комментарии Илья Воробьев на форуме

Анализ VK - рост рекламных доходов, но много проблем

Общие вводные о компании

В последний раз я разбирал бизнес VK еще в конце прошлого года – этот анализ можно найти здесь по ссылкам: часть 1, часть 2, часть 3. Тогда я решил не покупать акции, несмотря на то, что формально VK стоил очень дешево, так как у компании было приличное количество рисков и неопределенности. За это время ситуация в бизнесе сильно изменилась:

• VK договорился купить у Яндекса Дзен и Новости. О сделке объявили еще в апреле, но пока она не закрыта и условия не известны. Ходят слухи, что Дзен могут обменять на Delivery Club.
• В России запретили и заблокировали Facebook и Instagram, а также заблокировали Twitter. Фактически VK стал монополистом на рынке классических социальных сетей. Конкуренция осталась только косвенная в виде YouTube (который отключил рекламу в России) и Telegram (где рекламы на уровне платформы почти нет).

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Зачем казино, если есть СПб биржа

Исторически российский фондовый рынок отличался не очень высокой волатильностью. По сравнению с компаниями в США, где котировки даже крупных корпораций могут летать на десятки процентов в день, в России такие ситуации случались крайне редко, если не считать далекие неликвидные эшелоны с мизерными объемами или отдельные экстраординарные события. Но СПб биржа упорно работает над тем, чтобы инвесторы в России тоже не скучали.

Сначала СПб биржа стала главной площадкой для спекуляций среди большого количества новых инвесторов, которые пришли на рынок в 2020-2021 году. Ведь намного веселее покупать акции SPCE, которые могут улететь в космос в прямом и переносном смысле, чем скучные российские бумаги. Правда реальные коммерческие полеты SPCE все время откладываются, а у акционеров после резкого взлета была весьма жесткая посадка, но это уже детали.

Затем в новых реалиях после февраля на СПб бирже появился еще один новый элемент, добавляющий остроты ощущений — возможная блокировка активов. Часть средств у некоторых инвесторов уже была заблокирована и есть риск, что остальные бумаги и/или доллары на счетах может постичь та же участь. СПб биржа пытается «диверсифицировать депозитарии», чтобы снизить риски, и будет здорово, если это получится делать, но пока покупка зарубежных акций через российскую инфраструктуру несет высокие риски. Также биржа недавно добавило китайские акции с листингом в Гонконге, но и там непонятна схема владения и нельзя исключать возникновение проблем с инфраструктурой.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Безумное новое IPO в США или как "заработать" х200 за две недели на фондовом рынке

Каждый раз, когда мне кажется, что последние 2.5 года на рынке были достаточно безумными и чем-то сильно удивить будет уже сложно, обязательно происходит событие, описать которое иначе как «взрыв мозга» просто невозможно описать. В этот раз речь о новом IPO в США, про которое почти никто не слышал и которое, кажется, ломает все границы здравого смысла.

18 июля на американской бирже NYSE начала торговаться компания AMTD Digital (тикер HKD), технологическая компания, базирующаяся в Гонконге. На IPO акции стоили $7.8, компания привлекла $125 млн инвестиций при оценке около $1.4 млрд. Если бы такое IPO произошло года 1.5-2 назад, оно бы легко затерялось в списке более громких и крупных размещений. В текущей же ситуации даже сам факт такого размещения уже выглядит достаточно удивительно — IPO активность в 2022 году была минимальной даже среди американских компаний, а для бизнеса с пропиской в Гонконге успешное IPO вдвойне удивительно. Но это только начало истории.

Далее акции компании начали расти по экспоненте, прибавляя десятки и даже сотни процентов в день. В итоге к текущему моменту котировки выросли более чем в 200 раз от цены IPO. Даже в мире криптовалют подобный рост происходит крайне редко и, как правило, с неликвидными токенами, которые разгоняют на минимальных объемах. Здесь же речь идет о публичной компании на NYSE с приличным объемом торгов (сотни миллионов долларов). Капитализация AMTD Digital при этом сейчас составляет более $300 млрд, а на пике вчера доходила до $450 млрд — примерно на уровне Nvidia или Visa!

