Разумный инвестор 2026. Мир у ворот

Стэнли Дракенмиллер: «Люди постоянно забывают, что движения цены акции зависят на 50% от движения рынка, на 30% от сектора, и может быть процентов 20 — альфа от выбора конкретной акции и её финансовых показателей. Инвестиции в конкретные акции это по факту ставка на макроэкономику».

Перед написанием итогового поста за 2025 год, как обычно перечитал пост, который я написал ровно год назад.

https://vk.com/@-146891829-razumnyi-investor-2025

И если интересно, можно посмотреть такие же посты на предыдущие 3 года…

https://vk.com/@shadrininvest-razumnyi-investor-2022

https://vk.com/@shadrininvest-razumnyi-investor-2023

https://vk.com/@shadrininvest-razumnyi-investor-2024

Очень интересно сравнивать, что ждал и что потом произошло. В целом есть история с 2013 года.

Но вернемся к 2025 году.

Хотя прошедший год нельзя назвать суперуспешным в плане инвестиций, но 2025 год для меня был максимально счастливым, возможно, здесь и не инвестиции сыграли свою роль. Более спокойного года за всю историю инвестиций не могу вспомнить, всё стало, как надо. Я все разложил по полочкам. У меня есть простая, но очень гибкая стратегия работы с капиталом. И она хорошо работает.

Что планировал в посте «Разумный инвестор 2025», всё так и сделал…

https://teletype.in/@shadrininvest/GzqMbqddpps

Был сигнал на выход – и я закрыл плечо в феврале, и потом в марте доля кэша стала 20%, до сентября это были облигационные рублевые фонды, а в сентябре я перешел в валютные облигации (в юанях и долларах). Пока валюта не очень радует, но доллар по 100 всё еще жду. Хотя тут идея больше иметь долю кэша, чтобы использовать при просадке рынка акций.

И кстати, по статистике в России соотношение акций и облигаций 70/30 и 80/20 ничем не хуже, чем 100% в акциях. А если еще «ловить» оптимальные моменты для перекладки – это будет давать дополнительную доходность.

Нужно помнить мудрость Предводителя работяг…

Потом я все обдумывал возможность шортить, но так и не решился, так как не было и нет – «переоценённости» рынка. Решил, что шорт возможен при сигнале по системе «Элвис вышел из здания» — сейчас это выше 3600 по индексу Мосбиржи (подробности в посте Разумный инвестор 2025).

https://teletype.in/@shadrininvest/eRLVH6Oc1aM

Оглядываясь назад – а могло получится не плохо с шортом. Особенно с IT-компаниями.

Положительные ожидания от прихода Трампа быстро испарились и пришлось лишь сжать зубы и просто покупать дешевые акции на дивиденды, чтобы иметь еще больше акций и получать еще больше дивидендов.

https://teletype.in/@shadrininvest/C2HjAq2ceXC

В конце июня моему проекту «Разумный инвестор» исполнилось целых 12 лет.

https://teletype.in/@shadrininvest/AJh859XzIZh

Это значимая дата сама по себе, не каждый сможет с упрямством безумца что-то делать, не получая по факту никакой отдачи. Но для меня это «создание своей компании», я строил ее 12 лет, вкладывал свои силы и деньги.

Рента

Можно констатировать, что цель проекта «Разумный инвестор» выполнена. Я достиг необходимого капитала и ренты. Теперь мне остается просто управлять своим портфелем. Я стал рантье!

По своему плану хотел с середины 2025 года начать выводить, так и все получилось. В этому году я очень счастлив от осознания того момента, что достиг чего хотел и так долго шел к этому.

Пришел момент, когда мой портфель стал приносить отдачу. Сейчас я вывожу по 0,5% от счета каждый месяц. В 2025 году в первой половине года я ввел 800к, а во второй половине  — вывел 764к. Всего за 12 лет я ввел 11 750 000 рублей. Теперь по 150 000 рублей каждый месяц вывожу, будет счет выше, и сумма вывода будет больше.

