Аэрофлот акции

Тикер: #AFLT
Текущая цена: 50.2
Капитализация: 197.2 млрд
Сектор: Транспортировка
Сайт: ir.aeroflot.ru/ru/shareholders-and-investors/

Мультипликаторы (LTM):

P\E — 1.87
P\BV — 3.88
P\S — 0.22
ROE — 208.1%
ND\EBITDA — 2.11
EV\EBITDA — 2.89
Акт.\Обяз. — 1.05

Что нравится:

✔️выручка выросла на 5.3% г/г (856.8 → 902.3 млрд);
✔️нетто фин доход 2.9 млрд против расхода 57.3 млрд в 2024;
✔️чистая прибыль выросла на 91.8% г/г (55 → 105.5 млрд);

Что не нравится:

✔️чистый долг увеличился на 0.7% к/к (531.2 → 534.9 млрд). ND\EBITDA ухудшился с 1.91 до 2.11;
✔️FCF -45.4 млрд против +112 млрд за 2024;
✔️очень слабое соотношение активов и обязательств.

Дивиденды:

Целевой уровень доли прибыли, рекомендуемой к направлению на выплату дивидендов, установлен в размере 50% чистой прибыли по МСФО, скорректированной на неденежные эффекты.

С учетом скорректированной прибыли дивиденд может составить 2.88 руб (ДД 5.74% от текущей цены).

Мой итог:

Операционные показатели за 2025 (г/г):
— пассажиропоток +0.09% (55.29 → 55.34 млн чел);

Цена сейчас около 49.2 и продолжает снижение, пробивая ключевые уровни поддержки. Актив находится в явном нисходящем тренде и уже обновляет локальные минимумы, что говорит о слабости покупателей.

📈 Технический анализ

Цена уверенно закрепилась ниже уровней 52.6 и 50.0, которые ранее выступали поддержкой. Это негативный сигнал, так как рынок не удержал важную зону.

EMA200 находится выше на уровне 56.8, что подтверждает глобальный нисходящий тренд.

RSI около 25, сильная перепроданность. Это означает, что отскок возможен в любой момент, но он будет носить технический характер.

Ближайшие сопротивления — 50.0 и 52.6. Поддержка — 46.5.

Если не будет быстрого возврата выше 50.0, высокая вероятность продолжения снижения к 46.5. Потенциал падения около -5 — 6%.

⚡️ Фундаментал и события

Компания остаётся под давлением из-за ограничений на международные перелёты и высокой зависимости от внутреннего рынка. Также влияние оказывает рост затрат и сложная логистика.

Поддержка — постепенное восстановление пассажиропотока внутри страны.

Судя по всему 50 не будет сильной поддержкой, поскольку сейчас ситуация немного другая чем была в ноябре. Пробой вниз даст возможность купит...

Цена сейчас около 50.0 и находится на сильной зоне поддержки после затяжного снижения. Актив долгое время двигался вниз и сейчас пришёл в область, где может начаться реакция покупателей.

📈 Технический анализ

Цена уверенно ниже EMA200 на уровне 56.9, что подтверждает общий нисходящий тренд. Локально актив тестирует поддержку 50.0, от которой ранее уже были отскоки.

Сверху ближайшие сопротивления — 52.6 и 54.6. Пока цена ниже этих уровней, говорить о развороте рано.

RSI около 27, зона перепроданности. Это усиливает вероятность краткосрочного отскока.

Если удержится уровень 50.0, можно ожидать движение к 52.6 — 54.6, потенциал около +5 — 9 процентов. Но это пока отскок внутри нисходящего тренда.

⚡️ Фундаментал и события

Аэрофлот остаётся под давлением из-за ограничений на международные перелёты и высокой зависимости от внутреннего рынка. Также на компанию влияет рост затрат на обслуживание флота и логистику.

Поддержку даёт восстановление внутреннего туризма и постепенное увеличение пассажиропотока.

Прежде всего, скажем с самого начала, на наш взгляд Аэрофлот именно для дивидендного портфеля — очень спорный кандидат. Для дивидендной стратегии нужна стабильность выплат дивидендов в первую очередь, а этим компания похвастаться не может. Даже по итогам 2025 года будет ли выплата — большой вопрос, так как свободный денежный поток у компании отрицательный.

