Как СВО пожирает дивиденды. Факты и прогнозы. Вариации цены индекса акций через год от крупного управляющего.

Модераторам СмартЛаба: это не копипаст, а просто обширная цитата. В конце поста моих собственных мыслей накидано на четвертак на темы, поднятые в цитате. Поэтому размещаю этот пост в общую ленту.

В телеге Павла Лебедева появилась любопытная заметка.

Павел, опытный инвестор со стажем, член Совета директоров управляющей компании и управляющий частным фондом, которые рулят на рынке России акциями и облигациями на сумму около 5 млрд рублей. Несколько этих фондов на длинных интервалах обгоняют индексы, депозиты, золото и прочих невезунчиков))

Думаю, его ход мыслей будет интересен как минимум тем инвесторам, которые ещё находятся в процессе изучения закономерностей и особенностей нашего доморощенного рынка ценных бумаг. Для некоторых будут полезны приведенные статистические выкладки.

Начало заметки Павла, цитирую:

Дивиденды вниз, а индекс вверх. Считаем риски и шансы на основе ежегодных данных.

Портфель акций в индексе Мосбиржи, как главный бенчмарк российского рынка акций, можно рассматривать как некий усредненный ориентир денежного дивидендного потока. Существует зависимость стоимости акций от величины выплачиваемых дивидендов, поэтому исходя из тенденций по выплате дивидендов реально предположить ценовые ориентиры в среднесрочной перспективе для индекса, а значит и для отдельных акций.

Вычленять начисленные дивиденды на акции индекса (IMOEX) не трудно через индекс полной доходности (MCFTR).

👆 на слайде «дивиденды_индекса_МосБиржи_в_рублях» показан дивидендный поток от владения акциями индекса в пересчете на единицу:

•  дивиденды за 15 лет выросли явно быстрее реальной (!) инфляции, которая раза в 1,5 выше официальной,

•  2022 год оказался почти вровень с 2021-м, выплачено 213,30 ₽ против 214,07 ₽ (в среднем 213,69 ₽), конечно газпромовская осенняя выплата в 22г. «вытащила» дивидендную выплату в индексе, без этого 22 год был бы хуже 21-го,

•  бывают ≈ на 20% провалы дивидендов во время и после кризисов, это хорошо видно в 2009 и 2020 годы,

•  фактическая выплата к 05.10.2023 = 125,12 ₽ (к этому сроку в среднем на пятилетнем окне выплачивали 73,4% от всех дивидендов за год), что даёт математический прогноз на дополнительные 45,36 ₽, с выходом по итогу 2023 года суммарно на 170,48 ₽,

•  без вызовов СВО дивиденды в 2023г. могли бы быть в районе 260 ₽, а будут предположительно на 35% меньше.

👆 на слайде «дивиденды_индекса_МосБиржи_в_процентах» суммированы процентные выплаты в течение года. Естественно, процент выплаты зависит от стоимости самого индекса накануне выплаты (необходимо пройти дивидендную отсечку): чем более кризисная низкая цена, тем выше получается % выплаты. Например, выплачивается 20 ₽ при цене индекса в 2000 ₽, значит в запись идет 1%, а если индекс будет стоить 1000 ₽ при выплате 20 ₽: в запись пойдет 2%.

Так как в 2022г. акции индекса стоили очень мало, то именно поэтому 22-й год сильно отличается от других лет: 9,92% против в среднем 5,70% за последние 8 лет (2014-21).

Приводим ожидаемые 170,48 ₽ дивидендов в 2023 году к средней доходности индекса в 5,70% и получаем «справедливую» цену индекса МосБиржи в 2991 ₽, что приблизительно на 5% меньше текущего уровня. Очевидно, инвесторы России закладывают восстановление дивидендов после окончания СВО.

На фоне увеличения оборонных расходов риск состоит в продолжении снижения дивидендов из-за популистской и недальновидной тактики властей: уменьшить новыми налогами и пошлинами инвестиции у бизнеса, но не трогать доходы богатых граждан, в том числе депутатов и крупных чиновников, введя прогрессивную ставку на личные доходы.

