НМТП акции

Госпакет НМТП планируют продать напрямую стратегическому инвестору. Замминистра финансов Алексей Моисеев заявил, что это будет не размещение на рынке, а M&A-сделка. По его словам, она может пройти уже в сентябре.

Речь о 20% государства в Новороссийском морском торговом порте. Актив работает, генерирует прибыль, платит дивиденды и занимает важное место в портовой системе страны.

За последние три года (с 2023 по 2025) чистая прибыль НМТП увеличилась на 34,5% до 40,6 млрд рублей. Темпы, возможно, не самые высокие, зато стабильные. В 2028 году в составе предприятия заработает новый универсальный перегрузочный комплекс, который способен увеличить финансовые показатели компании. То есть, помимо текущей качественной работы, есть еще и неплохие перспективы.

И вот именно такой актив государство снова собирается продать.

Здесь трудно увидеть большую государственную логику. Много заработать на продаже такого пакета не получится. По текущей рыночной капитализации доля в 20% НМТП оценивается всего лишь в 31,6 млрд рублей. Для бюджета это не спасение: если уж что-то продавать, то хотя бы дорого.

В финансовых отчетах ПАО «НМТП» по МСФО за первый квартал 2026 года и за прошлый год стоит выделить следующие факторы, описывающие новую экономическую среду функционирования бизнеса.

1. Повышение налога на прибыль.

2. Санкционное давление и перестройка логистики.

3. Качество прибыли (Депозиты).

4. Скрытое долговое бремя: Capex и незавершенное строительство.

Оценка стоимости акций ПАО НМТП

Средняя рентабельность активов НМТП за 7-летний период ROA составляет около 17.5%.

С учетом новых описанных выше экономических реалий нормализованный показатель ROA принят равным на 2,5 п. п. ниже его среднего значения.

ROA норм = 17,5 – 2,5 = 15%

Фундаментальный расчет с использованием нормализованного ROA = 15% показывает небольшую переоценку акций примерно на 7%.

• Криптовалюта — рискованный инструмент, поэтому ограничения необходимы
• Будут доступны в первую очередь биткоин, эфир и стейблкоины USDT и USDC
• В двух-трех госкомпаниях SPO может произойти до конца года 
• Большие средства перетекают из депозитов в облигации — на облигационном рынке настоящий бум
• Договорились создать рабочую группу для защиты прав инвесторов от манипулирования, мошенничества и недобросовестных практик на финансовом рынке.

Грузооборот российских морских портов в январе—мае 2026 г. вырос почти на 4% г/г, до 369,6 млн тонн, следует из данных «Морцентра». Это первый выход показателя в плюс после двух лет снижения.

Главный драйвер — каботажные перевозки между российскими портами. Их объем вырос на 22%, до 33,9 млн тонн. Экспорт увеличился на 4%, до 290,6 млн тонн, а транзит сократился на 8%, до 27,7 млн тонн.

В 1 квартале 2026 года мы видели атаки БПЛА на инфраструктуру порта и в целом на нефтяную инфраструктуру, а также снижение грузооборота порта. Давайте посмотрим, как это отразилось на результатах.

📊Результаты за 1 квартал 2026 года:
❌Выручка осталась на уровне прошлого года – 19,8 млрд руб.
❌Операционная прибыль снизилась на 21,9% до 11,3 млрд руб.
✅Чистая прибыль выросла на 3% до 10,7 млрд руб.
❌Операционный денежный поток снизился на 4% до 8,7 млрд руб.

Формально выручка не изменилась, но выручка основного сегмента – стивидорные и дополнительные услуги порта – снизилась с 19,1 до 18,9 млрд руб.

💡На наш взгляд, здесь сыграли сразу несколько факторов:

• снижение грузооборота порта Новороссийск;
• атаки БПЛА на портовую и нефтяную инфраструктуру;
• отсутствие индексации тарифов по сухим грузам.

❗️Напомним, что в прошлый раз мы как раз предупреждали о двух ключевых рисках – атаках БПЛА и замедлении грузооборота на фоне охлаждения экономики.

По итогам 1 квартала 2026 года грузооборот порта Новороссийск снизился на 6,5% до 36,8 млн тонн.

Стоимость доставки грузов из ОАЭ в Новороссийск с февраля по начало июня выросла почти втрое. Главный эффект для рынка — удорожание импорта, увеличение сроков поставок и снижение спроса на перевозки примерно на 30%.

Причина роста ставок — перестройка маршрутов из-за ограничений в районе Ормузского пролива. Часть грузов перенаправляют через порты Омана и Саудовской Аравии, но они не рассчитаны на такой объем. В результате сроки доставки из ОАЭ в Россию выросли более чем вдвое, до 35 суток.

Рост транспортных расходов может отразиться на стоимости импортных товаров из ОАЭ и стран Персидского залива. Пока рынок остается нестабильным, перевозчики закладывают в тарифы дополнительные риски.