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Анализ Яндекс – резкая трансформация бизнеса

Общие вводные

Перед тем, как перейти к обзору отчета насколько общих вводных о компании, которые произошли с момента предыдущего обзора в мае:

• В июне Яндекс выкупил и погасил 93% конвертируемых облигаций и до сентября планирует выкупить остаток. За каждую облигацию номиналом $200 тысяч компания заплатила $140 тысяч + 957 акций. Хорошая сделка для Яндекса – акции на Мосбирже уже после роста последних дней стоят $35, а при выкупе облигаций оценены в эквивалент $62 за акцию. При этом облигации держали в основном зарубежные инвесторы, которые сейчас не могут их продать. Для погашения облигаций Яндекс где-то взял кредит, об этом далее.
• Аркадий Волож попал под санкции ЕС. Его контролирующий с точки зрения голосов пакет принадлежит специальному трасту, после введения санкций Волож отказался от права принимать решения в компании, теперь его пакетом голосуют независимые члены СД Яндекса. Сама компания пока не попала под какие-либо санкции.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Обвал в акциях Петропавловск - банкротство и делистинг

На американском фондовом рынке банкротство и делистинг компаний происходят достаточно часто, поэтому инвесторов им сложно удивить. Но для российского рынка делистинг из-за проблем в бизнесе и вероятного банкротства — редкое явление, которое происходит далеко не каждый год. Даже если у компании большие проблемы, как было много лет у Мечела, в России обычно принято решать их понятийно, а не через формальное банкротство. Но с Петропавловском ситуация, похоже, развивается по другому сценарию.

Последний случай банкротства и делистинга с достаточно крупной и известной публичной компанией в России был в 2017 году, когда прекратили торговаться акции Трансаэро. Если вы не следили за этой историей, рекомендую почитать — в поиске легко найти новости с хронологией событий. Если коротко, контролирующие акционеры сначала выпускали недостоверную отчетность, а затем, когда финансовые проблемы стало сложно скрывать, сделали большие корректировки задним числом и сами уехали из страны. При этом акции еще продолжали торговаться более двух лет и менеджмент продолжал вводит инвесторов в заблуждение «позитивными новостями», на которых котировки подскакивали, а контролирующие акционеры продавали акции доверчивым участникам рынка.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Маск больше не хочет покупать Twitter

Илон Маск официально заявил, что отказывается от покупки Twitter. Ранее он сделал предложение о покупке компании за ~$44 млрд или $54.20 за акцию. Хотел ли Маск изначально купить социальную сеть или вся история была заранее спланирована (например, чтобы продать большой пакет акций Tesla под предлогом предстоящей сделки) или все еще хочет купить, но дешевле из-за падения акций и рынка — остается только гадать.

Но у Маска есть потенциальная проблема — он не просто сказал, что хочет купить компанию, а сделал обязывающее предложение о покупке и при этом отказался от due diligence. После этого у него почти не осталось формальных поводов для того, чтобы законно выйти из сделки, так как для этого нужны material adverse effects (MAE) — если по простому, с бизнесом Twitter должно случиться что-то очень плохое или должно вскрыться серьезное мошенничество.

Маск ссылается на то, что в Twitter много ботов и mDAU (основная метрика, отражающая количество активных пользователей) посчитан некорректно, хотя у него судя по всему нет прямых доказательств. И еще на несколько моментов, например, что недавно было уволено два топ-менеджера + начались сокращения). Но это очень слабые аргументы в данном случае, так как они вряд ли являются MAE, хотя решать будет суд.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Про сохранение средств в китайском юане и других валютах

Одна из популярных идей среди инвесторов на российском рынке в текущих реалиях — покупка китайского юаня. Предполагается, что юани безопаснее, чем доллар или европейские валюты — Китай почти наверняка не будет вводить санкции против России.

Правда при покупке на Мосбирже хранятся они все равно в НКЦ, и если против него будут введены западные санкции, не до конца понятно, как это может повлиять на возможность свободно совершать операции с юанями далее. Но скорее всего какая-то ликвидность останется в любом случае.

