Облигации Treasuries

На заседании в среду представители Федеральной резервной системы приняли решение о третьем и последнем снижении процентной ставки в 2024 году. Они также прогнозируют на 2025 год на два снижения ставки меньше, чем ожидали ранее, поскольку инфляция сохраняется, а экономика продолжает расти.

В целом понятно, что главное опасение рынка на тему более медленного спуска ставки оправдались и, возможно, это новый поворот в позиции ФРС, который может стать ещё более жёстким на ближайших заседаниях.

Сейчас мы видим как рынок труда замедлился, но не рухнул, а инфляция снизилась настолько существенно, что ФРС смогла начать снижать процентные ставки, но сейчас ФРС вступает в новую фазу своего пути к мягкой экономической посадке — гораздо более неопределённую.

Кстати, рынок не очень любит неопределённость…

Инфляция застопорилась на месте согласно последним данным и теперь мы видим, как ФРС реагирует на эти данные.

«Наша политика стала значительно менее ограничительной, — заявил председатель ФРС Джером Пауэлл на пресс-конференции в среду. — Поэтому мы можем быть более осторожными при рассмотрении дальнейших изменений нашей учётной ставки».

— Про фальстарты.
В середине Сентября, когда ФРС США снизили ставку сразу на 50 б.п. (это как если бы у нас сейчас снизили сразу на 2-3%) писал:

«Основная задача не допустить рецессию. Все остальное вторично, даже борьба с инфляцией. Есть ли у ФРС победа над инфляцией? — уверенной нет и сильное снижение ставки сейчас похоже на фальстарт.

Но логика тут железная: Рецессия — плохо для всех (особенно для богатых), а вот высокая инфляция — только для обычных людей (особенно для бедных). Поэтому рецессию допускать нельзя, а высокую инфляцию можно и если потребуется ставку будут снижать и быстрей»

С момента снижения ставки прошло три месяца, за это время ставку ФРС США снижали ещё в Ноябре на 25 б.п. (т.е. по нашим меркам ещё 1-2%). Можно наверно подумать, что раз ставку снизили, то и занимать стало дешевле, логично же да? У нас тоже отдельные товарищи требуют снижение ставки, чтобы ставку в пол, а то бюджету и бизнесу сложно занимать.

— Про стоимость кредитов.
Посмотрим как изменились доходности 10 летних облигаций США (это вроде наших ОФЗ 26225 или 26233). Доходности летят вверх с момента первого снижения ставки (рис 1). Рынку почему-то снижение ставки [в контексте покупки облигаций с фиксированным доходом] не понравилось.

Ставка ФРС снижается. Глобальные облигации на подъёме

С июля 2023 г. по сентябрь 2024 г. ставка ФРС США находилась на максимальном уровне за 23 года — в диапазоне 5,25–5,50%. 

Высокие значения сохранялись дольше, чем ожидалось, из-за медленного снижения инфляции до целевого уровня в 2%. По итогам июля темпы её роста опустились ниже 3%, что позволило регулятору снизить ставку уже в сентябре — впервые за четыре года. В ноябре её уменьшили ещё, и сейчас она составляет 4,5–4,75% годовых.

▪️23,35% облигаций США приходится на зарубежных кредиторов, среди которых лидирует Япония, владеющая американскими ценными бумагами на 1,1 трлн долларов (3,5%).

На втором месте Китай — 750 млрд долларов (2,8%), — констатируют  эксперты

▪️В третьем квартале текущего года Япония продала облигации США на рекордные 61,9 млрд долларов, а китайские фонды — на 51,3 млрд долларов

▪️Причинами стали беспрецедентно высокий госдолг США, превысивший 36 трлн долларов, опасения по поводу экономической стабильности США на фоне возможных инициатив Трампа и геополитические риски, включая возможные санкции с заморозкой резервов, как это было сделано по отношению к России

▪️Инвесторы готовятся к длительному периоду финансовой и политической неопределённости, предпочитая вкладываться в активы-убежища.

На этом фоне рекордно подорожало золото...

