комментарии ИК "Айгенис" на форуме

Тактическая инвестидея на покупку акций Циана

Описание инвестидеи

•Снижение ключевой ставки на 0.5 п.п. до 15.5% в пятницу 13 февраля и позитивный сигнал ЦБ по ее дальнейшей траектории привел к небольшой переоценке рынком акций, наиболее пострадавших из-за роста «ключа» (они прибавили около 4%). Рынок ждет дальнейшего снижения ставки ЦБ на ближайшем заседании 20 марта (-0.5 п.п. до 15%), и в период до заседания может ускориться рост акций компаний, чья бизнес-модель сильно зависит от «ключа».

•После дивидендной отсечки в ноябре акции Циана продолжили падение без видимых причин (с декабря по февраль) при том, что отчетность за 3К25 была хорошей, а прогноз по 2025 году — повышен. Бумаги находятся возле нижней границы за 6 месяцев, когда индекс Мосбиржи был в районе 2 500 п. (сейчас 2 780 п.) Мы видим значительную перепроданность в акциях Циана. В последние дни наметился разворот, импульсом для которого, вероятно, стало снижение ставки и позитивный сигнал  ЦБ, и полагаем, что акции пытаются оттолкнуться со дна.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Тактическая инвестидея на покупку акций Полюса

Описание инвестидеи

•В последние недели акции Полюса подверглись распродажам на фоне слухов о введении повышенного НДПИ (налога на добычу полезных ископаемых) для золотодобытчиков и компаний сектора цветной металлургии, а также из-за коррекции цен на золото после бурного роста в начале года.•За этот период распродаж Полюс потерял -11% с пика в конце января, растеряв весь рост с начала года. Рублевая цена золота с начала года выросла на 8% (долларовая – на 13%), а индекс Мосбиржи не изменился. Наши расчеты показывают, что акции Полюса перепроданы, а по соотношению с рублевой ценой на золото они находятся возле нижней границы за 12 месяцев.•Мы ждем, что в случае отсутствия новостей по повышению НДПИ или решения правительства не повышать налог Полюс отыграет падение. Мы также позитивно смотрим на перспективы цены золота и считаем, что рост продолжится на геополитике после массового выхода спекулянтов из драгметаллов накануне.



Авто-репост. Читать в блоге >>>

Закрытие идеи: Тактическая инвестидея на покупку акций Яндекса

Мы закрываем тактическую идею на покупку акций Яндекса от 1 ноября 2025 г. в связи с достижением акциями цели в 4 800 руб. Реализованная доходность составила 20% за три месяца.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

ОФЗ в юанях: без риска с премией в юанях

Информация об эмиссии двух выпусков облигаций федерального займа с постоянным купонным доходом, номинированных в китайских юанях, со сроком обращения 3,2 года и 7,5 лет

Две ключевые инвестидеи:

1. Покупка ОФЗ в юанях с погашением 28.02.2029 года

Мы полагаем, что доходность по выпуску 2029 года может уйти на вторичном рынке на уровне 5,7 – 5,9% годовых, что дает потенциал роста цены более 1,5 – 2,5%.

2. Покупка ОФЗ в юанях с погашением 01.06.2033 года

Мы полагаем, что доходность по выпуску 2033 года может выглядеть значительно интереснее и справедливую доходность по нему оцениваем на уровне 6,2-6,4% годовых, что дает потенциал роста цены более 6 — 7%.

Минфин впервые выходит на локальный долговой рынок с выпусками ОФЗ, номинированными в юанях. Особенностью выпусков будет возможность по выбору инвестора проведения всех расчетов, включая выплату купонов и погашения, в юанях или рублях. Будет предложено два выпуска со сроками обращения 3,2 года и 7,5 лет, номинальной стоимостью 10 000 юаней. Размещение пройдет в отличие от классических ОФЗ не в традиционном формате аукциона, а в формате букбилдинга (сбор книги заявок).

