ДОМ.РФ акции

Индекс Мосбиржи в первой половине недели находился под давлением дешевеющей нефти. Котировки черного золота сползают к двухмесячному минимуму. Поводом для распродаж стали ожидания того, что победа демократов на промежуточных выборах в США ускорит деэскалацию конфликта на Ближнем Востоке. от санкционной политики тоже ничего хорошего ждать не приходится.

📦 Логистический центр Ozon в Адыгейске накануне попал под атаку БПЛА. Маркетплейс представил сильный финансовый отчёт за третий квартал, сумев нарастить рыночную долю на фоне масштабных атак на своего основного конкурента в середине лета, однако в последнее время именно объекты Ozon становятся целями для атак. В этом контексте в четвёртом квартале можно ожидать замедления темпов роста, а в случае более интенсивных атак БПЛА акции эмитента могут попасть под сильную волну распродаж.

⛽️ На внешнем контуре наметился еще один негативный тренд. Венгрия начала готовить инфраструктуру для замещения российских энергоносителей. Закупки газа планируется прекратить к осени 2027 года.

С 2021 года количество ипотечных кредитов, выданных на приобретение и строительство загородной недвижимости, превысило 1 млн, а общий объем кредитования составил более 4,3 трлн рублей. Порядка 700 тыс. кредитов было выдано на приобретение готовых домов, а около 300 тыс. на строительство индивидуального дома. Об этом сообщил первый заместитель генерального директора ДОМ.РФ Алексей Ниденс.

Около половины выдач кредитов на индивидуальные дома пришлось на льготные ипотечные программы. Самой популярной из них стала «Семейная ипотека» — 236 тыс. кредитов, на втором месте — «Льготная ипотека» (завершена в июле 2024 года), которой воспользовались порядка 165 тыс. семей.

«Изменения в условиях семейной ипотеки расширили возможности семей с детьми по выбору частного дома для строительства. По данным портала строим.дом.рф, благодаря увеличению максимальной суммы кредитования, в Москве и Санкт-Петербурге, а также в Московской и Ленинградской областях количество доступных проектов для семей с двумя детьми увеличилось на 15%, а для семей с тремя и более детьми — на 20%.

• Октябрьские запуски: 3 млн м² (-32% г/г, -19% к сентябрю).

• Итог 10 месяцев 2026 г.: 32,1 млн м² (-1% к 10 месяцам 2025 г.).

• Региональная картина:
  – Топ-10 субъектов: 14,1 млн м² (-10% г/г).
  – Остальные регионы: 18 млн м² (+8% г/г).

• Лидеры роста среди топ-10: Подмосковье (+44%), Ленинградская область (+42%), Башкортостан (+37%).

• Структура запусков: около 40% по стране приходится на КРТ и новые очереди уже строящихся ЖК. В Ленинградской области такие проекты дали 77% запусков (почти половину обеспечил один крупный ЖК), в Подмосковье — 54%.

• Объём строительства: на 1 ноября портфель застройщиков — 121,5 млн м² (+4,9 млн м² с начала года), вблизи исторических максимумов.

• Достойный конкурент Сберу?
• Почему тогда стоит дешевле?
• В 2027 году ждём громкие банкротства девелоперов
• Итоги и выводы

Результаты у ДОМ.РФ выглядят отлично на фоне того, что происходит:

• Чистая прибыль: 86,3 млрд (+38,6% г/г)
• ROE: 23,6% (+2,6 п.п. г/г)
• Активы: 7,5 трлн ₽ (+17% с начала года)
• Капитал: 505,5 млрд ₽ (+7,6% с начала года)
• Кредитный портфель юрлиц (проектное финансирование): 3,1 трлн ₽ (+15% с начала года)
• Кредитный портфель физлиц (ипотека на балансе): 703,8 млрд ₽ (−9% с начала года, за счёт секьюритизации)
• Выдачи ипотеки: 136 млрд ₽ (+33% г/г)
• P/E (форвардный): ~3,3x
• P/B (форвардный): 0,71–0,77x
• Дивиденды (прогноз): ~325 ₽/акция (~15% при payout 50%)

Достойный конкурент Сберу?

• Чистая прибыль: ДОМ.РФ — 86,3 млрд ₽ (+39%), Сбер — 1 529,9 млрд ₽ (+17%)
• ROE: ДОМ.РФ — 23,6%, Сбер — 24%
• P/E (LTM): ДОМ.РФ — ~3,4x, Сбер — ~4–5x
• P/B: ДОМ.РФ — 0,77x, Сбер — ~1,0x

Если смотреть только на цифры, то ДОМ.РФ выглядит привлекательнее.

Почему тогда стоит дешевле?

• Макроэкономика (III кв. 2026 г.):
  – ВВП: +0,6% г/г (после +1,3% во II кв.; в I кв. – снижение на 0,2%).
  – Промышленность: +0,5% (обрабатывающая – +2,5%).
  – Строительство: +2,0% (после –1,6% во II кв.).
  – Безработица: 2,2% (без изменений).
  – Рост зарплат стабилизировался на 3,3–3,4% (после +8,6% в начале года).
  – Реальные располагаемые доходы: +3,4%.

• Потребительская активность:
  – Оборот розницы, платных услуг и общепита: +3,7% в реальном выражении (замедление с +6% во II кв.).
  – Доля доходов, направляемых на покупку товаров и услуг, выросла до 77% (с 73,4% годом ранее); доля сбережений снижается.

• Кредитование и вклады (сентябрь 2026 г.):
  – Портфель кредитов физлицам: +1,3% м/м (до ₽40,2 трлн).
  – Ипотека: +1,7% м/м (до ₽22,7 трлн) – основной драйвер.
  – Потребкредиты: +0,9% м/м; автокредиты: +0,4% м/м.

