Завьялов Илья Николаевич, DeFi Research.

Перед тем как вы погрузитесь в изучение статьи, обратите внимание на тот факт что всё упомянутое в ней не является финансовой рекомендацией для принятие более взвешенного решения просьба провести свое собственное исследование. 

С таким множеством токенов и нарративов необходимо понимать, какие из них имеют потенциал превзойти BTC.

На мой взгляд, успех любой криптоэкосистемы определяется тремя ключевыми элементами: техническими инновациями, возможностями эмиссии токенов и увлекательным повествованием.

Эти ключевые критерии помогают оценить потенциал криптопроекта, а также его способность привлечь и удержать преданное сообщество.

Технические инновации — это движущая сила захватывающего внимания и динамики, которую могут генерировать новые проекты или обновления.

Чем инновационнее технология, тем больше у неё возможностей для создания историй.

Bitcoin с его распределённым реестром начал всё это. Затем появился Ethereum, позволяющий осуществлять сложные транзакции с помощью смарт-контрактов. И я не ошибусь, сказав, что бычий рынок 2017 года начался благодаря изобретению ERC20.

«Однако самое значительное влияние Ethereum и ERC20 было не техническим, а социальным. До ERC20 монеты в основном рассматривались как валюты для платежей или как средство сохранения стоимости. Но с ERC20 стало возможным токенизировать всё. С развитием криптовалютных цен возросло и количество их применений.»

Последний бычий рынок отмечен появлением DeFi, который включает множество технических инноваций: AMM, протоколы кредитования, алго-стейблкоины и т.д.

На каждом бычьем рынке появляются новые технические инновации, вызывающие восторг. Без них индустрия застопорилась бы и в конечном итоге угасла.

Многие инновационные решения создаются во время медвежьих рынков, так что исследования в трудные времена действительно окупаются.

С последнего бычьего рынка появились новые захватывающие технологии:

• Оптимистичные и ZK Rollups для снижения комиссий и увеличения скорости на уровне выполнения;
• Инновации на уровне доступности данных;
• Абстракция аккаунтов и Intents для улучшения пользовательского опыта;
• Soulbound tokens, непередаваемые токены для представления личности человека в блокчейне;
• Токенизация реальных активов;
• Новое поколение on-chain деривативов и DEX;
• Ordinals/Inscriptions и DeFi на BTC;
• Рестейкинг

ИИ — ещё одна техническая инновация, оказывающая большое влияние на крипто, хотя и возникшая за пределами криптоэкосистемы. Мне любопытно увидеть, что криптопроекты могут действительно сделать для децентрализации ИИ.

Однако не все технические инновации равны, если мы хотим зарабатывать $$$.

Что выделяет их — это различные возможности для печатания денег (майнинг токенов) и потенциал завоевать умы и стать доминирующими нарративами.

Эмиссия токенов, или как я люблю это называть, «money printing», схожа с тем, как центральные банки вливают новые фиатные деньги в экономику. В криптовалюте это проявляется через запуск новых токенов в рамках экосистемы.

Когда запустился Ethereum, первое, что мы сделали, это запустили больше токенов благодаря изобретению ERC20. Однако быстрый крах токенов 2017-18 годов, не имеющих существенных технических инноваций, показал ограничения простого повествования.

Более того, они не включали в себя интегрированный эффект маховика, который мотивировал бы пользователей удерживать токен через доходы проекта, стейкинг и другие механизмы.

Уроки бычьего рынка 2017-18 годов усвоены!

В 2020 году изобретение AMM в сочетании со стейкинг-контрактами стало мощной машиной для эмиссии денег. Стейкинг пула ликвидности (50% «shitcoin», 50% ETH) для заработка большего количества «shitcoin» был мощной, но неустойчивой схемой Понци, которая обогатила ранних участников. Но это не было устойчиво.

Затем Curve изобрела veTokenomics, предлагая повышенные награды и голосовые права за более длительный стейкинг. Но модель постепенно теряет поддержку.

Возможности «печати денег» не ограничиваются только токенами.

NFT взорвались в 2021 году благодаря популярности коллекций «limited 10k». Хотя инновация ERC721 была запущена еще в 2017 году с Cryptokitties, но модель эмиссии 1+1=3 криптокотят была сверхинфляционной, и цены рухнули внезапно.

