ДОМ.РФ акции

• Строительство и портфель:
  – В стадии строительства — 121,9 млн кв. м (исторический максимум).
  – Объём новых разрешений на строительство (РНС) за 9 мес. 2026 г. сократился на 14% г/г, у ТОП-10 застройщиков — вдвое.
  – Запуски новых проектов: 29,2 млн кв. м (+5% г/г), но рост только в I квартале; ТОП-10 сократили запуски на 12%, остальные — +9%.

• Продажи и ипотека:
  – Продажи новостроек: 17 млн кв. м на ₽3,5 трлн (+3% по площади, +6% по сумме).
  – Выдача ипотеки: 0,8 млн кредитов на ₽3,6 трлн (+33% к 2025 г.).
  – Рост продаж обеспечен ажиотажем в январе, июне и сентябре на фоне обсуждения изменений «Семейной ипотеки»; без этих месяцев продажи были в среднем на 10% ниже прошлогодних.
  – Доля рыночной ипотеки выросла: 85% выдач пришлось на вторичное жильё.

• Распроданность и риски:
  – Распроданность с учётом стройготовности снизилась с 73% до 70% (в равновесных границах 60–80%).

Тикер: #DOMRF
Текущая цена: 2090
Капитализация: 375.8 млрд
Сектор: Банки
Сайт: xn--d1aqf.xn--p1ai/investors/

Мультипликаторы (LTM):

▫️ P/E — 3.33
▫️ P/BV — 0.74
▫️ NIM — 4.2%
▫️ COR — 0.7%
▫️ CIR — 24.3%
▫️ ROE — 23.6%

Что нравится:

▫️ ЧКД увеличился на 9.2% к/к (5.4 → 5.9 млрд);
▫️ доход от операций с недвижимостью вырос на 18.2% к/к (2.3 → 2.7 млрд);
▫️ чистая прибыль увеличилась всего на 1.3% к/к (28.7 → 29.1 млрд);
▫️ рост кредитного портфеля на 5.8% к/к (5.64 → 5.97 трлн);

Что не нравится:

▫️ ЧПД снизился на 0.3% к/к (52.2 → 52 млрд);
▫️ процент ссуд с просрочкой 90 дней и более увеличился с 1.02 до 1.09%.

Дивиденды:

Предполагается выплата на уровне 50% от чистой прибыли компании.

По данным сайта Доход за 2026 прогнозируется дивиденд в размере 340.96 руб (ДД 16.31% от текущей цен).

Мой итог:

ЧПД впервые немного снизился после постоянного квартального роста с начала 2025 года (47.7 → 48.6 → 52.2 → 52 млрд). ЧПД после удержания резервов также снизился (-1%к/к, 41.8 → 41.4 млрд). ЧКД показал рост второй квартал подряд (3.9 → 3.7 → 5.4 → 5.9 млрд). Непроцентные доходы (включающие и ЧКД) уменьшились за квартал на -24.9% к/к (10.2 → 7.7 млрд).

• Предложение:
  – Активных объявлений на 01.10.2026 — 112 тыс. (–6% за III кв. после –6% за II кв.).
  – Число закрытых объявлений (105 тыс.) второй квартал подряд превышает новые публикации (98 тыс.).
  – В Москве предложение стабильно — 24,6 тыс. (–6% кв/кв, +20% г/г).
  – В Санкт-Петербурге — резкий рост на треть до 13 тыс. (+33% кв/кв) из-за рекордных новых публикаций (11,9 тыс.) при умеренном спросе (8,6 тыс. закрытых).
  – В остальных городах — снижение на 10% до 75 тыс. (но +26% г/г).

• Спрос и сроки:
  – Число закрытых объявлений за квартал — 105 тыс. (–4% кв/кв), среднее число просмотров выросло на 6% кв/кв.
  – Срок экспозиции закрытых лотов: Москва — 33 дня (+10 дней кв/кв), Санкт-Петербург — 35 дней (+4 дня), другие города — 45 дней (+15 дней).

• Цены и доходность:

• Общая выдача (октябрь 2026 г.): около 77 тыс. кредитов на ₽305 млрд (-28% по количеству, -38% по объёму к октябрю 2025 г.).

• Льготная ипотека: около 20 тыс. кредитов на ₽117 млрд — примерно втрое меньше, чем в октябре прошлого года (после сентябрьского всплеска).

• Рыночная ипотека: 57 тыс. кредитов на ₽187 млрд (+30% по количеству, +47% по объёму г/г), сохраняется на уровне с июня.

• Доля льготных кредитов: 26% по количеству и 38% по объёму (в начале 2026 года — 69% и 82%).