Осенью перешел в валютные облигации. В целом ничего не менял в портфеле.

https://teletype.in/@shadrininvest/cZN8nO_QX9l

В начале декабря по изучению отчетностей за 9М 2025 и накопившейся информации всё-таки произвел некоторые изменения в портфеле: продал Ренессанс Страхование, Система, БСП ао. Покупал – ВТБ, Т-Технологии и Совкомбанк, а также чуть Инарктика, Новабев и Черкизово.

https://teletype.in/@shadrininvest/vEnJMOf91Yr

В целом за год портфель изменился не очень сильно.

Во-первых, я заменил плечо на кэш (сейчас это валютные облигации). Были проданы полностью или почти полностью: БСП ао, Ренессанс Страхование, Система и Транснефть ап, серьезно сокращены позиции в Роснефть и НКНХ. Купил Т-Технологии, ВТБ, Русагро и наращивал позиции в Совкомбанк, Черкизово, Инарктика. Внутри года было пара успешных спекуляций в ЮГК и ВТБ.

Эквити

Прибыль за 2025 год +1,6 млн руб. (+5,6%)

Прибыль по месяцам

Ltm прибыли

История доходностей по годам проекта «Разумный инвестор»

Среднегодовая доходность 21%. В планах было 25%, но и СВО на 4 года никто не ждал. Думаю, при нормализации ситуации эта доходность тоже поправится.

ДКП и счет

ЦБ в 2025 году начал цикл снижения ставки, возможно, не так быстро, как хотелось бы, но первопричины всей ситуации в экономике не изменились.

Кстати, я угадал точно спрогнозировал ставку на конец 2025 года – 16%.

Вот что я тогда писал:

«Жду смягчение ДКП и гравитацию ставок.

ЦБ завершает цикла повышения процентной ставки, остановившись на 21%. По базовому сценарию (переговорный трек в I полугодии 2025 года):

14 февраля — сохранение ставки

21 марта — снижение ставки

25 апреля — снижение ставки

Всего в 2025 году пройдет 8 заседаний ЦБ. По базовому сценарию ставка вернется к 16% до конца 2025 года. Замедлить темпы снижения может всплеск инфляции, осложнение переговорного трека в 1 кв. 2025 года.

Цель по индексу 4500 п. к марту 2026 г.»

С целью по индексу я, конечно, перегнул))

ЦБ и мы все также ждем снижение инфляции к 4%.

Мой счет, если в 2023, и в 2024 ходил за ставкой ЦБ, то в 2025 больше настроения по геополитике влияли на него, хотя и ставка тоже продолжает влиять.

2023

2024

2025

Торговля акциями очень сильно зависит от ставки. Кто определяет ставку, тот определяет все. Вспомним старика Стэнли Дракенмиллера: «Люди постоянно забывают, что движения цены акции зависят на 50% от движения рынка, на 30% от сектора, и может быть процентов 20% — альфа от выбора конкретной акции и её финансовых показателей. Инвестиции в конкретные акции это по факту ставка на макроэкономику».

Сейчас у ЦБ (по данным опорного заседания ЦБ России в октябре 2025) вот такой план по снижению ставки

Думаю, получится что-то среднее, то есть жду ставку 12% на конец 2026 года.

Эквити в долларах

Счет на уровнях прошлогоднего пика (с Системой по 29 р.) – около $400 тыс. Спасибо сильному рублю. И кстати, счет в долларах сейчас выше почти на 50% довоенного хая октября 2021.

Но мы сейчас точно не на хаях, при ставке ЦБ в 16%. Всё циклично – надеюсь, что новый цикл мой счет вынесет выше $1 млн.

План на 2026-2028 гг.: счет растет до 65 млн руб., доллар 65. И я миллионер!

И это не пустые мечты, а прогнозы с расчетами.

Мои прогнозы по дивидендам и цене акций до 2030 года.

Цели по росту счета на конец 2028 – 60-67 млн руб. и на конец 2030 – 82-98 млн руб. Это прикидки по росту счета без учета реинвестирования дивидендов (их скорее всего буду просто выводить). Неплохо.

Дивиденды и купоны

В этом году добавлены были купоны, так как есть облигации в портфеле. В 2025 году мои ожидания по размеру дивидендов на уровне 2,6 млн руб., полностью оправдались. Это равняется дивидендам за два предыдущих года. Дальше ожидаю рост дивидендов к 5 млн руб. к 2030 году. Акция – это облигация с постоянно растущим купоном.

