Devon: как вложиться в добычу сланцевой нефти и газа и ... заработать до 100%!

Публичная компания Devon Energy Corporation (DVN, есть на СПб бирже) со штаб-квартирой в Оклахома-Сити, штат Оклахома, является является одним из крупнейших независимых производителей нефти и газа в Соединенных Штатах.

Она также является ведущим независимым переработчиком природного газа и сжиженного природного газа в Северной Америке. Devon входит в число 50 крупнейших нефтяных компаний мира. Хотя большая часть ее доказанных запасов расположена в Колорадо, Нью-Мексико, Техасе и Вайоминге, Devon также располагает активами по разведке и добыче в Канаде, Южной Америке, Западной Африке, Каспийском море и Китае. Примерно 60 процентов этих запасов находятся в форме природного газа.

Суточная добыча которой в четвертом квартале 2022 года составила около 315 000 баррелей нефти, около 150 000 баррелей сжиженного природного газа и более 1 миллиарда кубических футов природного газа. Она работает в Делавэре, Анадарко, Уиллистоне, Игл-Форде и бассейне реки Паудер.

Чем интересная компания? в своей области она добилась высочайшей производительности как в области нефтеотдачи, так и в скорости бурения.

Благодаря достигнутой эффективности точка безубыточности для компании является стоимость нефти 40$ (WTI). при цене 90$ доходность денежного потока составляет 10%.

А где сейчас WTI? На комфортных для компании уровнях 87$.

И что нам с того?

Компания платит дивиденды в зависимости от цены на нефть. Минимально гарантированный уровень дивидендов составляет 0,20$ в квартал, компания готова его платить даже если цена достигнет точки безубыточности. Переменная часть составляет до 50% от избыточного денежного потока, получаемого высокими ценами на нефть.

И если за 1кв 2023г дивидендная доходность составила 4,6%, то за 2 кв 2023 ожидания ближе к 5%.

Дополнительно к дивидендам компания занимается выкупом своих акций, и за 2 года общее их количество сократилось на 6%.

Безрисковые запасы нефти и газа (относительно цены на нефть и газ) составляют более 20 лет, рискованные запасы (для которых цена на нефть не должна быть ниже 65$ долларов)- 12 лет.

Компания заботится об интересах акционеров. Через выплаты дивидендов, выкуп акций, снижение долга и приобретение активов суммарно за 3 года было обеспечен прирост стоимости для акционеров на 12 млрд долларов.

Может, компания дорогая?

Для сравнения были выбраны разные компании- мировые лидеры и компании с аналогичной капитализацией. Devon выделяется дешевизной по P/E, при этом дорог по P/B, имеет выдающиеся показатели по ROA, ROE, дает одну из самых высоких дивидендных доходностей. При этом стоит отметить, что Diamondback energy имеет непревзойденную эффективность работы с точки зрения операционной рентабельности и рентабельности по чистой прибыли, при этом дешевле DVN по P/E и P/B. Несколько разочаровывает любимица Баффета- OXY, выглядит перекупленной по показателю P\E, низкому ROA и высокому уровню кредитной нагрузки. Shell выглядит дешевой по показателям P/S, P/B, EV/EBITDA, но эта дешевизна компенсируется самой низкой рентабельностью среди рассматриваемых компаний и размером долга в абсолютном значении, что в эпоху высоких ставок дает свои отрицательные последствия на рентабельность работы.

Может, цена компании сейчас «на хаях»?

с прошлого года цена скорректировалась на 30% и болтается в боковике.

А относительно основных рассмотренных конкурентов по добыче сланцевой нефти и ШФЛУ до сих пор не отросла. Т.е. потенциал роста только до восстановления цены 2022г +50%

Перспективы дальнейшего роста

В основном своем бассейне Делавэр, имеющего площадь 400 тыс акров (1619 км2), где сосредоточено 65% добычи DVN, идет существенный прирост новых скважин с 42 в 1кв до 76 во втором, что дало прирост объемов добычи на 5% только за 1 квартал.

Начиная с 2024 года, в США произойдет массовый рост экспорта сжиженного природного газа. Это связано с четырьмя экспортными терминалами СПГ, которые в настоящее время находятся в стадии строительства.

В совокупности эти проекты могут увеличить экспортные мощности более чем на 13 млрд куб. футов в сутки, что приведет к росту цен на природный газ. DVN прилагает усилия, чтобы принять участие в этом росте. DVN сотрудничает с Delfin Midstream для поддержки экспорта природного газа с использованием плавучего терминала по экспорту СПГ. Этот проект, в случае его завершения, позволит продавать природный газ на зарубежных рынках, где маржа значительно выше.

С другой стороны, компания не пишет о перспективах более, чем на финансовый год. И это связано с проблемой, описанной ниже:

Бочка дегтя

Деградация месторождений и быстрая деградация скважин сланцевой добычи

На этом графике можно заметить, что добыча растет только в паре бассейнов, в остальных стабилизация или спад.

В Пермианском бассейне, самом мощном в Америке нефтяном месторождении, расположенном на западе Техаса и юго-востоке Нью-Мексико, скорость снижения производительности скважин в районе Мидленд после 2014 года составляет приблизительно полпроцента в год.

И это еще довольно терпимые показатели, потому что в соседнем районе Делавэр она снижается значительно быстрее.

На этом графике можно заметить, что срок жизни новой скважины уже не годы, а несколько месяцев.

Таким образом, необходимость ускоренного бурения новых скважин- это скорее вынужденная необходимость, чем вопрос развития. Грубо говоря, с каждым годом нужно бежать быстрее, чтобы оставаться на месте.

К чести DVN еще раз нужно отметить, что компания не только увеличивает количество скважин, но и прогнозирует увеличение объема добычи на 8% г/г.

Причины для покупки:
Устойчивость к цене на нефть: DVN процветает и в сложных экономических условиях, и когда цены на нефть растут.
Эффективность: операционная эффективность одна из лучших в отрасли, обеспечивает высокую отдачу на вложенные средства и впечатляющий свободный денежный поток.
Финансовая стабильность: Благодаря низкому долгу (0,7 Net debt/EBITDA) и высокому кредитному рейтингу DVN поддерживает финансовую стабильность.

Дивидендная доходность: DVN уделяет приоритетное внимание акционерам, выплачивая фиксированные и переменные дивиденды наряду со значительным выкупом акций, лучшая доходность среди аналогов.
Потенциал роста: цена акций просела сильней, чем у конкурентов, до восстановления уровня 22г +50%. Сильные фундаментальные показатели DVN дают потенциал роста курса акций до 100 долларов в ближайшие годы или порядка 90% к текущей цене, с учетом ожидаемых дивидендов- более 100%.

Вывод: интересная компания с потенциалом роста цены акций в ближайшие 3 года до 100%. Реализуемые проекты более чем удвоят текущие объемы экспорта СПГ из США, что позволит восстановить цены на газ уже в 2024г. Это, а также возможность извлечь выгоду из ценообразования на внешнем рынке природного газа могут обеспечить DVN рост в долгосрочной перспективе.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Больше статей и материалов на канале: dzen.ru/profitable_investor