у компании довольно высокая: чистый долг/EBITDA LTM = 3,6х.

Вдобавок, дивиденды компании инвесторы в обозримом будущем не получат, поскольку до 2029 года действует мораторий навыплаты. Поэтому мы не видим идеи в акциях Русгидро.

Лесопромышленный холдинг отчитался по МСФО за девять месяцев

Сегежа (SGZH)

👉Инфо и показатели

🔶Финансы

— Выручка: ₽68,3 млрд (-10% год к году);

— Скорр. OIBDA: ₽3,1 млрд (-63%), рентабельность 4,6%;

— Скор. чистый убыток: ₽19,5 млрд (31%);

— Чистый долг: ₽61,2 млрд (-57%).

🚀Мнение аналитиков

Падение выручки говорит о том, что в сектре наблюдается стагнация. На компанию давит негативная макроконъюнктура в том числе укрепление рубля.

Падение операционной прибыли гораздо сильнее. Высокая доля постоянных затрат при снижениие цен и объемов реализации привели к тому, что маржа резко схлопнулась. Допэмиссия не решила ситуацию с долгом компании окончательно. Компания остается убыточной на операционном уровне. Все заработанные деньги уходят на процентные платежи. Как следствие, мы видим гигантский убыток.

Несмотря на предыдущую допэмиссию долговая нагрузка в текущих условиях выглядит избыточной. И у компании, по сути, не так много вариантов дальшейшего выживания. Это либо рефинансирование по высоким ставкам, либо — очередная допэмиссия

Главная торговая площадка страны отчиталась по МСФО за 3 квартал

Мосбиржа (MOEX)

➡️Инфо и показатели

Результаты

— комиссионный доход: ₽19,4 млрд (+31%);

— чистый процентный доход: ₽14 млрд (-44%);

— операционные расходы: ₽11,3 млрд (-1%);

— скорр. EBITDA: ₽24,2 млрд (-19%);

— скорр. чистая прибыль: ₽16,5 млрд (-30%).

➡️Результаты за 2 квартал разбирали здесь

🚀Мнение аналитиков 

Если взглянуть на цифры без контектста, кажется, что все плохо: основные показатели, кроме комиссионного дохода существенно упали.

Однако не следует забывать что 2024 год был для Мосбиржи рекордным, то есть отрицательная динамика – следствие эффекта высокой базы. В 2024 году процентные доходы стремительно выросли благодаря высоким ставкам и увеличению объема размещенных средств. В 2025-м мы видим их закономерное снижение, поскольку ставка падает и наблюдается отток средств со счетов клиентов.

Зато впечатляет рост комиссионных доходов. В прошлом квартале мы наблюдали похожую картину. Мосбиржа чрезвычайно активно предлагает все новые продукты и услуги, отчего клиентская активность растет.

Сервис по подбору жилья отчитался по МСФО за третий квартал

ЦИАН (CNRU)

➡️Инфо и показатели

🔶За третий квартал

— Выручка: ₽4,1 млрд (+29%);

— Операционные расходы: ₽3,1 млрд (+6%);

— Скорр. EBITDA: ₽1,1 млрд (+128%), рентабельность 28%;

— Чистая прибыль: 1,1 млрд (+45%).

🔶За девять месяцев

— Выручка: ₽11 млрд (+15%);

— Операционные расходы: ₽8,9 млрд (+11%);

— Скорр. EBITDA: ₽2,8 млрд (+20%), рентабельность 25%;

— Чистая прибыль: 2,1 млрд (+23%).

ЦИАН уверен, что прогнозы по году будут выполнены ближе к верхней границе ранее объявленного диапазона. Менеджмент прогнозирует, что по итогам года рост совокупной выручки составит 16-17%, а рентабельность по скорр. EBITDA: 22-23%.

🚀Мнение аналитиков

Второй квартал подряд отчетность компании практически полностью совпадает с нашими прогнозами. Впрочем, нетрудно прогнозировать темпы роста ЦИАНа на фоне увеличения количества сделок на рынке новостроек, что, в свою очередь, – следствие снижения «ключа». 

