комментарии HolyFinance на форуме

Как санкции влияют на российский уголь. Russianomics.

В течение двух лет очень высокие цены на уголь и высокий спрос со стороны Азии способствовали росту российской угольной промышленности. По мере того как ситуация на мировых рынках нормализуется, западные санкции начинают сказываться.

Уголь играет особую роль в западных санкциях: Он рано и сильно пострадал от санкций. На сегодняшний день это единственный крупный российский экспорт энергоносителей, который был полностью запрещен ЕС. Европа по-прежнему импортирует немного российской нефти, трубопроводного газа, СПГ и урана. Но не уголь.

Тем не менее, в год после введения санкций угольная промышленность России, похоже, чувствовала себя прекрасно. В декабре 2022 года добыча угля в России даже достигла нового рекордного уровня — 43,3 миллиона тонн. Мировые цены взлетели, и Россия получила рекордные доходы от экспорта угля в 2022 и 2023 годах. Но с тех пор ситуация ухудшилась.

В июне 2024 года добыча угля в России упала до нового многолетнего минимума в 32 миллиона тонн, если не считать худшей части кризиса Covid-19.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Как санкции влияют на российский уголь. Russianomics.

В течение двух лет очень высокие цены на уголь и высокий спрос со стороны Азии способствовали росту российской угольной промышленности. По мере того как ситуация на мировых рынках нормализуется, западные санкции начинают сказываться.

Уголь играет особую роль в западных санкциях: Он рано и сильно пострадал от санкций. На сегодняшний день это единственный крупный российский экспорт энергоносителей, который был полностью запрещен ЕС. Европа по-прежнему импортирует немного российской нефти, трубопроводного газа, СПГ и урана. Но не уголь.

Тем не менее, в год после введения санкций угольная промышленность России, похоже, чувствовала себя прекрасно. В декабре 2022 года добыча угля в России даже достигла нового рекордного уровня — 43,3 миллиона тонн. Мировые цены взлетели, и Россия получила рекордные доходы от экспорта угля в 2022 и 2023 годах. Но с тех пор ситуация ухудшилась.

В июне 2024 года добыча угля в России упала до нового многолетнего минимума в 32 миллиона тонн, если не считать худшей части кризиса Covid-19.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Иеновый кэрри-трейд и пузырь ИИ: Одна и та же сделка. BCA Research.

Краткое содержание:

• Анализ сложности ценообразования убедительно свидетельствует о том, что «керри-трейд иены» и «пузырь ИИ» — это одна и та же сделка, основанная на трех условиях:
• Японские процентные ставки не должны расти,
• иена не должна дорожать, а
• акции американских суперзвезд должны продолжать приносить высокую и стабильную прибыль.
• Но на циклическом горизонте (6-12 месяцев) крайне маловероятно, что все три ноги сделки по керри иены останутся стабильными.
• Как только одна нога подкосится, вся торговля рухнет. Поэтому:
• Низкий вес акций суперзвезд США.
• Низкий вес японских облигаций.
• Высокий вес иены.
• Новая сделка: тактический перевес в акции Китая (CHIQ).

Итог: Анализ сложности ценообразования убедительно свидетельствует о том, что «керри-трейд иены» и «пузырь ИИ» — это одна и та же сделка, и что этой сделке еще предстоит сворачиваться.

Иеновый кэрри-трейд и пузырь ИИ: Одна и та же сделка

На прошлой неделе я показал график такой важности, что хочу показать его еще раз и подробно рассказать о его значении.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Сможем ли мы добиться мягкой посадки? Research Affiliates.

Переводстатьи Кэмпбелла Харви из Research Affiliates.

Больше переводов в телеграмм-канале:

https://t.me/holyfinance

---

Ключевые моменты

• Индикатор инвертированной кривой доходности, который я разработал в своей диссертации, горит красным уже 15 месяцев. Индикатор правильно предсказал последние восемь рецессий без единого ложного сигнала. Серьезность прогнозируемого спада неопределенна, и в идеале мы переживаем мягкую посадку с незначительным стрессом для экономики.
• Хотя в 2023 году реальный рост ВВП США составил 2,5%, а в четвертом квартале — 3,3%, в первой половине 2024 года эти темпы, скорее всего, существенно снизятся, поскольку экономика столкнется с рядом неблагоприятных факторов.
• Три ключевых смягчающих фактора — избыточный спрос на рабочую силу, здоровый рынок жилья и влияние кривой доходности на управление рисками — значительно снижают вероятность глубокой рецессии.
• За последние несколько лет ФРС дважды неверно оценивала инфляцию, что привело к чрезмерному ужесточению политики, особенно в 2023 году, и увеличило риск неблагоприятного исхода. Подобные ошибки заставляют ФРС попытаться устранить последствия чрезмерной инфляции, быстро изменив курс и агрессивно снизив ставки.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Великолепная концентрация. GMO.