• Причины динамики: рынок перестраивается под новые условия «Семейной ипотеки»; часть спроса была реализована накануне модификации госпрограммы. Недельные выдачи в течение октября постепенно росли, в ноябре адаптация продолжится.

• Итоги 10 месяцев 2026 г.: 0,9 млн кредитов на ₽3,9 трлн — почти на четверть больше, чем годом ранее. В конце года ожидается замедление из-за высокой базы ноября-декабря 2025 г.

Индекс Мосбиржи в первой половине недели находился под давлением дешевеющей нефти. Котировки черного золота сползают к двухмесячному минимуму. Поводом для распродаж стали ожидания того, что победа демократов на промежуточных выборах в США ускорит деэскалацию конфликта на Ближнем Востоке. от санкционной политики тоже ничего хорошего ждать не приходится.

📦 Логистический центр Ozon в Адыгейске накануне попал под атаку БПЛА. Маркетплейс представил сильный финансовый отчёт за третий квартал, сумев нарастить рыночную долю на фоне масштабных атак на своего основного конкурента в середине лета, однако в последнее время именно объекты Ozon становятся целями для атак. В этом контексте в четвёртом квартале можно ожидать замедления темпов роста, а в случае более интенсивных атак БПЛА акции эмитента могут попасть под сильную волну распродаж.

⛽️ На внешнем контуре наметился еще один негативный тренд. Венгрия начала готовить инфраструктуру для замещения российских энергоносителей. Закупки газа планируется прекратить к осени 2027 года.

С 2021 года количество ипотечных кредитов, выданных на приобретение и строительство загородной недвижимости, превысило 1 млн, а общий объем кредитования составил более 4,3 трлн рублей. Порядка 700 тыс. кредитов было выдано на приобретение готовых домов, а около 300 тыс. на строительство индивидуального дома. Об этом сообщил первый заместитель генерального директора ДОМ.РФ Алексей Ниденс.

Около половины выдач кредитов на индивидуальные дома пришлось на льготные ипотечные программы. Самой популярной из них стала «Семейная ипотека» — 236 тыс. кредитов, на втором месте — «Льготная ипотека» (завершена в июле 2024 года), которой воспользовались порядка 165 тыс. семей.

«Изменения в условиях семейной ипотеки расширили возможности семей с детьми по выбору частного дома для строительства. По данным портала строим.дом.рф, благодаря увеличению максимальной суммы кредитования, в Москве и Санкт-Петербурге, а также в Московской и Ленинградской областях количество доступных проектов для семей с двумя детьми увеличилось на 15%, а для семей с тремя и более детьми — на 20%.

• Октябрьские запуски: 3 млн м² (-32% г/г, -19% к сентябрю).

• Итог 10 месяцев 2026 г.: 32,1 млн м² (-1% к 10 месяцам 2025 г.).

• Региональная картина:
  – Топ-10 субъектов: 14,1 млн м² (-10% г/г).
  – Остальные регионы: 18 млн м² (+8% г/г).

• Лидеры роста среди топ-10: Подмосковье (+44%), Ленинградская область (+42%), Башкортостан (+37%).

• Структура запусков: около 40% по стране приходится на КРТ и новые очереди уже строящихся ЖК. В Ленинградской области такие проекты дали 77% запусков (почти половину обеспечил один крупный ЖК), в Подмосковье — 54%.

• Объём строительства: на 1 ноября портфель застройщиков — 121,5 млн м² (+4,9 млн м² с начала года), вблизи исторических максимумов.

• Достойный конкурент Сберу?
• Почему тогда стоит дешевле?
• В 2027 году ждём громкие банкротства девелоперов
• Итоги и выводы

Результаты у ДОМ.РФ выглядят отлично на фоне того, что происходит:

• Чистая прибыль: 86,3 млрд (+38,6% г/г)
• ROE: 23,6% (+2,6 п.п. г/г)
• Активы: 7,5 трлн ₽ (+17% с начала года)
• Капитал: 505,5 млрд ₽ (+7,6% с начала года)
• Кредитный портфель юрлиц (проектное финансирование): 3,1 трлн ₽ (+15% с начала года)
• Кредитный портфель физлиц (ипотека на балансе): 703,8 млрд ₽ (−9% с начала года, за счёт секьюритизации)
• Выдачи ипотеки: 136 млрд ₽ (+33% г/г)
• P/E (форвардный): ~3,3x
• P/B (форвардный): 0,71–0,77x
• Дивиденды (прогноз): ~325 ₽/акция (~15% при payout 50%)

Достойный конкурент Сберу?