В случае с юанями есть другая проблема — они торгуются на Мосбирже со значительной премией к мировому рынку, сейчас она около 6-7%, недавно достигала 9%. Это, конечно, лучше, чем наличные доллары, где премия составляет от 15%, но все равно не очень приятно платить такую разницу.

Если вы планируете купить юани на бирже, рекомендую следить за их кросс-курсом через доллар и сравнивать его с мировым рынком, чтобы сильно не переплачивать. Недавно премия на Мосбирже была 1-2%, в таком случае покупка китайской валюты уже выглядит значительно более интересной. Премия достаточно сильно выросла после отмены дивидендов Газпромом — возможно, часть разочарованных инвесторов решили переложить средства в валюту.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Ни хао - китайские акции на СПб бирже

Введение

20 июня на СПб бирже формально начали торговаться 12 китайских компаний с листингом на Гонконгской бирже. Список достаточно разнородный – не совсем понятно, по какому принципу выбрали некоторые бумаги. Их можно разбить на несколько групп:

• Известные технологические компании: Alibaba, Tencent, JD, Meituan, Xiaomi
• Застройщики: Country Garden Holdings, CK Asset Holdings, WH Group
• Прочее: CK Hutchison Holdings (диверсифицированный холдинг), Sunny Optical Technology (производитель оптических приборов), Sands China (оператор казино в Макао) и Sino Biopharmaceutical (биотех компания)

Торги пока проходят в ограниченном режиме и недоступны большинству (всем?) розничным инвесторам. По плану в ближайшие недели крупные брокеры должны предоставить доступ к торгам китайскими акциями, а количество доступных эмитентов должно увеличиться до 50 к концу лета, 200 к концу года и 1000 в 2023 году. Компании будут торговаться с теми же тикерами, что и на бирже в Гонконге – в отличие от привычных букв они будут числовыми. Например, у Alibaba – 9988.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Про курс рубля и торговый баланс

Рубль продолжает укрепляться — доллар на Мосбирже уже стоит меньше 54 рубле, а евро — около 56.5 рублей. Такой курс в последний раз был в 2015 году. В марте, когда курс был трехзначный, было достаточно сложно предположить такой сценарий. Но затем стало понятно, что в рубле происходит неконтролируемый рост курса, и у властей почти нет инструментов для того, чтобы на это повлиять.

Чтобы понять причину укрепления рубля, достаточно посмотреть на торговый баланс, который находится в рекордном профиците одновременно из-за роста экспорта (благодаря высоким ценам на сырье) и резкого снижения импорта (из-за санкций, проблем с платежами/логистикой и т.д.). Хотя Россия почти престала публиковать статистику, другие страны продолжают это делать и по данным основных торговых партнеров можно восстановить примерную динамику показателей.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Обзор бизнеса и оценка Ozon

Пол года назад уже делал достаточно подробный анализ Ozon и его положения на рынке, можно его посмотреть по ссылке. За прошедшее время ситуация сильно изменилась и недавно Ozon отчитался за первый квартал 2022 года, поэтому пришло время сделать апдейт по компании.  

Обзор бизнеса

Для начала посмотрим на общую картину на рынке. За пол года она не сильно изменилась – Ozon по-прежнему №2 с достаточно большим отставанием от Wildberries (WB), но большим отрывом от всех остальных игроков. Ниже динамика GMV основных E-commerce игроков (у Сбера и Aliexpress нет данных за Q1), а статистику по топ-100 игрокам в России за 2021 год можно посмотреть здесь. Для Яндекса здесь и далее беру весь E-commerce (Маркет + Лавка + E-grocery Еды).

С точки зрения темпов роста – Ozon стабильно растет быстрее WB, но медленнее Яндекса, хотя разница в темпах роста между тремя игроками стала ниже.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Обнуление ETF, заморозка акций и другие новости на российском рынке

Эта неделя получилась богатой на различные новости, которые касаются российских инвесторов, и почти все, к сожалению, негативные.

