МРСК Центр-Поволжье - CAPEX решает

Мой взгляд на МРСК Центр-Поволжье. Где находимся и куда движемся.

Итак, ЦП крупнейшая МРСК. Компания играет ключевую роль в процессе стабилизации работы всего холдинга. Компания на управленческом уровне объединяется с аналогичной по масштабам МРСК Центр, что может дать определенную синергию. У компании все хорошо, но может быть еще лучше.

Мои оценки показателей 2023 года (по собственной методологии, естественно):

• Выручка ~130 млрд
• EBITDA ~ 34 млрд
• EBITDA/Выручка ~ 26%
• Операционный денежный поток ~ 28 млрд
• CAPEX ~ 20 млрд
• CAPEX/Амортизация ~ 1.7
• Стоимость бизнеса (EV) ~ 55 млрд
• EV/EBITDA — 1.6
• EV/FCF ~ 6.8
• Долг/Капитал — 0.6

Что имеем:

• Высокая операционная рентабельность, вряд ли значимо вырастет в будущем.
• Большой Capex — есть возможность оптимизации.
• Низкая долговая нагрузка — низкий кредитный риск и есть возможности увеличения дивидендов.
• Недооценка рынком стоимости бизнеса.
• И переоценка рисков.

Cценарии на картинке:

1. Море надежд — во втором полугодии видим постепенную работу над затратной частью инвест. программы с выходом на 16 млрд. в год. Жадность побеждает и риски переоцениваются. Ставка дисконтирования в районе 16-18%% видится нормальной. Потенциал увеличения цены 1.5-2.3.
2. Океан гроз — рынок штормит, но компания работает над оптимизацией затрат — потенциал 1.3-1.6.
3. Бухта благоденствия — все сильно лучше чем мы можем предположить. Например, годовой CAPEX выходит на уровне 14 млрд. и это объявляется новой политикой — утроение цены.
4. К сожалению, ничего не меняется — топчемся в Болоте ожидания.

Как торговать — от лонга, предполагая довольно высокую волатильность.

Я верю, что экономика улучшится и моя текущая цель — 65 копеек на акцию.