Все комментарии на форумах
-
Прогнозы по рублю на следующий год сильно расходятся: от ₽50 до ₽100 за доллар — опрос аналитиков РБК
В 2025 году рубль укрепился на 20%.
Одним из определяющих факторов для рубля в 2026 году по-прежнему будут геополитика и ситуация с торговым балансом.
Если в прошлом году рынок сходился во мнении, что рубль будет слабым и курс доллара в среднем будет выше 100 руб., тосейчас прогнозы сильно расходятся: от 50 руб. за доллар (рассказал в эфире Радио РБК управляющий активами Роман Андреев) до 100 руб. максимум.
Среди главных причин значительного укрепления рубля в 2025 году:
- Рекордно высокие реальные рублевые процентные ставки
- Профицит торгового баланса, продажи валюты из резервов в рамках бюджетных операций, низкий спрос на валюту для закупки импорта
- Ожидания улучшения геополитической ситуации и крупные поступления валюты от экспортеров
Совкомбанк — 84 руб. за доллар в среднем, 99 руб. за евро, 11,9 руб. за юань. Если геополитическая ситуация не изменится, то в первом квартале доллар достигнет 80 руб. (юань — 11,3 руб., евро — 94 руб.), во втором — 82 руб. (юань — 11,6 руб., евро — 97 руб.), в третьем — 85 руб. (юань — 12,1 руб., евро — 101 руб.), в четвертом — 88 руб. (юань — 12,6 руб., евро — 105 руб.).
Авто-репост. Читать в блоге >>>
- 02 отстающий. Но там стакан на продажи пуст, не хотят разгонять пока.
- Первый ценовой звонок на 600 р в 5 выпуске прозвенел. Движение стабильное!
- пора вводить обеспечение рубля золотом, серебром, платиной и куриным помётом
- Обзор эмитента ПАО КОКС (ГК ПМХ) – есть ли свет в конце штольни?
Хотелось бы начать со вступления. До последнего держал бумаги эмитента в портфеле, заходил в них ещё несколько месяцев назад, когда фин. состояние не казалось таким плачевным. Как я не старался найти плюсы у ПМХ и его ГК (в т ч ПАО КОКС) — аргументов оставлять бонды в портфеле не нашёл.
А теперь обо всем по порядку:
1. ПАО Кокс, как и группа компаний ПМХ — типичный представитель нещадно страдающего от санкций сегмента ТЭК — угольной промышленности. ГК помимо добычи и реализации угля и кокса (ПАО Кокс, ООО Участок Коксовый) занимается добычей и обогащением руды (КМАруда ООО), последующей выплавкой и продажей из неё стали и чугуна (АО Тулачермет, ООО Тулачермет-сталь), а также цветных металлов (АО Полема).
2. До 2022 года основным направлением сбыта были зарубежные рынки. После жёстких санкций и отказа от российского угля, компания попыталась не идти по проторенной Мечел, Белон, Распадской дорожке навстречу гильотине, а переориентировать свою деятельность в пользу внутренних потребителей + сделать ставку на продажи чугуна и цветных металлов, потенциал спроса – строительство высокоскоростной магистрали между Москвой и Питером. В этой связи группа вложилась в связанную компанию по производству стали и проката, но к этому вернемся позднее.
3. Структура выручки и рентабельности группы ПМХ выглядит следующим образом:
• 52,5% выручки — Добыча руды и производство чугуна с рентабельностью продаж -5,7%, чистой рентабельностью -27,3%
• 42 % выручки (входит ПАО Кокс) — Добыча и производство угля и кокса с рентабельностью продаж 8,5%, чистой рентабельностью 0,5%
• 3% выручки – производство порошковых цветных металлов с рентабельностью продаж 19,8%, чистой рентабельностью 24,5%
• 2,5% — прочая выручка с чистой рентабельностью 10,6%
Как видим, большая часть бизнеса неэффективна и приносит только убытки. Средняя рентабельность продаж по ГК =1,6%, что значительно ниже средней цены заемного капитала (22,4%). Бизнес не в состоянии поддерживать обслуживание долга, и любое увеличение долговой нагрузки только приближает дефолт.
Однако, это скорее не локальная проблема конторы, а структурный кризис во всей отрасли. Как бы не говорили по телевизору, что страна с достоинством держит удар санкций, угольная и сталелитейная промышленность страдают очень сильно, т к большая часть доходов приходилась на экспорт продукции за рубеж. Сейчас этой выручки практически нет, внутренний спрос не комплементарен потерянной выручке из-за сокращения портфеля инвестиционных проектов (куда эта продукция направлена), металлургические компании не готовы приобретать сырье по увеличившимся ценам, дабы самим не попасть в убыток. Все эти факторы негативно отражаются на конъюнктуре рынке. При этом расходы на поддержание производственных мощностей никуда не делись. Отсюда – постоянные убытки и кассовые разрывы, перекрываемые заемным финансированием, что увеличивает долговую нагрузку и ухудшает фин. состояние. Также отмечу, что с 1 декабря 2025 года истекает отсрочка уплаты НДПИ и страховых взносов, что дополнительно усугубит эффективность и ликвидность бизнеса.
4. Фин. состояние конторы на конец 3 кв 2025 – отвратительное, близкое к предбанкротному:
• КФУ =0,35 (по ГК=0,23) при норме >0,8
• Быстрая ликвидность =0,35 (по ГК=0,2) при норме >1,5
• Абсолютная ликвидность =0,01 (по ГК=0,02) при норме >0,2
• Закредитованность D/E=6,2 при нормальных по отрасли <3
• Рентабельность СК (ROE) и активов (ROA) – отрицательные с 2023 года, что подтверждает неэффективное использование ресурсов компании и ухудшение фин. состояния.
