ММК акции

Когда у ММК последний день с дивами ближайший?

при цене 52 размер дивов если роста чп не будет составит 6.1% годовых, так чего припала бумага?, так никто и не говорит.

при цене 52 размер дивов если роста чп не будет составит 6.1% годовых, так чего припала бумага?, так никто и не говорит.

Позавчера Ренессанс капитал выпустил большой обзор на тему металлургов. Две основные идеи обзора:

1)      Спотовые цены на сталь выше среднеисторических значений на 19% и скорее всего в долгосрочной перспективе они к ним вернутся. Маржинальность металлургических компаний на исторических максимумах при низком уровне загрузки мощностей (72% по итогам 2017 года). Аналитики посчитали, что, если загрузка вырастит всего на 2% до 74%, этого уже хватит, чтобы ликвидировать недостаток стали на рынке.

2)      Даже учитывая негативный прогноз цен на сталь, ренкап верит в рост стоимости акций Российских металлургов. Рекомендации по акциям ММК, НЛМК, Северстали – «покупать»; Евраз – «держать»

Наибольший потенциал аналитики видят в акциях ММК. Согласно обзору, в течение следующих 12 месяцев компания может сгенерировать 13.7% дивидендов и 19.3% прироста стоимости акций.

ММК нравится аналитикам ренессанса по следующим причинам:

1)    Ориентация на Российский рынок (77% продаж). В обзоре отмечается, что благодаря налоговым стимулам спрос на сталь в России может вырасти

2)    Несмотря на прогнозируемое снижение цен на сталь, компания способна генерировать около 14% свободного денежного потока в ближайшие 3 года

3)    Нулевая долговая нагрузка позволяет компании направлять 100% свободного денежного потока на выплату дивидендов

Бросаться покупать никого не призываю, но рассмотреть ММК к покупке, похоже, безусловно, стоит.

Подписывайтесь:

t.me/intrinsic_value

https://tt.me/intrinsic_value

В отчетном периоде EBITDA оказалась чуть хуже наших ожиданий и консенсус-прогноза. Свободный денежный поток (145 млн долл.) также оказался немного ниже, чем мы ожидали, вследствие увеличения оборотного капитала (+86 млн долл.) и высоких капзатрат на развитие. Тем временем совет директоров ММК рекомендовал выплатить дивиденды за 1к18 на общую сумму 145 млн долл. (17 центов/ГДР, доходность 1,8%), что предполагает направление на их выплату 100% свободного денежного потока. Такое решение соответствует нашим ожиданиям. Исходя из этого мы считаем, что в будущем, после завершения инвестиционного цикла, по уровню дивидендной доходности акций ММК может выйти на первое место среди компаний сектора. Наша оценка прогнозной цены акций ММК на 12-месячном горизонте не изменилась (12 долл./ГДР), предполагая полную доходность в 38%. В отношении акций компании мы подтверждаем рекомендацию Покупать.

Коэффициент дивидендных выплат – 100%. Совет директоров ММК рекомендовал выплатить дивиденды за 1к18 на общую сумму 145 млн долл. (17 центов/ГДР, доходность 1,8%). Таким образом на выплату дивидендов будет направлено 100% свободного денежного потока, что соответствует нашим ожиданиям. На наш взгляд, после завершения инвестиционного цикла дивидендная доходность акций ММК может стать самой высокой в секторе.

Итоги телеконференции. Ранее ММК принял решение возобновить производство горячекатаной стали в рулонах на турецком заводе MMK Metalurji мощностью 1,8 млн т в год. В качестве базового сценария планируется его запуск в середине 2018 г. Однако в связи с введением 25%-й импортной пошлины на сталь в США, вслед за которыми некоторые другие страны также начали рассматривать вопрос о пошлинах, решение о запуске турецкого производства ММК было отложено до прояснения ситуации. Мы расцениваем данную новость как умеренно негативную, однако с фундаментальной точки зрения она не меняет наш позитивный взгляд на компанию.

