92 рубля за доллар — целевой курс рубля на 2026 год.

minfin.gov.ru/common/upload/library/2025/11/main/Budzhet.pdf?ysclid=mhgihirikk796361411

Это примерно 15% к сегодняшнему.
Да ещё около 6% доходность по валютным облигациям.
Итого выходит 19-21% за год в рубле.
Получится повыше, чем в облигациях с плавающей ставкой.

Предварительный план на 2026: 
— докупать валютные на свободные средства.
— покупать валютные на средства от купонов п погашений флоатеров.
— на распродажах повышать позиции в ВТБ и подобрать ещё пару его аналогов.

Фундаментально выглядит привлекательно.
Р/В = 0,36
Дивиденд начал платить.
Бумага не популярная особо.
Смотрится как консервативное вложение с горизонтом лет 5.

Что скажете?

Как ни странно звучит, но для мелкого розничного инвестора, возрастом 40+, накопительная пенсионная программа является довольно неплохим инструментом, особенно, если в паре с супругой.
Аргументы за:

• инвестиционный доход всего на несколько пуктов меньше фондов облигаций;


• инвестиционный доход не облагается НДФЛ;


• господдержка ежегодная до 36 000 руб;


• возмещение НДФЛ;


• страхование пенсионных счетов до 2,8 млн руб.

Да, на этом не разбогатеешь, но вложить, пусть и небольшие, деньги можно с доходностью намного больше 30% годовых.
Через 15 лет или по достижению 55 (женщины) — 60 (мужчины) лет. забрать те же 70-80 тысяч у.е. со счёта будет приятным подарком для постаревшей супружеской пары.

 «Do Stocks Outperform Treasury Bills?»

(Hendrik Bessembinder, 2018, Journal of Financial Economics).

Аннотация

Большинство обыкновенных акций, которые присутствовали в базе данных CRSP (Center for Research in Security Prices) с 1926 года, имеют пожизненную доходность от стратегии «купи и держи» ниже, чем одномесячные казначейские векселя США.

Если рассматривать совокупное создание благосостояния за всё время, то наилучшие 4% котирующихся компаний объясняют весь чистый прирост богатства на фондовом рынке США с 1926 года, так как остальные акции в совокупности показали результат, сопоставимый с доходностью казначейских векселей.

Эти результаты подчёркивают важную роль положительной асимметрии (скошенности) распределения доходностей отдельных акций, что связано как с асимметрией месячных доходностей, так и с эффектом сложного процента. Это объясняет, почему плохо диверсифицированные активные стратегии чаще всего проигрывают рыночным индексам.

Введение

( Читать дальше )

Февраль 2024 — Июнь 2025. 

Кажется, ставка дошла до пика.
Учитывая усиления рубля с Февраля 2024 и уровень КС, февральская идея с флоатерами сработала на отлично.

Инфляция замедлилась, сбережения населения и компаний увеличиваются.
ЦБ понемногу достигает декларируемых целей.
Разница между официальной инфляцией и ставкой всё ещё существенная, поэтому флоатеры ОФЗ и корпоративные ААА и АА всё ещё привлекательны. Спрос на них не ажиотажный и цены вполне приемлемы. Та же ОФЗ 29015 торгуется около 98% от номинала.
Возникает вопрос о дальшейшей траектории портфеля.

Идея, с покупкой фиксированной доходности с рассчётом на понижение ставки может иметь смысл, но все эти идеи в цену фикса уже заложены. Обвального снижения ставки ждать не приходится, а дюрация больше 5 лет в нынешних условиях выглядит рискованной.

Нарастает привлекательность квазивалютных выпусков.
Доходность по ним около 6-7% сейчас, курс вроде-бы стабилизировался.
Вероятность резкого всплеска курса на какой-то негативной новости, пусть даже при дальнейшем откате на предыдущие значения, имеется. 

( Читать дальше )

Апрель 2025 года. 
S&P 4990 воспринимается как «крах фондового рынка»

Январь 2024 года.
S&P 4990 воспринимается как «обновил рекордные значения»

Январь 2021 года.
S&P 4990 воспринимается как «розовые, оптимистические мечты идиотов»

При этом экономика за 3 года подросла всего-то на 14%.

1968 сентябрь S&P 500 = 929
1982  июль S&P 500 = 349
1992 март 1992 S&P 500 = 929

Такие, вот, были 24 года.

На 9 января примерная оценка застрахованных убытков составляла более 20 млрд $
www.wsj.com/us-news/los-angeles-fires-recovery-costs-billions-12201ee5

По американским меркам сумма не очень большая, но, это, примерно, 5-6 годовых прибылей крупного страховщика недвижимости, например, как Progressive Corp (PGR) или десяток капитализаций страховщиков поменьше, типа Mercury General Corporation (MCY). 
Риски мелких страховщиков перестрахованы у компаний покрупнее, и вроде бы вся система должна выдержать, но кто знает качество активов, которые придётся распродавать страховщикам для покрытия убытков и их концентрацию. Вполне возможно, что это будут немного подешевевшие за последние пару лет облигации. 
Пострадавшие районы были не из дешёвых и вероятность такой жуткой катастрофы микроскопическая, а уже под эту вероятность состав активов и формировался. 
Думаю, в любом случае, будет небольшая распродажа, и пара мелких банкроств.

Но, если выявится какая-то скрытая проблема, и упадёт что-то покрупнее, то волна может и до нас докатиться, учитывая то, что S&P высота в 6000 никак не покоряется, а уйти с этой высоты на 4500 можно очень даже легко.

( Читать дальше )

Какие-то странные чувства к этому 2025 году.

Нет определённых надежд, пусть даже и ошибочных, потом, в итоге. Вообще никаких. 
Есть только ощущение некоторой неопределённости.
Нет настроения  принимать риски, ибо нет даже намёка на то, что может произойти.

Ощущение того, что нужно найти подходящую лагуну, надёжно закрепиться и посидеть на берегу, пока погода и ветры полностью не определятся.

Похоже, что на 2025 такой лагуной может быть диверсификация. 
Должно быть как в лагунах — широко, не очень глубоко, защищено и спокойно. 
Никаких улублений в какой-то один класс активов. 
Никаких «угадываний трендов».
Просто распределить как можно шире средства по подходящим активам.

Возможно, это не поможет уйти далеко в этом году, но, по крайней мере поможет его пересидеть без критичных потерь.

Такие, вот, чувства.

20 декабря очередное заседание ЦБ по вопросу ключевой ставки.
Думаю, волноваться не стоит. 

Оставят ставку на том же уровне или подымут — особой разницы уже нет.
Между 21% или 23 % разница невелика, всего-то 10%.
Центробанк он ведь называется «регулятор», он не называется «волшебник».  У ЦБ есть определённый набор доступных ему  инструментов.
И, похоже, они у него закончились.
Толку нет.  Инфляция продолжается. 
Возможно, нам стоит верить в «тормозной путь инфляции», а, возможно, стоит подготовиться к тому, что текущая ситуация продлится дольше, чем хотелось бы. smart-lab.ru/blog/990229.php Скорее всего, мы можем услышать от экспертов, что «умеренная» инфляция до 10% это благо для экономики.

Как подготовиться и сохранить покупательную способность портфеля в текущих условиях мелкому розничному инвестору?
Думаю, самое главное, исключить риск дефолтов и оставить только надёжные бумаги, хорошо диверсифицировав весь портфель.
Фонды облигаций и денежного рынка, предлагаемые банками, тоже будут полезным дополнением в розничном портфеле. Доходность их может быть немного ниже отдельных бумаг, но надёжность довольно высокая.

( Читать дальше )