Копипаст | Анализируем сокращение дивидендов индекса МосБиржи 24г vs 25г (7 месяцев: январь-июль)

Основной дивидендный период традиционно заканчивается в июле.
В этом году последние дивиденды в индекс полной доходности акций (MCFTR) были начислены 18.07, а в прошлом году начисления закончились 19.07.

И хотя начисления последних дней дивидендов ещё не дошли до акционеров, но они уже учитываются как в стоимости индекса, так и в стоимости паёв фондов акций, ориентирующихся на индекс.
На последних крупных дивидендах ВТБ, Сургута, Транснефти, Сбера и др. рынок акций ещё может локально подрасти, так как фонды акций (ОПИФы и БПИФы) будут вынуждены приобретать акции по рыночным ценам в конце июля и начале августа.

Отслеживать и анализировать изменения, происходящие в индексе акций, полезно для широкого круга инвесторов, так как индекс акций по сути является условно вечной акцией на весь российский бизнес.
Особенно полезно знать величину дивидендов на индекс для инвесторов в паевые фонды акций, которые не производят регулярных выплат дохода, а совершено разумно проводят реинвестиции всех полученных без налогов дивидендов, что обеспечивает долгосрочных пайщиков-инвесторов дополнительной выгодой по сравнению с самостоятельным инвестированием в акции. Инвесторы в паевые фонды, которым нужно изымать часть или все полученные дивиденды, могут строить планы изъятий, ориентируясь на дивиденды индекса.

Более подробно о практической ценности и методике ориентировки на индекс акций, полезной для пайщиков в акции, напишу позже, а сейчас остановлюсь на сравнении периода с 01 января по 24 июля включительно для 2024 г. и 2025 г.

На единицу индекса акций МосБиржи (IMOEX) с января по июль включительно были начислены дивиденды:
· в 2024 г. — 185,45 ₽,
· в 2025 г. — 171,22 ₽.
Сокращение г/г на 14,23 ₽ или на 7,67%.

Общие главные причины сокращения дивидендов понятны: бизнес испытывает проблемы, вынуждающие ограничивать выплаты акционерам:
· рост издержек по оплате кредитов (жесткая ДКП и ключевая ставка),
· рост расходов на оплату труда,
· увеличение расходов из-за санкций (как по капитальным затратам, так и в операционной деятельности),
· рост налога на чистую прибыль с 20% до 25%.

Учитывая в совокупности все причины усиления нагрузки на бизнес, сокращение по номиналу дивиденда на 7,67% г/г не выглядит кошмарно. Правда, если учесть инфляцию, на размер которой должен был бы вырасти дивиденд, то «потери» в дивиденде за один год выглядят серьезнее (около 17-18%).

Рост нагрузки на бизнес и вытекающее из этого сокращение дивидендов соответствует прогнозу, данному мной три года назад в этом канале.

За год не изменился список первых четырех компаний, которые выплатили 2/3 дивидендов в индексе за рассматриваемый период в этом и прошлом году: Сбербанк, Лукойл, Сургут и Татнефть.

Эти четыре компании на день перед дивидендной отсечкой занимали 45,42% от всего индекса в прошлом году и 43,70% в этом.
Основное сокращение веса в индексе с 45,42% до 43,70% из-за Сургута и Татнефти (-1,45% в Сургуте и -0,24% в Татнефти).
Доля Сбера и Лукойла вместе за год почти не изменилась: с 31,60% до 31,57%.

В прошлом году Сбербанк, Лукойл, Сургут и Татнефть вместе выплатили 125,45 ₽ или 67,64% от всех дивидендов индекса. В этом году 114,00 ₽ или 66,57%. Обыкновенные акции и префы посчитаны вместе.

2024 ⇨ 2025 (дивиденд на единицу индекса):
Сбербанк 50,72 ₽ ⇨ 47,50 ₽,
Лукойл 33,05 ₽ ⇨ 34,73 ₽,
Сургут 21,40 ₽ ⇨ 13,70 ₽,
Татнефть 20,28 ₽ ⇨ 18,07 ₽.
Итого 4 компании 125,45 ₽ ⇨ 114,00 ₽ (сокращение на 11,45 ₽).

По всем компаниям 185,45 ₽ ⇨ 171,22 ₽ (сокращение на 14,23 ₽).
Исключая первые 4 компании 60,00 ₽ ⇨ 57,22 ₽ (сокращение на 2,78 ₽).

За 7 месяцев 2024 года 185,45 ₽ дивидендов заплатили 22 компании.
За 7 месяцев 2025 года 171,22 ₽ дивидендов заплатила 21 компания.

Глядя на неизменных четырех тяжеловесов в дивидендных выплатах (исключительно финансы и нефтегаз), становится грустно от отсутствия широкой диверсификации генерации доходов российским бизнесом, входящим в индекс.

Также ещё раз вспоминается кем-то запущенное влет понятие «люди – это новая нефть»: Сбер получает доходы от всех нас и, кстати, по выплате дивидендов на индекс занимает первую строку среди всех компаний.

