ЛСР Группа акции

🏢 В конце апреля Центробанк снизил ключевую ставку до самого низкого значения за последние два с половиной года. Что это значит для строительной отрасли и её участников? Давайте разбираться вместе!

📈 Вначале давайте пробежимся по финансовым результатам компаний по МСФО за 2025 год. У всех компаний темпы роста выручки в отчётном периоде замедлились по сравнению с 2024 годом, и минувший год действительно стал настоящим испытанием для всей индустрии недвижимости.

Что, впрочем, совершенно неудивительно, учитывая, что среднегодовая ключевая ставка достигла исторического пика в 19,2%, что привело к росту ипотечных ставок до запредельных уровней. Естественно, это серьёзно ударило по рынку жилой недвижимости, резко ограничив покупательскую способность населения. Максимальный темп роста выручки в 2025 году показала компания GloraX, чья выручка увеличилась на +26,5% до 41,3 млрд руб., ну а аутсайдером по этому показателю стала Группа ЛСР с динамикой +5,3%:

📈 По данным ДОМ РФ, средняя стоимость квадратного метра в новостройках за 2025 год увеличилась на +13,3% до 214,4 тыс. руб. Темп прироста очевидно замедляется, но всё ещё кратно опережает инфляцию. Почему? Всё дело в себестоимости строительства!

Кто строит с опозданием: рейтинг девелоперов по доле проблемных объектов за апрель.

▶️В обновленном рейтинге по доле проблемных объектов изменений немного.

ТОП-5 с наибольшей долей задержек:

⚫️«Самолет» — 47,8% (132 из 276)
⚫️ЛСР — 47,5% (38 из 80)
⚫️«Точно» — 31,7% (52 из 164)
⚫️MR Group — 26,9% (7 из 26)
⚫️ПИК — 19,4% (35 из 180)

ТОП-5 самых дисциплинированных:

⚫️Dogma — 17,2% (51 из 297)
⚫️«Эталон» — 15,7% (13 из 83)
⚫️«Страна Девелопмент» — 13,3% (6 из 45)
⚫️«Брусника» — 10,6% (9 из 85)
⚫️ССК — 1,5% (3 из 202)

Состав антилидеров не поменялся, но есть изменения в динамике показателей и заметное ухудшение среди дисциплинированных. Лидер рейтинга — «Самолет», но доля немного снизилась (с 48,1% до 47,8%).

⬛️ЛСР без изменений — 47,5%. У «Точно» результат ухудшился: 31,7% против 30,7% месяцем ранее. MR Group улучшила показатель (29,6% снизилось до 26,9%). У ПИК доля задержек немного выросла (19,4% против 18,9%).

Самые заметные изменения в группе дисциплинированных. Dogma выросла с 14,8% до 17,2%. У «Эталона» резко выросла доля с 10,7% до 15,7%.

• изменение условий по программе семейной ипотеки
• ценовой разрыв -  в среднем вторичное жилье сейчас дешевле первичного на 23%

Я тут взял построил конверсию OCF => в NCF для парочки строительных компаний.Финальный столбик = это чистый поток от операционной деятельности, скорректированный на поступление средств на эскроу (без эскроу там вообще жопа полная естественно).

И это еще до инвестиций.

У меня только один вопрос: а как вообще девелоперы собираются деньги-то зарабатывать?

🔶 ПАО «Группа ЛСР»
▫️ Облигации: Группа ЛСР-002P-01
▫️ ISIN: RU000A10EYH5
▫️ Объем эмиссии: 10 млрд. ₽
▫️ Номинал: 1000 ₽
▫️ Срок: на 2 года 11 мес.
▫️ Количество выплат в год: 12
▫️ Тип купона: постоянный
▫️ Размер купона: 15,65%
▫️ Амортизация: да
[по 30% — при выплате 24,30 купонов, 40% — погашение]
▫️ Дата размещения: 28.04.2026
▫️ Дата погашения: 12.04.2029
▫️ ⏳Ближайшая оферта: -

Об эмитенте: «Группа ЛСР» (г. Санкт-Петербург) объединяет предприятия по добыче и переработке нерудных ископаемых, производству и перевозке стройматериалов, строительству зданий, управлению коммерческой и санаторной недвижимостью.

➖➖➖

Информацию о новых выпусках, анализ эмитентов (с расчетом ОФС, фин. показателей, рейтинг и др.) см. в телеграм-канале (если не открывается ссылка, то в ТГ-поиске введите: ИнвестСейф).

Стройка перегружена долгом.

▶️ЦМАКП в своем анализе макроэкономических тенденций опубликовал график по чистым обязательствам компаний к EBITDA за 2025 год. Это показатель, сколько лет бизнесу нужно, чтобы закрыть долг из операционной прибыли.

⬛️В строительстве — 481%, т.е. почти 4,8 года EBITDA на погашение долга и это уже очень высокая долговая нагрузка. Стройка вошла в ТОП-5 отраслей по долгу в экономике.

Выше только самые перегруженные сектора: машиностроение и авиа (852%), деревообработка (579%) и коммерческие услуги (535%).

⬛️Для сравнения, большинство реального сектора выглядит легче: металлургия — 173%, стройматериалы — 167%, машиностроение — 180%, торговля — 236%. В документе также отмечается, что стройотрасль ушла в минус по объемам работ: январь –5,5% м/м, февраль –1,1% м/м.

Ставка остается высокой, деньги дорогие, спрос на жилье начинает слабеть, инвестиции по экономике снижаются. В такой среде даже нормальный долг становится тяжелым, а 481% — это уже зона повышенного риска.

В первом квартале 2026 года ЛСР реализовала 118 тыс. кв. м (-19% г/г) недвижимости на 31 млрд руб. (-24% г/г), при доле ипотечных сделок на уровне 68%. Основным драйвером снижения в метрах и деньгах стало более чем двукратное падение продаж в Москве, тогда как в Санкт‑Петербурге и Екатеринбурге был отмечен небольшой рост, который все же не смог заметно компенсировать просадку столичного сегмента.

Наше мнение:

Операционные результаты выглядят слабыми и укладываются в негативную общерыночную динамику. Продажи всего жилья в Москве за январь-март сократились на 37% г/г, опустившись до многолетнего минимума, и на этом фоне более драматическое снижение у ЛСР объясняется тем, что компания лишь недавно начала активно наращивать присутствие на и так крайне конкурентном московском рынке. Сложившаяся ситуация ухудшает перспективы финансовых результатов ЛСР на 2026 год и усиливает неопределенность вокруг решения по дивидендам за 2025 год. Учитывая высокую чувствительность девелопера к рыночным условиям, которые будут оставаться сложными как минимум до середины года, мы по‑прежнему придерживаемся консервативного взгляда на акции ЛСР.

Ⓜ️ По данным ЦБ, в марте 2026 г. портфель кредитов физических лиц увеличился на 207₽ млрд и составил 39,1₽ трлн (0,5% м/м и 7,6% г/г, в феврале +11₽ млрд). В марте 2025 г. он увеличился на 59₽ млрд (напомню, что тогда был пик ставки в 21%). Кредитование приходит в норму по сравнению с прошлым месяцем (в феврале был пик ужесточения по семейной ипотеке): выдачи в автокредите стимулируют скидки/льготы от автопроизводителей, помог, конечно, и скачок в валюте, потребительское кредитование ожило при 15% ставке, виден переток из льготной ипотеки в рыночную (на кредиты с господдержкой пришлось 60% выдач, как и месяцем ранее, напомню, что в 2025 г. в среднем этот показатель составлял 82%). В корпоративном кредитовании продолжается охлаждение:

🏠 Темпы роста ипотечного портфеля в марте увеличились на 0,3% (в феврале 0,2%), кредитов было выдано на 330₽ млрд (в феврале 290₽ млрд), в марте 2025 г. выдали 257₽ млрд. Выдача ипотеки с господдержкой составила 193₽ млрд (в феврале 174₽ млрд), почти вся выдача приходится на семейную ипотеку — 159₽ млрд (в феврале 142₽ млрд).

🏠 Строительная компания ЛСР представила операционные результаты за I квартал 2026 года. После прорывного 2025 г. (показатели заключённых контрактов в кв.м. и в млрд ₽ увеличились, подорожание квадратного метра тоже было зафиксировано), наступил I кв. 2026 г. и немного отрезвил строительную отрасль. Застройщику не помогли рассрочки (стоимость квадратного метра показало снижение, хотя до этого был рост 2 квартала подряд, в 2025 г. средняя цена квадратного метра: 277,2₽ тыс., +12,9% г/г) и смягчение ДКП (снижение ключевой ставки до 15%), а ужесточение условий по Семейной ипотеке в феврале 2026 года, как мы видим повлияло на спрос (количество льготных кредитов ограничено одним на семью). Давайте рассмотрим результаты I квартала:

💬 Заключено новых контрактов: 118 тыс. кв. м (-19,2% г/г)
💬 Заключено новых контрактов: 31₽ млрд (-24,4% г/г)
💬 Средняя цена квадратного метра: 262,7₽ тыс. (-6,5% г/г)

Стоимость квадратного метра снижается, надо понимать, что недвижимость в Санкт-Петербурге, Екатеринбурге показала рост, а вот Москва просела более, чем в 2 раза.

ПАО «Группа ЛСР», («ЛСР» или «Компания») (MOEX: LSRG), один из ведущих девелоперов и производителей строительных материалов в России, объявляет результаты деятельности за I квартал 2026 года.

Основные результаты за I квартал 2026 года:

• В натуральном выражении объем заключенных контрактов составил 118 тыс. кв. м;
• Стоимость заключенных новых договоров составила 31 млрд руб.;
• Доля заключенных контрактов с участием ипотечных средств составила 68%.

Стройка держится из последних сил.

▶️Агентство «Эксперт РА» подсчитало налог на прибыль по отраслям за 2025 год.

⬛️Общая картина по экономике: поступления налога на прибыль в региональные бюджеты упали на –8,3% (–480 млрд руб.). Причины — высокая ставка, дорогие заемные деньги, падение инвестиций и санкционное давление.

Формально у стройки еще все неплохо, и сектор «строительство» показал рост (+21,4%) по налогу на прибыль в целом. Но если смотреть глубже, то в региональные бюджеты рост составляет всего +3,8%. В одних округах налоговые поступления по строительству увеличиваются, например ПФО: +41,1%. В других уже падают: СЗФО — –11,1%, ЮФО — –12%, ДФО — –9,7%.

⬛️Смежные для стройки отрасли тоже проседают. Обрабатывающая промышленность — –10,9% (–125,5 млрд руб.), транспортировка и хранение — –15,5% (–60,9 млрд руб.), добыча — –28,2% (–282,6 млрд руб.).

🏗 Домострой

Группа ЛСР МСФО 2025 г: выручка ₽252,1 млрд (+5,4% г/г), чистая прибыль ₽10,8 млрд (снижение в 2,7 раза г/г)Группа ЛСР МСФО 2025 г: выручка ...

И завершаем разбор темы использования объемов в анализе через график ЛСР. 

Месяц назад показываю консолидацию в бумаге, все что требуется от актива — пробой вверх и можно покупать, но нет. Снова фальстарт и отсутствие покупателей.

А это традиционно ведет к продолжению нисходящего тренда и обновлению минимума — отметки 638.00

✅в январе объём запусков вырос на 36% г/г;
✅в феврале рост ускорился до 63%.

Такой темп объясняется эффектом «низкой базы» начала 2025 года, когда девелоперы сдерживали активность из-за слабого спроса на фоне высоких ставок.

В этом году продажи растут, что связано как с постепенным восстановлением ипотечных выдач по рыночным ставкам, так и с высоким спросом на льготные программы.


t.me/domresearch

Ценовая инерция стройки.

▶️В журнале «Деньги и кредит» от ЦБ вышел интересный график о поведении цен в разных отраслях.

⬛️Например, в сельском хозяйстве одновременно высокая вероятность роста цен (+3,92 п.п.) и их снижения (–2,54 п.п.), т.е. цены максимально волатильны. В строительстве же вероятность повышения всего –0,13 п.п., а снижения –0,72 п.п.

Здесь цены меняются реже и слабее, чем в большинстве других отраслей. Т.е. рынок не реагирует оперативно ни на рост спроса, ни на его падение.

⬛️Девелоперы не двигают цену каждый месяц, как это делает ритейл, а живут длинным циклом и ожиданиями. Напомним (https://t.me/domostroy_channel/16288), что новостройки у нас не дешевеют даже при шоках.

Стройка выпадает из обычной логики «спрос упал — цены снизились», т.к. работает другая модель: если условия ухудшаются, то цена просто замирает. Если начинается рост, то он тоже не мгновенный, а растянутый во времени.

⬛️Поэтому цены в новостройках не столько отражают текущую ситуацию, сколько закладывают будущую: стоимость финансирования, инфляцию и ожидания по спросу.

• Медианная цена новостроек в России в феврале 2026 г. составила 165 тыс. руб. за 1 кв. м
• За январь-февраль 2026 г. в России запущено 6,6 млн кв. м – в 1,5 раза больше, чем годом ранее (4,3 млн кв. м)
• В феврале 2026 г. банки предоставили 71 тыс. кредитов на 285 млрд руб.

Ⓜ️ По данным ЦБ, в феврале 2025 г. портфель кредитов физических лиц увеличился на 11₽ млрд и составил 38,7₽ трлн (0% м/м и 7,2% г/г, в январе +280₽ млрд). В феврале 2025 г. он снизился на 102₽ млрд (напомню, что тогда был пик ставки в 21%). Кредитование значительно снизилось по сравнению с прошлым месяц, но выше, чем годом ранее: выдачи в автокредите стимулируют скидки/льготы от автопроизводителей, но уже нет такого ажиотажа, как перед повышением утильсбора, виден переток из льготной ипотеки в рыночную (на кредиты с господдержкой пришлось 60% выдач, тогда как месяцем ранее 80%). В корпоративном кредитовании продолжается охлаждение за счёт госконтрактов:

🏠 Темпы роста ипотечного портфеля в феврале увеличились на скромные 0,2% (в январе 0,9%), кредитов было выдано на 290₽ млрд (425₽ млрд в январе), в феврале 2025 г. выдали 227₽ млрд. Выдача ипотеки с господдержкой составила 174₽ млрд (348₽ млрд в январе), почти вся выдача приходится на семейную ипотеку — 142₽ млрд (в январе 326₽ млрд).

В цикле снижения ключевой ставки акции застройщиков представляют интерес для инвесторов на фоне оживления спроса на недвижимость, удешевления ипотеки для покупателей и снижения процентных расходов компаний.

Для тех, кто готов брать на себя риски корпоративного управления, ЛСР является неплохим кандидатом на фоне крепкого финансового положения.

📊Результаты за 2025 год:

✅Выручка выросла на 5,4% до 252 млрд руб.

❌Скор. EBITDA снизилась на 5,3% до 68,4 млрд руб.

❌Прибыль снизилась на 62,3% до 10,8 млрд руб.

✅ND/EBITDA* – 1,7

*С учётом денежных средств на счетах эскроу.

Результаты не особо впечатляют. Но вряд ли кто-то ожидал других цифр в 2025 году – году высокой ключевой ставки, который сильно ударил по сектору недвижимости.

☝️Если хочешь зарабатывать на акциях, их нужно покупать до того, как в отчётах появятся красивые цифры.

Многие инвесторы так и поступают. При этом в ЛСР комфортно «сидеть» и ожидать реализации идеи, так как компания выплачивает дивиденды. Что можно сказать о выплате за 2025 год?

Котировки акций Группы ЛСР останутся под давлением до появления четких признаков восстановления покупательской активности — Цифра брокерКоти...