1) Обнуление ETF FXRB

Finex, который управляет различными ETF на российском рынке, рассказал, что один из фондов компании FXRB обнулился. Причем вместо нормального пресс-релиза с объяснением ситуации они просто вскользь упомянули, что фонд распродал все активы для покрытия убытков и инвесторы больше не увидят свои деньги.

ETF FXRB инвестировал в еврооблигации российских компаний с рублевым хеджем. Теоретически это должен был быть надежный консервативный инструмент с ограниченными рисками. Но из-за всем известных событий в марте стоимость российских еврооблигаций обрушилась, а рублевый хедж принес большие убытки, которые в итоге вынудили управляющую компанию распродать активы и закрыть фонд. Произошло это судя по всему еще в марте, но Finex рассказал об этом только сейчас, якобы из-за ограничений на раскрытие информации. Можно подробнее почитать про ситуацию здесь или послушать

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Обнуление ETF, заморозка акций и другие новости на российском рынке

Эта неделя получилась богатой на различные новости, которые касаются российских инвесторов, и почти все, к сожалению, негативные.

1) Обнуление ETF FXRB

Finex, который управляет различными ETF на российском рынке, рассказал, что один из фондов компании FXRB обнулился. Причем вместо нормального пресс-релиза с объяснением ситуации они просто вскользь упомянули, что фонд распродал все активы для покрытия убытков и инвесторы больше не увидят свои деньги.

ETF FXRB инвестировал в еврооблигации российских компаний с рублевым хеджем. Теоретически это должен был быть надежный консервативный инструмент с ограниченными рисками. Но из-за всем известных событий в марте стоимость российских еврооблигаций обрушилась, а рублевый хедж принес большие убытки, которые в итоге вынудили управляющую компанию распродать активы и закрыть фонд. Произошло это судя по всему еще в марте, но Finex рассказал об этом только сейчас, якобы из-за ограничений на раскрытие информации. Можно подробнее почитать про ситуацию здесь или послушать

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Что происходит с экспортом нефти из России

Один из основных открытых вопросов, который повлияет на состояние российской экономики в ближайшем будущем — что будет добычей нефти в России и ее экспортом. Ранее были сообщения, что в апреле добыча нефти упала к марту на 9%. Многие эксперты прогнозировали продолжение этого тренда, но пока ситуация стабилизировалась — в первой половине мая добыча нефти даже немного выросла к апрелю, на 1.7%.

Далее экспорт — до февраля Россия экспортировала около 5 млн баррелей в день нефти (около 3 млн танкерами и 2 млн по трубам) и почти 3 млн баррелей в день нефтепродуктов (в основном танкерами).

После февраля экспорт сырой нефти с помощью танкеров даже немного вырос.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Про MicroStrategy, лудоманию и биткоин

Одна из самых нестандартных историй на американском рынке за последние пару лет — MicroStrategy (MSTR), про которую уже писал ранее. Это относительно небольшая американская IT-компания, в бизнесе которой нет ничего особо примечательного — она является публичной уже 25 лет, до 2011 года бизнес неплохо рос, последние 10 лет стагнирует, но зарабатывает какой-то денежный поток.

Компания стала широко известной в 2020 году, когда начала скупать биткоин на свой баланс. Сначала она это делала на свободный кэш на балансе, цена биткоина тогда была около $10 тысяч, и в целом это можно было считать достаточно рискованной, но неплохой ставкой с ассиметричный апсайдом — в худшем случае акции остались бы болтаться примерно на том же уровне, где были последние 15 лет, а в позитивном сценарии могли неплохо вырасти при росте цен на биткоин + просто за счет того, что она попала на радар большого количества инвесторов.

Но дальше, кажется, у CEO компании Майкла Сейлора немного поехала крыша и MicroStrategy начала скупать биткоин как не в себя, используя не только свободные средства на балансе и денежный поток, но и заемное финансирование. Компания выпустила несколько конвертируемых облигаций, прямо заявляя, что потратит все вырученные деньги на покупку биткоина. А когда долговая нагрузка уже стала значимой и аппетит инвесторов к таким облигациям снизился, взяла еще сверху кредит в Silvergate Bank под залог биткоинов, которые уже есть на балансе (и естественно купила на эти деньги еще больше биткоинов).