После пересмотра нашего прогноза чистой прибыли ДОМ.PФ за 2026-2030 гг. наша прогнозная цена акций ДОМ.PФ выросла на 7%, до 3100 руб./акц. Это соответствует общей доходности 61%, включая дивидендную доходность 15%. Мы по-прежнему считаем Группу одним из фаворитов в финансовом секторе.

Чистая прибыль ДОМ.PФ за 9 месяцев приблизилась к результату за весь 2025 год на фоне уверенного роста доходов при низкой стоимости риска.

ДОМ.PФ остаётся в числе наших топ идей в финансовом секторе.

Результаты подтверждают способность ДОМ.PФ поддерживать высокую рентабельность, несмотря на ожидаемое увеличение расходов и рост резервов.

Позитивно оцениваем результаты группы. Они согласуются с нашими ожиданиями, текущими прогнозами прибыли и нашей оценкой перспектив акций компании.

Снижение чистой процентной маржи в 3кв26

Рост кредитного портфеля в 3кв26 остался высоким (+4,5% кв/кв и +10,6% с начала года). Портфель секьюритизированных ипотечных закладных увеличился на 8,3% кв/кв (+9,7% с начала года) при сезонном росте объёма выпусков ИБЦ ДОМ.РФ. Качество кредитного портфеля немного ухудшилось, доля просроченных кредитов (NPL) в 3кв26 выросла на 0,1 п.п. до 1,1%, преимущественно за счёт корпоративного сегмента. Покрытие её резервами снизилось на 13 п.п. до 192%. Стоимость риска при этом увеличилась до 0,9% в 3кв26 (0,8% за 9М26) преимущественно за счёт создания резервов по прочим финансовым активам. Чистая процентная маржа (без секьюритизированных активов) в 3кв26 сузилась на 0,3 п.п. кв/кв до 3,3% за счёт роста стоимости средств клиентов, обусловленного дефицитом ликвидности в банковском секторе. При этом рост портфеля обеспечил высокие темпы роста чистых процентных доходов – на 30% и 32% г/г в 3кв36 и за 9М26 соответственно.

• Общая выдача (сентябрь 2026 г.): 129,1 тыс. кредитов на ₽621,1 млрд (+35% по количеству и +53% по объёму к августу в пересчёте на рабочий день). Средний размер кредита вырос до ₽4,8 млн (+₽0,6 млн за месяц) за счёт роста доли господдержки.

• Ипотека с господдержкой: 70 тыс. кредитов на ₽427,8 млрд (+91% по количеству и +95% по объёму к августу). Доля в общем объёме – 69% (+14,7 п.п.).
  – «Семейная ипотека»: 63,9 тыс. кредитов на ₽393,4 млрд (+107% по количеству и +111% по объёму).
  – «Дальневосточная и арктическая»: 4,2 тыс. на ₽25,1 млрд.
  – «IT-ипотека»: 1,1 тыс. на ₽8,0 млрд.

• Рыночная ипотека: 59 тыс. кредитов на ₽193 млрд (количество без изменений, объём +4% к августу). Ставки предложения с конца июня стабильны – около 18,7% на новостройки и готовые квартиры, 19,3% на ИЖС.

Согласно отчету по МСФО за 9 месяцев 2026 г.:
— чистая прибыль 86,3 млрд р. (+39% год к году);
— чистые процентные доходы 136 млрд р. (+31% г/г);
— чистые комиссионные доходы 35 млрд р. (+30% г/г);
— рентабельность капитала ROE 23,6% (+2,6 п.п. г/г);
— чистая процентная маржа 4,2% (+0,2 п.п);

Две прибыльные группы, две дивидендные истории. Кто интереснее? Вопрос на миллион. Сравним, для начала, МСФО за 9 месяцев 2026 года (г/г). 

$SBER

• Чистая прибыль — +17% (1 529,9 млрд руб.)
• Чистые процентные доходы — +23% (3 158,8 млрд)
• Чистые комиссионные доходы — +2,8% (632,1 млрд)

$DOMRF

• Чистая прибыль — +39% (86,3 млрд руб.)
• Чистые процентные доходы — +31% (136,0 млрд)
• Комиссионные, агентские и доходы от секьюритизации — +30% (34,9 млрд)

Комиссии у компаний считаются по-разному, сравнение ориентировочное.

Рентабельность почти одинаковая: ROE Сбера — 24%, ДОМ РФ — 23,6%. Стоимость риска — 1,1% и 0,7% соответственно.

Сберу помогают рост процентной маржи и снижение расходов на резервы, но комиссии почти стоят на месте. А ДОМ.РФ растёт быстрее благодаря кредитованию застройщиков и секьюритизации ипотеки, но сильнее зависит от рынка жилья и льготных программ.

А дивиденды?

Сбер ожидает около 2 трлн руб. прибыли за 2026 год, ДОМ РФ — 117 млрд. При выплате 50% прибыли получим 44 руб. на акцию Сбера и 325 руб. на акцию ДОМ РФ. При цене акций около 295 и 2 140 руб. это примерно 15% дивдоходности у каждого. Да, это расчёт, не утверждённые выплаты. Но после трёх кварталов прогнозы выглядят уверенными. «Все цели будут достигнуты» )

Управляющий директор Дом.РФ Алексей Пудовкин заявил, что компания не рассматривает и не обсуждает ежеквартальные дивиденды.

Компания привержена выплате 50% чистой прибыли. При этом Дом.РФ видит запрос рынка на более частые выплаты, чем раз в год, и обещал проработать этот вопрос и вернуться с публичным ответом.

t.me/selfinvestor/28434