Несостоявший аукцион по ОФЗ. Почему это проблема?

#утренняя_аналитика
Всем доброе утро!
В очередной раз признаны несостоявшимися аукционы по размещению ОФЗ 26243, ОФЗ 52005. Квартальный план по привлечению займов Минфина не выполняется, а квартал заканчивается на этой неделе. Проблема… только для кого?

Расходы бюджета по отношению к доходам имеют дефицитное соотношение, несмотря на то, что публично Мишустин рапортовал о профицитном августе. Все всё понимают. Задачи, которые стоят и решаются, требуют средств. Допускаю, что расходные статьи они не сокращаются, а наоборот растут. И источников быстрого наполнения сейчас не так и много. По сути –внутренний карман. А «внутренний карман» — он не то, чтобы не резиновый. Он просто не хочет давать вдолгую даже по таким ставкам. Напомню, что только купонная ставка по ОФЗ 26243 9,8% и фиксируется на 15 лет. Но нет. «Мало» — говорит инвестор.

Это очередной сигнал того, что ставка будет расти дальше, а доходность ОФЗ расти соответственно. И получается картина таковой, что и рынку расти – нет нужных драйверов, и ОФЗ покупать – не покупают, а наоборот продают. Банки в случае роста ставок – будут утопать в ликвидности, поскольку деньги потекут к ним на высокий процент по вкладам. У них и сейчас уже ликвидности хоть отбавляй, но будет еще больше. А банкам, чтобы зарабатывать и иметь свою маржу будет необходимо, чтобы деньги работали – главным источником для них, конечно, является кредит. А чтобы кредит брался юриками и населением, нужны инвестпроекты для юриков и потребительская активность для физиков, и нужны возможности возврата займов. Для этого нужен рост экономики, говоря по простому, рост ВВП.

Но вопрос в том, что экономика растет, когда растет реальная денежная масса, а фактором, мешающим ее росту, является инфляция. Вчера вышли данные, в которых говорится, что недельная инфляция в сентябре увеличилась до отметки 0,28%. Это очень высокий показатель. Что с одной стороны – опять-таки подтверждает рост ключевой ставки, а с другой – инфляция будет являться косвенной причиной недостаточного роста ВВП.

А какое это имеет отношение к рынку?
Отношение к рынку тут опосредованное. Рост ВВП – это рост добавленной стоимости, важной составляющей которой является Прибыль. Немного упростив, получаем рост ВВП – рост Прибылей. А рост прибыли – это корпоративные отчеты, на основании которых выплачивают дивиденды. И чтобы покупались акции – требуется, чтобы прибыли, из которых эти дивиденды выплачиваются, были настолько большими, чтобы выплаты акционерам имели премии за риск. То есть прибыли должны существенными настолько, чтобы акции конкурировали с ОФЗ по доходности. Поэтому сейчас, когда мы имеем цикл повышения ключевой ставки и неудавшиеся аукционы по размещению ОФЗ – мы понимаем, что это сейчас будут предприниматься действия, которые эту «конкуренцию» между долговым и фондовым рынками усугубят, то есть будут делаться не в пользу последнего.

Пока ситуация требует дальнейшего наблюдения за развитием событий. Всем хорошего дня.

Александр Перфилов, автор телеграм-канала «Взгляд на рынок»