Изображение блога
Валентин Погорелый
Валентин Погорелый Блог компании Mozgovik
15 августа 2023, 18:40

Какие сетевые и генерирующие компании пострадают от повышения ставок, а какие выиграют!

Какие сетевые и генерирующие компании пострадают от повышения ставок, а какие выиграют!

Сегодня Центральный Банк РФ поднял ключевую ставку с 8,5% до 12,0%, соответственно, вырастет стоимость заимствования у компаний и я решил посмотреть — какие компании могут занимать под высокие ставки, если у них, согласно финансовым отчетам, высокий уровень краткосрочного долга.

К сожалению, не все отчитались по МСФО за 6 месяцев 2023г., а Интер РАО уже 2 года не отчитываются, поэтому в ней я взял цифры из отчетов РСБУ.

Какие сетевые и генерирующие компании пострадают от повышения ставок, а какие выиграют!
В таблице представлены генерирующие электрическую и тепловую энергию компании, а отсортированы они условно по коэффициенту чистый долг/EBITDA на 31.12.2022г. 

Лучше всех дела обстоят у компаний, у которых нет кредитов и брать они их не планируют, потому что на счетах большое количество денежных средств — это Интер РАО, Юнипро и Мосэнерго, они могут положить деньги на вклад под хорошие процентные ставки и получать проценты, у других компаний не все так радужно.

ОГК-2 последнее время гасят общий долг и денежных средств (3,3 млрд.руб.) практически не осталось, чтобы погасить краткосрочный долг (6,7 млрд.руб.), но скорее всего компания уже набрала кредитов, по крайней мере для выплаты дивидендов за 2022г. в размере 6,4 млрд.руб. ОГК-2 точно уже взяли кредиты, поэтому повышение ставки на нее не сильно повлияет.
Какие сетевые и генерирующие компании пострадают от повышения ставок, а какие выиграют!

Какие сетевые и генерирующие компании пострадают от повышения ставок, а какие выиграют!

ТГК-1 тоже не сильно пострадает, потому что дивиденды компания 2 года не платит и чистый долг не вырос последние годы, а на 30.06.2023г. на счетах находилось денег больше, чем краткосрочный долг, тем более, что капитальные расходы в 2023 году пока ниже, чем в 2022г.
Какие сетевые и генерирующие компании пострадают от повышения ставок, а какие выиграют!
У РусГидро дела не очень, потому что в 2023 году растет долговая нагрузка (+32,3 млрд. руб. с начала года), а также капитальные расходы будут рекордные, а денег на счетах не так уж и много (на 31.03.2023г. было 42 млрд.), а в 3 квартале нужно еще на 22 млрд. выплатить дивиденды за 2022г. — ситуация у РусГидро тяжелая, но ей могут давать кредиты под низкие ставки (Ген. дир. РусГидро В. Хмарин опять попросит Президента РФ помочь — уже не раз было).

У ЭЛ5 Энерго, не смотря на высокий уровень долга (на 31.12.2022г. ND/EBITDA = 3,2) я считаю не коснется повышение ключевой ставки, потому что дивиденды компания не будет платить, а приоритет — снижение долговой нагрузки, и недавно кстати писал, что Лукойл может выдать займ на 7 млрд.руб. ЭЛ5 энерго, как раз для погашения краткосрочного долга (7,4 млрд.руб. нужно погасить до 30.06.2024г.)
Какие сетевые и генерирующие компании пострадают от повышения ставок, а какие выиграют!
Про En+ много говорить не буду, потому что не разбирал компанию, привел цифры для информации, отчетов за 6 мес. 2023г. еще нет, поэтому все цифры из МСФО на 31.12.2022г. икомпания могла перекредитоваться до повышения ставки.

А теперь несколько слов про сетевые распределительные компании!
Отчетов по МСФО на 30.06.2023г. — нет, поэтому я взял цифры из отчетов РСБУ, потому что они с МСФО сильно коррелируют.
Какие сетевые и генерирующие компании пострадают от повышения ставок, а какие выиграют!
В таблице можно понять, что у Ленэнерго и «Центра и Приволжья» — дела обстоят лучше всех, потому что и коэффициент ND/EBITDA не высокий, да денежные средства на счетах есть, чтобы погасить весь краткосрочный долг.

