ЛСР Группа акции

Не секрет, что дела у застройщиков давно идут неважно. Не помогает ни конские ценники на их продукт, ни бесконечная льготная накачка, ни особая, почти трепетная забота государства (кстати, в 2026 объем компенсаций из бюджета на компенсации по ранее выданным кредитам опять приближается к 2 трлн руб.). Между тем, время идет, а застройщики как-то держатся. Тот же Самолет на бреющем полете продолжает лавировать, хотя все его уже давно похоронили. Громких банкротств последние годы почти не происходило — был Гарант-Инвест, почили несколько региональных игроков, ну и все. Может быть кризис в стройиндустрии преувеличен? – Давайте разбираться.

Существует неплохой, довольно объективный маркер уровня накопившихся проблем (при условии, если компания имеет долговые бумаги на рынке) – а именно доходность облигаций. Но важна не просто доходность, а доходность относительно безрисковой ставки.

На российском рынке есть действительно проклятые отрасли, ранее это была золотодобыча.Полюс Золото — отказ от дивидендов до 30 года, Петропавловск — с ГПБ банком, санкциями, переходом прав к УГМК и уходом с биржи, ЮГК — с арестом акций Струкова, Полиметал — со своей редомиляцией в Казахстан, продажей части компании Мангазее и уходом с Мосбиржи, Селигдар — со своими золотыми облигациями и огромными долгами, ЛенЗолото — которое «опустошил» Полюс и другие. Ну а теперь у нас появилась новая проклятая отрасль — это стройка.

У застройщиков своя «золотая» коллекция: долги, ставки, проектное финансирование и мажоритарии. Сегодня Самолет снова напомнил, почему этот сектор находится под сильным давлением.

🟢Самолет. За первое полугодие выручка упала на 31% до 117,4 млрд руб., чистый убыток — 22,3 млрд. Кредиты на конец июня — около 773 млрд. Сбер на конец 2025 года был крупнейшим кредитором: 274,2 млрд руб., или 30,6% задолженности. Сейчас обсуждается реструктуризация, один из вариантов — передача банку управления проектными компаниями. Если денежные потоки проектов окажутся под более жестким контролем банков, для держателей долга группы это отдельный риск.

Собрал таблицу по 6 девелоперам за 1 полугодие 2026 года:

ПИК, Самолёт, А101, Эталон, ДАРС и АПРИ. (удобно сравнивать, 2 крупных, 2 средних, и 2 региональных)

В таблице суммарная выручка снизилась с 654 млрд ₽ до 549 млрд ₽.

Это примерно -16% год к году.

Чистая прибыль изменилась сильнее.

За 6М 2025 в таблице было +34,6 млрд ₽ прибыли.

За 6М 2026 уже -13,8 млрд ₽ убытка.

Важная оговорка.

Выручку, EBITDA и чистую прибыль я сравниваю за 6М 2026 против 6М 2025.

Debt / Equity — это балансовый показатель. Его сравниваю на две даты: 30.06.2026 против 31.12.2025.

То есть по долговой нагрузке смотрю, как изменился баланс за первое полугодие 2026 года.

ПИК

Выручка: 290,1 млрд ₽ против 328,1 млрд ₽.

Это -11,6%.

EBITDA: 49,2 млрд ₽ против 59,6 млрд ₽.

Чистая прибыль: 14,7 млрд ₽ против 32,0 млрд ₽.

Debt / Equity на 30.06.2026: 2,06х.

На конец 2025 года было 1,99х.

ПИК остаётся крупнейшей компанией в таблице, но прибыль упала больше чем в 2 раза.

Строительный холдинг ПАО «Группа ЛСР» технично слил треть капитала на одной сделке с прочей связанной стороной. Совпадение с выходом сына основателя из состава акционеров случилось день в день.

Пока розница обсуждает графики выплат, компания отчитывается за первое полугодие 2026 года убытком в 57,6 млрд рублей против прибыли в 2,5 млрд годом ранее. Причина кроется в одной строке из пояснения 7. Это списание 46,8 млрд на обесценение доли в проданном дочернем предприятии.

Давайте посмотрим на участников схемы. Основной акционер Андрей Молчанов держит 46,2 процента по списку аффилированных лиц на конец 2025 года. Его сын Егор Молчанов с 2023 года планомерно наращивал долю с 11 до 14,99 процента, входил в совет директоров и параллельно возглавлял дубайского девелопера QUBE Development. Затем 17 и 18 февраля 2026 года его доля падает до абсолютного нуля. Покупатель в существенных фактах от 10 марта не назван.

В том же феврале компания продает эту самую дочку прочей связанной стороне. В отчетности география стыдливо скрыта ввиду несущественности.

В полугодовом отчёте ЛСР есть строчка, пояснение 7, «Прочие расходы»: «Обесценение долей в выбывшем дочернем предприятии — (46 805)» в миллионах рублей.

Как дочка называется, в отчёте не сказано, кому её продали  тоже. Написано только: «прочей связанной стороне». За 2 950 млн рублей.

Я потратил пару вечеров, чтобы понять, что это за дочка. 

Спойлер: на её счетах лежало 20 миллиардов рублей живых денег.

Основатель  ЛСР — Андрей Молчанов, автор знаменитой цитаты про честность и порядочность. По списку аффилированных лиц на 31.12.2025 у него 46,2% акций. 

Сын, Егор Молчанов, с 2023 года владел долей в ЛСР: сначала 11%, к концу 2025 года 14,99%. В 2024–2025 годах он входил в правление и совет директоров. И параллельно руководил дубайским девелопером QUBE Development.

