Аэрофлот акции

Самый шипасный подснежник на сегодня — Аэрофлот. Если для первой рассмотренной компании были сомнения в отсутствии драйверов, раскрывающих стоимость, во втором случае нас мог засмущать график и другие мелочи, то в случае Аэрофлота есть вполне обоснованные два лагеря, кидающих друг в друга весенне подтаявшими снежками аргументов.

С Аэрофлотом я пока очень осторожен, пользуясь значительной коррекцией, я взял минимальный объем для старта, чтобы постепенно его увеличивать (планировал от 120), но текущая волатильность пока спутала все карты.

Стоимостной анализ Аэрофлота вызывает достаточно двоякие чувства. Действительно, нам не с чем сравнивать компанию, нет других активно торгующихся (не берем в расчет Уральские авиалинии на борде) перевозчиков, в итоге весь сравнительный анализ сводится к простому вопросу:
Вы будете инвестировать в Аэрофлот? Да/Нет

Все что нам остается, это сравнивать стоимостные оценки с рынком в целом (что не совсем корректно) и сравнивать компанию саму с собой, плюс ориентироваться на будущее. Мне нравится, когда по отчетности можно оценить текущую жизнеспособность компании, а по презентации посмотреть основные векторы развития, которые она ставит на долгосрочную перспективу.

Подснежники с шипами
У компании очень забавный пресс-релиз: везде, где есть рост показателей, компания обязательно пишет «увеличился» или «увеличилась»; там, где нет роста показателей, просто пишется значение показателя.

Прежде всего компания гордится увеличением пассажиропотока и выручки. Но как мы знаем, у Аэрофлота не все то выручка, что собственные перевозки. Это первый камень преткновения, который порождает дискуссии.

Лично мое мнение следующее. Не вижу смысла инвестировать в госкомпанию (которая априори будет менее эффективной по сравнению с частной), если она не пользуется своим положением. Иначе в чем смысл?

Например, в презентации Интер Рао (которую я рассматривал чуть раньше) мы можем встретить следующее:
Начиная с 1 января 2016 года Группа «Интер РАО» закупает природный газ преимущественно у стратегического поставщика – Группы компаний «НК «Роснефть» — с дисконтом к регулируемой цене для промышленных потребителей.

РусГидро сейчас выбивает 300 млрд. руб. на развитие Дальнего Востока. Предположим, им выделяют аналогичную сумму субсидий. Мы будем плеваться, говоря «проклятые читеры» или скажем «ну это же госкомпания». Здесь достаточно большое пространство для личных выводов и они конечно же будут полярными у разных людей.

Возвращаясь к Аэрофлоту. Тезисно мы видим увеличение выручки и снижение чистого долга, по всем остальным фронтам все печально: операционная прибыль и поток значительно сократились.

На ближайшую перспективу Аэрофлот рассматривает следующие ключевые моменты
— увеличение количества перелетов, рост числа направлений
— развитие Победы
— инфраструктурные изменения в Шереметьево, которые позволят удвоить пассажиропоток (однако в Шереметьево обслуживается только Аэрофлот, Россия и Победа — Внуково)
— оптимистично смотрят на ЧМ по футболу

Основной проблемой в ушедшем году были расходы, поэтому об этом стоит поговорить отдельно. Первый важный момент мы встречаем на стр. 22 презентации, где Аэрофлот показывает план по увеличению самолетов в использовании с 331 до 409 к 2022. Ориентир по количеству на ближайшие годы не раскрывается, но судя по плану количество должно прирастать ежегодно.

Подснежники с шипами
Интересный слайд с издержками. Издержки хорошо структурированы и можно было бы задаться вопросом, может ли Аэрофлот на что-то из этого повлиять
— прогнозирование цен на топливо неблагодарное занятие, тут уж как получится
— экономия на персонале отпадает, процесс пока что обратный
— операционный лизинг маловероятно, ведь количество судов в использовании планируется увеличивать
Остается обслуживание воздушных судов, траффика и пассажиров. Удастся ли Аэрофлоту убрать одну оливку, как в известном кейсе одной аэрокомпании или придумать что-то иное, мы проследим в дальнейшем, но по факту не так уж много открывается направлений для реального сокращения издержек.

Подснежники с шипами
Основной долг компании долларовый, уровень долга — комфортный и ускоренного погашения в целом не требуется и не предвидится ближайшие 3 года.

Я расчитываю, что Аэрофлот поучаствует в сериале «Дивиденды» очень скучным протагонистом. Надеюсь, что компания выплатит не менее 50% ЧП МСФО и нам достанется не хуже 10,30 руб. на акцию.