Перевод статьи от GMO.

Больше переводов в телеграмм-канале:

https://t.me/holyfinance

---

Краткое содержание

За последнее десятилетие индекс S&P 500 становится все более концентрированным: семь крупнейших акций составляют 28%, а доходность этих акций значительно превышает доходность средней акции в индексе.

Активные управляющие систематически недооценивают самые крупные акции, и это особенно характерно для управляющих с высокой концентрацией и активным управлением.

Если цель эталона/бенчмарка — быть справедливым мерилом для определения мастерства менеджера, то индекс, взвешенный по рыночной капитализации, не является хорошим эталоном для большинства активных менеджеров, и это становится все более верным по мере того, как индекс становится все более концентрированным.

История показывает, что в следующем десятилетии, скорее всего, произойдет разворот недавней модели, взвешенная по капитализации версия индекса S&P 500 будет отставать от равновзвешенной версии. В таких условиях активные управляющие неожиданно будут выглядеть гораздо лучше по сравнению с S&P 500 и другими эталонами, взвешенными по капитализации.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Заводная унция. Dakota Value Fund.

Перевод документа от Dakota Value Fund.

Больше переводов в моём телеграмм-канале:

https://t.me/holyfinance

---

 

В фильме 1976 года “Заводной апельсин” ученые пытаются «вылечить» подростка-социопата, запрограммировав его на физическое отвращение к насилию. Несмотря на их уверенные гуманитарные намерения, на самом деле они изолируют его разум — от самого себя. От правды. Они пытаются сделать то, о чем мечтают все социальные инженеры: превратить человека в замкнутый цикл, входные данные которого они контролируют.

 

В фильме показаны последствия эксперимента с мрачным юмором. Лишенный контакта со своими собственными инстинктами, Алекс становится слабаком, неспособным защитить себя от других хищников, населяющих его мрачный мир. В конечном счете, тема фильма отражает объективный взгляд на состояние человека. Вы можете либо жить в мире таким, каков он есть, с болью и всем прочим, либо вы можете жить в искусственной реальности, навязанной вам социальным инженером. Тот факт, что фильм заканчивается триумфальным ревом музыки, когда Алекс нападает на кого-то, отражает наше кровожадное предпочтение уродливой, горькой правды перед сладкой, но мертвящей лжи.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Почему мы не торгуем сырьевыми товарами через ETF / Золото может быть “переоценено”. Commodity Report
Перевод статьи от Commodity Report.
Больше переводов в моём телеграмм-канале:

https://t.me/holyfinance

______________________________

 

Почему мы не торгуем сырьевыми товарами через ETF

 

Подписчики часто спрашивают меня, какие инвестиционные продукты, связанные с сырьевыми товарами, на самом деле интересны.

Ответить на этот вопрос на самом деле не так просто. Это потому, что мы рассматриваем сырьевые рынки не как убежище для долгосрочных инвестиций. Сырьевые товары необходимы для поддержания экономики, но, по нашему мнению, они не являются местом для хранения денег в течение длительного периода времени.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Bitcoin ETF - разумный подход. True Insights.

Перевод статьи от True Insights.

Больше переводов в моём телеграмм-канале:

https://t.me/holyfinance

---

Активы под управлением (AUM) различных ETF

 

Максимальное влияние на цены Биткоина в настоящее время влияют перспективы, или, скорее, предполагаемые шансы, запуска спотового биткоин-ETF в США. Судя по недавнему росту цен и результатам опросов в социальных сетях, одобрение следует рассматривать как (потенциальное) изменение правил игры для Биткоина. Цель этого поста — подняться над шумом и дать некоторое полезное представление о том, что может означать спотовый биткоин-ETF.

---

Почему именно спот?

Прежде чем углубиться в цифры, давайте вкратце обсудим «необходимость» или «желание» создания спотового Bitcoin ETF. Такой ETF будет инвестировать непосредственно в 19,5 млн. биткоинов, находящихся в настоящее время в обращении, в отличие от производных биткоина, таких как фьючерсы.
ETF, основанные на производных биткоина или косвенно отслеживающие его динамику, уже широко распространены, их совокупный объем активов под управлением (AUM) составляет чуть менее 6 млрд. долларов США. Однако для значительной группы инвесторов, ETF, основанные на деривативах, не отвечают инвестиционным критериям.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Высокие цены на нефть: Управляемый встречный ветер. Goldman Sachs.