Крупнейший производитель мясной продукции в стране представил результаты за третий квартал 2025 года

Черкизово (GCHE)

➡️ Инфо и показатели

🔶 За третий квартал

— Выручка: ₽73,9 млрд (+14% год к году);

— Скорр. валовая прибыль: ₽20,2 млрд (33,4%);

— Скорр. EBITDA: ₽20,0 млрд (+47,1%);

— Чистая прибыль: ₽16,7 млрд (+160%);

— Капзатраты: ₽7 млрд (-32,5%);

— Чистые процентные расходы: ₽5 млрд (+72%). 

🔶 За девять месяцев

— Выручка: ₽210,7 млрд (+11,2%);

— Скорр. валовая прибыль: ₽54,9 млрд (+8,6%);

— Скорр. EBITDA: ₽39,8 млрд (+11,2%);

— Чистая прибыль: ₽23,7 млрд (+5,2%);

— Капзатраты: ₽17,5 млрд (-31,7%);

— Чистые процентные расходы: ₽15,3 млрд (+109,6%);

— Чистый долг: ₽142,3 млрд (+23,4%).

📈  Акции компании выросли на 2,6%

Market Power – это непредвзятый обзор самых волнующих новостей и полезная информация об инвестициях и инвестиционных фондах, о бирже и акциях, о неожиданных взлетах и падениях котировок. Наш телеграм канал.    

Ретейлер наконец опубликовал решение по выплате

Х5 (Х5)

➡️ Инфо и показатели

Совет директоров Х5 рекомендовал акционерам выплатить дивиденды за девять месяцев в размере ₽368 на акцию. 

Дивдоходность при текущей цене составляет 13,7%. ВОСА пройдет 18 декабря, дивотсечка — 6 января. 

Бумаги Х5 (Х5) растут на 2,3%.

Market Power – это непредвзятый обзор самых волнующих новостей и полезная информация об инвестициях и инвестиционных фондах, о бирже и акциях, о неожиданных взлетах и падениях котировок. Наш телеграм канал.    

Проекты Market Power  

Купить комикс Market Power

Госкомпания сегодня заявила, что выйдет на рынок уже в этом месяце. Чем Дом.РФ может быть интересен инвесторам — рассказывают аналитики Market Power.

❓ Когда размещение? 

Книга заявок может открыться уже на этой неделе.

Инвесторам предложат акции, которые будут выпущены в рамках допэмиссии. Все деньги с IPO пойдут на реализацию стратегии дальнейшего роста и развития бизнеса.

Цена размещения и другие детали пока неизвестны.

🚀Мнение аналитиков МР 

IPO Дом.РФ рынок ждет не первый год. И это понятно: каждый хочет урвать кусочек государственного предприятия, ведь поддержка властей – сильное конкурентное преимущество.

Компания — не просто банк, а огромная корпорация, у которой в некоторых сферах даже есть монопольное положение (еще одно преимущество).

Инвестиции в Дом.РФ — ставка на развитие строительного сектора РФ, ведь компания занимается вовлечением земель (то есть зарабатывает по сути на перепродаже земли), секьюритизацией (выпускает ипотечные ценные бумаги, которые помогают расчистить балансы банков) и всем, что относится к жилищным программам.

Ретейлер представил отчет за 3 квартал и 9 месяцев

Лента (LENT)

➡️ Инфо и показатели

Результаты за 3квартал:

— выручка: ₽267,5 млрд (+26,8%)

— EBITDA: ₽19,6 млрд (+15,5%)

— чистая прибыль: ₽8,2 млрд (+87,6%)

— розничные продажи: ₽264,8 млрд (+26,5%)

— сопоставимые продажи (LfL): +10,4%

— онлайн-продажи: ₽16,9 млрд (+26,7%)

Результаты за 9 месяцев:

— выручка: ₽781,4 млрд (+25% год к году)

— EBITDA: ₽58 млрд (+24,5%)

— чистая прибыль: ₽24 млрд (+56,8%)

— розничные продажи: ₽773 млрд (+25%)

— сопоставимые продажи (LFL): +11,6%

— онлайн-продажи: ₽52,9 млрд (+15,4%)

— чистый долг/EBITDA: 0,9х (без изменений)

Бумаги Ленты (LENT) незначительно падают.

