S&P 500 = 5000 пунктов. Хроники фондового безумия.

На наших глазах происходит историческое событие — индекс американских акций S&P 500 преодолел отметку в 5000 пунктов — исторический пик по цене. Кроме того, происходит безудержный, почти рекордный рост акций США — с октября 2023 по февраль 2024 индекс акций США прибавил почти 20%.

Оценим приблизительную расчетную доходность для рынка акций США.

1. Индикатор Баффетта — 185-190% от ВВП США — при текущем значении среднеисторического тренда около 120-125% от ВВП.

190 / 125 = 1.52 — рынок акций стоит в 1.5 раза дороже среднеисторического тренда, а значит, он сильно переоценен и, если верить истории (показатель был выше такого соотношения до 3-5% всего времени), значительный спад на рынке акций США уже близок.

2. Расчет будущей доходности по рынку акций США

CAPE (Shiller P/E) = 33.5 (среднеисторическое для США = 17)
P/E                      =    27 (среднеисторическое для США = 15)

а. Реальная доходность от текущей прибыли компаний индекса S&P 500 (при условии, что они останутся прежними) = 100 / 33.5 =3% годовых — расчет по CAPE

По P/E цифры оказываются чуть больше — 3.7% годовых — но туда уже вшита инфляция по прибыли, которой нет в расчете CAPE. Инфляцию в США будем считать 3% годовых в будущем.

б. Прирост прибыли компаний индекса в год = 3 — 5% годовых

Среднеисторические показатели прироста прибыли были около 6% годовых при росте ВВП в 3% годовых, но в будущем рост ВВП США будет слабее из-за долговой нагрузки и постепенного снижения конкурентоспособности экономики, поэтому в среднем возьмём прирост прибыли от 3 до 5% годовых.

в. Доходность от возврата к среднему за будущие 10 лет = — 7% годовых

Согласно Дж. Боглу, в долгосрочной перспективе рынок акций возвращается к своему среднему.
Двойная переоценка индекса акций ведет к кошмарному итоговому результату — почти всю доходность на ближайшие 10 лет при откате к среднему съест отрицательная спекулятивная переоценка. При предположении, что возврат к среднему произойдет за будущие 20 лет, получается — 3.5% годовых

Суммарно:

1. 3 + (от 3 до 5) — 7 = от -1 до +1, т.е. 0% годовых в среднем — реальная доходность по индексу S&P 500 при откате к среднему в течение 10 лет
2. 3 + (от 3 до 5) — 3.5 = от 2.5 до 4.5, т.е. 3.5% годовых в среднем — реальная доходность по индексу S&P 500 при откате к среднему в течение 20 лет

Надо добавить, что поскольку считали мы по CAPE (или P/E), 1-2% годовых дивидендной див.доходности уже вшиты в результат, т.к. являются частью прибыли компании.

Вывод: нынешний разгон цен на акции обнуляет или очень сильно снижает будущую доходность для тех, кто покупает акции компаний индекса в данный момент.

Благодарю за внимание!

В своем телеграм-канале я регулярно выкладываю краткие разборы по финансовым показателям компаний, а также разбираю другие вопросы, касающиеся инвестирования на фондовом рынке.

t.me/lighthouse_investment_rus