Список Шадрина 2026

Мой Watchlist на 2026 это 12 компаний – дюжина, есть еще несколько бумаг, которые не попали в портфель, о них ниже тоже напишу.

Портфель на 30 декабря 2025 г.

Мой портфель условно можно разделить на три части, во всех компаниях я ищу недооценку, а также перспективы роста самого бизнеса. За скобками облигации с 20,6% портфеля.

1. Банки 32,3%. Это Совкомбанк, Сбербанк ап, ВТБ и Т-Технологии.

2. Потребительский сектор 20,1%. Инарктика, НоваБев, Черкизово и Русагро, и чуть Магнита.

3. Нефть и нефтехимия 20%. Это Новатэк, Роснефть, НКНХ, и чуть Транснефть ап, Сургутнефтегаз ао.

Отдельно стоит один представитель IT– Яндекс с 6%. И еще есть префы Ленэнерго (1%).

Небольшие позиции буду ликвидировать в пользу больших, а также для обеспечения вывода.

Сначала коротко основные предпосылки по макропоказателям, которые были использованы для моделей по компаниям.

В первой половине 2025 года рынок пытался расти на ожиданиях мирных переговором, и скорого снижения ставки ЦБ, но процесс этот не быстрый и весь рост был растерян к концу года.

Российские компании прошли адаптацию к условиям сложной геополитической ситуации. Эмитенты уже успели вернуться, а некоторые отказаться от выпуска отчетности, часть компаний дает её в неполном виде. Государство повысило налоговую нагрузку, закредитованные компания испытывают давление высокой ставки. 

ВВП, Инфляция

Экономика России проявляет себя максимально адаптивной. В своих моделях закладываю рост ВВП в 2026 году на уровне 1,2%, а инфляцию 5,1%. Импульс роста от оборонного комплекса снижается.

Основными проинфляционными факторами сейчас остаются дефицит бюджета, быстрый рост денежной массы за предыдущее 12 месяцев, а также ситуация на рынке труда. Нехватка рабочей силы ведет к росту зарплат. Летом 2023 года Банк России переключился с «мягкости» на ужесточение ДКП, в 2024 году использовался уже «жесточайшая ДКП», сейчас ЦБ осторожно развернула политику ДКП в сторону смягчения.

Рубль

Во многом определяющими факторами будут всё та же геополитика и ситуация с СВО, а также цены на нефть. Есть довольно высокие шансы на ослабление рубля. Однако удержание инфляции в целевых значениях требует, чтобы рубль оставался в определенных рамках, так как передача инфляции от подорожания импорта только возросла. Ожидаю, что курс национальной валюты к концу 2026 г. вернется на уровень 95 руб. за доллар США.

Ставки

Текущая ставка ЦБ – 16%, ожидаем дальнейшее снижение ставки до 10-12% к концу 2026 г. по мере дальнейшего замедления инфляции. Банк России проводит жесткую ДКП с целью погасить инфляцию к целевому уровню в 4% — будет удерживать высокие ставки продолжительное время. Ситуация с бюджетом, рынок труда, валютный курс – важные факторы по инфляции. Во многом определяющим фактором будет всё та же геополитика и ситуация с СВО.

Более подробно про ТОП-12 на этот год, и думаю, возможно и до 2028-2030 гг. Очередность компаний по степени предпочтений. Самая первая – самая интересная для меня.

Совкомбанк

Особенностью Совкомбанка является волатильность финансовых результатов, так называемая «нерегулярная прибыль» в данный момент на минимальных уровнях, что отразилось на котировках – это оптимальная точка для покупки акций Совкомбанка (за 5 годовых прибылей 2025 года на низком уровне и 0,7 от балансовой цены). Банк практикует крупные разовые сделки, связанные с покупкой финансовых активов (M&A) и биржевыми операциями, которые определяют итоговый размер чистой прибыли группы. Совкомбанк недавно переварил Хоум Банка (30-й банк по размеру активов).

