Оно вернулось!

Позитив — компания, которую многие списали со счетов после разочаровывающего 2025 года, — выдала сильный отчёт за первое полугодие 2026 года. Мы уже видели по итогам 1 квартала потенциал — теперь он полноценно реализовался.

🔼Объём отгрузок вырос на 45% год к году и достиг 10,7 млрд рублей. При этом изначальный прогноз менеджмента составлял не менее 8,5 млрд. То есть компания перевыполнила собственный план более чем на 2 млрд рублей.

Выручка по МСФО выросла на 41% до 9,5 млрд рублей. EBITDA вышла из отрицательной зоны и составила 800 млн рублей против минус 2,5 млрд годом ранее.

Расходы сократились на 13% по сравнению с первым полугодием прошлого года. Причём маркетинговые затраты упали в два раза — компания решила не проводить в этом году фестиваль Positive Hack Days, который в предыдущие годы обходился примерно в 1 млрд рублей.

А вот R&D-расходы выросли на 6% до 5,2 млрд рублей — компания продолжает вкладываться в разработку, несмотря на общую экономию.

🔼В результате чистый убыток сократился на 72% — с 5 до 1,4 млрд рублей.

Теперь о структуре роста. Это, пожалуй, самое интересное.Объём новых продаж вырос почти втрое — с 2 до 5,9 млрд рублей, а их доля в общей структуре отгрузок увеличилась с 27% до 55%. При этом продления практически не изменились, а дополнительные продажи действующим клиентам снизились. То есть основной драйвер роста — расширение клиентской базы, а не наращивание продаж существующим заказчикам.

🤔Этот сдвиг нельзя назвать ни однозначно позитивным, ни негативным. Если новые клиенты со временем перейдут в цикл регулярных продлений и начнут покупать дополнительные продукты — сегодняшнее расширение базы станет фундаментом для долгосрочного роста повторяющейся выручки. Если нет — текущие темпы роста могут оказаться менее устойчивыми.

В компании подтвердили, что несколько крупных контрактов действительно повлияли на структуру продаж в первом полугодии, поэтому оценивать её только по шести месяцам некорректно. При этом менеджмент сознательно расширяет клиентскую базу за счёт среднего корпоративного сегмента и международных клиентов и ожидает, что часть новых клиентов в дальнейшем перейдёт в категорию продлений.

💸Долговая нагрузка тоже улучшилась. Показатель чистый долг / EBITDA LTM снизился почти в три раза — с 2,33х до 0,8х. Чистый долг составил 12,5 млрд рублей. Это важно, потому что дивидендная политика компании привязана к этому коэффициенту: для выплаты дивидендов он должен быть ниже 2,5х.

Теперь о прогнозах.Компания подтвердила годовой план по отгрузкам в диапазоне 40-45 млрд рублей при сохранении расходов на уровне прошлого года. При этом в третьем квартале менеджмент ожидает роста отгрузок на 50% год к году — до 6,75 млрд рублей.

В целом отчёт получился сильным. Но есть один нюанс, который стоит помнить про Позитив — сезонность. Бизнес компании традиционно сконцентрирован во втором полугодии, и особенно в четвёртом квартале. Основные финансовые показатели — чистая прибыль, EBITDAC и NIC — по итогам первого полугодия традиционно остаются отрицательными.

❗️В 2025 году компания тоже показывала убыток в первом полугодии, а год закрыла с чистой прибылью. Так что смотреть на полугодовые цифры Позитива нужно с поправкой на сезонность — главные результаты будут в конце года.

Годовой прогноз в 40-45 млрд рублей выглядит амбициозно, но достижимо. Чтобы выполнить нижнюю планку, компании нужно во втором полугодии отгрузить около 30 млрд рублей — это примерно в три раза больше, чем в первом. С учётом сезонности и заявленного оптимизма менеджмента это не выглядит фантастикой.

👉Но и расслабляться рано — рынок кибербезопасности конкурентный, а экономика продолжает сжиматься. Однако в целом всё выглядит так, что Позитив провёл серьёзную работу над ошибками и продолжает ехать в той же позитивной колее.

Уважаемые друзья и коллеги, приглашаю в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы лично t.me/+qKgMZlaTaqZlN2Iy а так же в канал МАХ max.ru/join/rBbXzYbsqETr3Ol6yex13oV69znkpEqQZ1KaAfjpe3Q