Если смотреть их отчет за 2025 год — то он тоже не самый сильный. Выручка выросла на 5,3%, до 902,3 млрд рублей, что целиком заслуга пассажирских перевозок, формирующих 94% доходов. Чистая прибыль формально удвоилась до 105,5 млрд рублей благодаря разовым доходам — страховым выплатам в размере 68,4 млрд рублей и курсовым разницам на 42 млрд рублей. Но скорректированная чистая прибыль рухнула на 65% до всего 22,6 млрд рублей, потому что операционные расходы растут гораздо быстрее выручки. Основное давление создают затраты на персонал, техобслуживание и аэропортовое обслуживание, а топливный фактор не дал ожидаемой поддержки из-за падения демпфера. Свободный денежный поток у компании отрицательный. Деньги застревают в запасах, которые выросли на 26%, так как из-за санкций компания вынуждена закупать запчасти впрок.

Аэрофлот опубликовал финансовые результаты по МСФО за 2025 год. На первый взгляд цифры выглядят неплохо: выручка растёт, а чистая прибыль почти удвоилась. Но если внимательно разобрать отчетность, становится понятно — качество прибыли заметно ухудшилось.

По итогам 2025 года выручка группы Аэрофлот выросла на 5,3% и достигла 902,3 млрд руб.

Основной источник дохода — пассажирские перевозки. Выручка от них увеличилась на 5,8% и составила 844,4 млрд руб. Рост обеспечили две вещи:

🔹 увеличение пассажирооборота
🔹 рост доходных ставок (то есть фактически более дорогие билеты)

Грузовой сегмент показал слабую динамику. Выручка снизилась на 4,4% до 33 млрд руб., поскольку объёмы перевозок упали сразу на 10,8%.

Дополнительные сервисы, наоборот, растут быстрее всего. Прочая выручка увеличилась на 17,6% и достигла 20,9 млрд руб.

Главная проблема отчёта — резкий рост затрат. Операционные расходы увеличились на 8,6% и составили 864 млрд руб. То есть они росли почти в 1,6 раза быстрее выручки.

✏️Логика следующая: отработать импульс в касание при наличии ПНБ, далее смотреть о формации. Если его продолжат продавливать вниз, вход при формировании закругления.

Сегодня под нашим микроскопом национальный перевозчик — ПАО «Аэрофлот». Государство держит 73,8% акций, компания занимает почти 42% рынка РФ. За 2025 год группа перевезла 55,3 млн пассажиров, выручка выросла на 5,3%, а пассажирооборот на 3,4%. Парк стабилизирован (352 судна), а самолеты летают практически полными — занятость кресел на рекордных 90,2%.

Но так ли всё безоблачно в финансах? Спойлер: акции и облигации сейчас живут в параллельных вселенных. Давайте разбираться 👇

📊 Операционка и Финансы: Снимаем розовые очки
В заголовках новостей сияет красивая цифра: чистая прибыль за 2025 год составила 105,5 млрд руб. (+91,8%). Звучит как ракета, но если очистить отчетность, картина иная:
⚫️ Около 110 млрд рублей из нее — это «бумажные» и разовые доходы (переоценка валюты из-за крепкого рубля и доходы от страхового урегулирования по выкупу иностранных бортов).
⚫️ Без этих разовых эффектов скорректированная чистая прибыль рухнула на 65% до 22,6 млрд руб.
⚫️ Инфляция издержек: Зарплаты персоналу выросли на фоне дефицита кадров и улучшения условий труда. Сборы аэропортов подскочили из-за массовой реконструкции терминалов по всей РФ. Расходы на поддержание летной годности (ремонт) также растут высокими темпами.

«Цены на многие продукты нефтепереработки выросли гораздо сильнее, чем на сырую нефть», — отмечают аналитики Юлия Жесткова Григсби и Даан Струйвен в своей аналитической записке. По их словам, серьезные перебои с поставками так называемой средне-тяжелой нефти могут привести к снижению производства дизельного топлива, авиакеросина и мазута.