Наращивать пакет пока не планирую, только в случае дальнейшего падения, пока комфортно держать столько, сколько есть.

Стоит отметить, что вчерашние покупки в бумагах Аэрофлот состоялись на необычно высоких оборотах. Очевидно, что открытие столь крупных «длинных» позиций в этих акциях было связано с ожиданиями улучшения финансовых показателей авиакомпании в новом году. Ранее «Аэрофлот» опубликовал позитивные операционные результаты за январь. В результате вчерашних покупок бумаги «Аэрофлота» сумели уверенно превысить значимый уровень сопротивления, располагавшийся в районе 150 руб. Таким образом, в них сформировался технический сигнал в пользу среднесрочных покупок.

Дивидендная доходность может составить 7%. В случае выплаты 50% от чистой прибыли дивидендная доходность может составить около 7%, исходя из уровня закрытия рынка в четверг. Совет директоров может дать рекомендации собранию акционеров относительно размера дивидендов в середине марта. На наш взгляд, реакция рынка в четверг на опубликованную отчетность была чрезмерно позитивной.

Хотя результаты совпали с консенсус-прогнозом, акции компании вчера взлетели на 7%. Это связано с тем, что инвесторы опасались, что фактические результаты окажутся намного ниже ожиданий рынка из-за роста цен на нефть и растущих затрат на персонал. Тем не менее менеджменту удалось удержать прочие затраты под контролем, а ставки доходности стабилизировались после снижения в течение 9M17, что поддержало прибыль и рентабельность компании. В отношении дивидендной доходности появилась ясность — она должна составить 7% при коэффициенте выплат 50%, что является хорошим показателем. В результате мы считаем, что все опасения в отношении Аэрофлота остались позади, и ожидаем, что акции компании вернутся на радары инвесторов. Ожидания новой волны роста EPS, стабильные дивиденды и низкая оценка побуждают нас повысить целевую цену до 200 руб. (со 160 руб.) на акцию и повысить нашу рекомендацию до ПОКУПАТЬ с Держать. Более подробную информацию можно найти в нашем сегодняшнем отчете.

140-154 отдал в добрые руки. ух

140-154 отдал в добрые руки. ух

Не зря я на всех просадках подбирал аэрофлот. Обогнал он все-таки газпром.

Alex64,
такая же фигня))) я затарился капитально всеми тремя упавшими больше всех бумагами — втб, магнит и аэрофлот. такого прироста стоимости портфеля как за эту неделю у меня не было давненько))) аэрофлот просто осчастливил меня с утра сегодня, когда я глянул вчерашнее закрытие))))

Алекс Бергманн,
сегодня осчастливит в обратную сторону

Не зря я на всех просадках подбирал аэрофлот. Обогнал он все-таки газпром.

Alex64,
такая же фигня))) я затарился капитально всеми тремя упавшими больше всех бумагами — втб, магнит и аэрофлот. такого прироста стоимости портфеля как за эту неделю у меня не было давненько))) аэрофлот просто осчастливил меня с утра сегодня, когда я глянул вчерашнее закрытие))))

Алекс Бергманн,
сегодня осчастливит в обратную сторону

Не зря я на всех просадках подбирал аэрофлот. Обогнал он все-таки газпром.

Alex64,
такая же фигня))) я затарился капитально всеми тремя упавшими больше всех бумагами — втб, магнит и аэрофлот. такого прироста стоимости портфеля как за эту неделю у меня не было давненько))) аэрофлот просто осчастливил меня с утра сегодня, когда я глянул вчерашнее закрытие))))

Алекс Бергманн,
сегодня осчастливит в обратную сторону

Не зря я на всех просадках подбирал аэрофлот. Обогнал он все-таки газпром.

Alex64,
такая же фигня))) я затарился капитально всеми тремя упавшими больше всех бумагами — втб, магнит и аэрофлот. такого прироста стоимости портфеля как за эту неделю у меня не было давненько))) аэрофлот просто осчастливил меня с утра сегодня, когда я глянул вчерашнее закрытие))))

Не зря я на всех просадках подбирал аэрофлот. Обогнал он все-таки газпром.

Не зря я на всех просадках подбирал аэрофлот. Обогнал он все-таки газпром.

Alex64, с газпромом там конечно вообще веселуха) анекдоты можно рассказывать)

Не зря я на всех просадках подбирал аэрофлот. Обогнал он все-таки газпром.