🚢 Крупнейший портовый холдинг отчитался за первый квартал 2026 года, отразив нейтральные результаты на фоне внешних вызовов. Выручка осталась на уровне прошлого года — 19,8 млрд рублей. EBITDA снизилась на 20% до 12,8 млрд рублей, операционная прибыль — на 22% до 11,3 млрд рублей. Однако чистая прибыль выросла на 2,9% до 10,7 млрд рублей. Детальный анализ финансовых показателей доступен в Telegram-канале.

📊 Выручка удержалась на уровне прошлого года благодаря индексации нефтяных тарифов на 5,1%, что компенсировало снижение объёмов перевалки в Новороссийске из-за атак БПЛА и отсутствие индексации тарифов на сухие грузы. Операционная прибыль снизилась из-за роста расходов на персонал (+51,8% до 3,4 млрд рублей) и разовой переуступки дебиторской задолженности. Без учёта этого эффекта снижение операционной прибыли составило бы 8,2%, а скорректированные операционные расходы — 5,0 млрд рублей.

💰 Рентабельность EBITDA снизилась с 80,9% до 64,7% год к году, но в первом квартале 2026 года оказалась выше, чем в третьем и четвёртом кварталах 2025 года. Отрицательный чистый долг составил минус 47,9 млрд рублей, ND/EBITDA = -0,97x. Капитальные затраты выросли с 2,1 до 5,4 млрд рублей, свободный денежный поток снизился с 8,6 до 5,0 млрд рублей.

Сегодня в нашем фокусе финансовые результаты за 1 квартал 2026 года, крупнейшего портового холдинга «НМТП»:

— Выручка: 19,8 млрд руб (на уровне прошлого года)
— EBITDA:12,8 млрд руб (-20% г/г)
— Операционная прибыль:11,3 млрд руб (-22% г/г)
— Чистая прибыль: 10,7 млрд руб (+2,9% г/г)

Канал Фундаменталка в Телеграм / MAX  — обзоры компаний, ключевых событий фондового рынка РФ

📊 В первом квартале выручка осталась на уровне прошлого года и составила 19,8 млрд руб., что обусловлено снижением объемов перевалки грузов в Новороссийске на фоне атак БПЛА и отсутствия индексации тарифов на сухие грузы. Значительную поддержку показателю оказала индексация нефтяных тарифов.

*Тариф на перевалку нефти в 1 квартале 2026 года были проиндексированы на 5,1% г/г.

📉 В то же время операционная прибыль продемонстрировала снижение на 22% г/г — до 11,3 млрд руб. на фоне роста расходов на персонал, а также разовой переуступки дебиторской задолженности. В результате EBITDA также снизилась на 20% г/г — до 12,8 млрд руб.

Стоит ли покупать акции порта?

НМТП привлекает одним из самых больших дивидендов на российском рынке. Посмотрим, как компания отработала первый квартал.

❌ Выручка 1 кв. 2026 = 19,83 млрд руб. (на уровне прошлого года)

✔️❌ Скор. чистая прибыль 1 кв. 2026 = 10,31 млрд руб. (-4,7% г/г)

Затраты на персонал выросли на 49% г/г (интересно, разово или нет)

❌ FCF 1 кв. 2026 = 5,15 млрд руб. (-42% г/г), капекс вырос на 3,3 млрд руб.

Отчет, скорее, слабее моих ожиданий. Выручка не выросла — как следствие, прибыль немного снизилась, денежный поток — существенно.

➡️ Прогнозы 2026

Я немного скорректировал вниз прогноз по прибыли 2026 года.

Прибыль 2026 = 38,4 млрд руб. (на 3,8% ниже г/г)

💸 Дивиденды

НМТП решил выплатить 55% от прибыли на дивиденды за 2025 год.

Заплатят 1,1448 руб. на 1 акцию, доходность 13,16%, последний день, когда акция торгуется с дивидендом – 10 июля.

За 2026 год я жду 0,9973 руб. дивидендов, доходность 11,49% при выплате 50% от чистой прибыли.

Результаты за 1‑й квартал 2026 года оказались под давлением как доходных, так и затратных факторов
НМТП отчитался о выручке, не изменившейся год к году, на уровне 19,8 млрд руб., при этом EBITDA снизилась на 20% — до 12,8 млрд руб. — из‑за 50‑процентного роста расходов на оплату труда. Чистая прибыль практически не изменилась и составила 10,5 млрд руб.

Актив с потенциалом, но пока конкурировать с инструментами с фиксированной доходностью сложно
Отмечаем, что строительство перегрузочного комплекса НСРП (NSRP) к 2027 году может увеличить показатели чистой прибыли и дивидендов в 2028 финансовом году и далее. На наш взгляд, дивидендная доходность сейчас выглядит менее привлекательной по сравнению с безрисковой ставкой, при этом операционные издержки и инфляционные риски возросли.

Понижение рейтинга до «ДЕРЖАТЬ» и снижение 12‑месячной целевой цены до 12,0 руб./акция
Как отмечено выше, совокупность факторов повлияла на наше решение понизить рейтинг акции до «ДЕРЖАТЬ», а также снизить 12‑месячную целевую цену с 12,8 руб./акция до 12,0 руб./акция