Из остальных 18 компаний, которые выплатили 60,00 ₽ на индекс в 2024г., в 2025г. осталось только 8 плательщиков.
Выбыли из дивидендных плательщиков в индексе (2024 ⇨ 2025):
Северсталь 10,26 ₽ ⇨ 0 ₽,
Новолипецкий МК 7,47 ₽ ⇨ 0 ₽,
Магнит 6,08 ₽ ⇨ 0 ₽,
Совкомфлот 2,56 ₽ ⇨ 0 ₽,
Магнитогорский МК 2,13 ₽ ⇨ 0 ₽,
АЛРОСА 1,17 ₽ ⇨ 0 ₽,
МосЭнерго 0,58 ₽ ⇨ 0 ₽,
АФК Система 0,54 ₽ ⇨ 0 ₽,
Группа Позитив 0,49 ₽ ⇨ 0 ₽,
Селигдар 0,29 ₽ ⇨ 0 ₽.
Итого 10 компаний выплатили 31,57 ₽ на единицу индекса в первые 7 месяцев 2024г., а в 2025г. — ноль. Две из них (Магнит и Селигдар) были исключены из индекса 2025г., но они всё равно не выплачивали дивидендов в текущем году.

Продолжили платить дивиденды 8 компаний (2024 ⇨ 2025), но есть нюансы:
Роснефть 7,78 ₽ ⇨ 10,85 ₽ (единственная причина – рост веса Роснефти в индексе с 2,39% до 3,87%, без этой причины было бы сокращение дивиденда, как это заметили все акционеры: с 59,78 ₽ до 51,15 ₽ на акцию),
НОВАТЭК 4,77 ₽ ⇨ 5,30 ₽ (рост в основном из-за увеличения веса в индексе, на акцию заплатили немногим более прошлого года 44,09 ₽ ⇨ 46,65 ₽),
МТС 4,63 ₽ ⇨ 5,38 ₽ (технический рост дивиденда из-за более дешёвого индекса в 2025 г. по сравнению с 2024 г., у самой компании размер дивиденда не изменился г/г),
Интер РАО 4,15 ₽ ⇨ 3,79 ₽ (дивиденд на акцию был на 8,52% больше прошлогоднего, но сильнее сократился вес компании в индексе),
Московская биржа 2,87 ₽ ⇨ 5,20 ₽ (значительный рост дивиденда на акцию плюс увеличился вес компании в индексе),
Транснефть 2,20 ₽ ⇨ 2,12 ₽ (сократился вес компании в индексе, что обнулило весь эффект от роста дивиденда на акцию),
ФосАгро 1,13 ₽ ⇨ 0,27 ₽ (вес компании в индексе не изменился, причина в сокращении выплат дивидендов на акцию),
Банк Санкт-Петербург 0,92 ₽ ⇨ 1,03 ₽ (рост дивиденда на акцию).
Итого по 8 компаниям 28,45 ₽ ⇨ 33,94 ₽ (больше на 5,49 ₽).

Увеличение выплат на 5,49 ₽ у 8 компаний не компенсировало отсутствие дивидендов в индексе от 10 компаний, которые в 2024г. заплатили 31,57 ₽.

Изменения в составе числа компаний индекса МосБиржи, плативших дивиденды в период январь — июль:
2024 ⇨ 2025
4 крупных ⇨ 4 те же компании
18 остальных ⇨ -10 перестали платить, 8 осталось
⇨ +9 новых
итого 22 компании ⇨ итого 21 плательщик

Список из 9 плательщиков в 2025г., которых не было в аналогичном периоде 2024г.:
Банк ВТБ 0 ₽ ⇨ 11,15 ₽,
Полюс золото 0 ₽ ⇨ 3,85 ₽,
Т-технологии 0 ₽ ⇨ 3,12 ₽,
Яндекс 0 ₽ ⇨ 2,09 ₽,
Аэрофлот 0 ₽ ⇨ 1,91 ₽,
Совкомбанк 0 ₽ ⇨ 0,50 ₽,
Группа Ренессанс Страхование 0 ₽ ⇨ 0,44 ₽,
МД Медикал 0 ₽ ⇨ 0,18 ₽,
Группа Астра 0 ₽ ⇨ 0,08 ₽.
Последние 4 компании — новички, появившиеся в индексе после июля 2024 г.

Выводы:

Индекс МосБиржи как квази-вечная акция на российский бизнес понемногу меняет свой состав и размер дивидендных выплат по компаниям.

Однако всем известные военные обстоятельства, нагружающие население и бизнес, пока не дают дивидендам индексироваться соразмерно инфляции.

Ухудшение по дивидендам за первые 7 месяцев г/г примерно на 17-18% (с учетом инфляции), по номиналу на 7,67%.

У участников рынка есть страхи дальнейшего отставания дивидендов от инфляции и даже сокращение их по номиналу. И эти страхи не дают быстро восстановиться индексу акций МосБиржи, невзирая на обозначенный тренд снижения ключевой ставки (сегодня снизили до 18% с прогнозом в 14% к концу года).

Источник