Перевод документа от Goldman Sachs.

Больше переводов в моём телеграмм-канале:

https://t.me/holyfinance

---

Краткое содержание

• Цены на нефть подскочили на 20 долларов за баррель с июня, способствуя росту инфляции и усилив внимание инвесторов к здоровью потребителей и следующим шагам ФРС.
• Хотя мы прогнозируем замедление роста потребления осенью и зимой, мы считаем, что повышение цен на нефть вряд ли приведет к снижению потребительских расходов и ВВП по трем причинам: 1) Масштабы повышения цен на нефть невелики; 2) Встречный ветер ВВП от повышения цен на бензин должен быть частично компенсирован капитальными вложениями в энергетический сектор и снижением цен на электроэнергию; и 3) Мы считаем, что ФРС вряд ли ужесточит политику в ответ на повышение цен на нефть, особенно в то время, когда базовая инфляция и инфляционные ожидания снижаются.
• Во-первых, предполагается, что увеличение энергетической нагрузки на потребителей будет незначительным. Цены на нефть выросли на 20 долларов за баррель — по сравнению с +40 долларами в первой половине 2008 года и +45 долларами в первой половине 2022 года — и наш прогноз розничных цен на бензин с использованием фьючерсных и оптовых рынков указывает на то, что большая часть отскока уже произошла.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Доллар: Что 50 лет истории могут сказать о следующих 6-12 месяцах? Crédit Agricole

Перевод документа от Crédit Agricole

Оригинал этого документа и многое другое в моём телеграмм-канале:

https://t.me/holyfinance

---

Основные выводы:

• Мы рассматриваем влияние циклов денежно-кредитной политики ФРС и рецессий в США на валютный рынок с 1973 года, чтобы сделать выводы о том, чего ожидать от доллара США и валют G10 в ближайшие 6-12 месяцев.
• Что касается макроэкономики, то наши результаты показывают, что с 1950-х годов пик цикла ужесточения политики ФРС, как правило, предшествовал рецессии в США в среднем примерно на два-три квартала. Только в 1957, 1974 и 1980 годах цикл повышения ставок ФРС достиг своего пика после того, как в США уже началась рецессия. Более того, цикл смягчения политики ФРС, как правило, начинался примерно через три-четыре месяца после того, как цикл ужесточения достиг своего пика, и совпадал с ранними стадиями рецессии в США. Продолжительность паузы ФРС увеличилась с 2000 года.
• Мы ожидаем умеренной и непродолжительной рецессии в США в 4кв23 и 1кв24, что может позволить ФРС сохранить ставки на прежнем уровне, прежде чем начать снижать их в 2кв24.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

NVIDIA/AI: прорыв, пузырь или всё сразу. Research Affiliates.

Перевод статьи от Research Affiliates.

Больше переводов в моём телеграмм-канале:

https://t.me/holyfinance

---

Основные выводы:

• Мы согласны с сегодняшним повествованием: искусственный интеллект обещает революцию в экономике и нашей жизни.
• Поскольку Nvidia стала краеугольной компанией, разрабатывая чипы, которые приведут к революции в области искусственного интеллекта, инвесторы по понятным причинам пребывают в эйфории по поводу перспектив роста цен на ее акции.
• Мы считаем, что, подобно Cisco и Qualcomm в 1999-2000 годах, у Nvidia потрясающие долгосрочные бизнес-перспективы, но цена ее акций может оказаться пузырем.

---

“На протяжении почти четырех десятилетий закон Мура был движущей силой компьютерной индустрии, что, в свою очередь, повлияло на все отрасли. Экспоненциальный рост производительности при постоянных затратах и мощности замедлился. Тем не менее, развитие вычислительной техники достигло скорости света. Движок warp drive — это ускоренные вычисления, а источником энергии является искусственный интеллект”.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Переоценка. Crescat.

Перевод документа от Crescat.