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Озон Фармацевтика. Обзор по компании

Инвестиционное заключение

Озон Фармацевтика – крупнейший российский производитель дженериков (дженерик — аналог оригинального препарата с тем же составом, но под другим торговым названием). Мы считаем, что акции Озон Фармацевтика могут быть интересны инвесторам хорошими перспективами роста рынка дженериков в России, опережающей динамикой операционных и финансовых показателей компании (ожидаем средний темп роста выручки в ближайшие годы на 20% в год) относительно индустрии, сильными драйверами в среднесрочной перспективе (ввод в эксплуатацию двух крупных заводов, которые позволят выпускать препараты с намного более высокой добавленной стоимостью, чем текущий портфель лекарств), высокой маржинальностью (35%+ на уровне EBITDA), низкой долговой нагрузкой (Чистый долг/EBITDA = 1.0x), и все это на фоне господдержки отрасли.

С момента IPO Озон Фармацевтика в октябре 2024 г. ее акции выросли в 1.5 раза, существенно опередив индекс Мосбиржи (график справа). Согласно нашим расчетам, справедливая цена акций компании составляет 71 руб. с потенциалом роста 39%. Мы прогнозируем дивиденды на горизонте 12 месяцев в размере 2.0 руб. с доходностью 4.0%.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Тактическая инвестидея на покупку акций Озон Фармацевтики


•В конце ноября Озон Фармацевтика представит отчетность по МСФО за 3К25.

•Мы ждем сильных результатов и ускорение темпов роста год к году: в отчетности за 1П25 компания отразила скромный относительно исторический динамики рост выручки (16% г/г), но подтвердила прогноз «не менее 25%» на 2025 г.

•Это означает ускорение во втором полугодии. По нашим оценкам, чтобы выйти на цель «не менее 25%», рост во втором полугодии должен быть не менее 32%, то есть в два раза выше, чем в первом полугодии.

•Мы ожидаем, что в предстоящей отчетности за 3К25 этот потенциал начнет реализовываться, что выразится в росте котировок акций.

•С фундаментальной точки зрения Озон Фармацевтика выглядит привлекательно: компания работает на перспективном российском рынке дженериков, исторически опережая по темпу роста выручки его динамику, имеет высокую рентабельность (37% на уровне EBITDA в последние годы), низкую долговую нагрузку (Чистый долг/EBITDA = 1.0x), перспективный пайплайн из препаратов с высокой маржинальностью, для производства которых достраивает две производственные площадки, которые, согласно нашим прогнозам, транслируются в кратный рост прибыли в среднесрочной перспективе.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Тактическая инвестидея на покупку акций Лукойла


•В конце октября акции Лукойла обвалились на 18% после попадания компании под блокирующие санкции США (SDN-лист), переноса совета директоров, на котором должны были обсуждаться дивиденды за 9М25 (консенсус-прогноз 350 руб., полугодовая доходность 5.4%) и планах продать зарубежные активы, которые, вероятно, будут реализованы с большим дисконтом (оценка $10 млрд без учета потенциального дисконта в 50-70%).

•Мы считаем, что основной негатив, который мог случиться с компанией, уже отражен в цене. При этом существует вероятность продолжения восстановительного роста акций, внепланового созыва совета директоров (до конца года), на котором будут рассмотрены дивиденды за 9М25 и, с небольшой вероятностью, спецдивидендов от продажи зарубежных активов.

•Лукойл сообщил, что принял предложение трейдера Gunvor о покупке его зарубежных активов. Сделка может быть закрыта в течение месяца. Предположив, что она пройдет по цене $3 млрд ($10 млрд с учетом 70% дисконта), сумма от продажи может перейти в спецдивиденды в размере 346 руб. на акцию в дополнение к ожидаемым 350 руб. на акцию по итогам 9М25. Мы оцениваем вероятность этого исхода как низкую.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Тактическая инвестидея на покупку Полюса



•Коррекция на рынке золота в октябре (-9% в рублях с пика) снизила стоимость металла до уровня, с которого заходили спекулянты, розничные инвесторы и покупатели физического золота ($3 900 за унцию). С этой отметки начался восстановительный рост, и мы ждем его продолжения после вымывания с рынка наиболее агрессивных игроков. Большинство крупнейших инвесторов видят фундаментально обоснованной цену золота на уровне $5 000 за унцию в долгосроке.