🚀 Мненине аналитиков МР

Результаты сильные. Рост выручки обусловлен активным органическим развитием и по-прежнему уверенными темпами LfL-продаж, несмотря на постепенное замедление показателя.

Снижение рентабельности в 3 квартале сразу на 72 б.п., до 7,3%, связано с консолидацией «Улыбки радуги» и изменением структуры бизнеса. Лента продолжает делать упор на малый формат — магазины у дома. За 9 месяцев их число выросло на 37, до 3,7 тыс. точек, тогда как некогда главный формат — гипермаркеты — растет всего на 2,3%, до 269 точек.

IT-компания отчиталась по МСФО за 3 квартал и 9 месяцев

Яндекс (YDEX)

➡️Инфо и показатели

Результаты за 3 квартал

— выручка: ₽366 млрд (+32%);

— скорр. EBITDA: ₽78 млрд (+43%);

— скорр. чистая прибыль: ₽44,7 млрд (+78%).

Результаты за 9 месяцев

— выручка: ₽1 трлн (+33%);

— скорр. EBITDA: ₽193 млрд (+38%);

— скорр. чистая прибыль: ₽87,9 млрд (+26%).

Выручка сегмента «Поисковые сервисы и ИИ» за 3 квартал составила ₽138,5 млрд (+9%), за 9 месяцев — ₽388,3 млрд (+13%). Показатель сегмента «Городские сервисы» достиг ₽200,4 млрд (+36%) и ₽561 млрд (+39%) соответственно.

Акции Яндекса (YDEX) растут на 2,6%

🚀 Мнение аналитиков МР

Результаты оказались в рамках наших ожиданий. 

Подвел только FCF, который, по подсчетам, за 9 месяцев составил ₽-31 млрд, что ниже наших прогнозов. С другой стороны, такой показатель — следствие роста вложений в перспективные направления. 

Кроме того, Яндекс повысил прогноз по EBITDA с ₽250 до ₽270 млрд и обновил сегменты в отчетности. Это тоже плюсы: прогноз компании теперь выше нашего, а ресегментация повышает прозрачность и позволяет лучше прогнозировать результаты. 

Зеленый банк отчитался по МСФО за 3 квартал и полугодие

Сбер (SBER)

➡️Инфо и показатели

Результаты за 3 квартал

— комиссионные доходы: ₽216,5 млрд (-0,8%);

— процентные доходы: ₽893,6 млрд (+17%);

— чистая прибыль: ₽448,3 млрд (+9%);

— рентабельность капитала: 23,7%;

— кредитный портфель: ₽48,4 трлн (+7% с начала года);

За 9 месяцев комиссионные доходы составили ₽614,7 млрд (+0,5%), процентные — ₽2,6 трлн (+18%), чистая прибыль — ₽1,3 трлн (+6,5%).

Бумаги Сбера (SBER и SBERP) падают на 1,5%. 

🚀 Мнение аналитиков МР

Результаты оказались даже выше ожиданий. Рентабельность капитала за 9 месяцев превышает минимальный прогноз компании на год. 

Превышение нашего прогноза по чистой прибыли обусловлено меньшими расходами на создание резервов, а также меньшими операционными издержками. 

Процентный доход так же превысил наши ожидания ввиду различия между прогнозным портфелем и фактическим. Рост г/г обусловлен увеличением портфеля и более высокими ставками в экономике.

Авиакомпания представила «операционку» за сентябрь и девять месяцев. 

Аэрофлот (AFLT)

➡️ Инфо и показатели

В сентябре пассажиропоток снизился на 5,7%, до 5 млн человек. Компания объсняет это «внешними факторами». 

На внутренних линиях перевезено 3,9 млн пассажиров, на международных — 1,2 млн. Процент занятости кресел остался на высоком уровне в 90%. 

За девять месяцев показатель потока не изменился, оставшись на отметке 42,5 млн пассажиров. На внутренних линиях перевезено 32,7 млн человек, на международных — 9,8 млн. Процент занятости пассажирских кресел составил 89,9%, немного увеличившись. 