Президент России Владимир Путин разрешил «Аэрофлоту» нарастить долю в крупнейшем поставщике питания для авиапассажиров «Аэромар», соответствующее распоряжение размещено на сайте официального опубликования правовых актов.

publication.pravo.gov.ru/document/0001202603160011

Аэрофлот выпал из поля зрения большинства инвесторов — и на то есть понятные причины. Выручка за 2025 год выросла лишь на 5,2% до 902 млрд руб., притом что пассажиропоток практически не изменился и составил 55,3 млн человек. Рычаг для роста через повышение цен на билеты себя исчерпал, а нарастить трафик без новых воздушных судов попросту невозможно.

Главный удар пришёл со стороны топливного демпфера. Сами по себе расходы на авиакеросин не изменились, но возвратный демпфер сократился с 54 млрд до 19 млрд руб. Разница в 35 млрд легла прямо на доналоговую прибыль. Укрепление рубля, которое выглядело как подарок для импортёров, обернулось для Аэрофлота существенными потерями именно по этой статье.

Отдельная история — долговая нагрузка. Год назад у компании была чистая денежная позиция в 52 млрд руб., сегодня финансовый долг достиг 108 млрд. Аэрофлот выкупал самолёты, остававшиеся в иностранном лизинге, за собственные средства — при этом формально воздушные суда по-прежнему числятся за посредниками по лизинговым договорам. Лизинговый долг в отчётности сократился, зато процентные расходы резко выросли. Пока баланс не в пользу авиакомпании.

Аэрофлот в рамках реализации шагов по повышению доступности авиаперевозок и унификации интерьеров воздушных судов выполнит перекомпоновку салонов на 29 самолетах Boeing 737-800 и Airbus A320ceo. Кресельная емкость лайнеров будет увеличена за счет уменьшения класса Бизнес и увеличения класса Эконом.

В результате реконфигурации 22 из 37 самолетов Boeing 737-800 авиакомпании, рассчитанные на перевозку 158 пассажиров (20 – бизнес, 138 – эконом), получат салон на 162 кресла (12 – бизнес, 150 – эконом). На 15 воздушных судах данного типа сохранится компоновка салона на 158 кресел и они будут эксплуатироваться на направлениях с повышенным спросом премиального сегмента класса обслуживания.

На семи самолетах Airbus A320ceo конфигурация салона изменится со 140 (20 – бизнес, 120 – эконом) на 158 кресел (8 – бизнес, 150 – эконом). Таким образом весь флот Airbus A320ceo Аэрофлота получит единообразную конфигурацию салона на 158 пассажиров.

По итогу прирост кресельной емкости узкофюзеляжного флота Аэрофлота составит 214 кресел (+1,5%). Суммарно за счет новой компоновки салонов авиакомпания ежегодно сможет перевозить до 230 тыс. дополнительных пассажиров.

В феврале пассажиропоток группы вырос на 2,0% г/г до 3,6 млн пассажиров, пассажирооборот — на 5,9% г/г до 10,6 млрд пассажиро-километров. Уровень занятости пассажирских кресел достиг 90,8%, что на 1,9 п. п. выше прошлогоднего показателя. Пассажирооборот на международных рейсах показал заметный рост (+9,7% г/г), в то время как во внутреннем сообщении — более умеренный, +3,0% г/г. Пассажиропоток «Аэрофлота» без учета результатов авиакомпаний «Россия» и «Победа» составил 2,0 млн пассажиров, что на 5,2% выше прошлогоднего показателя.

В целом за два первых месяца 2026 года группа «Аэрофлот» перевезла 7,8 млн пассажиров (+3,4% г/г). Пассажирооборот увеличился на 8,0% г/г до 22,8 млрд пассажиро-километров, а уровень занятости пассажирских кресел вырос на 3,4 п. п. г/г до 90,8%.

Группа «Аэрофлот» представила, на наш взгляд, нейтральные результаты за февраль 2026 года. В целом, результаты за февраль отражают хорошую операционную динамику в международном сообщении. Стоит, однако, отметить сохраняющуюся чувствительность сектора авиаперевозок к внешним факторам, в том числе геополитическим рискам. По нашим оценкам, «Аэрофлот» сейчас торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2026П 4,3x — этот уровень мы считаем справедливым.