•За период коррекции акции Полюса потеряли -14%. По соотношению к цене на золото бумаги ушли заметно ниже среднего за последние 12 месяцев.



Авто-репост. Читать в блоге >>>

Тактическая инвестидея на покупку X5



•С начала октября к текущему моменту акции Х5 потеряли 11%, в то время как индекс Мосбиржи — 6%. Устранение перепроданности и дивиденды по итогам 9М25 с ожидаемой доходностью 11% могут в совокупности привести к росту акций на 16% на горизонте 2 месяцев. Мы считаем, что акции опередят индекс Мосбиржи, который ждем на уровне 2 750 – 2 800 п. к концу года (+11% от текущего значения). •Ситуация с распродажами выглядит аномальной: акция компании из защитного сектора (базовые товары), которая в теории должна смотреться лучше рынка при его падении, с хорошими фундаментальными показателями и высокой дивидендной доходностью распродавалась на геополитике сильнее, чем «акции мира» (Газпром (0%), Новатэк (-6%), Аэрофлот (-4%) за аналогичный период). •Мы допускаем, что этот пример рыночной неэффективности связан с выходом из акций Х5 крупного продавца, и динамика акций последних дней указывает на то, что навес продавца иссяк. Мы считаем, что использование образовавшейся просадки является интересной инвестиционной идей.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Solidcore Resources. Повышение целевой цены

С начала года акции Solidcore Resources выросли на 60% благодаря росту цен на золото и позитивной переоценке компании рынком после устранения большинства связанных с Россией санкционных рисков. 2/3 роста акций пришлось на сентябрь в отсутствие значимых новостей и высоких объемов торгов (стоит отметить, что он начался до публикации отчетности 11 сентября, которая теоретически могла бы повлиять на котировки, но не повлияла).

 

Мы по-прежнему позитивно смотрим на акции Solidcore, так как видим дальнейший потенциал для переоценки компании инвесторами после ухода компании в Казахстан. В долгосрочном периоде главными драйверами роста останутся планы двукратно увеличить производство золота (до 1 000 тысячи унц.) и ввод в эксплуатацию комплекса по переработке руды ЕГМК в 2028 г., который устранит зависимость компании от сторонней переработки (ее негативное влияние можно было, в том числе, оценить по последней отчетности за 1П25, в которой компания вдвое сократила производство золота из-за задержек с переработкой).

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Новатэк. Влияние СПГ-проектов на цену акций

В данном обзоре мы оценили вклад каждой составляющей бизнеса Новатэка в цену акций компании при текущих объемах производства, ценах на углеводороды и курсе рубля.

Наш анализ показывает, что рассчитанная на базе традиционных активов компании, Арктикгаза и Ямала СПГ (то есть без учета Арктик СПГ 2 и будущих СПГ-проектов) справедливая цена акций Новатэка составляет 1 593 руб., что на 29% выше текущих котировок. Дешевизна акций обусловлена геополитической премией и высокой ставкой ЦБ, что в целом объясняет дешевизну всего российского рынка акций (Forward P/E = 4.5х при историческом среднем за 10 лет = 6.0х)

С учетом Арктик СПГ 2, если бы он работал на полную мощность без дисконтов покупателям, целевая цена выросла бы с 1 543 до 2 527 руб. с потенциалом роста 104% относительно текущих котировок.