🚀Мнение аналитиков Market Power

Довольно очевидно, что под внешними факторами, которые отразились на снижении пассажиропотока в сентябре, компания подразумевает закрытие воздушного пространства в Москве и регионах.

Однако, если посмотреть динамику пассажирооборота, то можно увидеть, что она снижалась медленнее, оставаясь почти стабильной. Это говорит о росте среднего расстояния за счет открытия направлений Краснодара и Геленджика. Судя по всему, часть самолетов была переставлена туда с других маршрутов.

Зеленый банк отчитался по РСБУ за 9 месяцев и за сентябрь

Сбер (SBER)

➡️ Инфо и показатели

Результаты за 9 месяцев

— комиссионные доходы: ₽538,8 млрд (-2,2%);

— процентные доходы: ₽2,2 трлн (+16,6%);

— чистая прибыль: ₽1,27 трлн (+6,4%);

— рентабельность капитала: 22,4%;

— розничный кредитный портфель: ₽18 трлн (+1% за месяц и +3,6% с начала года)

— корпоративный кредитный портфель: ₽29,4 трлн (+2,7% за месяц и +8% с начала года)

За сентябрь комиссионные доходы составили ₽63,2 млрд (-2,7%), процентные — ₽274 млрд (+25%), чистая прибыль — ₽150,3 млрд (+7%).

Бумаги Сбера (SBER и SBERP) растут на 2%.

🚀 Мнение аналитиков МР

В целом все ожидаемо — Сбер как обычно уверенно растет за счет конкурентных преимуществ.

Отдельно стоит отметить рост портфеля. Корпоративное кредитование увеличивается относительно быстрыми темпами за счет роста деловой активности, а также ожидания по снижению ставки. Розничный портфель увеличивается благодаря росту ипотеки и выдаче кредитных карт.

Застройщик может отменить дивидендную политику

ПИК (PIKK)

➡️ Инфо и показатели

Совет директоров компании 8 октября (сегодня) должен рассмотреть вопрос об отмене дивидендной политики, следует из повестки к собранию. 

Бумаги ПИК (PIKK) падают на 2%.

🚀Мнение аналитиков МР

Пока неясно, для чего застройщик решил рассмотреть этот вопрос. 

Возможно, что старая дивполитика стала уже неактуальна, и компания просто хочет заменить ее на новую.

Market Power – это непредвзятый обзор самых волнующих новостей и полезная информация об инвестициях и инвестиционных фондах, о бирже и акциях, о неожиданных взлетах и падениях котировок. Наш телеграм канал.    

Проекты Market Power  

Купить комикс Market Power

Торговая площадка запустила торги расчетными фьючерсами  

СПБ Биржа (SPBE)  

➡️ Инфо и показатели  

Первыми инструментами на торгах на рынке «СПБ Фьюче» стали индексы Бразилии, Китая, Индии и Саудовской Аравии.

Кроме того, инвесторам теперь доступен фьючерс на индекс BTCUSD, который повторяет динамику биткоина. Торги проходят ежедневно с 10:00 до 00:00 мск с обязательным участием маркетмейкеров.

Также биржа заявила, что в ближайшие дни планирует запустить торги фьючерсом на криптовалюту Ethereum.

Бумаги СПБ Биржи (SPBE) взлетели на 8%.

🚀 Мнение аналитиков МР  

Мы считаем, что реакция рынка несколько избыточна.

Безусловно, запуск новых инструментов повысит активность на торговой площадке, а значит — и комиссионные доходы. Однако нужно подождать хотя бы пару месяцев, чтобы понять, насколько стабилен интерес игроков рынка к новым деривативам.

Новые инструменты скорее станут приятным дополнением, чем уникальным конкурентным преимуществом СПБ Биржи, поскольку при желании и Мосбиржа может запустить торги аналогичными фьючерсами, в том числе — на криптовалюту.

Курс рубля по-прежнему плавает в районе 82-83 за доллар. Во многом он определяется геополитикой, но все же не полностью. Сегодня поговорим про другой аспект курса — импорт товаров и услуг.

❓ Как связаны импорт и валюта?