Больше переводов в моём телеграмм-канале:

https://t.me/holyfinance

---

Согласно статистически значимой модели инверсии кривой доходности ФРС Нью-Йорка, существует высокая вероятность рецессии в ближайшие двенадцать месяцев. Никто бы не догадался об этом, взглянув на премии за риск на фондовом и кредитном рынках. Корпоративные облигации субинвестиционного класса — это лишь одна из областей, где наблюдается дисбаланс. Как видно из приведенной ниже модели, за всю историю рынка мусорных облигаций сокращение реального сектора экономики было синонимом резкого увеличения спредов по высокодоходным кредитам. Именно это и прогнозируется данной моделью на ближайший год.

Спреды по нежелательным кредитам выглядят крайне уязвимыми для “насильственной переоценки” — термин, который экономист и инвестиционный менеджер Стэнфордского университета Джон Хуссман недавно использовал в X/Twitter для описания риска снижения на 60%+ для достижения справедливой стоимости S&P 500, заложенного в его модель.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Как ФРС замедляет Инфляцию с помощью Рынка Труда.

Перевод документа статьи Employ America.

Больше переводов в моём телеграмм-канале

t.me/holyfinance
______________________________

Общепринятая точка зрения гласит, что повышение ставок замедляет инфляцию так долго, чтобы трудно было найти прямые объяснения того, как именно одно превращается в другое.
Сегодня все должны быть на одной волне относительно того, как именно политика ФРС, в частности, может замедлить инфляцию.

Теперь, когда показатели инфляции оставались высокими в течение нескольких месяцев, комментаторы и политики начали более громко призывать ФРС принять меры по борьбе с ростом цен. Инфляция может быть вызвана широким спектром факторов, но независимо от их причины реакция ФРС на инфляцию проявляется в ее воздействии на финансовые условия. В сегодняшнем обсуждении политики стоит убедиться, что все согласны с основным путем, с помощью которого политика ФРС замедляет инфляцию. То, что повышение ставок связано со снижением инфляции, было общепринятым мнением так долго, что трудно найти прямые объяснения того, как именно одно превращается в другое.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Вероятность жесткой посадки возрастает

Перевод статьи Кэмпбелла Харви из Research Affiliates.

Больше переводов в моём телеграмм-канале

t.me/holyfinance

---

Ключевые моменты

• Хотя ФРС вряд ли повысит ставки в июне, отсрочка, вероятно, будет недолгой. Ущерб был нанесен, и ожидаемые дальнейшие повышения означают еще больший ущерб. Рецессия, с которой мы неизбежно сталкиваемся, вызвана нами самими.
• Перевернутая кривая доходности ответственна за два причинно-следственных канала этой рецессии: 1) самореализующееся пророчество о ее успешности как сигнала к рецессии и 2) масштаб инверсии, которая создает высокий уровень стресса для банковской и финансовой систем США.
• Два негатива — ошибочная характеристика ФРС инфляции как временной и неспособность ФРС приостановить повышение ставок в начале 2023 года на фоне признаков замедления инфляции — не являются позитивом. В результате банковская и финансовая система, а также рынок коммерческой недвижимости находятся в состоянии стресса. В результате возросли шансы на жесткую посадку.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Оценка влияния международных санкций на экспорт российской нефти. 2 часть!

Перевод исследования нескольких экономистов (Институт Международных Финансов, Колумбийский университет, Калифорнийский университет).

Оригинал этого исследования и многое другое в моём телеграмм-канале

https://t.me/holyfinance

_______________________________

Ключевые факторы: Эмбарго против ограничения цены

 

Эффективность ограничения цен G7 на российскую сырую нефть вызывает много споров. Поскольку введение ограничения совпадает со вступлением в силу эмбарго ЕС, несколько сложно провести различие между последствиями этих двух мер. Большинство наблюдателей, похоже, считают, что эмбарго является основной движущей силой текущих событий на нефтяном рынке, и мы склонны с этим согласиться.

 

Ключевым аргументом является измерение времени. Фрагментация рынка российской сырой нефти — и связанная с этим динамика цен — это событие, которое началось весной прошлого года и продолжалось в течение всего 2022 года, когда были приняты и реализованы решения о санкциях, включая эмбарго. Это значительно раньше, чем начались какие-либо дебаты о механизме ограничения цен или появились какие-либо подробности о специфике предложения, включая уровень ограничения. Это не означает, что мы не считаем, что ограничение цен оказывает влияние или является важным инструментом политики.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Лекция Уоррена Баффетта #1.

Перевод лекции от Уоррена Баффетта в Нотр-Дамском университете.

