Озеленение Москвы

Платформа “Финуслуги” (финансовый маркетплейс Мосбиржи) анонсировала новый выпуск “народных облигаций”  — “Зеленые облигации Москвы” Начало размещения планируется на конец мая 2023 г. Предполагаемый срок обращения  — 2 года, выплаты купона будут ежеквартальными.  У “Финуслуг” уже имеется опыт продажи облигаций для населения  —  с сентября 2022 г там можно было приобрести двухлетние долговые бумаги Калининградской области с погашением в декабре 2024 г.

Главные отличия “народных облигаций” от  биржевых бумаг:

• Нет вторичного рынка, реализовать их можно только на самой платформе. 

• Фиксированная цена продажи эмитенту. Облигации можно предъявить к выкупу по номиналу в любой момент и без потери накопленных процентов.

• Отсутствие каких бы то ни было комиссий.

• Ограниченный объем предложения в “одни руки”

Налогообложение такое же, как и у обычных облигаций, здесь особенностей никаких нет. 

Конечно, наибольший интерес для инвестора представляет размер купона. Калининградские двухлетки имели купонную доходность 7.8%. Москва считается более надежным эмитентом, но с другой стороны годовая МГор72-об сейчас торгуется с доходностью чуть выше 8% годовых. Наверное,  по “зеленым” облигациям стоит ориентироваться на ставку купона в диапазоне 7.5-8.5%.

Многие считают “народные” облигации аналогом  расходно-пополняемого вклада. Однако это не совсем корректное сравнение. Действительно, в расходно-пополняемом вкладе ставка фиксируется на весь срок, а ценовой риск отсутствует  — вклад всегда “стоит” номинал, штрафов за досрочное снятие средств нет. Это позволяет гарантировать доналоговую эффективную доходность  — выплачиваемые проценты можно возвращать на вклад под эту же ставку. 

Приобрести “зеленые” облигации можно будет в течение ограниченного времени. Финуслуги так прокомментировали мой запрос о  сроках приобретения бумаг:

“Вы сможете приобрести облигации в течение периода размещения при условии их наличия. То есть если облигации закончатся до конца периода размещения, то их уже нельзя будет приобрести. Период размещения Зеленых облигаций Москвы будет известен, когда начнется их выпуск. Ориентировочно  —  в конце мая.”

А значит, выплачиваемые купоны придется  выводить с кошелька Финуслуг и реинвестировать под текущую рыночную доходность. То есть мы имеем дело не с расходно-пополняемым вкладом, а просто расходным.  НДФЛ с полученного купона придется уплачивать сразу, что несколько уменьшает посленалоговую эффективную доходность. Кроме того, эта доходность  уже не гарантирована, хотя в силу короткого срока обращения бумаг общий накопленный доход будет не сильно отличаться от рассчитанного с помощью YTM (с учетом налога) 

Отсутствие ценового риска “народных” облигаций может иметь как положительные, так и отрицательные стороны. Все будет зависеть от текущего уровня рыночных ставок. 

Для простоты предположим, что кривая доходности плоская и номинальный YTM = 8% Допустим также, что все двухлетки имеют ставку купона 8% и  торгуются за номинал. Если через три месяца ставки вырастут до 10%, сопоставимые биржевые облигации упадут в цене и в них можно будет  “переложиться”, предъявив к выкупу “народные” облигации. Разница цен составит около 32 руб на одну облигацию. Но если рыночные ставки упадут на 2 п.п., до 6%, биржевая облигация вырастет до 1033 руб, а народная облигация  так и будет стоить 1000 руб, т.е. ее продажа принесет меньше средств, если они вдруг срочно понадобятся. 

Получается, что “народные” облигации выгодно приобретать, если ожидается повышение ставок. Однако, если инвестор не собирается спекулировать,  рассчитывает держать  бумаги до погашения, а купоны просто тратить, то единственным неудобством для него будет необходимость возни с кошельком на Финуслугах вместо привычных банковских и брокерских приложений.