Купоны до 26%, но это ЖЕСТЬ! Свежие облигации ТД РКС 002Р-07

Двадцать шесть процентов на дороге не валяются. Они валяются на стройке! Известный в узких кругах застройщик РКС Девелопмент размещает очередной выпуск классических облиг с занятным купоном — обещают аж до 26%. Заявки соберут завтра, 29 января.

Разумеется, есть подвох. И если вы читали мои разборы предыдущих выпусков, вы о нём уже прекрасно знаете.

Я уже 8 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски Акрон, Элит_Строй, Глоракс, ВУШ, Аэрофьюэлз, АПРИ, ЕвроТранс, А101, АПРИ, Пионер, Полипласт, Атомэнергопром, Самолет, СамарОбл, Сегежа, Артген.

Чтобы не пропустить обзоры, подписывайтесь на фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🏗️А теперь — двинули смотреть на новый выпуск от ТД РКС!

🏢Эмитент: ООО «ТД РКС»

🏗️ТД РКС — специально созданная компания для развития продаж сторонних проектов в рамках ГК «РКС Девелопмент».

РКС Девелопмент — федеральный застройщик, специализирующийся на рынке жилой недвижимости класса «Комфорт+» с 2008 г. Примерно половину реализуемых площадей составляют однокомнатные квартиры и студии — наиболее ликвидные продукты на рынке жилой недвижки.

🏆На январь 2026, РКС занимает лишь 213-е место в РФ по объему текущего строительства в рэнкинге ЕРЗ.

Текущий портфель строительства составляет довольно скромные 100 тыс. кв. м. Для сравнения: у наших старых знакомых ДАРС Девелопмент текущий объем строительства — 241 тыс. кв. м, у АПРИ — 274 тыс. кв. м, у Глоракс — 770 тыс. кв. м.

Вместе с тем, РКС Девелопмент входит в число системообразующих застройщиков РФ (список из 43 предприятий был утвержден Минфином в 2020-м году). Компания строит жилье в десятке городов европейской части России, включая Пензу, Тверь, Сочи, Краснодар, Москву и Анапу (долина Сукко).

Бенефициары: Игорь Сагирян (экс-директор знаменитой «Тройки Диалог», «Ренессанс Капитал» и SberCIB) и Станислав Сагирян (его сын).

⭐Кредитный рейтинг: BBB- «позитивный» от НКР (апрель 2025).

💼В обращении 4 выпуска классических облиг РКС общим объемом 2,45 млрд ₽, а также несколько облигаций СФО с участием РКС (это более сложный банковский продукт, платежи по которому обеспечиваются ипотечными кредитами физлиц). На выпуски РКС 2Р4, РКС 2Р5 и РКС 2Р6 делал подробные обзоры.

📍Презентация РКС Девелопмент для инвесторов (2023). Свежее нету!

📊Финансовые результаты РКС

У РКС крайне плохое раскрытие отчетности: компания публикует отчеты только раз в год, причем и бухгалтерские тоже. Данных за 2025 г. пока нет. Придётся вспомнить ключевые цифры из МСФО за 2024:

👉Выручка: 3,72 млрд ₽ (такая же, как и в 2023). Себестоимость строительства при этом выросла на 8,9%, до 2,35 млрд ₽.

🔻EBITDA: 736 млн ₽ (падение в 3,1 раза г/г). Кроме возросших фин. расходов, компания отразила в отчетности убыток 216 млн от операций с долями в «дочках». В 2023 году по этому параметру была прибыль 1,79 млрд ₽.

🔻Чистый убыток: 334 млн ₽ (в 2023 была прибыль 1,03 млрд). Единственный позитивный момент — объем средств на счетах эскроу за год вырос в 4,5 раза, до 2,47 млрд ₽.

🔻Собств. капитал: 1,3 млрд ₽ (-37% г/г). Активы выросли до 29,6 млрд ₽ (+30% г/г), но за счет займов. На счетах 6,66 млрд ₽ кэша (годом ранее было 8,43 млрд).

