комментарии NZT Rusfond на форуме

Глоракс MOEX:GLRX МСФО 1 полугодие 2026
Обзор от 31.08.2026

GloraX опубликовал сильную отчетность по МСФО за первое полугодие 2026 года. Финансовые результаты подтверждают тенденцию, которую мы отмечали после публикации операционных показателей: компания продолжает быстро масштабироваться, и инвестиции в новые проекты вносят все больший вклад в выручку и прибыль.

Выручка за полугодие выросла на 45%, сопоставимая EBITDA на 36%, сопоставимая чистая прибыль на 29%. При этом долговая нагрузка сохранилась в рамках обозначенного компанией ориентира ниже 3,0х EBITDA.

 

Для корректного сравнения прибыли необходимо учитывать эффект приобретения ГК «Жилкапинвест», который создал высокую базу первого полугодия 2025 года. Поэтому компания отдельно приводит показатели как с учетом M&A, так и без разового эффекта сделки.

Выручка и чистая прибыль

Выручка GloraX по итогам первого полугодия выросла на внушительные 45%, с 18,7 до 27 млрд руб. Сопоставимая чистая прибыль GloraX выросла на 29%, с 1,24 до 1,6 млрд руб. Рентабельность составила около 6% против 7% годом ранее.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

НКНХ MOEX:NKNC. Отчет МСФО 1 полугодие 2026
Обзор от 31.08.2026

Выручка и структура продаж

Выручка НКНХ за первое полугодие составила 128,4 млрд руб. против 136,7 млрд руб. годом ранее, снижение составило 6,1%.

По товарным группам динамика оказалась разнонаправленной. Cократилась выручка от эластомеров и от продажи пластиков и продуктов органического синтеза. При этом сразу несколько направлений показали рост. Выручка от полуфабрикатов и прочей нефтехимии увеличилась на 36,2%, до 29,3 млрд руб., от полиолефинов на 2,2%, до 18,6 млрд руб., от МТБЭ и топливных компонентов на 14,9%, до 8,6 млрд руб.

По структуре выручки действительно виден рост доли полуфабрикатов при снижении эластомеров и продукции органического синтеза. Однако делать из одной только структуры продаж вывод о переходе компании к продукции более низкого передела было бы преждевременно. Отчетность не раскрывает физические объемы и маржинальность отдельных групп продукции, а денежная выручка зависит одновременно от тоннажа, цен и продуктового микса.

Кроме того, текущая структура отражает последовательность инвестиционной программы. ЭП-600 уже увеличил сырьевую базу НКНХ, тогда как часть мощностей следующего передела еще строится. Поэтому дополнительные объемы этилена появляются раньше, чем вся цепочка его переработки в более маржинальные продукты.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

НКНХ MOEX:NKNC. Отчет МСФО 1 полугодие 2026
Обзор от 31.08.2026

Выручка и структура продаж

Выручка НКНХ за первое полугодие составила 128,4 млрд руб. против 136,7 млрд руб. годом ранее, снижение составило 6,1%.

По товарным группам динамика оказалась разнонаправленной. Cократилась выручка от эластомеров и от продажи пластиков и продуктов органического синтеза. При этом сразу несколько направлений показали рост. Выручка от полуфабрикатов и прочей нефтехимии увеличилась на 36,2%, до 29,3 млрд руб., от полиолефинов на 2,2%, до 18,6 млрд руб., от МТБЭ и топливных компонентов на 14,9%, до 8,6 млрд руб.

По структуре выручки действительно виден рост доли полуфабрикатов при снижении эластомеров и продукции органического синтеза. Однако делать из одной только структуры продаж вывод о переходе компании к продукции более низкого передела было бы преждевременно. Отчетность не раскрывает физические объемы и маржинальность отдельных групп продукции, а денежная выручка зависит одновременно от тоннажа, цен и продуктового микса.

Кроме того, текущая структура отражает последовательность инвестиционной программы. ЭП-600 уже увеличил сырьевую базу НКНХ, тогда как часть мощностей следующего передела еще строится. Поэтому дополнительные объемы этилена появляются раньше, чем вся цепочка его переработки в более маржинальные продукты.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

МТС Банк MOEX:MBNK отчет МСФО 2 кв. 2026
Обзор от 28.08.2026

 

Кратко: МТС Банк, 2 кв. 2026 (МСФО)

Второй квартал заметно сильнее первого: NIM выросла до 8,5% (6,4% годом ранее), CoR снизилась с 7,9% до 6,7%, чистый комиссионный доход развернулся к росту, восстановились доходы от платформенных решений для телекома. Официальная чистая прибыль — 4,7 млрд руб. (+89% кв/кв), прибыль обыкновенных акционеров по нашей методике — около 3,6 млрд руб., ROE акционеров — около 13,5%.