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Илья Воробьев, А, если биток вырастет до 100К и Сэйлор додержит позицию — то он сядет на трон «короля биткойна».

khornickjaadle, проблема в том, что с текущим подходом он скорее всего купит еще битков в долг в таком случае и рано или поздно это сыграет с ним злую шутку. Но может конечно борд MSTR одумается и ограничит дальнейшие покупки, тогда есть шанс на хэппи энд.

Про MicroStrategy, лудоманию и биткоин

Одна из самых нестандартных историй на американском рынке за последние пару лет — MicroStrategy (MSTR), про которую уже писал ранее. Это относительно небольшая американская IT-компания, в бизнесе которой нет ничего особо примечательного — она является публичной уже 25 лет, до 2011 года бизнес неплохо рос, последние 10 лет стагнирует, но зарабатывает какой-то денежный поток.

Компания стала широко известной в 2020 году, когда начала скупать биткоин на свой баланс. Сначала она это делала на свободный кэш на балансе, цена биткоина тогда была около $10 тысяч, и в целом это можно было считать достаточно рискованной, но неплохой ставкой с ассиметричный апсайдом — в худшем случае акции остались бы болтаться примерно на том же уровне, где были последние 15 лет, а в позитивном сценарии могли неплохо вырасти при росте цен на биткоин + просто за счет того, что она попала на радар большого количества инвесторов.

Но дальше, кажется, у CEO компании Майкла Сейлора немного поехала крыша и MicroStrategy начала скупать биткоин как не в себя, используя не только свободные средства на балансе и денежный поток, но и заемное финансирование. Компания выпустила несколько конвертируемых облигаций, прямо заявляя, что потратит все вырученные деньги на покупку биткоина. А когда долговая нагрузка уже стала значимой и аппетит инвесторов к таким облигациям снизился, взяла еще сверху кредит в Silvergate Bank под залог биткоинов, которые уже есть на балансе (и естественно купила на эти деньги еще больше биткоинов).

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Про американский рынок

Вчера, пока в России был праздник, на американском рынке была приличная распродажа. S&P 500 упал на 3%+, Nasdaq на 4%+. S&P в моменте пробил вниз 4000 пунктов, но закрылся чуть выше.

Интересно, что акции продавали широким фронтом, от технологического сектора до сырья. Многие компании второго-третьего эшелона упали на 10-20%. Правда «защитные» сектора, к которым традиционно относят производителей FMCG продукции (вроде Coca-Cola) и классического ритейла (вроде Walmart) пока устояли.

Интересная особенность текущей коррекции от большинства предыдущих заключается в том, что обычно облигации хеджируют портфель в период коррекции. Например, в 2008 году S&P 500 обвалился на 38%, до долгосрочные американские (TLT) наоборот прибавили 32% на фоне снижения ставок из-за рецессии. С учетом того, что облигации как класс активов сопоставимы по объему с акциями и находятся в портфеле огромного количества инвесторов, особенно более консервативных вроде различных крупных фондов, они обычно защищают капитал от чрезмерной просадки.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Отчетности Facebook, Apple, Boeing

Вчера успели отчитаться Facebook (FB), Apple (AAPL) и Boeing (BA).

Facebook (FB на NASDAQ, СПб) – создатель одноименной соц сети, а также владелец WhatsApp и Instagram, недавно подробно разбирал бизнес компании.

Прибыль на акцию оказалась значительно выше ожиданий аналитиков и составила $3.30. Выручка выросла на 47.5% год к году до $26.1 млрд, обогнав прогнозы на $2.5 млрд. Это запредельные темпы роста для корпорации такого масштаба.

Ключевой сегмент Facebook – выручка от рекламы выросла на 46% до $25.4 млрд, главным образом за счет увеличения цены размещения на 30% и количества рекламных объявлений на 12%. Прочая выручка выросла на 146%, в нее в основном входят продажи VR шлемов Oculus.

