Х5 к прибыли или просто компания?)

🍏Х5

🔸X5 Group (ранее — X5 Retail Group) — российская розничная торговая компания, управляющая продуктовыми торговыми сетями «Пятёрочка», «Перекрёсток» и «Чижик», а также цифровыми сервисами «Vprok.ru Перекрёсток», 5Post, «Много Лосося» и медиаплатформой Food.ru. Доля по выручке на российском рынке продуктовой розницы — 13,2 % (2022), 2-я по выручке российская частная компания (после «Лукойла» и перед «Магнитом», 2021) и 6-я по выручке в списке всех российских компаний (2021).

🔸Головная компания X5 Group зарегистрирована в Москве.

🔸Акции в форме глобальных депозитарных расписок котируются на Лондонской фондовой бирже (LSE) и Московской бирже (MCX).

🔸Универсам «Пятёрочка» в Валдае
Основана в 2006 году в результате слияния розничных торговых сетей «Пятёрочка» и «Перекрёсток». При слиянии объединённая компания получила опцион на право покупки сети гипермаркетов «Карусель» в 2008 году, принадлежавшей тогда акционерам «Пятёрочки»

Бизнес-Модель

🔸Конечно, львиная доля выручки на данный момент приходится от Пятёрочки, но вот вам картинка всего семейства, где самые большие перспективы, у Чижика?)

🔸Так же стоит заметить, что компания делает акцент не только на магазины, но и на онлайн Ритейл и доставку, что принесет дополнительные деньги в бизнес!)

📊Исторические показатели :





🔸Выручка:
Среднегодовой темп роста за 10 лет 18%
Среднегодовой темп роста за 5 лет 15%
Изменение за год 18%

🔸Выручка компании растет темпами быстрее инфляции, что хорошо для сектора, значит, что компания зарабатывает не только на том, что поднимает цены на продукцию, но и на расширении своего бизнеса!)

🔸Операционная прибыль:
Среднегодовой темп роста за 10 лет 36%
Среднегодовой темп роста за 5 лет 19%
Изменение за год 17%

🔸Рост операционной прибыли в данной компании свидетельствует об устойчивости развития компании и оптимизации затрат на себестоимость и операционные расходы, на самом деле редко, когда компания так чётко движется по стратегии

🔸Чистая прибыль:
Среднегодовой темп роста за 10 лет 15%
Среднегодовой темп роста за 5 лет 7%
Изменение за год 6%

🔸А вот Чистая прибыль растет не так быстро и отстает даже от динамики выручки, данный факт объясняется закредитованностью компании, выплаты по долгам в 2019 резко выросли в 3 раза, поэтому чистая прибыль страдает и до сих пор!)

🔸В целом же мне нравится динамика компании, расширятся торговая площадь, растет средний чек и растет количество покупателей, что и ведет к получению повышенной прибыли!)

🔸Структура выручки



Несмотря на то, что рентабельность операционной прибыли достаточно низкая, для компании это исторически хороший уровень и он так же растет, пусть и не огромными темпами, но в таких больших компаниях движения минимальные и то, что они оптимизируются-классный результат!)

🔸Чистая прибыль достаточно сильно режется расходами на обслуживание обязательств по лизингу и долгам!)

🔸Однако даже несмотря на это у компании рентабельность выше например главного конкурента в виде Магнита, ждем оптимизацию выплат по долгу)

🔸Конечно, когда все видят рентабельность 10-12% по рынку 2% от Пятерочки выглядят не очень привлекательно, но тут сегмент высоких затрат, обращайте и на это внимание!)

🔸Активы и обязательства





Два данных показателя как по книжкам двигаются вместе, что не хорошо и не плохо — это просто есть!)

🔸Мы видим как в 2019 резко выросли долги и активы, что свидетельствует о покупке Бизнеса, но покупки именно в долг!)

🔸Несмотря на то, что развитие идет в долг стоит отметить, что оно идет, что не может не радовать!)

🔸Количество же долга мало о чем говорит, однако мы уже знаем из предыдущих постов, что обслуживание обходится в копейку и снижает прибыль)

🔸Соотношение краткосрочных и долгосрочных активов с обязательствами


🔸Вот тут надо разбираться!)