Первое полугодие 2026 года. Выручка 97,1 млрд рублей, почти как год назад (96,4). Валовая прибыль 31,4 млрд. 

Сравнил крупнейших застройщиков по МСФО за 6 месяцев 2026 года

За последние дни сделал разбор нескольких застройщиков и решил свести результаты в одну таблицу, чтобы было проще сравнивать компании между собой.

Всех эмитентов оценивал по одной и той же методологии с помощью ИИ. Смотрел на 5 основных блоков:

долговую нагрузку и проектный долг;
покрытие процентов и маржинальность;
ликвидность и риск рефинансирования;
качество и диверсификацию проектов / продажи;
качественные риски.

Каждый блок оценивался по шкале от 0 до 5, после чего рассчитывалась итоговая оценка с учетом веса каждого параметра.

Что получилось:

Интересно, что итоговый рейтинг получается не совсем таким, каким его можно было бы представить, просто посмотрев на размер компании или известность бренда.

Например, у части застройщиков сильный проектный портфель и хорошие продажи, но одновременно слабая ликвидность или высокая долговая нагрузка. У других наоборот — долговая ситуация выглядит спокойнее, но есть вопросы к качеству бизнеса или отдельным проектам.

Группа ЛСР — это такой классический питерский застройщик с амбициями покорить Москву. 87% портфеля строящегося жилья у них приходится на две столицы. То есть если в Питере или Москве что-то пойдет не так с ипотекой — ЛСР почувствует это первым. И, спойлер: уже чувствует. Компания умудряется быть одновременно и девелопером, и производителем стройматериалов, и перевозчиком, и даже управляющим коммерческой недвижимостью. Вертикальная интеграция — это круто, когда все работает. Но когда рынок сыпется — это просто больше головной боли.

📊 Цифры, ибо без них никак.

Выручка за первое полугодие 2026 — 97,12 млрд рублей. Выросла на 0,7%. Это вам не рост, а так, чих в сторону рынка. При этом чистый убыток — 57,56 млрд рублей.

Несмотря на убытки, совет директоров выплатил дивиденды — 78 рублей на акцию. Это примерно 13% доходности. Аналитики Т-Инвестиций называют ЛСР «единственным девелопером с дивидендами». И действительно, пока остальные сектора плачут, ЛСР раздает кэш. Но, ребята, вы серьезно? У вас убыток 57 млрд, денег на балансе осталось 5 млрд, а вы платите дивиденды? Это либо гениальный маркетинг, либо последний танец.

(про «Самолет» был отдельный пост). За год ключевую ставку снизили с 21% до 14%, но легче отрасли не стало...

🟠 ПИК — денежная машина перешла в режим экономии, но всё ещё неплохо едет. Выручка ₽290 млрд (-12% г/г), прибыль ₽14,7 млрд. Формально это в 2,2 раза меньше прошлогоднего, но две трети той прибыли дали переоценка форвардной сделки компании со своими собственными акциями. На счетах ПИК ₽353 млрд, на эскроу ₽544 млрд при совокупном долге компании в ₽875 млрд: у ПИК по-прежнему денег больше, чем долгов. В отрасли, где половина игроков в убытках, это уже подвиг. Однако поступления на эскроу-счета снизились на 39%. Прибыль зарабатывать получается, а вот с продажами нужно поднажать.

🔵 Глоракс. На бирже с октября 2025 года, выручка ₽27 млрд, +45%, прибыль ₽1,3 млрд. Пока рынок сжимается, компания выводит в продажи новые проекты. Но обслуживание долга съедает почти всё: проценты уплаченные — ₽7,8 млрд за полгода. И запас прочности низкий — на счетах Глоракс всего ₽685 млн при полугодовой выручке ₽27 млрд.

«Только регион Дальнего Востока в этом году показывает положительную динамику по росту объемов жилищного строительства, тогда как все остальные федеральные округа такой динамикой похвастаться не могут», - отметил он.

Группа ЛСР РСБУ 6 мес 2026 г: выручка ₽19,75 млрд (+46,7% г/г), чистая прибыль ₽12,89 млрд (+24,2% г/г)

e-disclosure.ru/portal/files.aspx?id=4834&type=3

Домострой:

🖼 Кто строит с опозданием: новый рейтинг девелоперов по доле проблемных объектов за август.

▶️В обновленном рейтинге по доле проблемных объектов ситуация неоднозначная.

ТОП-5 с наибольшей долей задержек:

⚫️«Самолет» — 43,7% (110 из 252)
⚫️ЛСР — 25% (21 из 84)
⚫️ГК «Точно» — 24,6% (43 из 175)
⚫️MR Group — 24,1% (7 из 29)
⚫️ПИК — 16% (28 из 175)

ТОП-5 самых дисциплинированных:

⚫️«Эталон» — 18,2% (10 из 55)
⚫️Dogma — 16% (43 из 269)
⚫️«Страна» — 10,9% (5 из 46)
⚫️«Брусника» — 9,3% (8 из 86)
⚫️ССК — 1,3% (3 из 229)

Состав антилидеров не поменялся, но внутри пятерки произошла перестановка. «Самолет» остается на первом месте.

⬛️Доля его задержек выросла с 42,4% в июне до 43,7%, хотя проблемных объектов стало на один меньше. Общий портфель сократился с 262 до 252 объектов.

ЛСР улучшила показатель с 28,2% до 25%. Число проблемных объектов снизилось с 22 до 21, а общий портфель вырос с 78 до 84. У MR Group доля сократилась с 26,9% до 24,1%, но проблемных объектов осталось семь.