Помимо действующего Ямал СПГ и строящегося Арктик СПГ 2 Новатэк имел/имеет в планах строительство еще нескольких заводов (Арктик СПГ 1, Мурманский СПГ и Обский СПГ) совокупным объемом производства СПГ в размере 45 млн тонн (Ямал СПГ и Арктик СПГ 2 давали бы в сумме минимум 40 млн тонн на пике). С учетом этих будущих проектов целевая цена акций Новатэка выросла бы еще на 1 887 руб. до 4 414 руб. Однако их судьба неизвестна после попадания под блокирующие санкции США и Великобритании.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Сценарный анализ рынка ОФЗ. В ожидании продолжения смягчения ДКП

СЦЕНАРИИ И ПРОГНОЗ ДИНАМИКИ ДОХОДНОСТИ ДЛИННЫХ ОФЗ

После решения Банка России снизить ключевую ставку на 200 б. п. до 18,00% годовых и понижения среднесрочного прогноза по инфляции и ключевой ставке рынок ОФЗ продолжил рост. Однако на данный момент наблюдается незначительная коррекция: длинные выпуски вернулись на уровни, которые наблюдались накануне заседания ЦБ, или даже отступили ниже. При этом доходность среднесрочных выпусков снизилась за указанный период на 40–50 б. п.

Сильное снижение доходностей в средней части кривой ОФЗ может объясняться тем, что ЦБ понизил среднесрочный прогноз по ключевой ставке на этот и следующий год (на период до конца 2025 года – до 16,3–18,0%, а на 2026 год – до 12,0–13,0%). На текущий момент доходности ОФЗ с дюрацией от года до трех лет достигли 13,0–13,5% годовых, доходности длинных выпусков находятся в диапазоне 13,75–14,40% годовых.

Наблюдаемая в последние две недели дефляция позволяет предположить сохранение низких темпов инфляции в июле с учетом более существенной индексации тарифов в первую неделю месяца. Мы ожидаем продолжения смягчения ДКП умеренными темпами и более сдержанного роста ОФЗ.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Оценка влияния санкций на мировые цены на нефть и экономику РФ

ОЦЕНКА ВЛИЯНИЯ САНКЦИЙ ПРОТИВ РОССИЙСКОЙ НЕФТИ НА МИРОВЫЕ ЦЕНЫ

С начала конфликта на Украине стало очевидно, и 18-й пакет санкций ЕС не исключение, что санкции против российских продавцов, многочисленных грузоперевозчиков и платежных посредников не могут остановить торговлю российской нефтью и существенно повлиять на российскую экономику, особенно если эти санкции не поддержаны США. Во многом западные санкции направлены на сокращение доходов бюджета РФ при поддержании уровня цен, приемлемого для Запада. В то же время такой подход скорее ведет к увеличению общих затрат на транспортировку, сервисные услуги, страховку и другие расходы, что в итоге вызывает рост цен на топливо для потребителей.

Более важным фактором являются потенциальные санкции со стороны США, то есть Закон о санкциях против России от 2025 года, который продвигают сенаторы Линдси Грэм (республиканец) и Ричард Блюменталь (демократ, штат Коннектикут). Эти санкции направлены на покупателей российской нефти, с которых планирует взимать пошлины в размере 100% на российскую нефть и нефтепродукты, прежде всего против Китая, Индии, Южной Кореи и Бразилии. Если не завершится СВО течение 50 дней (к началу сентября), то президент США Дональд Трамп сможет ввести эти санкции без одобрения Сената и аналогично их отменить.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Влияние дивидендных выплат на валютный рынок

Резюме:

В этом обзоре мы пришли к выводу, что дивидендные выплаты могут иметь наиболее значимый эффект для валютного рынка (поддержка для пары USD/RUB) по сравнению с другими инструментами инвестирования. 

Совокупные дивидендные выплаты на ближайшие 12 месяцев (годовые плюс промежуточные) могут достичь 4,5 трлн руб., что может стать вторым по величине показателем после выплат в прошлом году. Из этой суммы уже объявлено 2,3 трлн руб. с начала года и остается еще 2,2 трлн руб. на ближайшие 12 месяцев. Основная доля выплат традиционно приходится на разгар летнего сезона.