🔺Чистый долг за вычетом эскроу: 16 млрд ₽ (+95% г/г). Нагрузка по показателю ЧД/EBITDA достигла почти 22х! По итогам 2023 было «всего» 12х🤦‍♂️ Отношение чистого долга к капиталу вообще аховое, капитал покрывал задолженность только на 7%. Подчёркиваю — ЧИСТУЮ финансовую задолженность, даже не суммарную.

⚙️Параметры выпуска

● Название: РКС-002Р-07
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: от 300 млн ₽
● Купон: до 26% (YTM до 29,34%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3 года (1080 дней)
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: BBB- «позитивный» от НКР
● Только для квалов: нет

👉Организатор: ИФК Солид, Альфа-Банк.

⏳Сбор заявок — 29 января, размещение — 3 февраля 2026.

🤔Резюме: это… трындец?

🏢Итак, ТД РКС размещает фикс объемом от 300 млн ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.

✅Отличная купонная доходность. Ориентир купона 26% — выше всех конкурентов в данном кредитном рейтинге. Но оно и неудивительно.

✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом.

👉«Позитивный» прогноз от агентства. НКР в апреле отметило расширение земельного банка, диверсификацию портфеля проектов, а также — положительную кредитную историю и платежную дисциплину. Надолго ли? До 2021 г. у компании был рейтинг BB от АКРА — вот это на мой взгляд ближе к истине.

⛔Нет свежей отчетности. Результаты за 2024 год уже давно устарели, а показывать свежие цифры компания не торопится.

⛔Пугающие показатели. Фин. расходы в 2024 г. были вдвое выше операционной прибыли, денежный поток стабильно отрицательный. Правда, РКС тем не менее входит в число системообразующих застройщиков РФ.

⛔БЕШЕНАЯ долговая нагрузка. Давно вы видели показатель ЧД/EBITDA выше 20х? Коэф-т покрытия процентных расходов рухнул до 0,5х (при норме хотя бы выше 2х) — судя по этим цифрам, пациенту очень тяжело.

⛔Отраслевые риски. Из-за непростой макроэкономической ситуации и отмены общерыночных льготных ипотек, перспективы рынка недвижимости на ближайшие годы я бы назвал «сдержанными».

💼Вывод: это как будто бы 10 из 10 по моему личному трэшометру. Если я правильно разглядел и прикинул цифры из 2024-го, то мы имеем дело с САМЫМ закредитованным эмитентом в строительной отрасли. Даже Элит Строй здесь рядом не валялся. Очень хочется увидеть МСФО за 2025.

Сам РКС дает прогнозы об увеличении ввода в эксплуатацию до 182 тыс. кв. м в 2027 г. Прогнозируется, что выручка возрастёт более чем в 10 раз при маржинальности на уровне 42–49%! Но пока это лишь фантазии менеджмента.

⚠️Доходность высока, но риски намного выше. Компании нужно будет серьезно постараться, чтобы избежать дефолта в эти 3 года, на которые она собирается взять в долг. Лично я от такого держусь подальше. Если мне захочется красиво разбросать по ветру свои деньги, я лучше пойду ещё Сегежу усреднять. Она, кстати, тоже вот-вот размещается.

🎯Другие свежие фиксы: ВУШ 1Р5 (рейтинг А-, купон 22%), Аэрофьюэлз 3Р1 (А, 20%), АПРИ 2Р13 (BBB-, 24.5%), АЗОТ 1Р1 (АА-, 17.4%), А101 1Р2 (А+, 17%), АПРИ 2Р12 (BBB-, 25%), Полипласт БО-13 (А, 19.45%), ФПК 2Р1 (АА+, 15.4%), Сегежа 3Р8R (BB-, 24%), САТ 1Р7 (BB, 26%).

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 Топ-10 высокодоходных облигаций от РБК на 2026 год
📍 10 самых ДОХОДНЫХ акций за 25 лет! Лучшие акции тысячелетия
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Т-Пульс: sid_the_sloth