Восточноевропейские ЦБ — главные мировые покупатели золота, — Bloomberg

▪️Центробанки от Варшавы до Белграда присоединяются к золотой лихорадке, чтобы диверсифицировать инвестиции и сделать ставку на будущий рост цен, что делает Восточную Европу одним из крупнейших покупателей драгоценного металла и помогает стимулировать рост цен на золото, — констатирует  Bloomberg

В этот раз решение по ставке было скучным -25 б.п. до 4.5-4.75%, ФРС просигнализировала, что готова снижать дальше, проявив свой «голубиный» настрой в текущей ситуации – рынки выдохнули, т.к. боялись остановки цикла понижения из-за Трампа. Но было бы очень странно для нынешнего состава, усиливать напряжение в отношениях с новой администрацией – это точно не стиль современной ФРС – лучше плыть по течению, пока не меняя траекторию.

У Пауэлла на большую часть вопросов был традиционный ответ «мы не знаем» и унылое забалтывание. Если бы надо было дать заголовок его выступлению – то стоило бы выбрать его же цитату:

«… в том, что я сказал есть определенная доля неопределенности… »

Было сразу несколько вопросов относительно роста доходности долгосрочных облигаций после последнего заседания, на который глава ФРС выдал:

«… я бы сказал, что это не связано с более высокими инфляционными ожиданиями...».

Факт: после сентябрьского заседания ФРС доходность UST 10Y выросла с 3.6% до 4.4%, т.е. на 80 б.п. почти половина – это рост оценки инфляционных ожиданий… и это логично, учитывая достаточно голубиный настрой ФРС. Напомнило…

Госдолг США на новых максимумахк чему это приведет?💡 Новый рекорд госдолга США — тревожный звонок для всей мировой экономики. Госдолг США н...

к чему это приведет?

💡 Новый рекорд госдолга США — тревожный звонок для всей мировой экономики. Госдолг США на данный момент составляет невероятные $35,8 трлн, что уже более 120% от ВВП страны. Аналитики прогнозируют, что он продолжит расти и достигнет 124,1% ВВП к концу 2024 года.

С одной стороны, такое положение дел указывает на скорый финансовый кризис. Илон Маск уже выразил опасения, что США может «разориться,» если государственные расходы не будут радикально сокращены. Фондовый рынок при этом по-прежнему чувствует себя лучше всех и даже показывает рекордные результаты, а инвесторы всё ещё видят потенциал в американских акциях.
В 2024 году индекс S&P 500 обновлял рекорды более 30 раз!

🤔 Что дальше? Несмотря на мрачные прогнозы по госдолгу, доходности американских облигаций и акций пока остаются на высоком уровне. Некоторые эксперты, такие как Goldman Sachs, прогнозируют, что рынок акций США в ближайшие годы принесет около 3% годовых в ближайшие 10 лет. Другие, JPMorgan, дают более оптимистичный прогноз — 6,7% годовых для крупных компаний.

Добрый день!

Американские десятилетки, после того, как поймали медведей в ловушку, уверенно отскочили от горизонтали 3.667%. В данный момент котировки собираются повторно протестировать указанную горизонталь, после чего может последовать уверенный рост доходности бондов (и их падение в цене, соответственно). Также, в точке тестирования уровня проходит пробитый локальный даунтренд, который может стать дополнительной поддержкой для доходности американских облигаций:

Золото, отметившись в районе 2700, закрыло пятницу поглощением, что может означать назревание долгожданной коррекции. В этой ситуации интересным и перспективным смотрится уровень поддержки 2500, от которого у цены есть шансы на отскок и продолжение восходящего движения. Восходящая тенденция по золоту продолжает оставаться в силе:

Пендосы хотят соскочить: убить свой доллар, пересесть на биткойн и обнулить долг.

Инвесторы считают, что победа Камалы Харрис на президентских выборах в США будет более выгодной для облигаций и менее благоприятной для акций по сравнению с победой Дональда Трампа, согласно опросу пользователей Bloomberg Terminal.

Половина респондентов планируют увеличить риски по акциям в случае победы Трампа, тогда как только 28% готовы сделать это, если победит Харрис. Более трети инвесторов сократят свои риски в акциях при победе Харрис, тогда как почти половина сократит риски по облигациям, если победит Трамп.

Институциональные инвесторы считают, что приход Трампа к власти окажет большее влияние на финансовые рынки, чем продолжение президентства Харрис. Около трети опрошенных намерены сохранить свои позиции в капитале при победе Харрис, и 24% — при Трампе. Половина участников опроса намерены сохранить свои вложения в облигации при Харрис.