У Россетей «Кубань» «Волга» и «Урал» комфортный уровень ND/EBITDA (около 1,0) и есть деньги на счетах, которых может хватить для частичного погашения краткосрочного долга, но тут дело будет за капитальными расходами, которые у сетевых компаний выросли и возможно потребуют дополнительных денег, поэтому если они и будут брать кредиты по высоким ставкам, то не большие суммы (но это не точно).

Россети Центр, скорее всего,тоже попадает на дорогие кредиты, потому что денег на счетах немного, а краткосрочный долг в 4,6 раза больше.

Если Россети Московский регион не успела взять кредиты до сегодняшнего числа, то 100% влетает в мир высоких кредитов, потому что почти 99% общего долга — это краткосрочный долг 53 млрд.руб. на 30.06.2023г., а денег всего 7,7 млрд.руб. — поэтому «добрый вечер», более менее обнадеживает коэффициент ND/EBITDA=1,6, не сильно высокий.

У Россетей «Северо-Запад» и «Юг» высокий размер краткосрочного долга и мало денег на счетах, поэтому кредиты придется брать по высоким ставкам, и осложняет закредитованность по коэффициенту ND/EBITDA 2,2 и 3,0 соответственно.

У Россети Сибирь коэффициент ND/EBITDA на 31.12.2022г. — 4,7 — очень много, а денег всего 1,3 млрд. при краткосрочном кредите 13,6 млрд.руб. — трудновато придется, если всю сумму возьмут по высоким ставкам.

Ну и замыкает мой рассказ — Россети Северный Кавказ, компания, у которой отрицательная EBITDA и чистая прибыль, то есть денег она не зарабатывает, и если бы не постоянные размещения акций, то долгов было бы очень очень много — поэтому я не знаю как ее оценивать — да никак! В аутсайдерах и не интересна мне совсем.
Какие сетевые и генерирующие компании пострадают от повышения ставок, а какие выиграют!
Какие сетевые и генерирующие компании пострадают от повышения ставок, а какие выиграют!
Вывод: безусловно, если ставка 12% с нами надолго, то многие будут занимать под высокие проценты, но есть компании, которые из-за отсутствия кредитов, могут выиграть, так как разместят вклады под высокие проценты.
Мой обзор — это возможный вариант развития событий, потому что я не знаю капитальных расходов у компаний на 2023г. и какой свободный денежный поток получат.

Надеюсь было полезно.
10 Комментариев
  • Ремора
    15 августа 2023, 18:55
    ростом тарифов компенсируют в долгую… :) 
  • Akvfp
    16 августа 2023, 08:13
    Почему так плохи дела у СК? Воруют там что ли?
    • Dan Priwalow
      16 августа 2023, 09:26
      Akdl, как работают сбыты(и газовые тоже):
      Идёт работа предприятия, счётчики крутятся, а деньги не платятся. Через пол года приходит техник и меняет счётчик и получает 20-70% от реальных показаний. 
      Естественно техник — это не 1н человек, а группа, в которую входят также контролёры, программисты, группа учёта, руководство и т.д.
        • Dan Priwalow
          16 августа 2023, 10:22
          Валентин Погорелый, как говорил один запрещённый в РФ бывший олигарх: мы воровали понемного и из прибыли, а они помногу и из убытков.
          СК — это кланы. Когда кто-то дорвался до власти или сел на поток — он сразу начинает хапать в три горла и старается всех родственников всунуть в систему или накормить из системы. «козёл конечно задр=ченый, но дать отдохнуть и нормально кормить — ещё поживёт». 
  • Тимофей Мартынов
    16 августа 2023, 10:26
    Спасибо за пост! Очень полезный!
  • Дан Фил
    16 августа 2023, 15:53
    Приветствую! Хотел уточнить — у огк же (и кто там еще на дпм) платежи по дпм к ставке привязаны через длинные офз — для них же щас полный кайф (ну до конца дпм само собой)?
  • ПлощадьДНР
    16 августа 2023, 21:34
    приутихли кто разгоняли словесный понос за россети, первыми складываются при развороте фонды!
    нервишки подводят и первыми спрыгивают, поговорка кто последний тот и лох..
    за счет кого этот банкет!

Активные форумы
Что сейчас обсуждают

Старый дизайн
Старый
дизайн