Оговорки: 0,9 млрд руб. прочих доходов – учтен разовый эффект от объединения бизнесов; улучшение NPL и резервов частично отражает ускоренное списание старой просрочки (10,8 млрд руб.); корпоративный сегмент компенсирует сжатие розницы.

Прогноз: скорректированная прибыль акционеров ~13,5 млрд руб. в 2026 г. (около +20% г/г в сопоставимой методологии) и ~15,4 млрд руб. в 2027 г. (+14%) – все метрики по прибыли учитываются после выплат по субординированным облигациям. Оценка ~2,6 P/E 2026 и ~0,3 капитала без выплат по бессрочным облигациям. Ожидаемый дивиденд за 2026 г. – 105–110 руб./акцию.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Астра MOEX:ASTR отчет МСФО итоги 2 кв. 2026
Обзор от 27.08.2026

 

Хорошую динамику во 2 квартале показали все основные направления Группы Астра. Выручка от Astra Linux выросла примерно на 33% г/г до 2,4 млрд руб. Продукты экосистемы прибавили 77% до 1,3 млрд руб., сопровождение продуктов выросло на 55% до 1,3 млрд руб.

Особенно важна динамика экосистемных решений. Рост бизнеса все меньше зависит только от продажи флагманской операционной системы. На звонке менеджмент отдельно выделил серверное направление Astra Linux, резервное копирование и виртуализацию. В дальнейшем компания также рассчитывает на хороший рост СУБД Tantor.

Продолжает увеличиваться и рекуррентная составляющая бизнеса. Согласно отчетности компании, сопровождение продуктов сформировало около 25,5% выручки квартала против 24,1% годом ранее. По итогам полугодия выручка от сопровождения выросла на 25% до 2,5 млрд руб., быстрее общей выручки.

Сдвиг в сторону сопровождения делает финансовую модель устойчивее: часть будущих доходов будет сформировано за счет уже установленной базы продуктов, а не только благодаря новым крупным закупкам лицензий. В материалах компании также отмечается общий переход рынка инфраструктурного ПО от бессрочных лицензий к рекуррентной модели.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Займер MOEX:ZAYM отчет МСФО 2 кв. 2026
Обзор от 25.08.2026

Операционные показатели

Во 2 квартале 2026 года объем выдач снизился на 3,6% кв/кв до 10,8 млрд руб. Год к году снижение остается существенным, почти на 29%. Займер продолжает перестраивать кредитную модель под новые регуляторные ограничения и сознательно жертвует частью объемов ради маржинальности и контроля риска.

 

Главное изменение происходит внутри структуры выдач. На продукт «Лимит+» пришлось уже 10,1 млрд руб., или 93,5% всех выдач против 5,4 млрд руб. кварталом ранее. Классические PDL-займы сократились до 0,6 млрд руб., а IL практически исчезли из новых выдач. Компания фактически завершает переход от классической модели займов до зарплаты к работе через кредитный лимит, который позволяет дольше удерживать клиента и повторно кредитовать его внутри одного продукта.

При этом выдачи новым клиентам выросли с 1,0 до 1,1 млрд руб., тогда как повторным снизились с 10,2 до 9,7 млрд руб. На звонке менеджмент отметил, что стоимость привлечения нового клиента во 2 квартале снизилась, а уровень одобрения остается высоким. Следующей задачей становится расширение каналов привлечения новой аудитории без ухудшения качества выдач.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Ренессанс Страхование MOEX:RENI итоги 2 кв. 2026
Обзор от 24.08.2026

По итогам 1 полугодия 2026 года страховые премии Группы выросли на 8,3% г/г и впервые достигли 100 млрд руб. Компания получила убыток в первом полугодии 1,4 млрд руб. Основной причиной стала отрицательная переоценка инвестиционного портфеля во 2 квартале.

Страхование иное, чем страхование жизни (Non-life)

Премии сегмента Non-life за первое полугодие выросли на 4,2% г/г до 35,7 млрд руб. Автострахование прибавило всего 1,3% до 21,8 млрд руб., однако внутри направления сохраняется сильная динамика каско физлиц: премии выросли на 21,9% до 9,3 млрд руб.