Совкомбанк имеет в портфеле довольно большую долю длинного долга, а также валютных активов. Банк сократил объем субордов. Смягчение ДКП и слабый рубль могут принести сверхдоходы. Агрессивный Совкомбанк – интересный объект для инвестиций в банковском секторе. Размер банка позволяет оставаться гибким. Бизнес-модель Совкомбанка подразумевает широкую диверсификацию бизнеса. Это классические банковские услуги по кредитованию физических и юридических лиц (9-е место в России по размеру активов) плюс активно развивающиеся финансовые услуги, такие как лизинг, страхование, и управление активами.

Ожидаемая дивидендная доходность 12 мес. акций Совкомбанк равна лишь 4,6%, но как написал выше, это временное падение доходов. Плохие показатели достаточности капитала препятствуют в моменте дивидендным выплатам. Сейчас наблюдаются первые признаки восстановления прибыли.

Яндекс


Из всего сектора Телекомы и IT могу выделить лишь Яндекс для рассмотрения в качестве инвестиций. Ранее «дорогой Яндекс» сейчас можно назвать справедливо оцененным. Динамика результатов Яндекса являются положительным сюрпризом для инвесторов на фоне торможения экономики и падения спроса.

Яндекс по праву можно назвать компанией будущего – финтех, беспилотники, ИИ, роботы. Яндекс – это единственная возможность для российского инвестора в России поучаствовать в новой промышленной революции и роботизации. Основными драйверами для переоценки является выход в плюс убыточных сегментов, рост перспективного бизнеса, в том числе за счет развития новых технологий и международной экспансии при сохранении устойчивого роста прибыльных основных сегментов.

Яндекс осуществил переезд в российскую юрисдикцию, начал выплачивать скромные дивиденды. Яндекс отличный пример хорошей компании по справедливой цене. Ожидаемая дивидендная доходность 12 мес. равна 7,6%.

Сбербанк


Сбербанк отлично переживает, как высокие ставки, так и их снижение. Прогнозирую, что по итогам 2025 года банк получит рекордный уровень прибыли (около 1,67 трлн руб.). При положительном сценарии прибыль в 2026 году может быть еще выше, у Сбера может произойти сразу три события, которые дадут феноменальную прибыль: 1) рост процентной маржи, 2) сокращение резервов и 3) переоценка облигационного портфеля банка. Вероятность наступления данных событий существует, но в любом случае, Сбербанк за 4 годовых прибыли, 0,8 от балансовой цены и ROE 22+% – отличный момент для входа.

Сбербанк – можно смело назвать топ-1 бумагой на Россию в целом. Если вы хотите купить Россию – вы просто покупаете Сбербанк.

Банк продолжает выплачивать стандартные дивиденды (50% от чистой прибыли). Ожидаемая дивидендная доходность обыкновенных и привилегированных акций на уровне 12%.

Инарктика


Инарктику однозначно можно назвать компанией роста из потребительского сектора. Год назад компания пережила реализацию биологических рисков (гибель мальков), сейчас она занимается восстановлением объемов производства. Кроме того, в планах стоит рост производства до 60 тыс. тонн (горизонт 2030 г.). В 2023-2024 гг. Инарктика реализовала 25,7-28,2 тыс. тонн рыбы. Негативным моментом можно отметить падение цены на рыбу в 2025 году с рекордного уровня ранее.

Инарктика выстраивает вертикально интегрированный бизнес, строятся смолтовый завод в Карелии и кормовой завод в Великом Новгороде, ранее были приобретены несколько заводов по выращиванию малька в России. Это позволит компании повысить самообеспеченность мальком и снизить зависимость от импорта.

Рост бизнеса, долг на низком уровне, высокая рентабельность, рост дивидендов делает Инарктику интересной для инвестиций. Ожидаемая дивидендная доходность 12 мес. равна 10,5%.

Новатэк


НОВАТЭК продолжает испытывать сложности с газовозами и невозможностью полноценной работы нового проекта Арктик СПГ-2. Были новости о возможном вхождении в капитал проекта американского инвестора в рамках переговоров между России и США по украинскому конфликту.