Мы считаем, что это логичное решение в свете растущей конкуренции в Турции и неопределенности для мирового рынка стали из-за пошлин США на импорт стали. Мы также отмечаем, что, несмотря на потенциальный незначительный рост EBITDA в результате перезапуска производства, компания также столкнулась бы с оттоком оборотного капитала в размере около $100 млн и ростом операционных рисков. В долгосрочной перспективе начало горячего проката должно сделать завод более привлекательным для долгожданной продажи. НЕЙТРАЛЬНО.

Рентабельность по EBITDA снизилась на 3 п.п. квартал к кварталу.
Во вторник Магнитогорский металлургический комбинат (ММК) (ММК LI – без рекомендации) опубликовал консолидированные результаты за 1 кв. 2018 г. по МСФО, которые оказались ниже рыночных ожиданий по EBITDA и чистой прибыли. Выручка увеличилась на 5% (здесь и далее – квартал к кварталу) до 2,0 млрд долл., EBITDA сократилась на 5% до 560 млн долл., рентабельность по EBITDA снизилась на 3 п.п. до 27%, чистая прибыль – на 26% до 279 млн долл. Свободный денежный поток вырос на 25% до 145 млн долл. Долговая нагрузка остается низкой – показатель Чистый долг/EBITDA равен 0,04.

Денежный поток увеличился за счет сокращения инвестиций в оборотный капитал.
Выручка выросла в отчетном квартале благодаря сохранению объемов реализации товарной металлургической продукции (2,8 млн т), улучшению структуры сортамента и повышению среднего уровня цен. Рентабельность снизилась из-за подорожания сырьевых ресурсов и укрепления рубля в 1 кв. 2018 г. Свободный денежный поток вырос за счет сохранения капзатрат на относительно умеренном уровне (221 млн долл.) и сокращения оттока денежных средств на формирование оборотного капитала. Компания повысила прогноз капзатрат на 2018 г. с 700 до 750–800 млн долл. в связи ускорением  инвестпрограммы на ближайшие несколько лет. По словам менеджмента, в следующие два-три года ежегодные капинвестиции увеличатся примерно на 100 млн долл. ММК продолжает работы по запуску горячекатаного производства на турецком заводе MMK Metalurji, но запуск цеха откладывается до прояснения ситуации, связанной с введением пошлин на рынке США и реакцией со стороны ЕС и Турции.

Весь свободный денежный поток будет направлен на дивиденды.
Несмотря на некоторое снижение рентабельности в 1 кв. 2018 г., ММК генерирует высокий денежный поток, который в условиях низкой долговой нагрузки выплачивается в виде дивидендов. По итогам 1 кв. 2018 г. (с середины 2017 г. компания выплачивает дивиденды на квартальной основе) совет директоров рекомендовал выплатить в виде дивидендов около 100% свободного денежного потока, что составляет 0,801 руб./акция (доходность – 1,7%). Опубликованная отчетность, на наш взгляд, нейтральна для котировок акций.

Настоящий бюллетень предназначен исключительно для информационных целей. Ни при каких обстоятельствах он не должен использоваться или рассматриваться как оферта или предложение делать оферты. Несмотря на то что данный материал был подготовлен с максимальной тщательностью, УРАЛСИБ не дает никаких прямых или косвенных заверений или гарантий в отношении достоверности и полноты включенной в бюллетень информации. Ни УРАЛСИБ, ни агенты компании или аффилированные лица не несут никакой ответственности за любые прямые или косвенные убытки от использования настоящего бюллетеня или содержащейся в нем информации. Бюллетень не предназначен для
распространения на территории Великобритании и ЕС. Все права на бюллетень принадлежат ООО «УРАЛСИБ Кэпитал – Финансовые услуги», и содержащаяся в нем информация не может воспроизводиться или распространяться без предварительного письменного разрешения.
© УРАЛСИБ Кэпитал – Финансовые услуги 2018

«Пока мы имеем низкий чистый долг, мы стараемся выплачивать привлекательную для рынка дивидендную доходность. Нельзя сказать, что она очень высокая, но она привлекательная. И мы предполагаем, что примерно будем придерживаться уровень выплат, которые мы имеем в первом квартале»

Соответствующее решение о запуске было принято в конце февраля — начале марта, однако после этого ситуация изменилась. В частности, США ввели пошлины на ввозимую сталь, Европа начала антидемпинговое расследование в качестве защитной меры, а Турция также рассматривает возможность введения заградительных пошлин.

