Этот год пока остаётся годом облигаций. Основу портфеля консервативного инвестора могут составлять облигации разных видов. 

ОФЗ
Доходность по ОФЗ сейчас выше ключевой ставки, что позволяет зафиксировать интересную доходность на несколько лет.
ОФЗ остаются способом отыграть снижение ставок. Однако рост расходов бюджета и бюджетного дефицита, возможное ускорение инфляции, в частности, благодаря планируемому повышению тарифов ЖКХ, усиление инфляционного фона в мире способствуют тому, что ЦБ будет снижать ключевую ставку плавно, в лучшем случае, с шагом в 0,5% и, возможно, с паузами. Инвестиции в длинные ОФЗ – это ставка на то, что будет снижаться дальний конец кривой доходности, а в случае сохранения повышенного темпа инфляции, он быстро снижаться не будет. Середина кривой доходности может лучше отыгрывать снижение ставок.
Таким образом, имеет смысл включать в портфель микс из средне- и долгосрочных ОФЗ, с акцентом на срок 7-10 лет.

Корпоративные облигации
Предпочтение стоит отдать облигациям с рейтингом AAA и AA.

( Читать дальше )

6. Ложка дёгтя для Fintech направления:
• Привлечению клиентов в Озон Банк способствовали более низкие «зелёные цены» на Озон по картам Озон Банка. Эту практику Эльвира Набиуллина недавно раскритиковала как несправедливую конкуренцию.
• Активы и пассивы банка достаточно короткие, поэтому банк не выиграет при снижении ключевой ставки.
• Компания планирует создание инвестиционного бизнеса в2025-2026 годах (управление активами, брокер и депозитарий, инвестиционный советник, ЦФА). Пока не очевидно, как компания будет конкурировать на этом зрелом рынке с серьёзными игроками.
7. Помимо хорошей отчётности менеджмент, по всей видимости, постарался поддержать котировки следующими хорошими новостями:
• Оптимистичные прогнозы;
• Рекомендация первых в истории компании дивидендов за 9 мес. 2025 г. в размере 143,55 рубля на акцию (див. доходность составляет 3,47% к цене последнего закрытия).
• Обещание, что в 2026 году дивиденды будут не ниже, чем в 2025 году.
• Программа обратного выкупа акций для мотивации менеджмента на сумму до 25,0 млрд. руб. до конца 2026 г.

( Читать дальше )

1. Ozon остаётся компанией роста, хотя темпы роста замедляются. GMV, включая сервисы за 9 мес. 2025 г. выросла до 2 898,4 млрд. руб. (+51% год к году). Доля Ozon на рынке E-com в первом полугодии 2025 г. составила уже 26% (вместе с Wildberries они занимают 60% рынка). Озон Банк активно развивается и на данный момент предлагает широкую линейку транзакционных и кредитных продуктов для физических лиц, ИП и МСП.
2. Компания работает над повышением операционной эффективности E-commerce, однако акционерам всё ещё предлагают довольствоваться хорошими цифрами по скорректированному показателю EBITDA, а не чистой прибыли.
3. Чистый денежный поток за 9 мес. 2025 г. вырос до 219,9 млрд. руб., по сравнению с 60,8 млрд. годом ранее.
4. За 9 мес. 2025 г. объем займов сократился на 39,3 млрд руб. Чистая денежная позиция сегмента E-commerce составляет 30,6 млрд руб.
5. Компания второй квартал подряд за всю историю получила прибыль. Прибыль за 3 квартал 2025 г. составила 2,9 млрд руб. (рентабельность ‒ 1,1%). Убыток за 9 мес. 2025 г. составил 4,86 млрд. руб. (- 0,7% от выручки). Для сравнения, убыток за 9 мес. 2024 г. был 41,9 млрд. руб. (- 10,5% от выручки). Выход на прибыль, хоть и небольшую, был обеспечен благодаря Озон Банку.

( Читать дальше )