ДМС увеличился на 7,9% до 5,9 млрд руб., прочие виды страхования на 10,3% до 7,9 млрд руб. Особенно хорошо росло страхование грузов, +26,8% до 3,2 млрд руб. Продажи через экосистемы выросли на 46% до 2,5 млрд руб.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

АПРИ: APRI операционные результаты 2 кв. 2026
Обзор от 20.07.2026В 1 полугодии 2026 года объем продаж вырос на 48% год к году – до 72,62 тыс. кв. м. Динамика обусловлена сочетанием факторов: покупательская активность выросла на фоне высокого спроса на семейную ипотеку в январе и июне, увеличился интерес к комбинированным и рыночным ипотечным продуктам, а также активным использованием альтернативных мер стимулирования продаж. Наибольший прирост продемонстрировали продажи в микрорайоне «Притяжение» и во второй очереди микрорайона «ТвояПривилегия» в Челябинске, во многом благодаря высокой готовности объектов.



Объем продаж в 1 полугодии 2026 года в денежном выражении увеличился на 54% и составил 11,1 млрд руб. против 7,2 млрд руб. в аналогичном периоде прошлого года. Ключевым драйвером роста стал значительный объем реализации в квадратных метрах, а благодаря росту средних цен объем продаж в стоимостном выражении увеличивался опережающими темпами.



Авто-репост. Читать в блоге >>>

АПРИ: APRI операционные результаты 2 кв. 2026
Обзор от 20.07.2026В 1 полугодии 2026 года объем продаж вырос на 48% год к году – до 72,62 тыс. кв. м. Динамика обусловлена сочетанием факторов: покупательская активность выросла на фоне высокого спроса на семейную ипотеку в январе и июне, увеличился интерес к комбинированным и рыночным ипотечным продуктам, а также активным использованием альтернативных мер стимулирования продаж. Наибольший прирост продемонстрировали продажи в микрорайоне «Притяжение» и во второй очереди микрорайона «ТвояПривилегия» в Челябинске, во многом благодаря высокой готовности объектов.



Объем продаж в 1 полугодии 2026 года в денежном выражении увеличился на 54% и составил 11,1 млрд руб. против 7,2 млрд руб. в аналогичном периоде прошлого года. Ключевым драйвером роста стал значительный объем реализации в квадратных метрах, а благодаря росту средних цен объем продаж в стоимостном выражении увеличивался опережающими темпами.



Авто-репост. Читать в блоге >>>

ВТБ MOEX:VTBR итоги ГОСА
ВТБ: главное с ГОСА

ВТБ провел годовое собрание акционеров, и для инвесторов оно получилось очень содержательным. Менеджмент дал много деталей по трем ключевым темам, которые сейчас определяют инвестиционный кейс банка: дивиденды, допэмиссия и партнерство с Wildberries.

Главный итог для акционеров — дивиденды за 2025 год утверждены в размере 9,71 руб. на акцию. Это соответствует выплате 25% чистой прибыли. Такой сценарий мы ранее и закладывали как базовый: банк возвращается к выплатам, но пока не спешит сразу переходить к 50% прибыли, так как впереди рост требований к достаточности капитала.

Финансовые результаты и стратегия

Менеджмент напомнил, что за первые два года стратегии группа заработала 1,053 трлн руб. чистой прибыли против 955 млрд руб., заложенных в плане. То есть суммарная прибыль 2024-2025 годов оказалась примерно на 10% выше стратегических ориентиров.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

АПРИ: APRI отчет МСФО 1 кв. 2026
Обзор от 18.06.2026

Операционные результаты

В 1 квартале 2026 года объем продаж вырос в 2,8 раза по отношению к аналогичному периоду прошлого года и составил 40,29 тыс. кв. м. Основной причиной такой динамики стала высокая покупательская активность, вызванная повышенным спросом на семейную ипотеку в январе, с последующим ростом комбинированной и рыночной ипотеки, а также использованием альтернативных инструментов стимулирования продаж.

В 1 квартале 2026 года введено в эксплуатацию 24,13 тыс. кв. м в проектах «ТвояПривилегия» в г. Екатеринбург и «Притяжение» в г. Челябинск, а объем текущего строительства на 31.03.2026 составил 371,34 тыс. кв. м.

По результатам 1 квартала 2026 года доля заключенных договоров с использованием ипотеки составила 76%.



Объем продаж в 1 квартале 2026 года в денежном выражении увеличился в 2,9 раза и составил 6,17 млрд руб. против 2,14 млрд руб. в аналогичном периоде прошлого года. Данная динамика также обусловлена преимущественно ростом объема продаж.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Астра MOEX:ASTR. Разбираемся в причинах падения акций
Обзор от 10.06.2026

 

Котировки акций Астра в последнее время очень волатильны. Акции без явных на то причин показали снижение более, чем на 30% за неделю. Для российского рынка такие движения нестандартны, особенно если в компании не происходит чего-то очень серьезного, особенно при отсутствии очевидных корпоративных событий или существенных изменений в фундаментальных показателях бизнеса. 