Однако медианная доходность – около 8% – остается на уровне среднего за последние 5 лет, что заметно ниже, чем двузначные доходности депозитов (20%) и безрисковых ОФЗ (16-19%). По нашим оценкам, из общей суммы 4,5 трлн руб. объем дивидендных выплат с учетом доли в свободном обращении составляет 1,46 трлн руб., или 32%, против 35% до начала СВО.

Доступный объем средств с вычетом доли заблокированных акций «недружественных» нерезидентов на С счетах составляет 842 млрд руб.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

РУБЛЬ – В ОГНЕ НЕ ГОРИТ И В ВОДЕ НЕ ТОНЕТ

С начала года рубль укрепился против юаня и, соответственно, против доллара более чем на 29%, а против евро – более чем на 22%. С января по май рубль опережает все ведущие валюты по темпам роста против доллара, а в последние четыре месяца российская валюта сохраняет за собой статус наименее волатильной. У рубля самый высокий потенциал по показателю carry trade среди валют G20 (исходя из расчетов реальной ставки). Мы не исключаем что в ближайший перспективе без воздействия внешних факторов и в отсутствие мер по ослаблению рубля со стороны Минфина и ЦБ РФ российская валюта продолжит укрепляться, и обменный курс опустится ниже текущих уровней независимо от динамики цен на нефть на фоне поддержки, которую обеспечивает бюджетное правило.

Однако в дальнейшем, вероятно, начиная с третьего квартала, будут приняты более решительные меры, которые могут привести к ослаблению рубля до уровней около 95+ за доллар. Возможен и более резкий скачок курса в случае внешней угрозы, например, при введении дополнительных секторальных санкций против Газпрома, Роснефти и Лукойла или при усилении давления на торговых партнеров в рамках вторичных санкций.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

РУБЛЬ – В ОГНЕ НЕ ГОРИТ И В ВОДЕ НЕ ТОНЕТ

С начала года рубль укрепился против юаня и, соответственно, против доллара более чем на 29%, а против евро – более чем на 22%. С января по май рубль опережает все ведущие валюты по темпам роста против доллара, а в последние четыре месяца российская валюта сохраняет за собой статус наименее волатильной. У рубля самый высокий потенциал по показателю carry trade среди валют G20 (исходя из расчетов реальной ставки). Мы не исключаем что в ближайший перспективе без воздействия внешних факторов и в отсутствие мер по ослаблению рубля со стороны Минфина и ЦБ РФ российская валюта продолжит укрепляться, и обменный курс опустится ниже текущих уровней независимо от динамики цен на нефть на фоне поддержки, которую обеспечивает бюджетное правило.

Однако в дальнейшем, вероятно, начиная с третьего квартала, будут приняты более решительные меры, которые могут привести к ослаблению рубля до уровней около 95+ за доллар. Возможен и более резкий скачок курса в случае внешней угрозы, например, при введении дополнительных секторальных санкций против Газпрома, Роснефти и Лукойла или при усилении давления на торговых партнеров в рамках вторичных санкций.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Хэдхантер: в ожидании восстановления рынка труда

Инвестиционное заключение

HeadHunter — крупнейшая онлайн-платформа для поиска работы и подбора персонала в России и СНГ.

Последние месяцы акции Хэдхантера находятся под давлением вследствие снижения числа платящих клиентов, а также на фоне перетока средств инвесторов в акции, которые являются бенефициарами улучшения геополитического фона (ИТ-индекс Мосбиржи также находился под сильным давлением, см. котировки справа). Компания допускает, что в ближайшие месяцы операционные показатели стабилизируются и могут перейти к росту. Мы считаем, что март-апрель 2025 г. станут переломными в динамике акций и, соответственно, привлекательной точкой входа в бумаги.