У компании порядка 87 млрд. краткосрочных долгов и 71 млрд. по лизингу итого около 160 млрд.

🔸Активов же в виде кэша 43 млрд и 50 в краткосрочных вложениях, итого менее 100 млрд.

🔸Что же делать ?)
Тут думаю всё достаточно просто Лизинг погашаться не будет и будет взят новый, скорее всего это скажется на увеличении выплат по долгам!)

🔸Часть долга все-таки будет погашена, однако компания напрямую заявила, что у них есть кредитная линия на 400+ млрд. и они её не пользовались!)

🔸Объясняю еще проще, у компании есть одобренный кредит, который они могут взять в любой момент и я думаю, что часть будет взята именно для погашения текущего долга!)

🔸Да, это реалии бизнеса долг, для погашения долга, но это не хорошо и не плохо, это просто есть!)

🔸Однако стоит заметить, что при повышении ставки, а ее недавно повысили долги становятся дороже и закредитованным компаниям становится тяжелее выплачивать проценты по долгам!)

🔸Рентабельность:

🔸Если маржинальность Чистой прибыли уже разбирали, то с остальными показателями интереснее!)

🔸Рентабельность активов исторически около 4%, что явно не высокий уровень, но объясняется особенностями рынка, действительно у всех ритейлеров низкая маржинальность на активы!)

🔸Рентабельность инвестированного капитала 31%, при исторических 20%, объясняется тем, что у компаний резко выросла операционная прибыль за последние несколько лет, а сам капитал не изменился!)

🔸Финансовая устойчивость
Уже много раз говорили про долг, давайте добавим конкретики!

🔸У компании действительно дорогой долг в первую очередь из-за лизинга, так как лизинг стоит дороже простого долга-всегда!)

🔸Так же компания может покрывать долговые обязательства от операционной прибыли, что очень даже неплохо, но на это уходит больше половины операционки!)

🔸Так же у компании процент кэша не такой большой, как мог бы быть!)

🔸Исходя из факторов дорогого долга и кредитного рейтинга «В»

🔸Предлагаю следующее -пристально наблюдать за операционной прибыль!
Рост операционной прибыли даст компании воздуха, при этом снижение может больно ударить, тем более при повышении ставок от ЦБ!

🔸Дивиденды



Компания с начала геополитического конфликта перестала платить дивиденды, в основном из-за проблем с юрисдикцией, так как компания зарегистрирована не в России, то с платежами проблема

🔸Наблюдательный совет Компании одобрил изменения в дивидендной политике. В соответствии с новой дивидендной политикой денежный поток будет новой базой для расчета будущих дивидендов. Коэффициент чистый долг/EBITDA на уровне ниже 2,0 (по IAS 17) останется пороговым значением для выплаты дивидендов. Начиная с 2020 года, Х5 обязуется выплачивать дивиденды каждые полгода. Промежуточные дивиденды будут объявляться после публикации результатов третьего квартала. Ранее компания старалась выплачивать $1.3-1.4 на акцию в год. Компания временно приостановила выплату дивидендов по инфраструктурным вопросам.

🔸Итоговый вывод по компании



🔸Рост выручки у компании в среднем более 15% ежегодно, что отличный показатель как по отрасли, так и по рынку

🔸Активы компании так же показывают хорошую динами и рост торговых площадей!)

🔸Структура выручки, хоть и не высокая, но стабильная для отрасли и занижается только лишь выплатой процентов по долговым обязательствам

🔸При этом стоит смотреть на долговые обязательства повнимательнее, в основном по лизингу!)

🔸Компания явно планирует развивать сегмент жестких дискаунтеров и онлайн продажи с доставкой, что приведет к определенному росту в выручке

🔸Прогнозы
В прогнозную часть закладывался рост 10%, что существенно ниже исторических уровней
Рентабельность операционной прибыли на уровне 5%
Однако более высокие риски из-за выплат по лизингу

🔸В целом же считаю акции компании недооцененными по причини юрисдикции, но не делаю на это скидку, так как на бизнес самой компании это не влияет, да нет выплаты по дивидендам, в данный момент компания больше интересна потенциалом роста!)