В последнее время IPO стало бранным словом. Все хотят, но никто не выходит. Если у компании в планах нет цели стать публичной, то значит у акционеров бизнеса нет амбиций.

Поэтому при любой удобной ситуации компания прочила себе выход на биржу. Как следвствие собрался приличный список компаний, который вы видите на фотографии. Дай бог половина из них выйдет и уже будет хорошо. Напомню, что в 2025 прогнозировали 10-15 размещений, по итогу прошло всего 4)

Список прилагаю, взял у ребят из А-клуба

IPO — это не разовая сделка, а полная трансформация бизнеса.
Подготовка обычно занимает 1–3 года.

Что реально требуется от компании.

Финансы и бизнес
— стабильный рост и понятная модель
— МСФО-отчётность
— прозрачная структура группы
— полный due diligence: финансы, налоги, юристы, управление, ИТ

Корпоративное управление (если его нет — придётся строить с нуля):
— совет директоров и независимые директора
— комитет по аудиту
— система внутреннего контроля
— правила работы с инсайдерской информацией

На этом этапе многие компании уже «сходят с дистанции».

И теперь главный вопрос — стоимость.

Сколько стоит IPO
Минимально возможный бюджет размещения: ≈ 300–400 млн рублей

В него входят:
инвестбанки, юристы, аудиторы, PR, листинг, подготовка отчётности и структура сделки.

Поэтому экономика IPO выглядит так:
— минимальный размер размещения: ~3–4 млрд руб.
— комфортная капитализация компании: 15–20 млрд руб.

Иначе сделка просто теряет смысл.

Таких компаний в России немного.
Но они есть.

В следующем посте — кто уже выходил на IPO и кто может стать следующими в 2026–2027.

( Читать дальше )

В России запускается новая волна приватизации — но уже не ради разового пополнения бюджета.

Её цель — перезапуск фондового рынка и превращение его в источник долгосрочного капитала для экономики.

🇷🇺Президент обозначил ориентиры по капитализации фондового рынка:
— 66% ВВП к 2030 году
— 75% ВВП к 2035 году
Это означает рост примерно на 160 трлн рублей.
Сейчас рынок остаётся на уровне 25-26% ВВП и фактически не растёт.

Из чего должен сложиться рост
По оценке Сергея Швецова, 160 трлн прироста капитализации могут сформироваться так:
— 30 трлн — естественный рост компаний и инфляция
— 30 трлн — повышение эффективности госкомпаний и их выход на рынок
— 60 трлн — снижение «российского дисконта» через рост доверия и защиту прав инвесторов
— 40 трлн — выход частных компаний на биржу

Выглядит мягко говоря нереалистично (график прилагаю)

Итог
Новая волна IPO — стратегическая задача государства, но есть 2 проблемы:
— Частному бизнесу IPO не по карману (обсудим в следующем посте)
— Крупные пакеты акций государственных компаний некому покупать — условно если РЖД будет проводить IPO, то это размещение на 100-150 млрд руб, при этом за последние 3 года все 24 IPO привлекали 154 млрд руб

( Читать дальше )

После 2022 года иностранные акции, купленные через российских брокеров, оказались заблокированы из-за разрыва цепочки НРД → Euroclear. Сейчас появились OTC-торги: такие бумаги можно купить у других российских инвесторов с дисконтом 40–60% к американской котировке.

Проблема в том, что при покупке с дисконтом возникает налог на материальную выгоду. Если акция стоит $100, а покупка идёт по $50, нужно заплатить 13% с разницы — $6,5. В итоге реальный дисконт снижается примерно до 43%, причём налог платится уже по итогам года, даже если разблокировки не будет.

Идея была найти способ получить больший дисконт и избежать этого налога. Решением оказались заблокированные фонды FinEx. Они торгуются с дисконтом около 70–85% к СЧА, при этом из-за отсутствия рыночной котировки налог на материальную выгоду не возникает — переоценка произойдёт только при разблокировке.

Важно не брать фонды на российские акции из-за сложной связки НРД → Euroclear → НРД.

Наиболее логичным выглядит фонд на золото: сейчас цена около 33 рубля при СЧА ~231 рубль, то есть дисконт порядка 85%. (+ он самый ликвидный, в большинстве сложно набрать позицию даже на 100 тыс руб.)

( Читать дальше )

Почему МТС — один из моих топ-пиков?

Кратко: не потому что у акции всё идеально, а потому что у акционера всё очень плохо — нужны дивиденды.

Но давайте разовьём тему.

Основным акционером компании является инвестиционный холдинг АФК «Система» с долей 42,1%. Все слышали, что у АФК много долга, но насколько? Последняя отчётность выходила по итогам 6 месяцев, однако уже можно косвенно (по новым выпускам облигаций) предположить, что долг приближается к 500 млрд руб.

С учётом достаточно позитивных вводных:

• ключевая ставка к концу 2026 года — 12–13%;

• к концу 2027 года — около 8%;

• управленческие расходы компании будут на уровне 6 млрд руб. (а не 20 млрд, как в 2023 году и ранее, за счёт высоких бонусов);

• Ozon продолжит выплачивать дивиденды, наращивая их объём;

— покрывать процентные расходы АФК сможет только в 2028 году.

К чему это? У МТС была дивидендная политика, по которой компания выплачивала в 2024–2026 годах по 35 рублей на акцию. В следующем году политику будут пересматривать, но, судя по процентным расходам АФК, сумма вряд ли опустится ниже 35 рублей.

( Читать дальше )

Участвовать ли в ДОМ.РФ?

После множества обзоров — и рекламных, и независимых — хочу коротко и по делу подытожить:

Да, идея интересная, да — участвую. Есть один риск, но обо всём по порядку.

❓Что такое ДОМ.РФ
ДОМ.РФ — ключевой институт развития жилищной сферы. То есть результаты компании — функция от рынка жилья. За последние 5 лет выросли в 5 раз, да круто во всех презентациях это показывают, но рост был в том числе за счет 2 допок в 2022 и 2023 гг на 50 и 87 млрд руб. соответственно.

➡️Сейчас структура бизнеса выглядит так
— 55% — классический банковский бизнес (но с упором на ипотеку и проектное финансирование)
— 16% — доход от размещения ликвидности
— 29% — небанковкий бизнес (вовлечение и предоставление земель, секьюритизация, арендное жилье и прочее)

➡️Финансовые метрики
ROE: исторически 15–20%, за 9 месяцев — 21%. Раньше был ниже, так как консервативно наращивали портфель и держали н1 на уровне 15%+ (при min 11.5%), так что кажется, ROE 18-20% смогут держать.

( Читать дальше )