• Покрытие процентов (ICR) =0,26 (по ГК= -0,4) при нормальном >1,5. При малейшем ухудшении конъюнктуры контора не справится с обслуживанием долга, в т ч с купонами.
Обычно такие показатели имеют компании в предсмертном состоянии, но не забываем отрасль эмитента – у остальных представителей дела еще хуже.
5. Структура капитала эмитента – неудовлетворительная. Наиболее ликвидных активов – всего 22% (20,4 млрд р.). Большую часть активов составляют: долгосрочные фин. вложения дочерним и связанным обществам – 47,5% (43,1 млрд р.) и ДЗ – 42% (38,2 млрд р.)
6. 40% из всего размера ДЗ (15,5 млрд р.) – просроченная, в виде выданных беспроцентных займов связанным компаниям, а именно – предприятию ООО ТулаЧермет-сталь. Информации о данном эмитенте нет в отчете, однако это именно та компания, которую ГК ПМХ «купила» в 2023 году для наращивания производства стали и проката с целью перестройки бизнеса на внутренний рынок после введения санкций. ООО Тулачермет-Сталь даже выиграл крупный лот на поставку металлических изделий для обеспечения строительства ВСМ Москва-Питер. Тем не менее, выйти из кризиса пока не получилось, а дочерняя контора и сама погрязла в долгах и судебных разбирательствах.
7. 64% капитала (58,5 млрд р.) – краткосрочные долги со сроком погашения до 1 пг 2026 года. Если компании не удастся реструктурировать или рефинансировать долг, то банкротство неизбежно, не говоря про дефолт – у компании недостаточно активов, которые можно быстро превратить в деньги. Чистый долг конторы за 9 мес. 2025 прирос на 21 млрд р. и составляет около 78 млрд р. Коэф-т Чистый долг/EBITDA =53 показывает, что с текущей эффективностью конторе необходимо 53 года для погашения всех долгов, что нереалистично.
8. В продолжение п 7 отмечу также текущие сложности ГК с оборачиваемостью КЗ. Просроченная КЗ составляет около 1 млрд р. Плохую платежную дисциплину группы подтверждает 200 (!) судебных исков к предприятиям группы за последние полгода:
• АО КМАРуда – 49 исков на 338 млн р.
• АО ТулаЧермет – 73 иска на сумму 228 млн р.
• ООО ТулаЧермет-Сталь – 5 исков на сумму 100 млн р.
• ПАО Кокс – 41 иск на сумму 95 млн р.
• ООО Участок Коксовый – 27 исков на 74 млн р.
• Прочие – 5 исков на 25 млн р.
Я бы сказал, это тревожный колокол, а не звонок!
9. Денежный поток, как операционный, так и FCF – отрицательный с 2023 года. Усиливают кассовый разрыв – чистый убыток, низколиквидная ДЗ, замороженные беспроцентные фин. вложения в дочерние компании. Если эффективность бизнеса в ближайшие полгода не улучшится – эмитент потеряет возможность справляться с текущими обязательствами
10. В 4 квартале 2025 эмитент взял кредит на 15 млрд р. под залог активов. В ближайшие месяцы у эмитента в погашении 41,8 млрд р. Чтобы их погасить потребуется дополнительное финансирование в размере 27 млрд р. В данный момент в залоге находится 51% активов, что увеличивает риск утери корпоративного контроля.
Вывод: верить рейтингу конторы от агентств категорически нельзя. Состояние эмитента напоминает М̶е̶ч̶е̶л̶ зомби-компанию: опер. прибыль не покрывает проценты по долгам, и компания вынуждена проводить постоянное рефинансирование платежей по текущим обязательствам и процентам. По сути, все кредиты и займы за последние полгода были направлены на погашение старых долгов. Другими словами, компания балансирует между клинической смертью и комой, а занимаемые деньги – как ИВЛ и аппарат жизнеобеспечения. Все идеи реанимировать бизнес и вернуть на рельсы прибыльности остаются лишь попытками. Не смотря на предоставляемую государством упрощенную реструктуризацию долгов, данная мера – эфемерная и не улучшит предбанкротное состояние.
В чем я абсолютно уверен, ключевые активы ГК – производственные мощности – останутся существовать при любых раскладах, при поддержке государства. Нужно ли спасать юр. лицо от долгов – большой вопрос. При ухудшении конъюнктуры государство может провести национализацию угольных предприятий, что не обязательно означает реструктуризацию и погашение всех ее долгов. Поэтому, инвестору любые расклады выглядят непривлекательными, можно найти компанию и с меньшими рисками, но большей доходностью.
А у эмитента если и виден свет – то скорее на тот свет, в небесную лигу несостоятельных компаний.
Источник:
www.tbank.ru/invest/social/profile/vnizovtsev/95316a95-2daa-4c28-bab3-bbc281a33de6?utm_source=share&author=profile Виктор Пермяков, не успеешь
Евгений.ком, ну а сегодня можно набрать по 62% 6-ой выпуск и завтра сливать его за 20%, в случае отрицательного результата. Если будет пусто, значит не судьба.
🤝 Эталон закрыл сделку по продаже офисов в комплексе «Серебряный фонтан» в Москве 🏢 Мы продали офисный комплекс в проекте «Серебряный фонт...
Etalon_Group, мутная схематоза какая то...Читали Кота?
«Уральская сталь, паника и роль телеграм-каналов
После дефолта «Монополии» рынок стал сверхчувствительным. Информационный вбро...
Евгений.ком, вот почему
Чтобы купить акции, выберите надежного брокера:
