ЛСР Группа акции

• изменение условий по программе семейной ипотеки
• ценовой разрыв -  в среднем вторичное жилье сейчас дешевле первичного на 23%

Я тут взял построил конверсию OCF => в NCF для парочки строительных компаний.Финальный столбик = это чистый поток от операционной деятельности, скорректированный на поступление средств на эскроу (без эскроу там вообще жопа полная естественно).

И это еще до инвестиций.

У меня только один вопрос: а как вообще девелоперы собираются деньги-то зарабатывать?

🔶 ПАО «Группа ЛСР»
▫️ Облигации: Группа ЛСР-002P-01
▫️ ISIN: RU000A10EYH5
▫️ Объем эмиссии: 10 млрд. ₽
▫️ Номинал: 1000 ₽
▫️ Срок: на 2 года 11 мес.
▫️ Количество выплат в год: 12
▫️ Тип купона: постоянный
▫️ Размер купона: 15,65%
▫️ Амортизация: да
[по 30% — при выплате 24,30 купонов, 40% — погашение]
▫️ Дата размещения: 28.04.2026
▫️ Дата погашения: 12.04.2029
▫️ ⏳Ближайшая оферта: -

Об эмитенте: «Группа ЛСР» (г. Санкт-Петербург) объединяет предприятия по добыче и переработке нерудных ископаемых, производству и перевозке стройматериалов, строительству зданий, управлению коммерческой и санаторной недвижимостью.

➖➖➖

Информацию о новых выпусках, анализ эмитентов (с расчетом ОФС, фин. показателей, рейтинг и др.) см. в телеграм-канале (если не открывается ссылка, то в ТГ-поиске введите: ИнвестСейф).

Стройка перегружена долгом.

▶️ЦМАКП в своем анализе макроэкономических тенденций опубликовал график по чистым обязательствам компаний к EBITDA за 2025 год. Это показатель, сколько лет бизнесу нужно, чтобы закрыть долг из операционной прибыли.

⬛️В строительстве — 481%, т.е. почти 4,8 года EBITDA на погашение долга и это уже очень высокая долговая нагрузка. Стройка вошла в ТОП-5 отраслей по долгу в экономике.

Выше только самые перегруженные сектора: машиностроение и авиа (852%), деревообработка (579%) и коммерческие услуги (535%).

⬛️Для сравнения, большинство реального сектора выглядит легче: металлургия — 173%, стройматериалы — 167%, машиностроение — 180%, торговля — 236%. В документе также отмечается, что стройотрасль ушла в минус по объемам работ: январь –5,5% м/м, февраль –1,1% м/м.

Ставка остается высокой, деньги дорогие, спрос на жилье начинает слабеть, инвестиции по экономике снижаются. В такой среде даже нормальный долг становится тяжелым, а 481% — это уже зона повышенного риска.

В первом квартале 2026 года ЛСР реализовала 118 тыс. кв. м (-19% г/г) недвижимости на 31 млрд руб. (-24% г/г), при доле ипотечных сделок на уровне 68%. Основным драйвером снижения в метрах и деньгах стало более чем двукратное падение продаж в Москве, тогда как в Санкт‑Петербурге и Екатеринбурге был отмечен небольшой рост, который все же не смог заметно компенсировать просадку столичного сегмента.

Наше мнение:

Операционные результаты выглядят слабыми и укладываются в негативную общерыночную динамику. Продажи всего жилья в Москве за январь-март сократились на 37% г/г, опустившись до многолетнего минимума, и на этом фоне более драматическое снижение у ЛСР объясняется тем, что компания лишь недавно начала активно наращивать присутствие на и так крайне конкурентном московском рынке. Сложившаяся ситуация ухудшает перспективы финансовых результатов ЛСР на 2026 год и усиливает неопределенность вокруг решения по дивидендам за 2025 год. Учитывая высокую чувствительность девелопера к рыночным условиям, которые будут оставаться сложными как минимум до середины года, мы по‑прежнему придерживаемся консервативного взгляда на акции ЛСР.

Ⓜ️ По данным ЦБ, в марте 2026 г. портфель кредитов физических лиц увеличился на 207₽ млрд и составил 39,1₽ трлн (0,5% м/м и 7,6% г/г, в феврале +11₽ млрд). В марте 2025 г. он увеличился на 59₽ млрд (напомню, что тогда был пик ставки в 21%). Кредитование приходит в норму по сравнению с прошлым месяцем (в феврале был пик ужесточения по семейной ипотеке): выдачи в автокредите стимулируют скидки/льготы от автопроизводителей, помог, конечно, и скачок в валюте, потребительское кредитование ожило при 15% ставке, виден переток из льготной ипотеки в рыночную (на кредиты с господдержкой пришлось 60% выдач, как и месяцем ранее, напомню, что в 2025 г. в среднем этот показатель составлял 82%). В корпоративном кредитовании продолжается охлаждение:

🏠 Темпы роста ипотечного портфеля в марте увеличились на 0,3% (в феврале 0,2%), кредитов было выдано на 330₽ млрд (в феврале 290₽ млрд), в марте 2025 г. выдали 257₽ млрд. Выдача ипотеки с господдержкой составила 193₽ млрд (в феврале 174₽ млрд), почти вся выдача приходится на семейную ипотеку — 159₽ млрд (в феврале 142₽ млрд).

🏠 Строительная компания ЛСР представила операционные результаты за I квартал 2026 года. После прорывного 2025 г. (показатели заключённых контрактов в кв.м. и в млрд ₽ увеличились, подорожание квадратного метра тоже было зафиксировано), наступил I кв. 2026 г. и немного отрезвил строительную отрасль. Застройщику не помогли рассрочки (стоимость квадратного метра показало снижение, хотя до этого был рост 2 квартала подряд, в 2025 г. средняя цена квадратного метра: 277,2₽ тыс., +12,9% г/г) и смягчение ДКП (снижение ключевой ставки до 15%), а ужесточение условий по Семейной ипотеке в феврале 2026 года, как мы видим повлияло на спрос (количество льготных кредитов ограничено одним на семью). Давайте рассмотрим результаты I квартала:

💬 Заключено новых контрактов: 118 тыс. кв. м (-19,2% г/г)
💬 Заключено новых контрактов: 31₽ млрд (-24,4% г/г)
💬 Средняя цена квадратного метра: 262,7₽ тыс. (-6,5% г/г)

Стоимость квадратного метра снижается, надо понимать, что недвижимость в Санкт-Петербурге, Екатеринбурге показала рост, а вот Москва просела более, чем в 2 раза.

ПАО «Группа ЛСР», («ЛСР» или «Компания») (MOEX: LSRG), один из ведущих девелоперов и производителей строительных материалов в России, объявляет результаты деятельности за I квартал 2026 года.

Основные результаты за I квартал 2026 года:

• В натуральном выражении объем заключенных контрактов составил 118 тыс. кв. м;
• Стоимость заключенных новых договоров составила 31 млрд руб.;
• Доля заключенных контрактов с участием ипотечных средств составила 68%.

Стройка держится из последних сил.

▶️Агентство «Эксперт РА» подсчитало налог на прибыль по отраслям за 2025 год.

⬛️Общая картина по экономике: поступления налога на прибыль в региональные бюджеты упали на –8,3% (–480 млрд руб.). Причины — высокая ставка, дорогие заемные деньги, падение инвестиций и санкционное давление.

Формально у стройки еще все неплохо, и сектор «строительство» показал рост (+21,4%) по налогу на прибыль в целом. Но если смотреть глубже, то в региональные бюджеты рост составляет всего +3,8%. В одних округах налоговые поступления по строительству увеличиваются, например ПФО: +41,1%. В других уже падают: СЗФО — –11,1%, ЮФО — –12%, ДФО — –9,7%.

⬛️Смежные для стройки отрасли тоже проседают. Обрабатывающая промышленность — –10,9% (–125,5 млрд руб.), транспортировка и хранение — –15,5% (–60,9 млрд руб.), добыча — –28,2% (–282,6 млрд руб.).

🏗 Домострой

Группа ЛСР МСФО 2025 г: выручка ₽252,1 млрд (+5,4% г/г), чистая прибыль ₽10,8 млрд (снижение в 2,7 раза г/г)Группа ЛСР МСФО 2025 г: выручка ...

И завершаем разбор темы использования объемов в анализе через график ЛСР. 

Месяц назад показываю консолидацию в бумаге, все что требуется от актива — пробой вверх и можно покупать, но нет. Снова фальстарт и отсутствие покупателей.

А это традиционно ведет к продолжению нисходящего тренда и обновлению минимума — отметки 638.00

✅в январе объём запусков вырос на 36% г/г;
✅в феврале рост ускорился до 63%.

Такой темп объясняется эффектом «низкой базы» начала 2025 года, когда девелоперы сдерживали активность из-за слабого спроса на фоне высоких ставок.

В этом году продажи растут, что связано как с постепенным восстановлением ипотечных выдач по рыночным ставкам, так и с высоким спросом на льготные программы.


t.me/domresearch

Ценовая инерция стройки.

▶️В журнале «Деньги и кредит» от ЦБ вышел интересный график о поведении цен в разных отраслях.

⬛️Например, в сельском хозяйстве одновременно высокая вероятность роста цен (+3,92 п.п.) и их снижения (–2,54 п.п.), т.е. цены максимально волатильны. В строительстве же вероятность повышения всего –0,13 п.п., а снижения –0,72 п.п.

Здесь цены меняются реже и слабее, чем в большинстве других отраслей. Т.е. рынок не реагирует оперативно ни на рост спроса, ни на его падение.

⬛️Девелоперы не двигают цену каждый месяц, как это делает ритейл, а живут длинным циклом и ожиданиями. Напомним (https://t.me/domostroy_channel/16288), что новостройки у нас не дешевеют даже при шоках.

Стройка выпадает из обычной логики «спрос упал — цены снизились», т.к. работает другая модель: если условия ухудшаются, то цена просто замирает. Если начинается рост, то он тоже не мгновенный, а растянутый во времени.

⬛️Поэтому цены в новостройках не столько отражают текущую ситуацию, сколько закладывают будущую: стоимость финансирования, инфляцию и ожидания по спросу.

• Медианная цена новостроек в России в феврале 2026 г. составила 165 тыс. руб. за 1 кв. м
• За январь-февраль 2026 г. в России запущено 6,6 млн кв. м – в 1,5 раза больше, чем годом ранее (4,3 млн кв. м)
• В феврале 2026 г. банки предоставили 71 тыс. кредитов на 285 млрд руб.

Ⓜ️ По данным ЦБ, в феврале 2025 г. портфель кредитов физических лиц увеличился на 11₽ млрд и составил 38,7₽ трлн (0% м/м и 7,2% г/г, в январе +280₽ млрд). В феврале 2025 г. он снизился на 102₽ млрд (напомню, что тогда был пик ставки в 21%). Кредитование значительно снизилось по сравнению с прошлым месяц, но выше, чем годом ранее: выдачи в автокредите стимулируют скидки/льготы от автопроизводителей, но уже нет такого ажиотажа, как перед повышением утильсбора, виден переток из льготной ипотеки в рыночную (на кредиты с господдержкой пришлось 60% выдач, тогда как месяцем ранее 80%). В корпоративном кредитовании продолжается охлаждение за счёт госконтрактов:

🏠 Темпы роста ипотечного портфеля в феврале увеличились на скромные 0,2% (в январе 0,9%), кредитов было выдано на 290₽ млрд (425₽ млрд в январе), в феврале 2025 г. выдали 227₽ млрд. Выдача ипотеки с господдержкой составила 174₽ млрд (348₽ млрд в январе), почти вся выдача приходится на семейную ипотеку — 142₽ млрд (в январе 326₽ млрд).

В цикле снижения ключевой ставки акции застройщиков представляют интерес для инвесторов на фоне оживления спроса на недвижимость, удешевления ипотеки для покупателей и снижения процентных расходов компаний.

Для тех, кто готов брать на себя риски корпоративного управления, ЛСР является неплохим кандидатом на фоне крепкого финансового положения.

📊Результаты за 2025 год:

✅Выручка выросла на 5,4% до 252 млрд руб.

❌Скор. EBITDA снизилась на 5,3% до 68,4 млрд руб.

❌Прибыль снизилась на 62,3% до 10,8 млрд руб.

✅ND/EBITDA* – 1,7

*С учётом денежных средств на счетах эскроу.

Результаты не особо впечатляют. Но вряд ли кто-то ожидал других цифр в 2025 году – году высокой ключевой ставки, который сильно ударил по сектору недвижимости.

☝️Если хочешь зарабатывать на акциях, их нужно покупать до того, как в отчётах появятся красивые цифры.

Многие инвесторы так и поступают. При этом в ЛСР комфортно «сидеть» и ожидать реализации идеи, так как компания выплачивает дивиденды. Что можно сказать о выплате за 2025 год?

Котировки акций Группы ЛСР останутся под давлением до появления четких признаков восстановления покупательской активности — Цифра брокерКоти...

Сегодня на фоне падения российского фондового рынка небольшой рост показывают акции застройщика ЛСР, дорожающие на 0,27% до 679 руб. за акцию.

Группа ЛСР после закрытия торгов на биржевом рынке 25 марта раскрыла финансовую отчётность по МСФО за 2025 год. Выручка ЛСР за 2025 год выросла в годовом выражении на 5,3% до 252,07 млрд руб., при этом себестоимость у группы выросла на 14% до 160 млрд руб., что более чем вдвое превысило темпы роста выручки. Основную долю выручки (72%) за 2025 год группе обеспечила выручка по договорам долевого участия, которая увеличилась на 31% за год, однако, сдержанные темпы роста совокупной выручки по МСФО за 2025 год связаны в основном с неодинаковыми сроками признания выручки от выполнения застройщиками разных видов работ и услуг в стандартах МСФО. Операционная прибыль группы ЛСР за 2025 год снизилась на 11% до 58,86 млрд руб., что было связано с опережающим ростом себестоимости и коммерческих и административных расходов по сравнению с ростом выручки. Чистая прибыль группы ЛСР в 2025 году упала в 2,7 раза до 10,8 млрд руб.

ЛСР опубликовал финансовые результаты по МСФО за 2025 год.

Ключевые показатели:
• Выручка: 252,1 млрд руб. (+5,4% г/г)
• Скорр. EBITDA: 68,4 млрд руб. (-5,3% г/г)
• Рентабельность скорр. EBITDA: 27% (30% годом ранее)
• Чистая прибыль: 10,8 млрд руб. (-62,2% г/г)
• Скорр. чистый долг/EBITDA: 1,7х (1,0х годом ранее)

Наше мнение:
Результаты ожидаемо слабые. Выручка выросла незначительно, на фоне опережающего роста себестоимости просела валовая маржа. На прибыль дополнительное давление оказал рост процентных расходов. Также ощутимо подросла долговая нагрузка девелопера. На отчетность вчера акции ЛСР отреагировали снижением на 2,8%. 

В целом финансовое состояние компании остается более-менее стабильным с учетом достаточного уровня рентабельности бизнеса и наличия прибыли. Однако настораживает растущий долг, который может стать важным фактором при рассмотрении дивидендных выплат. На наш взгляд, традиционные 78 руб. на акцию по итогам работы ЛСР в 2025 году, даже с учетом неважных финрезов, выплатить может, но все будет зависеть от оценки менеджментом дальнейших перспектив бизнеса – то есть шансы можно оценить скорее 50/50.