ПИК СЗ акции

Акции «ПИК» теперь альтернатива LQDT
По крайней мере до 02.07.

Акции «ПИК» теперь альтернатива LQDT
По крайней мере до 02.07.

Стройка перегружена долгом.

▶️ЦМАКП в своем анализе макроэкономических тенденций опубликовал график по чистым обязательствам компаний к EBITDA за 2025 год. Это показатель, сколько лет бизнесу нужно, чтобы закрыть долг из операционной прибыли.

⬛️В строительстве — 481%, т.е. почти 4,8 года EBITDA на погашение долга и это уже очень высокая долговая нагрузка. Стройка вошла в ТОП-5 отраслей по долгу в экономике.

Выше только самые перегруженные сектора: машиностроение и авиа (852%), деревообработка (579%) и коммерческие услуги (535%).

⬛️Для сравнения, большинство реального сектора выглядит легче: металлургия — 173%, стройматериалы — 167%, машиностроение — 180%, торговля — 236%. В документе также отмечается, что стройотрасль ушла в минус по объемам работ: январь –5,5% м/м, февраль –1,1% м/м.

Ставка остается высокой, деньги дорогие, спрос на жилье начинает слабеть, инвестиции по экономике снижаются. В такой среде даже нормальный долг становится тяжелым, а 481% — это уже зона повышенного риска.

Стройка держится из последних сил.

▶️Агентство «Эксперт РА» подсчитало налог на прибыль по отраслям за 2025 год.

⬛️Общая картина по экономике: поступления налога на прибыль в региональные бюджеты упали на –8,3% (–480 млрд руб.). Причины — высокая ставка, дорогие заемные деньги, падение инвестиций и санкционное давление.

Формально у стройки еще все неплохо, и сектор «строительство» показал рост (+21,4%) по налогу на прибыль в целом. Но если смотреть глубже, то в региональные бюджеты рост составляет всего +3,8%. В одних округах налоговые поступления по строительству увеличиваются, например ПФО: +41,1%. В других уже падают: СЗФО — –11,1%, ЮФО — –12%, ДФО — –9,7%.

⬛️Смежные для стройки отрасли тоже проседают. Обрабатывающая промышленность — –10,9% (–125,5 млрд руб.), транспортировка и хранение — –15,5% (–60,9 млрд руб.), добыча — –28,2% (–282,6 млрд руб.).

🏗 Домострой

Многие агитируют не думать и принимать оферту по бумагам ПИК или продавать по рынку, а то останешься с неликвидными акциями(у тебя их выкупя...

Нееее, ну совсем уже.
Мало того, что теряю 40% от стоимости покупки, так ёщё и отдай 550 р.

Совет директоров ПИКа утвердил новую дивидендную политику. Доля направляемой на дивиденды скорректированной чистой прибыли сократилась вдвое...

Компания нацелена платить не менее 15% от скорректированной прибыли. То есть в два раза скромнее, чем раньше. Если перевести с корпоративного на человеческий, звучит так:

«Дивиденды будут. Но только если очень повезет. Нам».

Прогресс, как говорится, налицо: с 30% до «ну хотя бы 15», с «будем платить» до «если не передумаем по дороге».

Но главное, конечно, не сами 15%. Главное — восхитительная приписка: если долг большой, то выплата может быть признана нецелесообразной.

Это вообще гениальная конструкция. Не «мы заплатим 15%», а «мы считаем 15% правильной цифрой, если жизнь не внесет свои коррективы». А жизнь их, как правило, вносит.

По сути новая дивполитика ПИКа выглядит так:

— Сколько заплатите?
— Не менее 15%.
— Точно?
— Нет.
— А зачем тогда политика?
— Чтоб была.

Отдельно умиляет вся эта арка: сначала была дивполитика на 30%, потом дивполитики не стало вообще, затем Мосбиржа вежливо напомнила, что с таким подходом как-то неловко находиться в первом уровне листинга, и вот появляется новая версия: «Дивиденды возможны, если долговая реальность не вступит в конфликт с цифрами на калькуляторе».

СД ПИК принял новую дивполитику. Согласно документу, целевое значение дивидендов — не менее 15% от скорректированной чистой прибыли по МСФО.

При этом выплата дивидендов может быть признана советом директоров нецелесообразной, если, например, отношение чистого корпоративного долга без учета вычета остатков на счетах эскроу к скорректированной EBITDA превышает 3х.

t.me/ifax_go