Проект «Арктик СПГ 2» предусматривал строительство трех очередей по производству сжиженного природного газа мощностью 6,6 млн тонн в год каждая на основаниях гравитационного типа, на которые устанавливаются СПГ-модули. Первая и вторая очереди уже запущены, но не могут работать из-за отсутствия танкеров. НОВАТЭК в данный момент придумывает способы осуществления работы данного проекта хотя бы частично. Регулярно хотя бы в летний период уходят танкеры в сторону Азии.

Помимо «Ямал СПГ» и «Арктик СПГ-2» НОВАТЭК прорабатывает и другие варианты: новый проект «Мурманский СПГ» с двумя или тремя линиями по 6,8 млн т/г. В рамках этого проекта необходимо построить газопровод-отвод «Волхов — Мурманск – Белокаменка», его будет строить Газпром (планируется ввод к 2030-2032 г.). Мурманский СПГ будет использовать электроэнергию с профицитной Кольской АЭС, а газ с завода может вывозиться танкерами без ледового класса. НОВАТЭК для проекта намерен использовать собственную ресурсную базу. «Мурманский СПГ» может быть запущен не ранее 2032 г.

В данный момент трудности компании оказывают давление на дивидендные выплаты. Ожидаемая дивидендная доходность 12 мес. равна 5,4%. Увеличение доли высокомаржинальных продаж СПГ в общей структуре выручке кардинально меняет финансовые показатели компании.

Черкизово


Черкизово пожинает плоды предыдущих инвестиций в новые мощности производства, а также сделки M&A. Компания фокусируется на продажах продуктов с высокой добавленной стоимостью. По последней отчетности за 3 квартал 2025 г. наблюдаются отличные результаты за квартал — рост выручки на +14% обусловлен ростом цен (в среднем на +13%) во всех сегментах, цены на куриное мясо и свинину выросли на +12,9% и +18,8% соответственно. Благоприятная ценовая конъюнктура и улучшенная структура продаж в сочетании с повышением эффективности производства и снижением цен на зерно нового урожая обеспечили рост скорректированной EBITDA на +47,1% в 3 квартале 2025 г., до 20 млрд руб. за квартал.

Определенным риском для Черкизово могут быть ограничительные действия со стороны государства в целях торможения роста цен. Компания продолжает развитие — Черкизово планирует увеличить мощности по производству курятины до 1,1 млн т, свинины — до 400 тыс. т (производство в 2023 г. курятина 859 тыс. т, а свинины – 282 тыс. т). Черкизово в текущий момент существенно сократила инвестиционную программу из-за снижения субсидируемого финансирования и высокой стоимости заемного капитала. Однако Черкизово удается показывать хорошие финансовые результаты несмотря на рост чистых финансовых расходов (увеличились в 2,2 раза за 9 мес. 2025 г.).

Компания вернулась к выплате дивидендов. Ожидаемая дивидендная доходность 12 мес. равна 15%.

Русагро


В операционному плане бизнес в хорошем состоянии, диверсифицирован и работает в штатном режиме. Выручка Русагро за 9 месяцев 2025 года в формате LTM растет на 21%. Выручка увеличилась в основном за счет роста объемов реализации сырого масла и повышения продаж мясного бизнеса, в том числе за счет консолидации группы «Агро-Белогорье».

Но главное сейчас не это.

Бумаги Русагро сейчас испытывают сильное давление из-за уголовного дела против основного собственника Вадима Мошковича и бывшего СЕО компании Максима Басова. Дивидендные выплаты приостановлены. Доля дочернего предприятия «Агро-Белогорье» передана в доверительное управление АО «Корпорация «Развитие», которая принадлежит Белгородской области. До прояснения ситуации по этому делу ситуация будет в подвешенном состоянии.

Ранее Группа Русагро осуществила переезд в российскую юрисдикцию. Считаю, что определенную долю портфеля можно направить на инвестиции в бумаги Русагро. Упавшие котировки сулят неплохую прибыль в случае разрешения судебного процесса.

