Завьялов Илья Николаевич об управлении Treasury DAO.

Перед тем как вы погрузитесь в изучение статьи, обратите внимание на тот факт что всё упомянутое в ней не является финансовой рекомендацией для принятие более взвешенного решения просьба провести свое собственное исследование. 

   В большинстве случаев treasury более чем на 50% состоит из нативного токена проекта (но есть и исключения — например, OHM, Gnosis и BitDAO с долей нативного токена в 11%, 30% и 44%), а во многих этот показатель составляет более 90%. Самые популярные не-нативные токены в treasury: USDC, ETH, WETH, DAI, USDT.

   Зачем DAO холдят в treasury свой токен? В целом здесь можно провести аналогию с АО, которые держат на своем балансе свои же акции, и готовы по мере необходимости пускать их в той или иной форме в оборот. В ситуации с DAO нативными токенами можно:

 ⁃ расплачиваться с работниками и контрибьюторами;

 ⁃ раздавать гранты, поддерживать внешние и внутренние сайд-проекты и суб-DAO;

 ⁃ обеспечивать свое участие в партнерствах с другими DAO (пример — StakeDAO+Alchemix);

 ⁃ привлекать новых инвесторов по мере развития проекта.

   Cамо по себе наличие нативных токенов в трежери это неплохо и во многом полезно. Но есть в этой ситуации и неприятные сайд-эффекты:

 ⁃ фактический размер treasury в долларовом выражении значительно меньше указанных выше формальных цифр (очевидно, невозможно продать все токены из трежери DAO по текущей цене на биржах);

 ⁃ размер treasury в долларовом выражении крайне нестабилен (в случае затяжного медвежьего рынка размер трежери, на 98% состоящего из нативного токена, в долларовом выражении вполне может ужаться процентов на 80-90);

 ⁃ при просадке рынка у DAO может просто не хватить ресурсов для поддержания нормальной операционной деятельность.

   Завьялов Илья Николаевич считает, что устранение негативных сайд-эффектов может быть обеспечено правильным распределением активов внутри treasury и правильным управлением treasury. Так, в идеале большая часть активов должна не просто лежать мертвым грузом, а постоянно приносить доход DAO (в общем-то как и в реальном мире — лучше хранить деньги в банке и получать проценты, чем держать их в кассе). Но для активного управления treasury нужны люди, которые будут постоянно мониторить и ребалансировать доходные стратегии, а также контролировать риски соответствующих протоколов: не каждый проект может себе такое позволить. Только 4,3% активов treasury среди всех DAO используются в доходных стратегиях.

   В связи с этим в игру вступают проекты, предлагающие услуги по treasury-менеджменту. Ниже разберемся, какие формы treasury-менеджмента существуют и кто занимается этими вещами. В принципе любой проект, автоматизирующий доходные стратегии (например, Yearn), можно рассматривать как услугу по treasury-менеджменту -мы не будем приводить такие проекты и сосредоточимся на тех, кто позиционирует себя либо один из своих продуктов как направленный на организацию работы с treasury.

1. Диверсификация treasury

   Или по-простому продажа части активов treasury (обычно нативного токена). Она может осуществляться следующими способами:

 ⁃ самое простое (помимо продажи на DEX) — OTC-продажа токенов (может быть с локом, вестингом и пр.), обычно осуществляется с привлечением специально обученных людей. Пример — диверсификация трежери Index Coop;

 ⁃ продажа токенов через Juicebox;

 ⁃ продажа через вестинг-ваучеры от SOLV Protocol (по сути, обычная продажа токенов с локом и/или вестингом);

⁃ продажа токенов через аукцион на платформе Gnosis или другой подобной площадке;

 ⁃ бонды от OlympusPro (по сути, продажа права на получение токенов через определенное время с дискаунтом по сравнению с текущей ценой токена).