В долгосрочном периоде доминирующее положение компании на рынке онлайн-рекрутинга и дефицит кадров в стране на фоне сложной демографической обстановки и исторически высокой оборачиваемости персонала продолжат оставаться основными драйверами роста, которые привели к впечатляющему росту финансовых показателей и капитализации компании в последние годы.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Заседание Банка России 21 марта - начало нового тренда ?

После заседания Банка России 14 февраля, на котором регулятор сохранил ключевую ставку на уровне 21,00%, продолжилось охлаждение в сегменте розничного и корпоративного кредитования, что, наряду с укреплением рубля, способствует замедлению роста цен. Об этом свидетельствуют данные по сезонно сглаженной инфляции за февраль, опубликованные ЦБ на прошедшей неделе (см. ниже).

Эти данные, а также изменения в геополитике способствуют повышению спроса на рублевые облигации. Наблюдаемая классическая корреляция между укреплением рубля и ростом ОФЗ свидетельствует об активизации операций carry trade на российском рынке. Этот тренд развивается по мере повышения уверенности рынка в существенном снижении ключевой ставки в будущем – текущие доходности длинных ОФЗ достигли уровней мая 2024 года, когда ключевая ставка составляла 16%. В результате за прошедший месяц (за период после заседания Банка России 14 февраля) доходности ОФЗ снизились вдоль всей кривой, причем значительнее всего в средней части (дюрация 2-3 года) – на 200 б.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Прощаемся с санкциями и высоким «ключем». Где был бы индекс Мосбиржи в нормальных условиях? Топ акций на 2025 г.

Стремительное улучшение ситуации в геополитическом поле и сохранение ключевой ставки ЦБ в декабре привели к взлету российских акций. С нижней точки 17 декабря 2024 г. индекс Мосбиржи прибавил 38%. Мы задались вопросом, каким мы видим значение индекса Мосбиржи, если бы все стало «нормально», т.е. без высокой ключевой ставки и геополитики.

На конец 2024 г. мультипликатор P/E российского рынка акций составлял 3.9х. Если предположить, что чистая прибыль российских компаний («Е» в знаменателе) в 2025 г. останется на уровне 2024 г.  (это слабо прогнозируемая величина, поэтому мы принимаем его значение на уровне прошлого года, как для случайного блуждания), то P/E 2025 исходя из текущих котировок составляет 4.5х. Рост с 3.9х до 4.5х в текущем году был обусловлен началом переговоров между РФ и США по урегулированию украинского конфликта.

Мультипликатор P/E = 4.5х соответствует требуемой доходности в 22.4%, которая состоит из доходности 5-летних ОФЗ 16.3% (безрисковой ставки) и премии за риск инвестирования в рынок акций 6.1%.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Как дела у Solidcore? (ex-Polymetal)

Взгляд на компанию

Наши расчеты показывают, что взлет цен на золото в 2024 г. и реализация запасов золота Solidcore благодаря решению проблем с логистикой позволили компании показать стремительный рост финансовых показателей по итогам 2024 г. (Solidcore пока не публиковал финансовую отчетность за 2024 г.) Продолжение ралли цен на золото в 2025 г. и хорошие перспективы сохранения этого тренда позволяют прогнозировать дальнейший рост финансовых результатов в текущем году. Наша оценка справедливой цены акции Solidcore — $6 с потенциалом роста 65%.

 

Чистый долг на конец 2023 г. в размере $174 млн сменился на чистую денежную позицию на конец 2024 г. в размере $374 млн при том, что Solidcore выполнил план по инвестициям ($225 млн), погасил $100 млн долга и приобрел долю в месторождении Сырымбет за $82 млн. Размер чистой денежной позиции соответствует 22% текущей капитализации компании, что достаточно много.

 

Наши расчеты показывают, что при сохранении текущих цен на золото ($2 950 за унц.

Авто-репост. Читать в блоге >>>