Новабев


НоваБев продолжает активно развивать собственную розничную сеть «ВинЛаб» (на сентябрь 2025 — 2163 магазина, в новой стратегии была озвучена цель к концу 2029 – 4000 и выручка ВинЛаб – 200 млрд руб. за год, по итогам 2024 г. – 86,3 млрд руб.). ВинЛаб приносит львиную долю EBITDA группы. Идет подготовка к IPO ВинЛаб.

Однако хакерская атака смазала 2025 год, из-за которой сеть не работала около 2 недель полностью и далее до сентября с перебоями потери в отгрузках составили около 20% в 3 квартале 2025. Но стоит смотреть в будущее. Планируемые темпы роста выручки ВинЛаб по итогам 2025 года находятся в диапазоне 12-17%, в 2026 году прогнозируется рост на 18-25%, а к 2029 году ожидается удвоение выручки относительно 2025 года. 

Компания поменяла свою дивидендную политику – более 50% от чистой прибыли (платит 80-95%), ранее норматив по коэффициенту дивидендных выплат был на уровне 25%. Ожидаемая дивидендная доходность 12 мес. равна 10,3%.

ВТБ


ВТБ уверенно перешагнув планку по чистой прибыли в полтриллиона рублей в 2024 году, и в 2025 году сможет получить также 500 млрд руб. прибыли. Есть предпосылки к сильному росту классических банковских доходов в 2026 году — ожидается рост прибыли до 650 млрд руб.

В данный момент наблюдается планомерный рост чистого процентного дохода за счет расширения процентной маржи, кроме того, растет также комиссионный доход, ВТБ оказывает услуги по зарубежным расчетам, так как имеет иностранные филиалы.

Определенные проблемы с достаточностью капитала банк решил с помощью очередного SPO, в планах упрощение капитала – конвертация префов в обыкновенные акции. ВТБ был и остается самым дешевым по капиталу и прибыли банком в секторе (0,4 и 1,9 соответственно).

Отметим, что банк производит резервирование на низком уровне, что несет определенные риски при череде дефолтов по кредитам для финансовых результатов. Кроме того, ВТБ имеет неоднозначную репутацию, выполняя определенные задачи для государства в ущерб доходности своего бизнеса. Если ВТБ удастся переломить старую модель управления, то это может вылиться в серьезную переоценку акций.

Т-Технологии


Т-Технологии – стремительно растущий банк с высоким уровнем ROE, или даже больше технологическая компания. Т уже почти переварил клиентскую базу Росбанка, происходило сокращение активов и отток средств клиентов при одновременной приостановке роста кредитного портфеля. Получив активы Росбанка, Т-Технологии сохранил отдачу на прежнем высоком уровне, совокупные административные расходы почти не растут из-за их постепенной оптимизации, а выручка выросла. Процентная маржа будет увеличиваться по мере снижения ключевой ставки. Однако расти за счет увеличения клиентской базы становится сложнее.

Т-Технологии торгуется за 5 годовых прибылей и 1,3 капитала с ROE 30% — представляет интерес для инвесторов. Кроме того, Т-Технологии имеет крупную инвестицию в акции Яндекс и Селектел. Ожидаемая дивидендная доходность акций на уровне 6,2%.

Роснефть


Роснефть, как и другие российские нефтяники испытывает давление на финансовые результаты. Дисконты, проблемы с теневым флотом, атаки на объекты компании, недавно добавились SDN-санкции от США. Но компания вполне успешно демонстрирует способность адаптироваться к ограничениям, связанным с санкциями. Львиную долю экспорта у компании теперь занимают поставки в Китай и Индию, что помогло преодолеть эмбарго со стороны западных стран государственном уровне. Поставки более дорогой нефти ESPO (скидки на нефть ESPO в моменте увеличились в портах Китая до рекордных $8-$10/барр. против $20/барр. по Urals) в Азию положительно влияют на прибыльность. Компания активно развивает газовые проекты.

И ставка на Роснефть – это долгосрочные инвестиции. Реализация проекта «Восток Ойл» — это драйвер для переоценки акций Роснефти в будущем. Первая очередь будет запущена в 2026 году, к 2033 году планируется поставка 115 млн тонн нефти в год с данного проекта. Нефть будет поступать в порт Бухта Север по трубопроводу длиной 770 км и дальше направляться по Северному морскому пути. Объем инвестиций составляет около 12 трлн руб. В дальнейшем Роснефть будет иметь большую долю добычу в высокомаржинальных проектах с особым налоговым режимом («Восток Ойл» и «Сахалин-1»), что положительно отразится на его финансовых результатах.