«На момент принятия решения эти факторы не были учтены. Поэтому, что касается решения о начале приема персонала, пока еще старт не дали. Мы оттягиваем этот момент до прояснения ситуации, до разрешения вопроса Европой — как они отреагируют, как отреагирует Турция. И в дальнейшем видим неопределенность в отношении пошлин США относительно европейских государств. Скорее всего, мы будем ждать более понятной ситуации. Мы видим риски, прежде всего в политической ситуации, которая может привести к рискам экономического характера для нашего актива»

В настоящее время на турецком заводе находятся специалисты с магнитогорской производственной площадки, которые анализируют состояние оборудования совместно с его производителями. Кроме того, компания ведет переговоры о контрактах на поставку основного сырья и энергоресурсов.

Прайм

«Мы считаем, что намеченные нами проекты высокоэффективны и было бы целесообразно ускорить их реализацию. В частности, планируется ускорить строительство аглофабрики: ввести в эксплуатацию не к лету следующего года, а в первом квартале. Проект коксовой батареи предполагается приблизить где-то на полтора года и примерно также сместить сроки реализации строительства доменной печи»

«Влияние на ежегодный capex в ближайшие один-три года может, по нашим оценкам, составить порядка 100 миллионов долларов»,

В 2018 году размер капитальных затрат ММК должен составить порядка 750-800 миллионов долларов. Ранее компания планировала инвестиции на этот год в размере 700 миллионов долларов, что соответствует ежегодному уровню затрат, который группа была намерена поддерживать в течение ближайших лет.

Отмечается, что подобные изменения не должны сказаться на объеме дивидендных выплат компании в ближайшие годы, так как "предполагается дополнительное финансирование за счет привлеченных ресурсов под сумму на которую будет удорожание".

«Пока мы имеем низкий чистый долг, мы стараемся выплачивать привлекательную для рынка дивидендную доходность. Предполагаем, что будем придерживаться уровня выплат, который был в первом квартале 2018 года (100% свободного денежного потока — ред.)»

Реакция на отчетность слабонегативная. Результаты оказались в рамках ожиданий, однако финансовые результаты ММК были отыграны задолго до их публикации, акции ММК начали расти еще год назад. Помимо этого, важным фактором является введение пошлин на импорт металлов в США. Существует риск демпинга со стороны мировых производителей и потеря до 10% физического объема экспортных продаж российскими компаниями. Я полагаю, что до конца 2 квартала бумаги ММК будут торговаться в широком боковом коридоре 43-47 руб., а возможно, и выйдут из него вниз.

Результаты ММК по прибыли и EBITDA оказались хуже ожиданий рынка, по выручке – незначительно их превзошли. В целом, если сравнивать отчетность ММК с показателями других металлургов (НЛМК и Северсталь), то итоги 1 кв. 2018 года схожи с Северсталью, но хуже НЛМК. Среди негативных моментом мы отмечаем падение EBITDA на фоне роста выручки, что связано с опережающими темпами роста издержек (+7,1% до 300 $/т) по сравнению со средней ценой реализации (+5% до 647 $/т). Увеличение затрат это прежде всего высокие цены на сырье. На фоне ослабления национальной валюты российские металлурги во втором квартале должны показать хорошие результаты, особенно в части маржи. По итогам 1 кв. ММК может выплатить дивиденды около 80,1 коп./акции, что близко к уровню выплат за 4 кв. (80,6 коп./акцию).