Больше переводов и оригинал — в моём телеграмм-канале

t.me/holyfinance

---

… Кстати, я бы сказал, что почти у всех, кого я знаю на Уолл-стрит, было столько же хороших идей, сколько и у меня, просто у них было слишком много плохих идей. И я серьезно отношусь к этому. Я имею в виду, что когда я купил акцию Western Insurance, продаваемую по цене 16 долларов и зарабатывающую 20 долларов на акцию, я вложил в нее половину своего собственного капитала. Сначала я всё проверил – я пошел в Insurance и достал заявления о заключении соглашения, я прочитал и сделал многое в первую очередь. Но, я имею в виду, мой отец этим не занимался, у меня был только один курс страхования в Колумбийском университете – но это было не за пределами моих возможностей, и это не за пределами ваших возможностей.

Теперь, если бы у меня было какое–то редкое понимание программного обеспечения или чего-то подобного — я бы сказал, что, возможно, другие люди не смогли бы этого сделать — или биотехнологии, или что-то в этом роде.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Доллару ещё есть куда падать. BCA Research.

Перевод документа от BCA Research.
Оригинал этого документа и многое другое в моём телеграмм-канале

t.me/holyfinance

---

• Более сильный глобальный экономический рост и сокращение разницы в процентных ставках между США и остальным миром объясняют, почему доллар США ослаб с октября прошлого года. Мы ожидаем дальнейшего снижения курса доллара в течение оставшейся части 2023 года.

• Доллар может временно укрепиться в 2024 году, либо если мировая экономика войдет в глубокую рецессию, либо если устойчиво высокая инфляция вынудит ФРС к дальнейшему ужесточению денежно-кредитной политики. Однако, если заглянуть за пределы следующей рецессии, доллар продолжит снижаться.

• Доллар остается переоцененным по отношению к своему обменному курсу по паритету покупательной способности, который исторически служил надежным ориентиром для долгосрочного курса валюты.

• Структурное повышение доходности облигаций приведет к увеличению выплат по внешнему долгу США, что приведет к увеличению дефицита текущего счета. Это тоже отрицательный показатель для доллара.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Почему не получилось встать в шорт в приложении «мои инвестиции»? Кредитование подключено. Пытался шорт выставить на половину от предложенно...

MEP3CKUU_XAPEK, Может, макс. допустимое плечо уже использовано?

Доллар останавливается тут. 

Перевод статьи Research Affiliates

Больше переводов в моём телеграмм-канале

https://t.me/holyfinance

 

---

Ключевые моменты

• Циклы доллара США длительны. Самые последние выглядят необычно по сравнению с историей, что наводит на мысли о том, что недавнее изменение направления может быть более чем временным.
• В 2022 году повышение ставок ФРС было более агрессивным, чем у других центральных банков развитых стран. В условиях сохраняющейся высокой инфляции иностранные центральные банки, вероятно, ускорят темпы повышения своих ставок. Результатом должно стать ужесточение разницы в процентных ставках, что окажет давление на доллар США и, вероятно, продолжит откат, начавшийся в декабре 2022 года.
• Направление движения доллара является важным фактором при позиционировании портфеля из-за асимметричной зависимости между доходностью глобальных активов и ценой доллара США.
• В сценарии ослабления доллара нехеджированные иностранные акции и облигации не только обычно демонстрируют лучшие результаты, но и являются единственной статистически надежной относительной зависимостью, которую мы наблюдаем.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Насколько мы близки к окончанию пересмотра ставки ФРС?

перевод статьи от Societe Generale
Оригинал этой статьи и многое в моём телеграмм-канале
https://t.me/holyfinance

---

В конце января рынок оценивал пиковые ставки по фондам ФРС ниже 5%.

• Сейчас рынок оценивает повышение почти на 50 б.п. выше, при этом серьезно рассматривается возможность повышения на 1% по сравнению с текущими уровнями. Это объясняет практически все рыночные движения, которые мы наблюдали в этом месяце – рост доходности 10-летних облигаций США на 43 б.п., всего S&P 500 на 2,6%, а также рост доллара на 4,6% по отношению к иене, почти на 3% по отношению к евро и даже на 0,1% по отношению к шведской кроне, выбор валют g10 благодаря комментариям нового главы Риксбанка в поддержку кроны.
• Общее мнение таково, что «рынок» не прислушивался к ФРС, когда она заявила, что ее центральный прогноз по фондам ФРС на 2023 год составлял 5,1–5,4% в декабре, но прислушивается сейчас и, во всяком случае, ожидает, что мартовское заседание FOMC немного повысит это ожидание.

Авто-репост. Читать в блоге >>>