Доходность 28,7% на 3 года! Свежие облигации ТД РКС 002Р-08. Покупать или нет

Двадцать восемь процентов доходности на дороге не валяются. Они валяются на стройке! Известный в узких кругах застройщик РКС Девелопмент размещает очередной выпуск классических облиг с занятным купоном — обещают аж 25,5%. Размещение прямо сегодня, 29 апреля. Без сбора заявок.

Разумеется, есть подвох. И если вы читали мои разборы предыдущих выпусков, вы о нём уже прекрасно знаете.

Я уже 8 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски Делимобиль, АйДи, Акрон, ВИС, ЛСР, ВУШ, Полюс, Медскан, ОЗОН, Селигдар, ВК, Почта_России, АБЗ_1, Полюс, ЭТС, Эталон, ОДК, АПРИ, Автобан, Самолет.

Чтобы не пропустить свежие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный тг-канал или канал в Макс с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🏗️А теперь — двинули смотреть на новый выпуск от ТД РКС!

🏢Эмитент: ООО «ТД РКС»

🏗️ТД РКС — специально созданная компания для развития продаж сторонних проектов в рамках ГК «РКС Девелопмент».

РКС Девелопмент — федеральный застройщик, специализирующийся на рынке жилой недвижимости класса «Комфорт+» с 2008 г. Примерно половину реализуемых площадей составляют однокомнатные квартиры и студии — наиболее ликвидные продукты на рынке жилой недвижки.

🏆На апрель 2026, РКС занимает лишь 123-е место в РФ по объему текущего строительства в рэнкинге ЕРЗ.

Текущий портфель строительства составляет довольно скромные 160 тыс. кв. м. Для сравнения: у наших старых знакомых АПРИ — 268 тыс. кв. м, у Глоракс — 837 тыс. кв. м.

Вместе с тем, РКС Девелопмент входит в число системообразующих застройщиков РФ (список из 43 предприятий был утвержден Минфином в 2020-м году). Компания строит жилье в десятке городов европейской части России, включая Пензу, Тверь, Сочи, Краснодар, Москву и Анапу (долина Сукко).

Бенефициары: Игорь Сагирян (экс-директор знаменитой «Тройки Диалог», «Ренессанс Капитал» и SberCIB) и Станислав Сагирян (его сын).

⭐Кредитный рейтинг: BBB «стабильный» от НКР (повышен в апреле 2026).

💼В обращении 5 выпусков классических облиг РКС общим объемом 2,9 млрд ₽, а также несколько облигаций СФО с участием РКС (это более сложный банковский продукт, платежи по которому обеспечиваются ипотечными кредитами физлиц).

На все предыдущие выпуски я делал подробные обзоры. Ближайшее погашение — в июне 2026 на 950 млн ₽.

📊Финансовые результаты РКС

Компания публикует отчеты только раз в год, причем и бухгалтерские тоже. Как раз подоспел редкий свежий МСФО за 2025 год:

🔼Выручка: 10,5 млрд ₽ (рост в 1,8 раза). Почти половину дохода принесли продажи в ЖК «Инсайдер». Себестоимость продаж при этом выросла меньше — в 1,4 раза, до 5,81 млрд ₽.

🔼EBITDA (расчетная): 3,29 млрд ₽ (рост в 3,7 раза г/г). Благодаря взлету выручки и сдержанному росту расходов, рентабельность EBITDA улучшилась до 31%.

🔼Чистая прибыль: 668 млн ₽ (в 2024 был убыток 334 млн). Ещё один позитивный момент — объем средств на счетах эскроу за год вырос вдвое, до 5,19 млрд ₽.

💰Собств. капитал: 1,89 млрд ₽ (+46% за год). Активы выросли на 22% до 36,1 млрд ₽. На счетах 4,55 млрд ₽ кэша (годом ранее было 6,66 млрд).

✅Чистый долг за вычетом эскроу: 19,3 млрд ₽ (+23% г/г). Нагрузка по показателю ЧД/EBITDA резко улучшилась с 22х до 5,7х. Отношение чистого долга к капиталу тоже стало более адекватным, капитал покрывает задолженность на 9,8% (было всего 7%). Но это все равно очень мало.

⚙️Параметры выпуска

● Название: РКС-002Р-08
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 600 млн ₽
● Купон: 25,5% (YTM до 28,71%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3 года (1080 дней)
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: BBB от НКР
● Выпуск для всех

👉Организатор: ИФК Солид, МСП Банк.

⏳Размещение — 29 апреля 2026.

🤔Резюме: удивительное рядом

🏢Итак, ТД РКС размещает фикс объемом 600 млн ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.

✅Отличная купонная доходность. Купон 25,5% — выше всех конкурентов в данном кредитном рейтинге. Причем он УЖЕ зафиксирован на 3 года.

✅Взрывной рост. Выручка в 2025 г. сделала +180%, а EBITDA +376% за счёт успешной реализации крупного московского проекта. Компания снова вышла на прибыльность.

✅Улучшение нагрузки. Показатель ЧД/EBITDA снизился с бешеных 22x до гораздо более адекватных 5,7x. Коэф-т покрытия процентов ICR вырос с 0,46x до 1,44x.

✅Повышение рейтинга. НКР только что присвоило «BBB», отметив позитивную динамику продаж в Москве и МО, укрепление позиций РКС на столичном рынке и диверсификацию портфеля проектов.

⛔Редкая отчетность. Свежие цифры компания показывает только раз в год.

⛔Зависимость от крупного проекта. 48% выручки обеспечено ЖК «Инсайдер», и его успешное завершение критично для дальнейшего снижения долга. Кроме того, почти все активы (земельные участки, незавершённое строительство) находятся в залоге, что ограничивает финансовую гибкость.

⛔Отраслевые риски. Из-за непростой макроэкономической ситуации и отмены общерыночных льготных ипотек, перспективы рынка недвижимости на ближайшие годы я бы назвал «сдержанными».

💼Вывод: честно говоря, РКС приятно удивил.В прошлом году это было как будто бы 10 из 10 по моему личному трэшометру, сейчас показатели намного лучше. Но рынок по-прежнему настороженно относится к застройщику, и занимать приходится под процент почти в 2 раза (!) выше ключевой ставки.

С одной стороны, хочется похвалить РКС за отличную динамику показателей на фоне низкой базы 2024 г. С другой, отношение чистого долга к капиталу (10x) и к EBITDA (5,7x) — это всё ещё СЛИШКОМ много. Если темп продаж снизится, займы под такую бешеную доходность быстро сведут всю маржинальность обратно в убытки.

🎯Другие свежие фиксы: Медскан 1Р2 (рейтинг А, купон 15.35%), Селигдар 1Р11 (А+, 15.75%), ВК 1Р2 (АА, 14.15%), АБЗ-1 2Р6 (А-, купон 17.5%), Эталон 2Р5 (А-, 20%), ОДК 1Р1 (А+, 17%), АПРИ 2Р14 (BBB-, 24.75%), Автобан П08 (А+, 16.9%), Самолет 2Р3 (А-, 21.5%), Роделен 2Р5 (BBB, 22%).