На этом фоне компания от имени гендиректора дает комментарий касательно возможных причин такой волатильности, а также комментирует эти новости, показывая пример качественных коммуникаций.

Повод №1. Слухи вокруг потенциальной сделки с Т1 и сопутствующих продаж 1 июня

Поводом для них стала публикация 19 мая, согласно которой Т1 мог стать стратегическим инвестором Группы Астра. По данным «Ведомостей», основной акционер компании Денис Фролов вел переговоры о продаже 10–15% акций холдингу Т1 — одному из крупнейших российских IT-интеграторов с выручкой более 200 млрд рублей. При этом сама компания не подтверждала наличие сделки или ее параметры.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Аэрофлот MOEX:AFLT отчет МСФО 1 кв. 2026
Обзор от 03.06.2026

1 квартал для Аэрофлота традиционно слабее на фоне низкого сезона, поэтому результаты не выглядит неожиданностью. Гораздо важнее, что базовая операционная деятельность компании сохраняет устойчивость. Группа продолжает наращивать перевозки, удерживает рекордную загрузку кресел выше 91% и показывает рост международного сегмента. Международный пассажиропоток вырос почти на 9%. Международный сегмент становится все более значимым для бизнеса: доля международных перевозок уже достигла 45% пассажирооборота, прибавив 10,7 п.п. за последние три года

Выручка увеличилась на 5,7%, однако рост расходов оказался сопоставимым, а часть статей росла заметно быстрее выручки. Наибольшее давление продолжают оказывать обслуживание пассажиров и воздушных судов, ремонт и персонал. Особенно выделяются расходы на техобслуживание, которые выросли более чем на треть. Менеджмент объясняет это календаризацией ремонтов и низкой базой прошлого года, а также рассчитывает на более умеренную динамику расходов на персонал в дальнейшем (сейчас компания завершает цикл увеличения зарплат).

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Российский food retail: почему X5 уходит в отрыв
Обзор от 27.05.2026

Российский ритейл входит в новую фазу. Если в прошлые годы главным вопросом было, кто быстрее открывает магазины и наращивает выручку, то сейчас рынок становится сложнее. Важна не просто цифра роста, а умение превращать рост в деньги, удерживать маржу и сохранять эффективность при высокой конкуренции и дорогом заемном финансировании. В последнее время расхождение между крупнейшими игроками становится все заметнее.

Рост есть у всех. Но качество роста — разное

Первое, что бросается в глаза по сектору — масштабы бизнеса продолжают расти у всех игроков.

X5 остается крупнейшим ритейлером страны по выручке и торговым площадям, лидирующим во всех сегментах. Компания также вышла на более 12 млн кв. м торговой площади в 1 кв. 2026 года, а разрыв с конкурентами продолжает расширяться. Магнит также сохраняет крупную сеть, но темпы масштабирования постепенно снижаются. Лента после покупки Монетки показывает высокий прирост площадей, однако структура этого роста вызывает вопросы.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Фикс Прайс MOEX:FIXR отчет МСФО 1 кв. 2026
Обзор от 01.05.2026По итогам 1 квартала 2026 года выручка растет на 2,5% до 73,1 млрд руб. Чистая прибыль составила 176 млн руб.



Валовая маржинальность на стабильно высоком уровне и даже растет, в 1 квартале 31,8% против 30,9% в прошлом году. Это означает, что если менеджменту удастся добиться более активного роста выручки, то операционная маржинальность быстро вернется на более высокие исторические уровни.



Авто-репост. Читать в блоге >>>

Глоракс (GloraX) МСФО 2025
Обзор от 28.04.2026

Мы только недавно смотрели на операционные результаты GloraX за первый квартал 2026 года. А вот и первый полноценный годовой после выхода на IPO: МСФО по итогам 2025 года.

Сильные продажи из опер отчетов конвертировались в сильную выручку. Выручка за полный 2025 год выросла на 27%, до 41,3 млрд руб., а чистая прибыль выросла в 2,5 раза, до 3,1 млрд руб. Причём прибыль обогнала выручку по темпам роста — следовательно это результат не только высокого спроса, но и целенаправленного повышения операционной эффективности.

Помимо операционной деятельности, в 2025 год компании получилось заработать и на разовых статьях, что полностью перекрыло прирост налога на прибыль, выросшего на 0,9 млрд рублей. Справочно: в 2025 году прочие доходы/расходы нетто составили +2,0 млрд руб., включая прибыль от приобретения/выбытия дочерних компаний 2,4 млрд руб. Это на 1 млрд рублей выше, чем годом ранее.