В отчетности за 9 месяцев 2025 г. Роснефть продемонстрировала резкое снижение чистого долга на 0,84 трлн руб., скорее всего это был очередной аванс от Китая. Компания продолжает выплачивать дивиденды, возобновила выкуп собственных акций. Ожидаемая дивидендная доходность 12 мес. равна 5%. Покупка лидера российской нефтянки на дне рынка – это хорошая идея. Пройдя пик капзатрат в ближайшие 2-3 года по проекту Восток Ойл, компания начнет получать мощную отдачу.

НКНХ


Нижнекамскнефтехим осуществил ввод нового олефинового (этиленового) комплекса ЭП-600. Ввод ЭП-600 позволит перерабатывать 1,8 млн тонн прямогонного бензина в год для получения 600 тыс. тонн этилена и целевых продуктов: пропилена (273 тыс. тонн), бензола (249 тыс. тонн) и бутадиена (88 тыс. тонн), что практически удвоит объем производства предприятия. Еще к 2026 году будет проведена реконструкция старого этиленопровода, что поможет повысить прокачку этилена с «Нижнекамскнефтехима» на «Казаньоргсинтез» в 2,5 раза до 500 тыс. тонн в год.

Однако продукция комплекса ЭП-600 не является конечной, и чтобы еще увеличить маржинальность бизнеса будут осуществлены еще инвестиции в производство дальнейшего передела. Компания приступила к строительству двух новых производств — установки этилбензола и стирола, а также установки полистирола (сумма инвестиций 180 млрд руб.). Полистирол станет конечным продуктом данной цепочки. Проектная мощность производств: 350 тыс. тонн этилбензола, 400 тыс. тонн стирола и 250 тыс. тонн полистирола в год соответственно. Сырьем для них станет продукция комплекса ЭП-600, планируемый срок запуска — 2028 год. Отмечается, что эти проекты позволят российскому рынку выйти на самообеспеченность сразу по двум видам синтетических материалов — полистиролу (в 2023 г. импортировано 80 тыс. т при емкости рынка 400 тыс. т) и АБС-пластикам (ежегодно импортируется 30 тыс. т из потребляемых 50 тыс. т).

Главным риском является потенциальные действия мажоритарного акционера (СИБУР). Возможно отсутствие дивидендов, а также выкуп акций, который может иметь дискриминационный характер в адрес владельцев префов.

Повторю, что бумаги НКНХ это ставка на далекое будущее. Покупка акций для долгосрочных инвесторов, готовых ждать до 2030 года – момента полноценной отдачи всех запланированных мощностей.

По последним двум позициям (Роснефть и НКНХ) из топ-12 у меня были сомнения из-за слишком долгого срока по достижению целей и потенциальных рисков.  

Еще есть список бумаг, которые были близки к попаданию в портфель, но не попали. Стоит и за ними наблюдать. Кстати, год назад там был SFI, вот что я писал:

«ЭсЭфАй Год назад она была в списке: «29) SFIN – IPO Европлана, погашение казначейских акций и дивиденды». И я что-то даже заработал, но на серьезную долю не решился. Сейчас ощущение, что идея уже пропущена. Это больше психологический стоп. Потенциал «рост с 1400 до 2200» стал меньше потенциала «рост с 500 до 1500».»

Всё так и случилось, рост до 2200 (с учетом дивидендов и байбека).

Сейчас есть несколько идей, за которыми я слежу, но по тем или иным причинам они не в портфеле:

Сургутнефтегаз ап — кубышка, большие дивиденды, переход на рублевые депозиты, но зачем покупать деньги за деньги? Но как валютный хедж она все еще работает.

ИнтерРАО – кубышка, но и инвестиции огромны, опять госкомпания, которая обслуживает гос.задачи. Не люблю я такие компании. Низкое ROE.