2. Luquidity-as-a-Service (LaaS)

   По сути, инструмент для привлечения ликвидности на DEX. Для пользователей (не-DAO) — безрисковые (почти) вложения стейблкоина либо нативного токена сети (ETH/NEAR/ALGO) с фиксированной либо плавающей доходностью. Для DAO — более выгодный (по сравнению с ликвидити-майнингом) способ привлечения ликвидности и способ получать прибыль с бездействующих в treasury нативных токенов. Существующие LaaS’ы:

 ⁃ Ondo Finance — работает с FRAX, FEI/RARI, Alchemix;

 ⁃ Rift Finance — LaaS на Aurora, в клиентах Bastion, Trisolaris и Aurigami, в целом похож на Ondo;

 ⁃ Cometa — LaaS на Algorand;

 ⁃ Bancor v3 сущностно похож на LaaS (но с несколько другими механиками): DAO предлагается направлять свой нативный токен в пулы Bancor, где он будет ставиться в пару с нативным токеном Bancor (BNT), итог — DAO получает ликвидность, не несет риски потери своего токена и получает доход с комиссий пула. Важно понимать, что из-за особенностей механики Bancor далеко не каждый протокол будет одобрен для участия в пулах с BNT;

 ⁃ Tokemak это тоже в целом про здоровую ликвидность для DAO (для чего, естественно, требуется нативный токен от DAO.

3. Займы с риском ликвидации

   Помимо недоступных для подавляющего большинства DAO Aave, Compound и прочих лендинговых протоколов, DAO могут:

 ⁃ создать fuse-пул на Rari и взять заем в FEI под залог своего нативного токена;

 ⁃ продукт поверх fuse-пулов Rari — Tribe Turbo (по-сути, все тот же заем под залог токенов DAO с некоторыми дополнительными условиями);

 ⁃ в этом же направлении работает DebtDAO (с более индивидуальным подходом к заемщикам и дополнительной фишкой в виде контроля за доходами заемщика);

 ⁃ также для DAO доступны бонд-ваучеры от SOLV Protocol.

4. Займы без риска ликвидации

   Это когда под залог нативного токена DAO предоставляется займ с фиксированным сроком действия и процентной ставкой, при этом отсутствие риска ликвидации может обеспечиваться различными механизмами. Проекты, предлагающие такую функцию, это:

 ⁃ Porter Finance (привлекли $5 млн) — риски ликвидации вообще никак не хеджируют, при невозврате займа DAO получает репутационный ущерб;

 ⁃ Myso Finance (привлекли $2,4 млн) — риски ликвидации залога переносятся на поставщиков ликвидности (которые, в свою очередь, получают определенную премию): ну и соответственно это все предлагается к использованию для DAO (займы под залог нативного токена).

5. Range-токены и success-токены от UMA

 ⁃ range-токены: по-сути, займы под залог токенов DAO без риска ликвидации — в качестве вознаграждения за прием на себя риска дефолта токена DAO холдер range-токена получает “премию” в виде колл-опциона на токен DAO;

 ⁃ success-токены: похожи на range-токены, но работают немного по-другому.

6. B2B-проекты

   Консультанты в web3, предложение которых звучит примерно как “мы поможем вам правильно управлять treasury”:

 ⁃ Llama: работают с AAVE, Uniswap, Index Coop, Gitcoin и прочими;

 ⁃ Coinshift: построены поверх Gnosis, привлекли более $15 млн;

 ⁃ Karpatkey: работают с активами под управлением Gnosis Safe. 

7. Прочие протоколы, предлагающие трежери-менеджмент

   Всякие странные протоколы, а также протоколы, для которых управление treasury — побочный продукт:

 ⁃ Element, который предлагает фиксированные процентные ставки на депозиты;

 ⁃ Index Coop: среди DAO очень востребован icETH (леверейдж stETH-cтратегия);

 ⁃ Babylon Finance: пока что индексы, в будущем расширение продуктов для DAO;

 ⁃ Prismatic: treasury-менеджмент на Algorand.

Вместо выводов

  Treasury-менеджмент — перспективное направление развития крипто, которое с ростом востребованности DAO как формы взаимодействия людей и организации движения капитала будет только расти. Пока сложно сказать, какие продукты будут более востребованы на рынке — консультанты с ручным управлением treasury или сервисы, предлагающие автоматическое управление активами через смарт-контракты. Скорее всего, как ни странно, это будет их комбинация.

   Но нет абсолютно никаких сомнений в том, что уже совсем скоро станут крайне востребованы люди, обладающие такими навыками как риск-менеджмент в комбинации с пониманием рынка крипты и ее возможностей.

Автор: Завьялов Илья Николаевич