EBITDA за полный 2025 год выросла на 36%, до 14,0 млрд руб., что соответствует верхней границе целевого ориентира, озвученного компанией год назад. Рост EBITDA поддерживался как увеличением продаж, так и снижением доли коммерческих и административных расходов с 16% до 13% от выручки. Всё более заметный вклад вносит региональная экспансия: доля региональных проектов в выручке увеличилась с 4% до 27%…

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Глоракс. Операционные результаты 1 кв 2026
Обзор от 23.04.2026

ПАО «Глоракс» удвоило продажи в первом квартале 2026 года

Смотрим на результаты GloraX за первый квартал 2026 года. Мы ожидали сильные результаты, и мы их видим.

Главное сразу: компания удвоила продажи на фоне умеренного роста рынка, сделала ставку на регионы и получила 98% «живых» денег. Теперь детали.

Для сравнения, весь рынок новостроек в 1 квартале 2026 по данным ДОМ.РФ подрастал сдержанно: выручка прибавила 16% г/г (1,17 трлн руб.), а объём проданного жилья — 12% (5,6 млн м²). Это средняя температура по больнице. Учитывая, что GloraX в деньгах за 1 квартал удвоился, кто-то из непубличных компаний явно потерял позиции.

Компания выжала максимум из истории с ажиотажем вокруг изменения условий по семейной ипотеке. Именно это нам и показывал ДОМ.РФ в аналитике по первому кварталу.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Глоракс. Операционные результаты 1 кв 2026
Обзор от 23.04.2026

ПАО «Глоракс» удвоило продажи в первом квартале 2026 года

Смотрим на результаты GloraX за первый квартал 2026 года. Мы ожидали сильные результаты, и мы их видим.

Главное сразу: компания удвоила продажи на фоне умеренного роста рынка, сделала ставку на регионы и получила 98% «живых» денег. Теперь детали.

Для сравнения, весь рынок новостроек в 1 квартале 2026 по данным ДОМ.РФ подрастал сдержанно: выручка прибавила 16% г/г (1,17 трлн руб.), а объём проданного жилья — 12% (5,6 млн м²). Это средняя температура по больнице. Учитывая, что GloraX в деньгах за 1 квартал удвоился, кто-то из непубличных компаний явно потерял позиции.

Компания выжала максимум из истории с ажиотажем вокруг изменения условий по семейной ипотеке. Именно это нам и показывал ДОМ.РФ в аналитике по первому кварталу.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Оил ресурс - полюбопытствуем
Обзор от 03.04.2026

После модерации вебинара компании на площадке IR Мосбиржи очень интересно понаблюдать за жизнью этого эмитента:

Отдельно отметим, что история становится интересной, так как Оил Ресурс представлен на облигационном рынке. Тем временем цены на нефть зашкаливают в связи с войной на Ближнем востоке. Вот и посмотрим, как это может помогать нашей промышленности. 

Тем более в нефтяной промышленности классическая легко извлекаемая нефть постепенно уходит, а рост добычи все больше зависит от технологий работы с трудноизвлекаемыми запасами. Еще на наших вебинарах по нефтянке от 2020-2021гг, мы отмечали, что те же США разработаны по самое не балуйся. Вот снимки со спутника Google в Пермиане:

Авто-репост. Читать в блоге >>>

АПРИ: APRI новые облигации в апреле
Обзор от 26.03.2026

Девелопер АПРИ объявил о подготовке нового размещения биржевых облигаций серии БО-002Р-14. Компания рассчитывает привлечьот 2 млрд руб., продолжая активную долговую экспансию после январского размещения.

Сбор заявок намечен на 31 марта, начало размещения — на 3 апреля 2026 года. Срок обращения бумаг составит 5 лет, купон — фиксированный с ориентиром до 25% годовых (доходность — до 28,08%). Выплаты предусмотрены ежемесячно, с амортизацией долга на завершающем этапе обращения (по 12,5%, начиная с 39-го купонного периода, раз в 3 месяца).

Средства планируется направить на пополнение оборотного капитала и запуск новых проектов, включая строительство санаторно-гостиничных комплексов на Кавказских Минеральных Водах и развитие площадки в Ростовской области с совокупным потенциалом около 550 тыс. кв. м.

Новый выпуск следует рассматривать в контексте высокой активности эмитента на рынке заимствований. В январе 2026 года АПРИ уже разместил облигации серии БО-002Р-13 на 2,7 млрд руб., при этом спрос инвесторов почти втрое превысил первоначальный объем.

Авто-репост. Читать в блоге >>>