Неплохой разбор ситуации по Татнефти и реакция на решения Правительства :(
Как новые налоги повлияют на Татнефть
В середине сентября Минфин объявил о своем плане отменить налоговые льготы для старых нефтяных месторождений и добычи сверхвязкой нефти. Вместе с объявленной летом корректировкой налога на сверхприбыль (НСП) российская нефтяная промышленность может терять около 300 миллиардов рублей (3,8 миллиарда долларов) в год. 30 сентября Госдума одобрила изменения в налогообложении, и теперь они приняты Советом Федерации.
Татнефть — один из крупнейших пользователей налоговых льгот при добыче сверхвязкой нефти. При общем объеме добычи нефти около 30 млн тонн в год добыча сверхвязкой нефти в 2019 году составила 3,4 млн тонн — более 10%. В 2019 году Татнефть получила 39 млрд рублей налоговых льгот и около 8,8 млрд рублей в первом квартале 2020 года. В прошлом году чистая прибыль компании по МСФО составила 192 млрд рублей. Таким образом, льгота по НДПИ составила примерно 20% чистой прибыли за 2019 год или 27% EBITDA .
Следовательно, отмена этой налоговой льготы окажет огромное негативное влияние на дивидендную базу. Кроме того, увеличение налоговой нагрузки может негативно сказаться на инвестиционной программе компании. По итогам 2019 года Татнефть инвестировала 14,6 млрд рублей в разработку месторождений сверхвязкой нефти, или 15,2% капитальных вложений компании за год.
В краткосрочной перспективе сокращение инвестиционной программы может частично компенсировать влияние повышения налогов на свободный денежный поток. Однако в более долгосрочной перспективе сокращение капитальных затрат может вызвать падение добычи нефти и ухудшение финансовых показателей компании.
Какие налоговые льготы теперь предлагает правительство
В итоге государство вернуло Татнефти и другим нефтяным компаниям относительно небольшую часть налоговых льгот. «Татнефть» получила право на налоговую льготу до 36 млрд рублей за три года (с 2021 по 2023 год), или максимум 12 млрд рублей в год.
Вычет будет до 1 миллиарда рублей в месяц, но правительство предоставит его только в том случае, если цена на нефть будет выше базовой цены, установленной в госбюджете — 43,4 доллара за баррель нефти марки Urals. Если цена на нефть равна или ниже базовой, вычет составит 0 руб .
Кроме того, только основной актив «Татнефти» — Ромашкинское нефтяное месторождение — соответствует требованиям для получения налоговой льготы, поскольку это единственное достаточно большое среди месторождений Татнефти. Запасы нефти на Ромашкинском 3 млрд тонн против 2,5 млрд тонн при необходимом минимуме.
Эта инициатива однозначно лучше, чем ничего, и, по оценкам аналитиков, снизит негативный эффект на EBITDA Татнефти с 18% до 13% в 2021 году, если компания получит налоговую льготу в полном объеме.
Дивиденды
Акционеры «Татнефти» недавно утвердили ранее рекомендованные дивиденды за шесть месяцев 2020 года в размере 9,94 рубля на акцию, что предполагает дивидендную доходность 2,2% — относительно скромную выплату. Однако это лишь первый платеж из трех, которые компания платит за год.
Трудно предсказать будущие дивиденды в такой непредсказуемой среде, но похоже, что из-за изменений в налогообложении и ограниченных объемов добычи нефти Татнефть может утратить статус флагмана дивидендной компании на российском рынке.
Последние мысли
Было бы не так обидно говорить о повышении налогов, если бы не гигантские резервы, которые Россия имеет на своем балансе. Всего 2% от резервов в 585 миллиардов долларов (~ 12 миллиардов долларов) будет достаточно, чтобы покрыть эквивалентную сумму поднятых налогов в течение следующих трех лет. Вместо этого правительство действовало, на мой взгляд, менее оптимальным образом, напрямую влияя на привлекательность российских акций. Инвесторы должны знать об этих политических рисках, поскольку они постоянно сдерживают оценку российских компаний наряду с другими рисками, характерными для страны.
seekingalpha.com/article/4378162-tatneft-new-taxes-will-damage-profits-and-dividends
Финаме
БКС Мир Инвестиций
