| Число акций ао | 71 млн |
| Номинал ао | 0.5 руб |
| Тикер ао |
|
| Капит-я | 75,0 млрд |
| Выручка | 33,7 млрд |
| EBITDA | 15,6 млрд |
| Прибыль | 10,9 млрд |
| Дивиденд ао | 28,08 |
| P/E | 6,9 |
| P/S | 2,2 |
| P/BV | -9,8 |
| EV/EBITDA | 5,6 |
| Див.доход ао | 2,7% |
| Группа Позитив Календарь Акционеров | |
| Прошедшие события Добавить событие | |
🚨Пока все обсуждают банки и дивиденды, на российском рынке может незаметно формироваться новый лидер.
Есть одна отрасль, которая практически не зависит от цен на нефть, курса рубля или потребительского спроса.
Кибербезопасность.
И самое интересное в том, что многие инвесторы до сих пор ее недооценивают.
Каждый день происходят новые кибератаки. Компании могут отказаться от покупки нового оборудования, перенести строительство завода или урезать маркетинговый бюджет.
Но отказаться от защиты своих данных они уже не могут.
После ухода иностранных разработчиков российский рынок кибербезопасности фактически начали делить заново. И именно сейчас становится понятно, кто действительно выигрывает от этого процесса, а кто только красиво рассказывает о перспективах.
Недавно вышел отчет Группы Позитив.
На первый взгляд — обычная квартальная отчетность.
Но если копнуть чуть глубже, можно заметить несколько деталей, которые рынок, как мне кажется, пока практически проигнорировал.
• Отгрузки за 1П2026: 10,7 млрд ₽ (+45% г/г)
• Выручка по МСФО: 9,5 млрд ₽ (+41%)
• EBITDA: 0,8 млрд ₽ против -2,5 млрд ₽ годом ранее
• Чистый убыток: 1,4 млрд ₽ (-72%)
• Расходы: -13% г/г
• Затраты на R&D: 5,2 млрд ₽ (+6%)
• Продажи новым клиентам: 5,9 млрд ₽ против 2 млрд ₽ годом ранее
• Чистый долг: 12,5 млрд ₽
• Чистый долг / EBITDA LTM: 0,8x
Пора ли покупать акции?
✔️ Выручка 1 пол. 2026 = 9,54 млрд руб. (+41,2% г/г)
Здесь стоит напомнить о сезонности бизнеса, у Позитива до 70% всей выручки приходится на 4 квартал, поэтому динамика первых кварталов может быть непоказательна, при этом рост лучше, чем его отсутствие.
Прогноз Позитива по отгрузкам на 2026 год = 40-45 млрд руб. (в моей модели 41 млрд руб. отгрузок).
✔️❌ Скор. NIC (чистая прибыль за вычетом капитализированных расходов)1 пол. 2026 = -3,2 млрд руб. (за 1 пол. 2025 = -7,92 млрд руб.).
Есть снижение убытка на 4,7 млрд руб., существенно! На такое улучшение NIC г/г серьезно повлияла работа с расходами. При растущей выручке динамика основных статей расходов за 1П 2026 г/г следующая.
• R&D (-13,5%)
• Маркетинг (-7,1%)
• Общие и административные (-6,5%)
• Капитализируемые расходы (-6,2%)
Если по выручке мы узнаем, насколько все получилось только по итогам 4 кв., то по расходам объективно молодцы.
➡️ Прогнозы
27 июля мы представили промежуточную финансовую отчетность по итогам первых шести месяцев 2026 года. Теперь поясняем инвесторам, о чем свидетельствуют эти результаты, рассказываем об основных технологических событиях полугодия, а также делимся планами на будущее.
В 2025 году Positive Technologies прошла через эффективную трансформацию бизнеса и изменила подход к планированию. Теперь компания не просто держит слово перед инвесторами, но и превосходит собственные прогнозы.
В первом полугодии объем отгрузок увеличился на 45% к показателям прошлого года и составил 10,7 млрд рублей, при ранее озвученном менеджментом финансовом плане на уровне не менее 8,5 млрд рублей. Расходы компании по итогам первых 6 месяцев 2026 года сократились на 13%, что соответствует ранее заявленным планам менеджмента по удержанию затрат на уровне не выше прошлого года.
