YANDEX (YNDX). Отчет 1Q 2023. Рост выручки. Раздел компании.

Добрый день, друзья! Приветствую вас на канале, посвященном инвестициям. 27.04.23 вышел отчёт за первый квартал 2023 г. компании YANDEX (YNDX). Этот обзор посвящён разбору компании и этого отчёта.

Для данной статьи доступна видео версия на Youtube.

Больше информации и свои сделки публикую в Телеграм.

О компании.

Яндекс — это транснациональная компания в отрасли информационных технологий, чьё головное юридическое лицо зарегистрировано в Нидерландах. Наиболее заметное положение занимает на рынках России, Белоруссии и Казахстана. Ключевые сервисы – это Поиск, Такси и Электронная коммерция.

Платформа компании состоит из 90 сервисов, которыми пользуются миллионы людей ежедневно. Яндекс — это одна из самых диверсифицированных компаний в мире по этому показателю. Успех основан на технологиях собственной разработки, которые позволяют развивать новые направления, быстро расти и масштабировать эффективные сервисы.

Бизнес модель Яндекса построена на развитии новых перспективных сервисов за счёт доходов от ключевых прибыльных сегментов. На текущий момент прибыльными являются Поиск и Такси.

Отметим, что Яндекс не находятся под западными санкциями.

В качестве последних новостей выделим покупку оставшейся доли Uber в группе компаний Яндекс Такси. В итоге 21 апреля за 702,5 млн долларов было выкуплено около 29% акций. Это выгодная сделка, т.к. опцион предусматривал сумму в 2,5 раза больше.

Также в апреле начались продажи новых устройств Яндекса. В частности, можно купить новую Станцию Макс, Яндекс Хаб и различные датчики для умного дома. До конца апреля продажи стартуют в Беларуси и Казахстане.

Текущая цена акций.

Акции компании торгуются на Московской бирже c 2014 года. С исторических максимумов падении превышает 65%. Основным драйвером падения стало начало специальной военной операции. Но с июня 2022 года, акции отскочили от своих минимумов на 50% и сейчас торгуются на уровнях пятилетней давности. Почему так происходит и стоит ли еще покупать акции Яндекса? Давайте разбираться.

Финансовые результаты.

Прежде чем перейти к финансовому отчёту компании, напомню, что на нашем YouTube канале, в плей-листе «Обучение» есть соответствующие видео, где рассказывается, как можно легко разбираться в финансовой отчётности.

Результаты за первый квартал 2023 года:

• Выручка 163,2 млрд (+54% г/г).
• EBITDA 12,8 млрд (рост в 10 раз г/г). Но нужно отметить, что в марте 2022 года Яндекс выплатил почти 6 млрд рублей персоналу, в качестве дополнительной поддержки. С учетом этого фактора, рост за год составил 77%.
• Чистая прибыль 5,7 млрд (по сравнению с убытком 13 млрд в прошлом году).
• Правда, если исключить эффект от валютной переоценки, то скорректированная чистая прибыль составила 2,5 млрд, против убытка в 8 млрд год назад.

На квартальном горизонте видим, что выручка снизилась на 1% по сравнению с 4 кварталом прошлого года. Это из-за того, что 4 квартал, как правило, всегда сильный. Например, так было и в 2021 году. Еще отметим снижение EBITDA третий квартал подряд.

Правда, на годовом горизонте, LTM (суммарные данные за последние 4 квартала) пока стагнации не показывают. Вообще Яндекс – это быстрорастущая компания. За последние пять лет средний ежегодный рост выручки превышает 37%.

Результаты по сегментам.

• «Поиск и портал». Этот сегмент по-прежнему вносит основной вклад в выручку. В первом квартале он показал рост на 54% год к году до 67,5 млрд. Но его доля постепенно падает. На данный момент на него приходится 36% всей выручки. Хотя по итогам прошлого года доля составляла 39%.
• «Райдтех». В него входит такси, драйв и самокаты. Рост на 23% г/г. На него приходится 17% выручки. Хотя ещё в прошлом квартале доля составляла 21%. Вместе с поиском это два основных зарабатывающих бизнеса.
• «Электронная коммерция». На него уже приходится 21% от совокупной выручки. Рост на 4 процентных пункта по сравнению с данными по итогам 2022 года. Выручка в этом сегменте выросла почти в 2 раза за год до 40,8 млрд за квартал.
• Остальные сегменты меньше, но все они довольно быстро растут.

Посмотрим на динамику сегментов по показателю EBITDA.

Напомню, что EBITDA – это чистая прибыль до вычета амортизации, налогов и процентов по кредитам.

• «Поиск и портал» – это главный генератор прибыли. Причём EBITDA этого сегмента выросла на 77% за год до 34,7 млрд. Яндекс смог подмять под себя рынок интернет рекламы после ухода основных конкурентов.
• «Электронная коммерция и доставка» (включая «Райдтех»). EBITDA всего этого сегмента отрицательна: -10,9 млрд за квартал. Такое изменение объясняется в основном ростом масштаба бизнесов Электронной коммерции и Доставки.
• «Яндекс Плюс» также пока убыточен, но убыток по EBITDA снизился в 14 раз по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, до -0,2 млрд, на фоне роста числа подписчиков до 22 млн человек (+77% за г/г).
• «Сервисы объявлений», это небольшое направление. Но и здесь зафиксирован небольшой убыток -0,1 млрд по сравнению с прибылью год назад. Это объясняется увеличением инвестиций в долгосрочное развитие таких сервисов, как Яндекс Путешествия и Яндекс Аренда.
• «Прочие бизнес юниты и инициативы». Это самый убыточный сегмент, т.к. сюда входят наиболее экспериментальные продукты и прочие корпоративные расходы, не относящиеся к сегментам напрямую. Этот сегмент сгенерировал -11 млрд убытка по EBITDA за квартал.

