Финаме
БКС Мир Инвестиций
Группа ЛСР опубликовала смешанные операционные результаты за 3К17
Общий объем реализации недвижимости вырос на 17% г/г/43% кв/кв до 167 тыс кв м. В стоимостном выражении это соответствует росту на 4% г/г/32% кв/кв до 16 млрд руб. при средней цене 96 000/кв м (-11% г/г/-7 кв/кв). Средняя цена упала на фоне смещения продаж в сторону более бюджетного сегмента масс-маркет в Санкт-Петербурге. Объемы реализации недвижимости в Санкт-Петербурге взлетели на 41% г/г/67% кв/кв до 110 тыс кв м, в то время как в Москве продажи упали на 19% г/г до 29 тыс кв м, а в Екатеринбурге — на 6% до 27 тыс кв м. Продажи строительных материалов также снизились, но в соответствии с прогнозом компании. На телеконференции менеджмент ожидаемо снизил прогноз по продажам на 2017 до 680 тыс кв м (против 770 тыс кв м), однако подтвердил целевой показатель по вводу в эксплуатацию 1 млн кв м жилья в 2017.
Результаты оказались смешанными. Объемы продаж существенно выросли кв/кв за счет продаж в Санкт-Петербурге, в то время как продажи в Москве остаются слабыми. Снижение прогноза было ожидаемым, и, на наш взгляд, оно уже учтено в цене. На телеконференции менеджмент выразил уверенность, что ЛСР введет в эксплуатацию 1 млн кв м жилья в 2017, несмотря на тот факт, что она приняла в эксплуатацию всего 220 тыс кв м за 9M17, что говорит о том, что 4К17 должен оказаться особенно сильным. Кроме того, в 4К17 должна вырасти средняя цена, поскольку начнутся продажи в новом элитном проекте. Компания торгуется с мультипликатором P/NAV 2017П (скорректированным на бизнес по производству строительных материалов) 0,7x и P/E 7,0x, которые мы считаем справедливыми. Мы ожидаем нейтральной реакции рынка на результаты и не видим краткосрочных катализаторов для акций компании. Подтверждаем рекомендацию ДЕРЖАТЬ.АТОН