Количество DAU и MAU (активных дневных и месячных пользователей) совпало с консенсус-прогнозом и составило 1.88 млрд и 2.85 млрд соответственно. В следующем квартале Facebook прогнозирует темпы роста сопоставимые или большие, чем в Q1, хотя год назад показатели были занижены из-за коронавируса.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Отчетности Facebook, Apple, Boeing

Вчера успели отчитаться Facebook (FB), Apple (AAPL) и Boeing (BA).

Facebook (FB на NASDAQ, СПб) – создатель одноименной соц сети, а также владелец WhatsApp и Instagram, недавно подробно разбирал бизнес компании.

Прибыль на акцию оказалась значительно выше ожиданий аналитиков и составила $3.30. Выручка выросла на 47.5% год к году до $26.1 млрд, обогнав прогнозы на $2.5 млрд. Это запредельные темпы роста для корпорации такого масштаба.

Ключевой сегмент Facebook – выручка от рекламы выросла на 46% до $25.4 млрд, главным образом за счет увеличения цены размещения на 30% и количества рекламных объявлений на 12%. Прочая выручка выросла на 146%, в нее в основном входят продажи VR шлемов Oculus.

Количество DAU и MAU (активных дневных и месячных пользователей) совпало с консенсус-прогнозом и составило 1.88 млрд и 2.85 млрд соответственно. В следующем квартале Facebook прогнозирует темпы роста сопоставимые или большие, чем в Q1, хотя год назад показатели были занижены из-за коронавируса.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Отчетности Facebook, Apple, Boeing

Вчера успели отчитаться Facebook (FB), Apple (AAPL) и Boeing (BA).

Facebook (FB на NASDAQ, СПб) – создатель одноименной соц сети, а также владелец WhatsApp и Instagram, недавно подробно разбирал бизнес компании.

Прибыль на акцию оказалась значительно выше ожиданий аналитиков и составила $3.30. Выручка выросла на 47.5% год к году до $26.1 млрд, обогнав прогнозы на $2.5 млрд. Это запредельные темпы роста для корпорации такого масштаба.

Ключевой сегмент Facebook – выручка от рекламы выросла на 46% до $25.4 млрд, главным образом за счет увеличения цены размещения на 30% и количества рекламных объявлений на 12%. Прочая выручка выросла на 146%, в нее в основном входят продажи VR шлемов Oculus.

Количество DAU и MAU (активных дневных и месячных пользователей) совпало с консенсус-прогнозом и составило 1.88 млрд и 2.85 млрд соответственно. В следующем квартале Facebook прогнозирует темпы роста сопоставимые или большие, чем в Q1, хотя год назад показатели были занижены из-за коронавируса.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Разбираемся в бизнесе Yandex и его оценке

Бизнес Yandex состоит из нескольких сегментов, финансовые LTM показатели которых выглядят следующим образом:

Search & Portal — это поисковик и сопутствующие сервисы, основной бизнес бизнес компании, который (пока что) генерирует всю ее прибыль.

Taxi — Яндекс.Такси, Яндекс.Еда и другие небольшие бизнесы по доставке еды типа Шефмаркет.

Classifieds — это разные «доски» объявлений, куда входит сайт Auto.ru и другие подобные ресурсы.

Media Services — это Яндекс.Музыка, Кинопоиск и другие медиа сервисы.

Other Bets and Experiments — сюда, в первую очередь, входит каршеринг Яндекс.Драйв, а также другие новые бизнесы, вплоть до самоуправляемых машин.

Eliminations — взаимозачеты между сегментами бизнеса для избежания двойного учета показателей.

Основа бизнес модели Яндекса заключается в том, что у него есть основной бизнес, который генерирует кучу кэша, и в отличие от большинства других компаний на нашем рынке, Яндекс его не выводит из компании в виде дивидендов, а реинвестирует в бизнес. Из-за этого многие инвесторы фундаментально не понимают бизнес компании — они просто берут EBITDA или прибыль, смотрят не мультипликаторы, которые кажутся высокими, и идут дальше. При таком подходе все сегменты бизнеса Яндекса, по сути, оцениваются в отрицательную сумму, что, естественно, некорректно. Поэтому давайте разберем каждый сегмент и посмотрим, сколько он мог бы стоить как отдельный бизнес.

Авто-репост. Читать в блоге >>>