• Чистая прибыль: ДОМ.РФ — 86,3 млрд ₽ (+39%), Сбер — 1 529,9 млрд ₽ (+17%)
• ROE: ДОМ.РФ — 23,6%, Сбер — 24%
• P/E (LTM): ДОМ.РФ — ~3,4x, Сбер — ~4–5x
• P/B: ДОМ.РФ — 0,77x, Сбер — ~1,0x

Если смотреть только на цифры, то ДОМ.РФ выглядит привлекательнее.

Почему тогда стоит дешевле?

• Макроэкономика (III кв. 2026 г.):
  – ВВП: +0,6% г/г (после +1,3% во II кв.; в I кв. – снижение на 0,2%).
  – Промышленность: +0,5% (обрабатывающая – +2,5%).
  – Строительство: +2,0% (после –1,6% во II кв.).
  – Безработица: 2,2% (без изменений).
  – Рост зарплат стабилизировался на 3,3–3,4% (после +8,6% в начале года).
  – Реальные располагаемые доходы: +3,4%.

• Потребительская активность:
  – Оборот розницы, платных услуг и общепита: +3,7% в реальном выражении (замедление с +6% во II кв.).
  – Доля доходов, направляемых на покупку товаров и услуг, выросла до 77% (с 73,4% годом ранее); доля сбережений снижается.

• Кредитование и вклады (сентябрь 2026 г.):
  – Портфель кредитов физлицам: +1,3% м/м (до ₽40,2 трлн).
  – Ипотека: +1,7% м/м (до ₽22,7 трлн) – основной драйвер.
  – Потребкредиты: +0,9% м/м; автокредиты: +0,4% м/м.

После пересмотра нашего прогноза чистой прибыли ДОМ.PФ за 2026-2030 гг. наша прогнозная цена акций ДОМ.PФ выросла на 7%, до 3100 руб./акц. Это соответствует общей доходности 61%, включая дивидендную доходность 15%. Мы по-прежнему считаем Группу одним из фаворитов в финансовом секторе.

Чистая прибыль ДОМ.PФ за 9 месяцев приблизилась к результату за весь 2025 год на фоне уверенного роста доходов при низкой стоимости риска.

ДОМ.PФ остаётся в числе наших топ идей в финансовом секторе.

Результаты подтверждают способность ДОМ.PФ поддерживать высокую рентабельность, несмотря на ожидаемое увеличение расходов и рост резервов.

Позитивно оцениваем результаты группы. Они согласуются с нашими ожиданиями, текущими прогнозами прибыли и нашей оценкой перспектив акций компании.

Снижение чистой процентной маржи в 3кв26

Рост кредитного портфеля в 3кв26 остался высоким (+4,5% кв/кв и +10,6% с начала года). Портфель секьюритизированных ипотечных закладных увеличился на 8,3% кв/кв (+9,7% с начала года) при сезонном росте объёма выпусков ИБЦ ДОМ.РФ. Качество кредитного портфеля немного ухудшилось, доля просроченных кредитов (NPL) в 3кв26 выросла на 0,1 п.п. до 1,1%, преимущественно за счёт корпоративного сегмента. Покрытие её резервами снизилось на 13 п.п. до 192%. Стоимость риска при этом увеличилась до 0,9% в 3кв26 (0,8% за 9М26) преимущественно за счёт создания резервов по прочим финансовым активам. Чистая процентная маржа (без секьюритизированных активов) в 3кв26 сузилась на 0,3 п.п. кв/кв до 3,3% за счёт роста стоимости средств клиентов, обусловленного дефицитом ликвидности в банковском секторе. При этом рост портфеля обеспечил высокие темпы роста чистых процентных доходов – на 30% и 32% г/г в 3кв36 и за 9М26 соответственно.

• Общая выдача (сентябрь 2026 г.): 129,1 тыс. кредитов на ₽621,1 млрд (+35% по количеству и +53% по объёму к августу в пересчёте на рабочий день). Средний размер кредита вырос до ₽4,8 млн (+₽0,6 млн за месяц) за счёт роста доли господдержки.

• Ипотека с господдержкой: 70 тыс. кредитов на ₽427,8 млрд (+91% по количеству и +95% по объёму к августу). Доля в общем объёме – 69% (+14,7 п.п.).
  – «Семейная ипотека»: 63,9 тыс. кредитов на ₽393,4 млрд (+107% по количеству и +111% по объёму).
  – «Дальневосточная и арктическая»: 4,2 тыс. на ₽25,1 млрд.
  – «IT-ипотека»: 1,1 тыс. на ₽8,0 млрд.

• Рыночная ипотека: 59 тыс. кредитов на ₽193 млрд (количество без изменений, объём +4% к августу). Ставки предложения с конца июня стабильны – около 18,7% на новостройки и готовые квартиры, 19,3% на ИЖС.