Что, если в следующем 2024 году тенденция «вооружаемся» приведет к новым усилиям по отъему доходов у предприятий?

Я лично не верю в отход чиновников от популизма: давить будем бизнес в целом, но не себя любимых, прикрываясь заботой о простых людях. А для отчетности по нужным направлениям развития, удобно и выгодно давать точечные государственные субсидии «правильным» карманным бизнес-структурам.

И на фоне этого негатива, допустим, дивиденды сократятся на 20% до 136 ₽?

Вспоминаем «волшебный» % требуемой доходности в 5,7% и получаем «справедливую» цену индекса МосБиржи в 2386 ₽.

Однако, на ожиданиях восстановления когда-нибудь в будущем дивидендов пружина наценки натянется ещё сильнее (с 5% сейчас до, предположим, 15%), тогда индекс МосБиржи осенью следующего года будет болтаться в районе 2800 ₽.

Ну и абзац оптимизма.

СВО достигает своих целей, гайки раскручивают, расходы на оборону сокращаются – дивиденды восстанавливаются, а с учетом накопленной инфляции тянутся в район 280 ₽. Тогда «справедливая» цена индекса через год будет ≈4900 ₽, что на 55% выше текущих уровней. Грубо, плюс-минус на этот коэффициент подрастут все акции.

2800 ₽ или 4900 ₽?

Или «истина» посередине: 3850 ₽?

Считаю риски для себя: сейчас кредит мне стоит 17,5%. Если получить 5,7% дивидендами, то останется 11,8%.

Текущий уровень индекса МосБиржи ≈3150 ₽. Добавляем к этой цене 11,8% = 3522 ₽ — это уровень безубыточности, сколько через год должен стоить индекс, чтобы кредит не привел к потерям.

Теперь сравниваем 2 варианта:

•  от «истины посередине» мой уровень безубыточности отличается на +9,3%,

•  а от 2800 ₽ на -20,5%.

Минус 20,5% против плюс 9,3%: потери могут оказаться вдвое выше профита, поэтому выбор очевиден – надо постоять в стороне от приобретения новых акций на кредитные средства.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, но если у вас есть собственные средства и мало инвестиций в российские акции, то текущие уровни могут оказаться очень привлекательными для долгосрочных вложений, особенно сейчас, когда предприниматели из-за высокой кредитной ставки постоят в стороне от приобретений 😊

Конец заметки/цитаты.

Запрягу теперь я своих скакунов и накидаю пятаками хотя бы на четвертак:

По мне Лебедев несколько сгущает тучи. Я думаю, что власти все делают, чтобы запутать народ и дать своим депутатско-чиновным бизнесам нажиться на ослаблении рубля и тому подобных выкрутасах.

С другой стороны, мир похоже собирается начать третью мировую войну. Арабо-израильский конфликт прямо в эту кассу…

Если грядет военный передел сфер влияния, то даже при окончании СВО, России придется вооружаться без остановки. А это, как замечает Павел Лебедев, при сохранении действующей недальновидности властей в отношении отечественного бизнеса и попыток выпустить кровь финансов у бизнеса не до смерти, но значительно – все это реально может в долгосрочной перспективе сказаться на величине дивидендов.

Жопа для нас, владельцев акций? Но куда бежать?

В недвижимость? Не вижу смысла, на мой дилетантский взгляд, московская вторичка за 10 лет подорожала на 50-60% в рублях, что не впечатляет, так как явно ниже инфляции! Арендный поток может дать максимум процента 4%, если не заморачиваться на амортизацию. Аренда максимум докидывает денег по недвижке до инфляции, но на хрена такой геморрой!?

В золото? Но оно не приносит дохода, а только на супер длинной дистанции спасает от инфляции! Не знаю, проживу ли я столько, чтобы не быть в убытке по золоту при его обратной продаже. Да и хранить его стремно…

Итог по мне такой: сидим в акциях и будь как будет. При третьей мировой войне ничего не спасет, все пойдем либо в окопы, либо на заводы.