Коллекции «limited 10k» также пережили спад, так как сотни таких коллекций были запущены, разбавляя внимание пользователей и долларовые суммы на коллекцию. Bored Apes с Yuga Labs во главе поняли необходимость эффекта маховика, вознаграждая владельцев BAYC новыми NFT, токенами и непрерывным повествованием, чтобы сообщество не продавало их.

DeFi оказался прибыльной машиной для эмиссии денег благодаря эйрдропам и высоким доходам.

Можно было получить тысячи долларов, просто попробовав протокол. Но эйрдропы становятся менее щедрыми, сложнее для получения и зависят от глубины вашего кармана (суммы транзакций, стейкинг и т.д.)

Хотя новые токены должны подкрепляться упомянутыми техническими инновациями, не все инновации предлагают равные возможности для «money printing».

Монетизировать нарратив «Абстракции Аккаунта» довольно сложно, но нарратив Soulbound токенов ещё более сложен (SBT не подлежат обмену!).

RWA тоже являются мощным нарративом, но врожденная низкая волатильность RWAs, возможно, не лучший выбор, если вы ищете возможности увеличения в 100 раз.

Так где же сейчас возможности для «печати денег»?

Каждый день запускаются множество новых, часто свободно майнящихся Bitcoin NFT и BRC20 токенов. Этот нарратив стал возможен благодаря изобретению преобразования взаимозаменяемых сатоши в невзаимозаменяемые.

Но Ordinals и BRC20 не имеют маховика ponzitokenomics. Боюсь, что Bitcoin NFT постигнет та же участь, что и Ethereum NFT, поскольку денежный объем на коллекцию и внимание разбавляются. BRC20 также не имеют возможностей смарт-контрактов, делающих ERC20 более подходящими для понзи-схем.

Тем не менее, я верю, что ситуация меняется. Например, владельцы Bitmap Ordinal получили эйрдроп токена BMP, и этот тренд может усилиться, так что удержание OG Ordinals может окупиться.

Но нужно больше технических инноваций для включения маховика tokenomics, и когда это произойдет, я поделюсь своим Degen Playbook.

Возможно, Stacks сможет захватить этот нарратив и «укротить» его, добавив понзи-игры в Bitcoin DeFi.

Технические инновации ZK Tech будут достаточно мощными, чтобы привлечь разработчиков и новые деньги в экосистему, тем самым поднимая стоимость токенов. Однако это не сыграло.

Оказалось, что нарратив ZK Tech не был достаточно захватывающим. Также не хватает инновационных dApp и возможностей для эмиссии токенов с маховиком. Нарратив фермерства эйрдропов угас с тех пор и не был достаточно сильным, чтобы поддерживать ажиотаж.

Теперь есть несколько перспективных L1:

• Injective предлагает возможности эмиссии денег для стейкеров токена INJ. Экосистема новая, поэтому деньги и внимание пользователей сосредоточены на нескольких протоколах и NFT.
• Kuji похож на Injective, но акцентирует внимание на эффекте маховика внутри экосистемы с эйрдропами проектов, а также на реальном потенциале дохода без новой эмиссии токена KUJI.
• Экосистема Solana была уничтожена, но восстанавливается. Запускаются новые токены с эйрдропами для преданных пользователей экосистемы. Solana также доминирует в нарративе монолитного блокчейна.
• Avalanche становится цепочкой RWA и Forex, что является более устойчивой моделью роста.
• Polygon’s POL превращается в цепочку цепочек с новыми партнерствами, выбирающими Polygon для масштабирования Ethereum с (надеюсь) обратным потоком ценности в POL.
• Fantom, как и Solana, потерял большую часть своего DeFi экосистемы. Но с обновлением Sonic он нацелен на нарратив модульного блокчейна.
• Celestia доминирует в нарративе доступности данных, но нужно, чтобы больше цепочек запускались и вознаграждали стейкеров токена $TIA.
• SEI является конкурентом с низкой капитализацией для SUI и APTOS, но как новая экосистема, я ожидаю, что они будут вознаграждать стейкеров токена SEI по мере расширения экосистемы. Может быть, у них будет ралли «нелюбимой L1».

Restaking с Liquid Restaked Tokens

Думаю, это будет одним из самых захватывающих нарративов, когда Eigenlayer запустит свою основную сеть.

Где L2s?!

Я больше оптимистичен по отношению к L1 в плане токеномики. Токены L1 имеют родной доход от стейкинга и эйрдропы экосистемы для стейкеров. Таким образом, токены L2 могли бы стать более привлекательными, если бы они использовались для комиссий за газ, стейкинга, и если бы токены экосистемы раздавались владельцам/стейкерам токенов L2.