Россети Центр, Россети Центр и Приволжье и Россети Московский регион – высокие дивиденды, но нет определенности роста тарифов магистральных сетей. И опять же, это не компании роста, а все зависит от тарифов. Транснефти мне хватило.

ДОМ.РФ – приемлемая оценка (всего 4 прибыли и 0,7 капитала при ROE, LTM на уровне 20,6%), крайне низкий показатель стоимости риска (CoR), который по итогам 9 месяцев 2025 г. составил 0,68%. Для сравнения, стоимость риска Сбера для аналогичного периода составляет 1,67%. Однако узкая специализация бизнеса отпугивает.

Банк Санкт-Петербург – у банка всё также высокая достаточность капитала, однако ожидания по снижению прибыли заставили продать ее акции. Большая часть корпоративных кредитов выданы под плавающую ставку, привязанную к ключевой ставке ЦБ, и когда ставка пошла вниз это сразу отразилось на маржинальности бизнеса – ушли сверхприбыли. Но банк все равно интересен, стоит наблюдать.

Транснефть ап – кэш, дивиденды. Большая зависимость от тарифов.

ММК – ожидание циклического разворота и роста прибыли, но, когда это произойдет неизвестно.

Спекуляции и хеджирование

Ранее я проводил эксперименты со срочным рынком, не понравилось. Проект Оппенгеймер был закрыт еще в 2024. В опционах нет ликвидности, и когда доллар перестал торговаться на бирже закрыл тему с фьючерсами на РТС и доллар. Сделал вывод, что хеджироваться лучше через сокращение доли в акциях или шортом отдельных бумаг.

Спекуляциями внутри дня тоже занимался. Но в итоге свернул эту деятельность, хватила пару месяцев. Занимает слишком много времени и не дает такой отдачи, как основной портфель. Сам принцип траты времени на это – не пошло. «Вторая работа» мне не нужна.

В 2026 году планирую возродить проект Оппенгеймер 2.0. Собираюсь шортить биткойн (!Pepe Wtf meme), на Мосбирже есть два инструмента на него – фьючерс на биткойн и фьючерс на акции фонда iShares Bitcoin Trust (IBIT) от BlackRock. В январе-марте начну, посмотрю, как удобнее. Наверное, это лучше делать за рамками проекта Разумный инвестор))

Блог

В этом году удалось значительно расширить число подписчиков канала в телеге — https://t.me/shadrininvest

Рост с 4,2к до 9,5к подписчиков.

В 2025 году дал несколько видеоинтервью, если не посмотрели еще, рекомендую:

1. Вредный инвестор

Запись на Youtube: https://youtube.com/live/bTPr58YAw8I  

Запись в VK: https://vk.com/video-211172525_456239415

2. На пенсию в 35 лет

Ютьюб: https://youtu.be/JVZdbOX4TjU

ВК.Видео — https://vk.com/wall-203057439_291

3. Душевные инвест-подкасты

YouTube: https://youtu.be/-2JRnGzLjfw?si=dDJKx4Jm0DOXx3zC

VK Видео: https://vk.com/video-232445660_456239026

4. Сорокин инвестирует

YouTube: https://youtu.be/1E__RWB4zfg?si=1AWWT11jjvd4Gcoi  

VK Видео: https://m.vkvideo.ru/video-228145731_456239092

Иностранные рынки

Периодически возвращаюсь к теме иностранных рынков, наблюдая итоги за год на других рынках.

Что-то начинал в 2021 и 2023, но понятно почему потом совсем забросил…

https://smart-lab.ru/blog/740458.php

https://smart-lab.ru/blog/871592.php

Если посмотреть на изменение котировок по годам любой из стран (например, посмотрите в таблице ниже на Бразилию), легко заметить, что рост чередуется с падением и так у многих стран, включая Россию.

Есть время покупать, время продавать. Всё циклично, и иностранные рынки – отличная возможность не ждать очередного «дна» на своем рынке, «дно» можно найти на другом конце мира. Думаю, изучение иностранных рынков очень полезно, стоит этим заняться. Конечно, нужно время на наработку компетенций. Рано или поздно количество перерастет в качество.

Всё только начинается…

Живи. Люби. Путешествуй!

https://t.me/shadrininvest