Баланс.

• Денег на счетах 119,4 млрд.
• Кредитов и займов суммарно 41,68+29,88=71,5 млрд.
• Таким образом, чистый долг отрицательный. ND = 119,4 — 71,5 =-47,9 млрд.
• Правда еще можно отметить, что кредиторская задолженность превышает дебиторскую на 77 млрд. Но в целом, финансовое положение хорошее.
• Чистый активы 320 млрд (+ 1% кв/кв).

Мультипликаторы.

• Текущая цена акции = 2030 ₽
• Капитализация компании = 756 млрд ₽
• P/E = 35
• P/S = 1,3
• P/BV = 2,4
• EV/EBITDA = 9,4

С одной стороны, Яндекс стоит 35 своих годовых прибылей. Но так как это классическая компания роста и все деньги уходят в развитие, поэтому P/E в данном случае не так значим. Основной упор Яндекс делает на рост выручки. И на текущий момент компания стоит P/S = 1,3.

EV/EBITDA = 9,4. Что конечно не так мало, но мультипликаторы на минимальных исторических значениях. К слову, дороговизна мультипликаторов объясняется в основном убытками сегмента электронной коммерции. Если бы это направление было хотя бы операционно безубыточным, то EV/EBITDA < 5.

Риски.

Кроме Московской биржи, акции Яндекса также торговались на NASDAQ, но торги были приостановлены после начала спец операции. А недавно биржа NASDAQ приняла решение о делистинге этих акций. Но Яндекс направил апелляцию.

Компания подчеркивает, что текущая геополитическая напряженность создала исключительно сложные условия для бизнеса и акционеров. Поэтому компания не готова давать какие-либо прогнозы на ближайшее будущее.

Также напомню, что в прошлом году из-за санкций компанию покинул основатель Аркадий Волож. И пообещал не вмешиваться в принятие решений компаний. Его семейный Траст, которому принадлежит 45% голосующих акций, не должен принимать его указания.

Сейчас самое интересное, это как пройдет разделение компании. По предварительной информации, Нидерландская головная компания выйдет из состава акционеров и сменит название. Но при этом продолжит развивать некоторые международные направления, такие как беспилотные автомобили, облачные вычисления и образовательные технологии. А новая материнская компания, видимо, будет иметь российскую юрисдикцию. Ожидается, что предложение о реструктуризации будет вынесено в этом году.

Помогать в реструктуризации бизнеса будет Алексей Кудрин, который перешел в Яндекс. И как пишут СМИ: получил, или может получить 5% акций компании, что составляет 325 млн долларов.

4 мая появилась информация, что новыми владельцами Российского «Яндекса» могут стать Алекперов, Потанин, Мордашов, Михельсон или Абрамович.

Но пока не понятно, когда и как точно произойдет реструктуризация. И какие в итоге доли новой материнской компании достанутся текущим акционерам нидерландского Яндекса, акции которого сейчас торгуются на Московской бирже. В этом сейчас основной риск для инвесторов

Выводы.

Яндекс – это одна из немногих технологических компаний России. Правда, зарегистрирована она в Нидерландах. Классическая компания роста.

Яндекс смог подмять под себя рынок интернет рекламы после ухода основных конкурентов. В этом плане компания оказалась одним из бенефициаров от текущей геополитической ситуации.

У компании интересный и широко диверсифицированный бизнес. Но практически вся прибыль от сегментов Поиска и Такси уходит на развитие новых сервисов. И сейчас Яндекс всё больше погружается в электронную коммерцию. На данный момент — это главное направление развития. Выручка этого направления увеличивается очень быстро. Правда, и убытки тоже растут. Но наверняка у компании есть четкий план, по сокращению кап затрат в этом направлении и по выходу на прибыльность.

Отчёт за 1 квартал в целом неплохой. Правда, EBITDA снижается уже третий квартал подряд.

Дивидендов компания не платит. Финансовое положение хорошее.

Акции входят в ТОП 10 самых популярных на Московской бирже. Мультипликаторы недешевые, но находятся на минимальных исторических значениях.

Мне акции Яндекса безусловно интересны, потенциал роста есть, но в данный момент я пока не лезу в эту историю по причине иностранной прописки, точнее связанных с этим рисков. В частности, пока не понятно, как будет проводиться раздел компании. Напомню, что о всех своих сделках пишу в нашем телеграм канале.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

-----------------------------------------------------------

Давайте инвестировать вместе! Подписывайтесь, ставьте лайки, присоединяйтесь:

• Телеграм: https://t.me/Investovization_official
• YouTube: https://www.youtube.com/c/Инвестовизация
• Дзен: https://dzen.ru/investovization