Недавнее голосование DAO Arbitrum, связанное с фейковым «стейкингом», показывает бесполезность токеномики L2.

Сила storytelling в криптовалюте безумна! Нарративы играют огромную роль в объяснении, почему токены поднимаются в цене.

Технические инновации замечательны, но их успех часто зависит от того, насколько хорошо они коммуницируются и понимаются сообществом. Сложный нарратив может привести к потере интереса, независимо от значимости инновации.

Storytelling придаёт жизнь техническим аспектам и моделям токеномики, превращая их в нечто, с чем люди могут связаться, верить и стать частью. Это захватывает воображение и веру людей, создавая сильное, вовлечённое сообщество.

Нарратив необходим для поддержания ценности и спроса на вновь выпущенные токены. Без убедительных нарративов и веры в потенциал этих токенов мало было бы стимулов для новых пользователей присоединиться и инвестировать в экосистему.

Нарративы сами по себе могут поднять цены на токены, но с существенными техническими инновациями и возможностями эмиссии токенов, токены могут поддерживать высокие цены дольше. Без других элементов токены могут упасть так же быстро, как и поднялись (кто-нибудь помнит токен Hamster?).

Например, DeFi имеет все три ключевых столпа. Оно процветает на технических инновациях смарт-контрактов и самоопеки, позволяет инновационному созданию ценности токенов, но также имеет мощный нарратив о создании новой финансовой системы.

UST Terra — это печально известный пример, но он также угодил в три столпа с технической «инновацией» алго-стейблкоина, эффектом денежного маховика (Понзи) и историей пассивного дохода с 20% годовых.

Так какие нарративы соответствуют трем столпам процветающей экосистемы?

Restaking + LRTs, которые продают историю «Обеспечен Ethereum», являются одним из них. DeFi на Bitcoin — еще один из них, хотя его механизм «укрощения» стоимости, предотвращающий чрезмерную инфляцию, очень слаб.

Монолитные против Модульных L1 — это мега-история этого бычьего рынка, с Solana, SEI V2 и Fantom, бросающими вызов модульному видению Ethereum, Avalanche и Polygon. Какой подход преуспеет? Нелегко ответить, но оба подхода, вероятно, найдут своё место в крипто.

ИИ — мощный нарратив, но технические инновации для ИИ в настоящее время минимальны, а возможности для эмиссии токенов низки. Тем не менее, как я упоминал, токены ИИ будут и уже поднимаются в цене, но без реальной инновации и эффекта маховика они могут упасть так же быстро, как и поднялись.

Три столпа помогают экосистеме развиваться, но наступает время, когда инновации замедляются, появляются новые конкуренты, новые деньги, выпускаемые в рамках экосистемы, превышают внимание и долларовые объемы, входящие в экосистему для поддержания цен, и нарративы заменяются более горячими играми на CT.

Axie Infinity — хороший пример «развившейся» экосистемы. Игры на блокчейне были новинкой, и Axie прекрасно продали миру видение Play-to-Earn.

Тысячи филиппинцев верили, что могут зарабатывать, играя в игру. Тем не менее, их рост зависел от привлечения новых людей в экосистему, поскольку всё больше и больше NFT и токенов Smooth Love Potion были выпущены.

В крипто мы постоянно играем в подобную игру. Новые инновации и нарративы монетизируются с выпуском новых токенов. Если экосистема не будет продолжать внедрять инновации и изобретать себя заново, а инфляция токенов не будет контролироваться, некогда бурно развивающаяся экосистема сдуется.

DeFi «развился» с майнингом ликвидности, но мы продолжаем его переизобретать. Проекты DeFi 1.0 прошли стадию первоначального ажиотажа и наконец вступают в стадию устойчивого роста.

Но нарративам, о которых я упоминал в этой заметке, еще предстоит бум. Их экосистемы еще молоды, и в них еще не запущены новые интересные токены. Наша задача — найти экосистемы, которые построят наиболее устойчивые экосистемы.

Это тонкий баланс, в котором каждый элемент усиливает остальные, создавая среду для роста и устойчивости. Поскольку мы продолжаем наблюдать за развитием событий на этом бычьем рынке, я считаю, что эти три столпа помогут вам найти процветающие экосистемы среди угасающих.