Импорт является основным и наиболее стабильным источником спроса на валюту в России. Исторически его влияние на курс несколько слабее, чем, например, от экспорта и экспортной выручки. Тем не менее, колебания импорта могут существенно менять курс рубля в краткосрочной и среднесрочной перспективе.

С февраля 2022 года заметно изменились условия внешней торговли. Транзакционные издержки и барьеры выросли, маршруты поставок удлинились, появились дополнительные проверки товаров. Все это привело к тому, что возник лаг между оплатой и фактической поставкой в среднем в несколько месяцев.

В конце года импорт товаров всегда сезонно высок. С учетом возникшего лага, основная его предоплата приходится уже на август-октябрь. Это приводит к тому, что в эти месяцы рубль преимущественно слабеет, если не происходит каких-то внешних шоков.

Курс рубля по-прежнему плавает в районе 82-83 за доллар. Во многом он определяется геополитикой, но все же не полностью. Сегодня поговорим про другой аспект курса — импорт товаров и услуг.

❓ Как связаны импорт и валюта?

Импорт является основным и наиболее стабильным источником спроса на валюту в России. Исторически его влияние на курс несколько слабее, чем, например, от экспорта и экспортной выручки. Тем не менее, колебания импорта могут существенно менять курс рубля в краткосрочной и среднесрочной перспективе.

С февраля 2022 года заметно изменились условия внешней торговли. Транзакционные издержки и барьеры выросли, маршруты поставок удлинились, появились дополнительные проверки товаров. Все это привело к тому, что возник лаг между оплатой и фактической поставкой в среднем в несколько месяцев.

В конце года импорт товаров всегда сезонно высок. С учетом возникшего лага, основная его предоплата приходится уже на август-октябрь. Это приводит к тому, что в эти месяцы рубль преимущественно слабеет, если не происходит каких-то внешних шоков.

Ретейлер решил стать полноценным маркетплейсом. Получится ли у него. 

М.Видео (MVID)

➡️Инфо и показатели

❓Что случилось?

М.Видео станет универсальным маркетплейсом и экосистемой. Об этом заявил главный исполнительный директор Владислав Бакальчук, бывший муж основательницы Wildberries Татьяны Бакальчук. 

По его словам, в нынешних реалиях ключ к успеху — не узкая специализация, а гибкость и умение быстро подстраиваться под потребности клиентов. 

Бумаги М.Видео (MVID) падают на 2%.

🚀Мнение аналитиков МР

Стать успешным маркетплейсом с нуля — задача непростая.

Возьмем к примеру Озон. Компания 27 (!) лет стойко терпела убытки только для того, чтобы оплести страну паутиной пунктов выдачи, выстроить сеть складов и распределительных центров, нарастить выручку настолько, что расходы на поддержку сайта, рекламу и прочую подобную «операционку» делятся на гигантский оборот и незначительно влияют на себестоимость товаров. Словом, два десятилетия убытков для получения серьезного конкурентного преимущества. И даже теперь он находится в жесточайшей конкуренции с Wildberries.

Компания предложила акционерам провести допэмиссию на ₽15 млрд. Рынок отреагировал падением. 

М.Видео (MVID)

➡️Инфо и показатели

❓Что случилось?

М.Видео планирует дополнительно разместить 1,5 млрд акций по открытой подписке номиналом ₽10 за штуку. 

Собрание акционеров планируется провести 13 октября. 

Бумаги М.Видео (MVID) падают на 21%. 

🚀Мнение аналитиков МР

Сейчас у компании в свободном обращении всего 180 млн акций. 

Таким образом, если будет утверждена допэмиссия на 1,5 млрд акций, то доля миноритариев размоется в 9 раз. Именно поэтому инвесторы продают бумаги компании. 

Однако стоит отметить, что 1,5 млрд — это объем размещения «с запасом». Вероятно, что итоговый объем будет меньше, но размытие все равно будет существенным.

Market Power – это непредвзятый обзор самых волнующих новостей и полезная информация об инвестициях и инвестиционных фондах, о бирже и акциях, о неожиданных взлетах и падениях котировок. Наш телеграм канал.