В первом полугодии 2026 года объем отгрузок вырос на 45% и составил 10,7 млрд рублей — это выше финансового плана менеджмента, который предполагал не менее 8,5 млрд рублей. Основной вклад в этот результат внесли флагманские продукты компании: MaxPatrol SIEM, MaxPatrol VM и PT NGFW. В рамках реализации стратегических планов Positive Technologies продолжает масштабировать бизнес за счет выхода в новые сегменты рынка и расширения клиентской базы.
Акции Positive Technologies за год снизились на 30%, а за два года упали в три раза из-за невыполнения прошлых прогнозов на фоне сокращения бюджетов заказчиков. Но не изменилась ли ситуация?
Новость: «Менеджмент компании заявил, что возобновление дивидендных выплат акционерам подтверждает, что компания провела успешную трансформацию бизнеса и вернулась к траектории устойчивого роста в прошлом году».
📊Результаты за I полугодие 2026 года:
✅Отгрузки выросли на 45% до 10,7 млрд руб.
✅Выручка выросла на 41% до 9,5 млрд руб.
✅EBITDA вернулась в положительную зону и составила 0,8 млрд руб. Годом ранее был убыток 2,5 млрд руб.
❌Чистый убыток сократился в 3,6 раза до 1,4 млрд руб.
❌NIC (прибыль без учёта капитализируемых расходов) остался отрицательным и составил (-2,8) млрд руб., при этом убыток сократился в 2,7 раза.
☝️На прибыльность компании в первых трёх кварталах смотреть практически не имеет смысла, так как основные отгрузки происходят в 4 квартале, а расходы распределяются равномерно в течение всего года.
🛡 О компании: Positive Technologies — это ведущий разработчик решений и сервисов в сфере результативной кибербезопасности. Единственная публичная ИБ-компания в РФ, главный бенефициар ухода западных вендоров (Cisco, Fortinet) и жестких требований по переходу на отечественное ПО для объектов критической инфраструктуры к 2026 году.
📊 Разбираем свежий отчет (1 полугодие 2026):
Бизнес растет агрессивными темпами, опережая прогнозы:
⚫️ Отгрузки: 10,7 млрд руб. (+45% г/г). План перевыполнен! Главный драйвер — новые продажи, их доля взлетела до 55%.
⚫️ Выручка (МСФО): 9,5 млрд руб. (+41% г/г).
⚫️ EBITDA: Впервые вышли в уверенный плюс в 1-м полугодии! 0,8 млрд руб. против убытка в 2,5 млрд руб. годом ранее. Помогла жесткая оптимизация расходов (-13% OPEX).
⚫️ Чистый убыток: Сократился в 3,5 раза (до 1,36 млрд руб.). Важно: у компании жесткая сезонность. 60-70% отгрузок и основная прибыль традиционно приходятся на 4 квартал.
💰 Долги и Облигации: Безопасно ли держать?
⚫️ Нагрузка минимальна: Чистый долг / EBITDA LTM рухнул до 0,80х (год назад было 2,33х).
Тикер: #POSI
Текущая цена: 961
Капитализация: 68.4 млрд
Сектор: IT
Сайт: group.ptsecurity.com/ru
Мультипликаторы (LTM):
P/E — 6.26
P/NIC — 25.06
P/BV — 3.26
P/S — 2.03
ROE — 52.1%
ND/EBITDA — 1.07
EV/EBITDA — 6.62
Акт/Обяз — 1.7
Что нравится:
✔️рост выручки на 41.2% г/г (6.8 → 9.5 млрд);
✔️FCF увеличился в 6.8 раза г/г (1.5 → 9.9 млрд);
✔️нетто проц доход 12 млн против расхода -202 млн в 1 кв 2026;
✔️чистая прибыль увеличилась в 2 раза г/г (3.7 → 7.3 млрд);
Что не нравится:
✔️чистый убыток остался, но снизился на 72.8% г/г (-5 → -1.4 млрд).
Дивиденды:
На выплату дивидендов направляется от 50% до 100% от NIC. При определении доли NIC СД принимает во внимание поддержание оптимального значения показателя ND/EBITDA (не должен быть выше 2.5).
По данным сайта Доход дивиденд за 2026 год ожидается в размере 39.57 руб. (ДД 4.12% от текущей цены).
Мой итог:
Позитив продолжает держать курс на улучшение результатов. Отгрузки за полгода выросли на 44.6% г/г (7.4 → 10.7 млрд). Хороший рывок получился именно во 2 квартале с 3.7 до 8.2 млрд. Можно также отметить, что итоговые 10.7 млрд за 1 полугодие заметно выше показателей, которые ранее озвучивались менеджментом (план был в районе 8.5 млрд). NIC остался на уровне прошлого года (-2.7 млрд).
За первые шесть месяцев 2026 года отгрузки Группы Позитив увеличились на 45% и составили 10,7 млрд рублей. Этому способствовал резкий приток новых заказчиков, доля которых в общем объеме продаж взлетела до 54,9% против 27,4% годом ранее. Текущие результаты заметно опередили ожидания рынка и прогнозы самой компании, превысив консенсус-прогноз на 1,25 млрд рублей, а собственный план — на 2,2 млрд рублей.
Выручка компании за этот же период: +41%, 9,5 млрд рублей.
Затраты снижены на 13%, до 12,7 млрд рублей. Сочетание опережающего роста доходов и оптимизации расходов позволило вывести классический показатель EBITDA в положительную зону: 800 млн рублей против -2,5 млрд рублей в предыдущем году.
Из-за сезонности бизнеса чистая прибыль и ключевые управленческие метрики по итогам первой половины года остались отрицательными, однако компания сильно уменьшила размер этих промежуточных убытков.
Чистый убыток сократился с 5 млрд до 1,4 млрд рублей. EBITDAC составил -1,8 млрд рублей против -5,8 млрд, а NIC, которая выступает основой для начисления дивидендов, показала убыток в 2,8 млрд рублей вместо 7,7 млрд рублей годом ранее. Чистый долг снизился, что привело к трехкратному падению долговой нагрузки по коэффициенту Чистый долг / EBITDA до уровня 0,8х.
Разработчик ПО представил отчет за полугодие
Позитив (POSI)
➡️ Инфо и показатели
Результаты
• выручка: ₽9,5 млрд (+41%);
• отгрузки: ₽10,7 млрд (+45%)
• чистый убыток: ₽1,4 млрд (против убытка в ₽5 млрд за 1п25г)
• NIC*: ₽-2,8 млрд (против ₽-7,7 млрд за 1п25г)
• EBITDA: ₽0,8 млрд (против ₽-2,5 млрд за 1п25г);
• EBITDAC**: ₽-1,8 млрд (против ₽-5,8 млрд за 1п25г)
• чистый долг/EBITDA: 0,8х (против 2,33х за 1п25г);
*прибыль без учета капитальных расходов
**EBITDA, скорректированная на капитализированные расходы
Бумаги Позитива (POSI) растут на 6%.
❗️ Мнение компании
В комментарии для Market Power директор по связям с инвесторами Позитива Юрий Мариничев объяснил, что рост финансовых показателей в 1 полугодии обеспечили расширение клиентской базы, реализация крупных сделок и масштабирование продаж флагманских продуктов.
– Мы активно наращиваем долю рынка, ранее занимаемую международными и российскими конкурентами, — рассказал Market Power Мариничев.
«Мы довольны результатами за первое полугодие, они превзошли наши ожидания и показали, что компания в текущих рыночных условиях продолжает масштабировать свой бизнес и идти по намеченной стратегии с опережением плана. Рост продаж, существенно опережающий как динамику рынка, так и наши собственные прогнозы, обусловлен расширением активной клиентской базы, реализацией крупных сделок и масштабированием продаж наших флагманских продуктов и решений.
Отгрузки во 2К26 прогнозируются на уровне 6,7 млрд руб. с ростом 89% год к году, за 1П26 — 9,2 млрд руб. при полугодовом гайденсе 8,5 млрд руб. Выручка ожидается в 5,7 млрд руб. за квартал (+30% г/г) и 9,1 млрд руб. за полугодие за счёт роста среднего чека, развития NGFW и спроса на ИБ-решения.
EBITDA за вычетом капитализированных R&D за 1П26 прогнозируется на уровне -4,6 млрд руб., что на 24% лучше прошлого года. Улучшение достигнуто за счёт сокращения расходов на маркетинг и продажи при сохранении инвестиций в разработку, что компенсировало рост зарплат разработчиков.
Годовой гайденс по отгрузкам подтверждён на 2026 год в 40–45 млрд руб. (рост 19–34%), в модели заложены 40 млрд (+20%). Аналитики осторожны на второе полугодие из-за рисков ужесточения ДКУ, экономии ИТ-бюджетов и налогов, но долгосрочный взгляд остаётся положительным, так как текущие котировки, по их оценке, не учитывают ожидаемые сильные результаты.
Источник
Финаме
БКС Мир Инвестиций
